Noval Property: Ανεβάζει στα 3,53 ευρώ την τιμή-στόχο η Eurobank Equities – Σύσταση “αγορά”

Νέα, υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της Noval Property, στα 3,53 από 3,35 ευρώ δίνει η Eurobank Equities σε έκθεσή της στην οποία διατηρεί σύσταση «buy».

Η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώριο ανόδου 33,4% για τον τίτλο, που, σε συνδυασμό με την αναμενόμενη μερισματική απόδοση 2,1% οδηγεί σε εκτιμώμενη συνολική απόδοση 35,5%.

Οπως σημειώνει στην ανάλυση της η χρηματιστηριακή η Noval Property (NP) κατέγραψε ισχυρή απόδοση στο Α’ εξάμηνο του 2025, με έσοδα από ενοίκια να αυξάνονται κατά 11% σε ετήσια βάση στα 17,7 εκατ. ευρώ και τα προσαρμοσμένα EBITDA να αυξάνονται κατά 17% σε ετήσια βάση στα 11,0 εκατ. ευρώ, χάρη στα κέρδη από την τιμαριθμική αναπροσαρμογή, τα ενοίκια κύκλου εργασιών και τις νέες μισθώσεις. Μετά από μια ενημέρωση για τη σταδιακή υλοποίηση των έργων, έχουμε ελαφρώς μειώσει τις προβλέψεις μας ώστε να αντικατοπτρίζουν τις μεταγενέστερες συνεισφορές ορισμένων έργων, οι οποίες αντισταθμίζονται εν μέρει από τα χαμηλότερα λειτουργικά και χρηματοδοτικά έξοδα, αφήνοντας τις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις μας για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ελάχιστα μεταβαλλόμενες. Για το 2025 αναμένουμε πλέον έσοδα από ενοίκια ύψους 37,1 εκατ. ευρώ (-2% σε σχέση με προηγουμένως) και προσαρμοσμένα EBITDA ύψους 22,7 εκατ. ευρώ (-2%). Αναμένουμε ότι η καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) θα διαμορφωθεί στα 549 εκατ. ευρώ, ενώ προβλέπουμε ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 4% έως το 2030, επαναλαμβάνοντας τη μακροπρόθεσμη πορεία δημιουργίας αξίας.

Η Noval Property, εκτελεί ένα επενδυτικό σχέδιο ύψους 290 εκατ. ευρώ για την περίοδο 2025-31, το οποίο επικεντρώνεται κυρίως στην ανάπτυξη της δικής της γηπεδικής βάσης, η οποία παραμένει το βασικό της συγκριτικό πλεονέκτημα, επιτρέποντας τη δημιουργία αξίας χωρίς τον διπλό κίνδυνο της πριμοδότησης εξαγοράς και της συμπίεσης των αποδόσεων. Το ενημερωμένο σχέδιο ενσωματώνει αναθεωρημένα χρονοδιαγράμματα παράδοσης για μεγάλα έργα, συμπεριλαμβανομένου του THE GRID (που αναμένεται να ξεκινήσει τη λειτουργία του το 2026), των γραφείων της Λεωφόρου Κηφισίας (ολοκλήρωση στις αρχές του 2026) και του έργου αστικής ανάπλασης της οδού Πειραιώς, το οποίο έχει καθυστερήσει κατά 1 έτος.

Οι περισσότερες επενδύσεις σχετίζονται με αναπτύξεις στις υφιστάμενες εκτάσεις γης της Noval, οι οποίες αναμένεται να αποφέρουν περίπου 28 εκατ. ευρώ σε ετήσια έσοδα από ενοίκια έως το 2031, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, ενώ περίπου 59 εκατ. ευρώ διατίθενται σε επιλεκτικές εξαγορές. Συνολικά, προβλέπουμε σύνθετο ρυθμό ανάπτυξης ενοικίων περίπου 10% για την περίοδο 2024-30, λόγω του αγωγού και της τιμαριθμικής αναπροσαρμογής, με πρόσθετη άνοδο από τα ενοίκια που συνδέονται με τον κύκλο εργασιών σε ακίνητα λιανικής και φιλοξενίας.

Η χαμηλή μόχλευση λειτουργεί ως κινητήρια δύναμη για την ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου· μέσος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης καθαρής αξίας (ΚΑΕ) περίπου 4% έως το 2030 – Η Noval Property,παραμένει σε καλή θέση για να χρηματοδοτήσει το επενδυτικό της σχέδιο, υποστηριζόμενη από την άφθονη ευελιξία του ισολογισμού. Το καθαρό LTV ανέρχεται σε 20,4%, έναντι περίπου 40% του μέσου όρου της ΕΕ, με μέσο κόστος χρέους περίπου 3%. Αναμένουμε ότι η μόχλευση θα αυξηθεί σταδιακά από το 2027, αλλά το μέγιστο LTV δεν θα πρέπει να υπερβαίνει το 35%, εξακολουθώντας να είναι άνετα κάτω από τα ευρωπαϊκά πρότυπα. Προβλέπουμε αύξηση της GAV κατά 6% CAGR έως το 2030, φτάνοντας περίπου τα 930 εκατομμύρια ευρώ, με το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης (περίπου 80%) να προέρχεται από το επενδυτικό πρόγραμμα και το υπόλοιπο από τις ανατιμήσεις. Αυτό θα μεταφραστεί σε CAGR καθαρής αξίας ενεργητικού περίπου 4%, σύμφωνα με την εκτίμησή μας, δεδομένης της πειθαρχημένης πολιτικής αποπληρωμής FFO 50%. Διαπραγματευόμενη με έκπτωση περίπου 40% σε σχέση με την καθαρή αξία ενεργητικού, η μετοχή παρουσιάζει ελκυστική ετήσια συνολική απόδοση περίπου 9-10% (NAV + μέρισμα), προσφέροντας ασύμμετρη ανοδική πορεία που υποστηρίζεται από έναν καθαρό ισολογισμό και μακροπρόθεσμη ανάπτυξη. Κατατάσσουμε τη Noval μεταξύ των κορυφαίων επιλογών μας στον ελληνικό χώρο των ΑΕΕΑΠ, μαζί με την Trade Estates.

Αποτίμηση – Η Noval Property, έχει αποδώσει περίπου 15% από την αρχή του έτους, ωστόσο συνεχίζει να διαπραγματεύεται με μεγάλη έκπτωση περίπου 39% σε σχέση με την καθαρή αξία ενεργητικού (ΚΑΕ) του 2025, παρά τον ισχυρό ισολογισμό, την ορατή ανάπτυξη και τη συνεπή λειτουργική της απόδοση. Το PT μας, ύψους 3,53 €/μετοχή, βασίζεται σε έκπτωση 20% στην προσαρμοσμένη ΚΑΕ του 2026 (χωρίς τις αναπροσαρμογές), ελαφρώς πάνω από τον διακυκλικό μέσο όρο των REIT της ΕΕ, περίπου 15%, και σε γενικές γραμμές σύμφωνο με την τρέχουσα αποτίμηση του τομέα της ΕΕ. Επαναλαμβάνουμε τη σύστασή μας για Αγορά, βλέποντας περιθώρια για επαναξιολόγηση καθώς οι ολοκληρώσεις των έργων επιταχύνονται και η αύξηση της ΚΑΕ κρυσταλλώνεται μεσοπρόθεσμα.