Τα μεγάλα αρνητικά στοιχεία της Frigoglass και η συνέχεια σε… συνέχειες

Τα μεγάλα αρνητικά στοιχεία της Frigoglass

1) Τα αρνητικά ίδια κεφάλαια που σε συνδυασμό με την τιμή penny stock που έχει η μετοχή την καθιστά αποτρεπτική για σοβαρά χαρτοφυλάκια και για ξένα funds. Τα ίδια κεφάλαια είναι αρνητικά κατά 80,63 εκατ. ευρώ και αν δεν γίνει ΑΜΚ με καταβολή μετρητών, ίσως γυρίσουν θετικά μετά από 4 χρόνια και αυτό βεβαίως μόνο εάν η εταιρία, εν τω μεταξύ, έχει καταστεί κερδοφόρος.

2) Το 2ο αρνητικό, είναι η διοίκηση των Δαυίδ και Λεβέντη που έχουν το πλειοψηφικό πακέτο. Από αυτούς, τα τελευταία χρόνια, μικρομέτοχος δεν έχει δει προκοπή και μια σειρά εταιριών στα χέρια τους έγιναν προβληματικές.

Ιστορική Αναδρομή

Κάποτε η Frigoglass ήταν μια νοικοκυρεμένη εταιρία και ο τραπεζικός δανεισμός της το 2006 ανερχόταν μόλις σε 53,4 εκατ. ευρώ , ενώ στο ταμείο υπήρχαν 18,22 εκατ. ευρώ. Σήμερα ο τραπεζικός δανεισμός ανέρχεται σε 276,62 εκατ. ευρώ, ενώ στο ταμείο υπάρχουν 64,26 εκατ. ευρώ. Η κορύφωση του τραπεζικού δανεισμού έγινε το 2016 όταν έφθασε στα 381,87 εκατ. ευρώ και στο ταμείο υπήρχαν 57,26 εκατ. ευρώ.

Ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός σήμερα είναι 212,36 εκατ. ευρώ, απο 324,61 εκατ. ευρώ το 2016, ενώ το 2006 ήταν μόλις 35,18 εκατ. ευρώ.

Το 2008 όταν ξέσπασε η διεθνή οικονομική κρίση η Frigoglass βρέθηκε αντιμέτωπη με πολλά προβλήματα και διλήμματα. Ως αποτέλεσμα της ταχείας επιδείνωσης των παγκόσμιων οικονομικών συνθηκών κατά τη διάρκεια του 2008 η εταιρεία αποφασίζει το κλείσιμο του εργοστασίου της στη Νορβηγία και την συρρίκνωση του εργοστασίου της στην Πολωνία. Παράλληλα προχωρεί σε σημαντική μείωση της δυναμικότητας του εργοστασίου της στην Κάτω Αχαΐα στην Ελλάδα.

Ταυτόχρονα η διοίκηση αποφασίζει, τα έτη 2007 και 2008 να δώσει μεγάλες επιστροφές κεφαλαίου και υψηλά μερίσματα πάνω απο 75 εκατ. ευρώ και έτσι να ανέβει ο τραπεζικός δανεισμός σε 227 εκατ, το 2008 απο 65 εκατ. το 2007.

Τα αποτελέσματα του 2008, σε επίπεδο ομίλου, επιβαρύνονται με έκτακτες ζημίες 13,436 εκατ. ευρώ από την αναδιοργάνωση των δραστηριοτήτων και αφορούν το κόστος αναδιοργάνωσης σε Ελλάδα, Πολωνία και Νορβηγία. Παρόλα αυτά και ενώ ήδη ”τρέχει” το 2009, όπου ο όμιλος υπέστη καθίζηση των πωλήσεων του, η διοίκηση αποφασίζει να καταβάλλει προμέρισμα και επιστροφή κεφαλαίου συνολικού ύψους 60 εκατ ευρώ, όπου μαζί με την εξαγορά της SFA αύξησε τον καθαρό δανεισμό στα 179,9 εκατ ευρώ, απο 47,7 εκατ. το 2007.

Σύμφωνα με την διοίκηση … η απόφαση για την προτεινόμενη χρηματοδοτούμενη κεφαλαιακή αναδιάρθρωση και διανομή προμερίσματος βασίστηκε στα παρακάτω:
i) Στο αυξημένο επίπεδο ιδίων κεφαλαίων & την υψηλή δανειοληπτική της ικανότητα
ii) Στον χαμηλό δείκτη δανεισμού προς ίδια κεφάλαια
iii) Στην αύξηση της αποδοτικότητας των ιδίων κεφαλαίων της και την μείωση του Μεσοσταθμικού Κόστους Κεφαλαίου (WACC)

Το αποτέλεσμα ήταν

Ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός απο 47,72 εκατ. ευρώ το 2007 να αυξάνεται στα 179,71 εκατ. ευρώ το 2008. Η αύξηση του καθαρού τραπεζικού δανεισμού είναι της τάξης των 132 εκατ. ευρώ. Ένα μέρος των 132 εκατ. ευρώ πήγε σε εξαγορές που πραγματοποίησε ο όμιλος.

  • Το μεγαλύτερο όμως μέρος κατευθύνθηκε στους μετόχους της εταιρίας και ειδικότερα στους βασικούς μεγαλομετόχους.
  • Δόθηκαν στους μετόχους σε μερίσματα, προμερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου συνολικά 1,9 ευρώ (τότε) ανά μετοχή.
  • Εύκολα μπορεί να γίνει αντιληπτό ότι με αυτή την κίνηση ο Ισολογισμός της εταιρίας αποδυναμώθηκε και η μετοχή έγινε λιγότερο ελκυστική.

Ταυτόχρονα πέφτουν τα ίδια κεφάλαια της Frigoglass απο 177,04 εκατ. το 2007 σε 107,95 το 2008 … Και το ερώτημα είναι :

Η διοίκηση υποτίμησε την κρίση που ερχόταν ή επειδή έβλεπε την κρίση που ερχόταν έσπευσε να ”παντελονιάσει” την ρευστότητα της εταιρίας και να την φορτώσει με δάνεια;

Τα ίδια κεφάλαια της εταιρίας βαίνουν μειούμενα … απο το 2012 έως και το 2016 η εταιρία παρουσιάζει συνολικές ζημιές περισσότερες από 253 εκατ. ευρώ. Μέσα σε 5 χρόνια τα ίδια κεφάλαια απο 131,94 εκατ. ευρώ το 2011 φθάνουν το 2016 να είναι αρνητικά κατά 168 εκατ. ευρώ!!!

Η διοίκηση της Frigoglass ξεκινάει να κλείνει ή να πουλάει τα ζημιογόνα εργοστάσια.

Το 2012 το κόστος αναδιοργάνωσης φθάνει τα 15 εκατ ευρώ.
Το 2013 το κόστος αναδιοργάνωσης ανέρχεται σε 17 εκατ. λόγω της διακοπής της παραγωγικής διαδικασίας στην Αμερική, του εργοστάσιου στο Spartanburg, της Νότιας Καρολίνας.
Το 2014 το κόστος αναδιοργάνωσης ίπταται στα 36 εκατ. λόγω της διακοπής της παραγωγικής διαδικασίας του εργοστασίου στο Silivri της Τουρκίας.
Το 2015 το κόστος αναδιοργάνωσης φθάνει τα 16,76 εκατ ευρώ.
Το 2016 έχουμε κόστος αναδιοργάνωσης 22,33 εκατ. ευρώ.
Τον Ιούλιο του 2016 η διοίκηση διακόπτει την παραγωγική δραστηριότητα της μονάδας στην Guangzhou της Κίνας.

Παράλληλα η Frigoglass μεταβιβάζει στις 2 Απριλίου 2018 το σύνολο των μετοχών της θυγατρικής της εταιρείας Frigoglass Jebel Ali FZE που δραστηριοποιείται στον κλάδο της συσκευασίας υαλουργικών προϊόντων, στην ATG Investments Limited. Στα πλαίσια αυτής της πώλησης ο Όμιλος αποχωρεί από 2 γεωγραφικές περιοχές του κλάδου της Υαλουργίας (Η.Α.Ε, Ασία ‐ Ωκεανία ).

  • Οι ζημιές που είχαν καταγραφεί, από αυτές τις δραστηριότητες ήταν 40,74 εκατ. ευρώ το 2016 και 19,09 εκατ. ευρώ το 2017. Ουσιαστικά η Frigoglass έχει καταστεί ”προβληματική” και θεωρείται χρεοκοπημένη …. έχουμε φτάσει στο σημείο ”ή αλλάζουμε ή βουλιάζουμε”.
  • Ξεκινάει το σχέδιο αναδιοργάνωσης της εταιρίας …. αποφασίζονται συντονισμένες ενέργειες με τους δανειστές της εταιρίας.

Αναδιάρθρωση Frigoglass το 2017

Αποφασίζεται reverse split όπου 3 παλαιές μετοχές αντικαθίστανται από 1. Τα 50,593 εκατ. μετοχές γίνονται 16,864 εκατ. μετοχές (reverse split 3:1). Στη συνέχεια γίνεται αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου της Εταιρείας μέχρι του ποσού των 136,4 εκατ. ευρώ με δικαίωμα προτίμησης υπέρ των παλαιών μετόχων της Εταιρείας, με αναλογία 22,46 νέες μετοχές για κάθε μία παλαιά. Αν καλυφθεί η αύξηση στο 100% θα εκδοθούν 378,9 εκατ. νέες μετοχές. Η τιμή διάθεσης είναι 0,36 ευρώ ανά μετοχή. Η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου δια καταβολής μετρητών ολοκληρώθηκε την 18.10.2017 και το τελικό καταβληθέν ποσό ήταν 62,85 εκατ. ευρώ, οπότε και εκδόθηκαν 174,59 εκατ. νέες μετοχές.
Εκδίδονται επιπλέον 163,98 εκατ νέες μετοχές της Εταιρίας κατόπιν μετατροπής από τους συμμετέχοντες στην Αναδιάρθρωση τραπεζικούς δανειστές και κατόχους ομολογιών.

  • Έτσι ….

Ο βασικός μέτοχος (BOVAL) έβαλε 30 εκατ. ευρώ «φρέσκο» χρήμα στην εταιρεία, ενώ κεφαλαιοποίησε επιπλέον 30 εκατ. που είχε τοποθετήσει κατά το παρελθόν με τη μορφή δανείου. Διατήρησε το ποσοστό του στο 48,55%. Τράπεζες και ομολογιούχοι κούρεψαν 45 εκατ. ευρώ, ενώ κεφαλαιοποίησαν άλλα 67 εκατ. ευρώ (λαμβάνουν μετοχές της εταιρίας, αποκτώντας κάτι παραπάνω από το 50%) και θα διαθέσουν επιπλέον 40 εκατ. ευρώ «φρέσκο» χρήμα, προκειμένου να «κινηθεί» ο Όμιλος.

  • Τα δάνεια υποχωρούν στα 275,855 εκατ. ευρώ από 381,87 εκατ. το 2016
    Ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός κατήλθε στα 222,75 εκατ. ευρώ από 324,62 εκατ. το 2016. Οι συνολικές υποχρεώσεις περιορίστηκαν στα 433,1 εκατ. ευρώ από 536,31 εκατ. ευρώ το 2016. Τα ίδια κεφάλαια εξακολουθούν να είναι αρνητικά κατά 83,15 εκατ ευρώ, από -167,95 εκατ. ευρώ.

Συνεχίζεται οσονούπω…

*Από τον στενό φίλο και συνεργάτη του μ/μ Τακ.Μορφ.

Print Friendly, PDF & Email