Οι σημειώσεις του “μικρομετόχου” (26.11.2025)

Χρηματιστήριο: H ελληνική αγορά κατάφερε να ξεφύγει από τη διστακτικότητα και να αναλάβει επιπλέον ρίσκο, βρίσκοντας πολύτιμα στηρίγματα σε επιλεγμένα blue chips με αποτέλεσμα το Χρηματιστήριο Αθηνών να συμπληρώσει την 5η συνεχόμενη ανοδική συνεδρίαση  τους αγοραστές να ωθούν τον Γενικό Δείκτη στην περιοχή των 2.080 – 2.090 μονάδων.

Η Metlen αναδείχθηκε σε πρωταγωνίστρια της συνεδρίασης, καθώς η μετοχή κατέγραψε «άλμα» μετά το κλείσιμο των short θέσεων, που είχαν δημιουργηθεί στο πλαίσιο της αποχώρησής της από τον MSCI Standard Greece.

Ισχυρή άνοδο κατέγραψε και η ΔΕΗ, η οποία έκλεισε σε νέο υψηλό 17 ετών (Αύγουστος 2008), με το νέο report της Goldman Sachs να λειτουργεί ως μοχλός ανόδου (σ.σ. αύξησε την τιμή στόχο στα 20,5 ευρώ). Ράλι έκανε και η Aegean, η οποία επωφελείται από την αποκλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων στην Ουκρανία.

Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε με άνοδο +1,05% στις 2.087 μονάδες, έχοντας υψηλό τις 2.096,35 μονάδες και χαμηλό τις 2.062,58 μονάδες. Η αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 225,4 εκατ. ευρώ,  ο όγκος στα 29,8 εκατ. τεμάχια.

Ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης έκλεισε με άνοδο 1,02% στις 5.274,89 μονάδες, ενώ στο +0,72% ολοκλήρωσε τις συναλλαγές και ο Mid Cap στις 2.786,86 μονάδες. Ο τραπεζικός δείκτης επανήλθε σε θετικό έδαφος και τερμάτισε στο +0,43% και τις 2.319 μονάδες.

Ευρωπαϊκά χρηματιστήρια: Μετά από μια δύσκολη συνεδρίαση, οι ευρωπαϊκές αγορές έκλεισαν τελικά με κέρδη,  ενώ όλοι αναμένουν τον βρετανικό Φθινοπωρινό Προϋπολογισμό που θα παρουσιαστεί σήμερα Τετάρτη.

Ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 σημείωσε άνοδο 0,91% στις 568 μονάδες. Ο βρετανικός FTSE 100 ενισχύθηκε κατά 0,78% στις 9.609 μονάδες, ο γερμανικός DAX κατέγραψε κέρδη 0,95% στις 23.460 μονάδες ενώ ο γαλλικός CAC 40 έκλεισε υψηλότερα κατά 0,83% στις 8.025 μονάδες.

Wall Street: Aκόμη μία θετική συνεδρίαση  με τους επενδυτές να αξιολογούν τις προσδοκίες για μείωση επιτοκίων από τη Fed σε συνδυασμό με την πορεία των μετοχών τεχνητής νοημοσύνης.

Οι επενδυτές εξακολουθούν να παρακολουθούν κάθε εξέλιξη που θα μπορούσε να επηρεάσει την επερχόμενη απόφαση νομισματικής πολιτικής της Fed. Οι αγορές τιμολογούν πιθανότητα περίπου 83% για μια μείωση επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της μονάδας τον Δεκέμβριο.

Ο Dow Jones ενισχύθηκε 664,18 μονάδες ή 1,43%, κλείνοντας στις 47.112,45 μονάδες. Ο S&P 500 σημείωσε άνοδο 0,91% και έκλεισε στις 6.765,88 μονάδες, ενώ ο Nasdaq κέρδισε 0,67% για να ολοκληρώσει τη συνεδρίαση στις 23.025,59 μονάδες.

ΟΠΑΠ: Ισχυρή κερδοφορία παρουσίασε η ΟΠΑΠ στα οικονομικά αποτελέσματα για το εννεάμηνο 2025 με αύξηση EBITDA κατά 4,4% σε ετήσια βάση στα €612,6 εκατ. και καθαρά κέρδη  στα €361,3 εκατ., αυξημένα κατά 6,3%. Συνολικά, η αύξηση της κερδοφορίας συνδυάστηκε με υγιή περιθώρια κέρδους και ισχυρή ταμειακή θέση, Η ισχυρή κερδοφορία του εννεαμήνου 2025 διασφαλίζει την επίτευξη των ετήσιων στόχων.

Τα καθαρά κέρδη το εννεάμηνο 2025 διαμορφώθηκαν στα €361,3εκ. (εννεάμηνο 2024: €339,9εκ.), αυξημένα κατά 6,3% σε ετήσια βάση (ή κατά 4,4% σε επαναλαμβανόμενη ετήσια βάση). Τα καθαρά κέρδη το γ’ τρίμηνο 2025 ανήλθαν σε €127,9εκ. (γ’ τρίμηνο 2024: €120,5εκ.), αυξημένα κατά 6,1% σε ετήσια βάση (ή κατά 2,9% σε επαναλαμβανόμενη ετήσια βάση)

Τα καθαρά έσοδα προ εισφορών (GGR) εννεαμήνου 2025 διαμορφώθηκαν στα €1.755,9 εκατ. έναντι €1.648,3 εκατ. το εννεάμηνο 2024, αυξημένα κατά 6,5% σε ετήσια βάση, ως αποτέλεσμα της ισχυρής ανάπτυξης στην επίγεια δραστηριότητα (retail) και στο online. Τα GGR του γ’ τριμήνου 2025 ανήλθαν σε €602,9εκ., υψηλότερα κατά 6,6% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της δυναμικής επίδοσης των αριθμολαχείων.

Το μικτό κέρδος (από παιχνίδια) το εννεάμηνο 2025 αυξήθηκε κατά 6,9% σε ετήσια βάση στα €740,4εκ. (εννεάμηνο 2024: €692,5εκ.), ωθούμενο από την αύξηση των εσόδων και τα ισχυρά περιθώρια κέρδους. Το γ’ τρίμηνο 2025 το μικτό κέρδος (από παιχνίδια) αυξήθηκε κατά 4,8% σε ετήσια βάση στα €253,4εκ. (γ’ τρίμηνο 2024: €241,9εκ.).

Ισχυρή ταμειακή θέση, με καθαρό δανεισμό στα €167,2εκ., και δείκτη Καθαρού Δανεισμού/LTM EBITDA στο 0,19x (0,23x συμπεριλαμβανομένων των μισθώσεων).

Fourlis:  Οι πωλήσεις του ομίλου αυξήθηκαν κατά 10,4%, φθάνοντας τα €430,7 εκ. το εννεάμηνο του 2025, έναντι €390,0 εκ. στο εννεάμηνο του 2024. Η αύξηση των πωλήσεων επιταχύνθηκε στη διάρκεια του έτους, από +1,7% στο Α’ τρίμηνο του 2025, σε +13,0% στο Β’ τρίμηνο και +15,1% στο Γ’ τρίμηνο, υποστηριζόμενη από την ενίσχυση του μεριδίου αγοράς και την επέκταση του δικτύου καταστημάτων στους βασικούς κλάδους δραστηριότητας.

Τα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε €9,2 εκ. στο εννεάμηνο του 2025, έναντι €2,2 εκ. την αντίστοιχη περυσινή περίοδο. Τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους της μητρικής εταιρείας ανήλθαν σε €16,4 εκ. στο εννεάμηνο του 2025, αυξημένα κατά 36,8% σε σχέση με τα €12,0 εκ. στο εννεάμηνο του 2024.

Μετά την ολοκλήρωση της αποενοποίησης της Trade Estes ΑΕΕΑΠ και τη συνεχιζόμενη πρόοδο στο πλάνο επέκτασης και μετασχηματισμού του ομίλου, η αύξηση πωλήσεων συνεχίζεται με επιταχυνόμενη δυναμική, ενώ η ανάπτυξη κερδοφορίας ισχυροποιείται.

ΔΕΗ: Η Goldman Sachs ανέβασε την τιμή-στόχο της μετοχής της ΔΕΗ στα 20,5 ευρώ, από 18 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά». Η κίνηση αυτή υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 20% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής.

Η αναβάθμιση βασίζεται στο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2028, που προβλέπει συνολικές επενδύσεις ύψους 10 δισ. ευρώ. Το μεγαλύτερο μέρος αυτών θα κατευθυνθεί σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, δίκτυα διανομής και ευέλικτη παραγωγή (FlexGen), με στόχο την αύξηση της παραγωγικής ευελιξίας και την ενίσχυση των πράσινων δραστηριοτήτων της εταιρείας.

Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει τη ΔΕΗ ως έναν «electrification compounder», δηλαδή μια εταιρεία που μετασχηματίζεται από παραδοσιακό πάροχο ενέργειας σε έναν πολυδιάστατο παίκτη της αγοράς, με αυξημένη έμφαση στις ανανεώσιμες πηγές και τα δίκτυα διανομής.

Η  ΔΕΗ διαθέτει ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη και προοπτικές ανάπτυξης, καθιστώντας τη μετοχή ελκυστική για επενδυτές που στοχεύουν στη μεσο-μακροπρόθεσμη αξία.

METLEN:  Στα 64 ευρώ αναβαθμίζει την τιμή στόχο για τη μετοχή της Metlen η BofA σε νέο της report, στηρίζοντας την αποτίμηση του ομίλου στην εκτίμηση για πολλαπλασιαστή 9x σε όρους EV/EBITDA για το 2026 και DCF (Discounted Cash Flow) με βάση την καθαρή παρούσα αξία (NPV).

Η BofA πιστεύει, ότι αρκετοί επενδυτές θα χρησιμοποιήσουν το ιστορικό αποτίμησης της Metlen ως αφετηρία για μια «δίκαιη» αποτίμηση, με μέσο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA περίπου στις 6 φορές. Ωστόσο, κατά την άποψή της, εταιρείες που έχουν ιστορικό δημιουργίας αξίας και ανάπτυξης μπορούν να προσελκύσουν υψηλότερο πολλαπλασιαστή. Έτσι, με βάση τα σχέδια ανάπτυξης της εταιρείας, θεωρεί δίκαιο έναν στόχο EV/EBITDA στις 9 φορές. Για το 2026, εκτιμά ότι θα υπάρξουν υψηλότερες πραγματικές τιμές αλουμινίου, γεγονός που αναμένεται να αυξήσει τα κέρδη, και ως εκ τούτου χρησιμοποιεί το EBITDA 2026 ως μέτρο για τον υπολογισμό.

Metlen (II): Τα funds που ήταν short στη Metlen «έκλεισαν» τη θέση τους.Το Millennium Capital και το Millennium International Management ανακοίνωσαν ότι μηδένισαν τις θέσεις τους ενώ, το Marshall Wace διατήρησε μόνο το 0,37% του μετοχικού κεφαλαίου της Metlen.

ΠΕΙΡΑΙΩΣ: Ισχυρή ζήτηση εκδηλώθηκε την Τρίτη για το πράσινο ομόλογο 5ετούς διάρκειας με δικαίωμα ανάκλησης στα 4 έτη που δημοπράτησε η Τράπεζα Πειραιώς με στόχο την άντληση 500 εκατ. ευρώ.

Η έκδοση υπερκαλύφθηκε κατά 4 φορές, μιας και οι συνολικές προσφορές έφτασαν στη ζώνη των 2 δισ. ευρώ. Για το λόγο αυτό η τελική τιμολόγηση του ομολόγου ήταν καλύτερη από την αρχική κατά 27 μονάδες βάσης, στο 3,40%.

Πηγές από την τράπεζα συνδέουν την υψηλή ζήτηση με την πρόσφατη αναβάθμιση της αξιολόγησής της από τον MSCI για θέματα ESG, από AA σε AAA.

Τράπεζα Κύπρου: Σε «BBB» από «BBB-» προηγουμένως αναβάθμισε τη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας (Long-Term IDR) της Τράπεζας Κύπρου (Bank of Cyprus) η Fitch, καθώς και το Viability Rating (VR) σε ‘bbb’ από ‘bbb-’. Το outlook της τράπεζας παραμένει Σταθερό.

Η αναβάθμιση αντικατοπτρίζει τη βελτίωση της αξιολόγησης του κυπριακού λειτουργικού περιβάλλοντος σε ‘bbb’, η οποία αντανακλά την εκτίμηση του οίκου για βελτιωμένες επιχειρηματικές και χρηματοοικονομικές προοπτικές για τις κυπριακές τράπεζες, λόγω της συνεχιζόμενης οικονομικής ανάπτυξης, της μείωσης της ανεργίας και της περιορισμένης ιδιωτικής υπερχρέωσης.

Η αναβάθμιση ενσωματώνει επίσης τη συνεχιζόμενη ενίσχυση του αυτόνομου πιστωτικού προφίλ της BoC, ως αποτέλεσμα της περαιτέρω μείωσης των «παλαιών» προβληματικών στοιχείων ενεργητικού, των ισχυρών προοπτικών κερδοφορίας και των ικανοποιητικών κεφαλαιακών αποθεμάτων.

Morgan Stanley:  Η Ελλάδα είναι η αγαπημένη της αγορά στην αναδυόμενη Ευρώπη, δηλώνει η Morgan Stanley, μιλώντας για ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον και μη απαιτητικές αποτιμήσεις. Αν και ο επενδυτικός οίκος δεν πιστεύει ότι οι αποτιμήσεις του 78% (σε δολαριακή βάση) που προσφέρει ο MSCI Greece από τις αρχές του έτους θα επαναληφθούν το 2026, εντούτοις θεωρεί ότι οι παράγοντες που στήριξαν το ΧΑ το 2025 -όπως το ταμείο Ανάκαμψης, η πιο απότομη καμπύλη αποδόσεων στην Ευρωζώνη, η ανθεκτικότητα στις εμπορικές εντάσεις, η συμπίεση στο κόστος κεφαλαίου, οι αποτιμήσεις και το momentum των εταιρικών αποτελεσμάτων- θα κάνουν το ίδιο και το 2026.  Επίσης, η ανοδική τάση του ευρώ, που αναμένεται να συνεχιστεί το επόμενο έτος, θα δώσει περαιτέρω ώθηση στις ελληνικές μετοχές, σε δολαριακούς όρους, τους επόμενους μήνες.

Η Morgan Stanley συστήνει στους επενδυτές να αποκτήσουν έκθεση στο ΧΑ μέσω των τραπεζών. Παρότι έχουν δώσει αξιοσημείωτες αποδόσεις 106% (σε δολάρια) από τις αρχές του έτους, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ισχυρή συμπίεση του κόστους κεφαλαίου θα συνεχιστεί.

Ο οίκος χαρακτηρίζει ελκυστικές τις ελληνικές τράπεζες, λόγω του υψηλού τους beta. Εάν το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών (που σήμερα είναι 8% σε P/E και 4% σε P/BV) κλείσει, κάτι που ήδη συνέβη δύο φορές φέτος, και οι αποτιμήσεις κινηθούν στο 11-12x, τότε ο κλάδος θα μπορούσε να έχει περιθώρια ανόδου 31-43%.

Στο πλαίσιο αυτό, ο MSCI Greece αναμένεται να συνεχίσει τις υπεραποδόσεις του, λαμβάνοντας ώθηση και από τις θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα εταιρικά κέρδη.

Προϋπολογισμός: Τα 10,25 δισ. ευρώ άγγιξε το πρωτογενές πλεόνασμα την περίοδο του Ιανουαρίου – Οκτωβρίου 2025 σε τροποποιημένη ταμειακή βάση, σύμφωνα με τα οριστικά στοιχεία εκτέλεσης του κρατικού προϋπολογισμού, έναντι στόχου για πρωτογενές πλεόνασμα 9,88 δισ. ευρώ και πρωτογενούς πλεονάσματος 13,528 δισ. ευρώ για την ίδια περίοδο το 2024.

Τα καθαρά έσοδα ανήλθαν σε 60,921 δισ. ευρώ, δηλαδή +67 εκατ. ευρώ ή +0,1% πάνω από τον στόχο. Οι φόροι, η βασική πηγή των εσόδων, φτάνουν τα 59,206 δισ. ευρώ, επίσης +63 εκατ. ευρώ σε σχέση με την πρόβλεψη του προϋπολογισμού.