Τιτάν: Τιμή-στόχος τα 24 ευρώ από Χρυσοχοΐδης Χρηματιστηριακή

Τιμή-στόχο τα 24 ευρώ για τη μετοχή της τσιμεντοβιομηχανίας Τιτάν δίνει σε σημερινή της ανάλυση η Χρυσοχοΐδης Χρηματιστηριακή, υπό την προϋπόθεση ότι οι τιμές πώλησης του τσιμέντου δεν θα επιστρέψουν στα προ του 2021 επίπεδα.

Οπως σημειώνει η Χρηματιστηριακή η Titan Cement International φαίνεται να έχει αλλάξει ταχύτητα ταχύτερα από ό,τι περιμέναμε. Σύμφωνα με το τελευταίο δελτίο τύπου του ομίλου, η Τιτάν πρόκειται να ξεπεράσει τα 500 εκατ. ευρώ ετήσιο EBITDA το 2023, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις μας του Ιουλίου κατά 50 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, ο όμιλος μόλις κατάφερε να μετακυλίσει 150 εκατ. ευρώ από το χρέος των 400 εκατ. ευρώ που λήγει σε 12 μήνες, με ευνοϊκό σταθερό επιτόκιο 4,25%.

Συνδυάζοντας αυτούς τους αριθμούς, μαζί με την εύλογη υπόθεση ότι οι τιμές του τσιμέντου δεν θα επιστρέψουν στα επίπεδα πριν από το 2021 [βλ. διάγραμμα], η τιμή-στόχος των 24,00 ευρώ (αναθεώρηση κατά 2,00 ευρώ προς τα πάνω) είναι προσεκτική και δικαιολογημένη. Η Τιτάν έχει ενισχυθεί.

Η ζήτηση για νέες κατασκευές σε όλες τις περιοχές είναι δεδομένη, ιδιαίτερα στην πιο κρίσιμη περιοχή των ΗΠΑ και της Ελλάδας, όπου παράγεται πάνω από το 60% των εσόδων. Οι αυξήσεις των τιμών του 2021 και του 2022 σε συνδυασμό με τη μείωση του κόστους ενέργειας και μεταφοράς διασφαλίζουν τη γραμμή EBITDA. Το νέο ομόλογο ύψους 150 εκατ. ευρώ και η ήδη εκφρασθείσα θέση ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες του ομίλου θα μπορούσαν να χρηματοδοτηθούν πλήρως χωρίς την ανάγκη ανανέωσης ολόκληρου του ληξιπρόθεσμου χρέους, διασφαλίζουν το επίπεδο των δαπανών για τόκους και το τελικό αποτέλεσμα.

Σημειώστε ότι το κόστος της μετακύλισης του ληξιπρόθεσμου χρέους του ομίλου στο σημερινό περιβάλλον αυξημένων επιτοκίων, αποτελούσε κρίσιμη ανησυχία στην παλαιότερη ανάλυσή μας. Φαίνεται ότι για μια εταιρεία με αξιολόγηση ΒΒ+, είναι πιο σημαντικό να μετακυλίσεις το χρέος σου ενώ καταγράφεις τον χαμηλότερο δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA της πρόσφατης ιστορίας σου, όπως κάνει ο Τιτάνας, παρά το πραγματικό επίπεδο των βασικών επιτοκίων της ΕΚΤ και της FED. Τον Ιούλιο εκτιμούσαμε ότι το χρέος θα μπορούσε δυνητικά να εξυπηρετηθεί με επιτόκιο 4,25%. Καθώς η πρώτη δόση είναι ήδη εξασφαλισμένη σε αυτό το επίπεδο και τα επιτόκια αναμένεται να μειωθούν, η εμπιστοσύνη μας αυξάνεται.

Συνολικά, έχουμε εισέλθει σε μια τετραετία όπου ο όμιλος φαίνεται ικανός και πρόθυμος να ανταμείψει τους μετόχους με διπλάσιες πληρωμές σε σχέση με την προηγούμενη περίοδο.

Τέλος, ο Τιτάνας επιλέγει τα ζητήματα ESG, μετρά και αναφέρει τους στόχους εκπομπών και αναπτύσσει την υποδομή CEM AI στα υπόλοιπα εργοστάσια του ομίλου. Η ικανότητά τους να παρακολουθούν εξ αποστάσεως όλες τις κρίσιμες τιμές των εργοστασίων τους (από τη θερμοκρασία ενός κλιβάνου, έως τον όγκο των αδρανών υλικών) αυξάνει τη λειτουργική αποδοτικότητα.