Μια εταιρεία που είναι η πεμπτουσία στόχου επιθετικής εξαγοράς (17&18/11)

  • Φίλοι μικρομέτοχοι, το ελληνικό χρηματιστήριο έχει μια εταιρεία η οποία είναι Η ΠΕΜΠΤΟΥΣΙΑ ΣΤΟ ΝΑ ΓΙΝΕΙ ΣΤΟΧΟΣ ΕΠΙΘΕΤΙΚΗΣ ΕΞΑΓΟΡΑΣ.

Ο αρχιτέκτονας των επιθετικών εξαγορών είναι ο μεγαλοεπενδυτής Carl Icahn. Είναι γνωστός ως η πεμπτουσία του “corporate raider”.  Έκανε τη φήμη του κάνοντας το 1985 επιθετική εξαγορά στην αεροπορική TWA. Αφού την εξαγόρασε με δανεικά, την έκοψε μετά σε κομματάκια και τα πούλησε και έβγαλε ένα σκασμό λεφτά.

Αυτή τη στιγμή με στοιχεία του 2019 η περιουσία του είναι 17,5 δισ. δολάρια. Προέρχεται από εβραϊκή οικογένεια, μεγάλωσε στο Queens της Νέας Υόρκης και τελείωσε το Princeton University.

Φίλοι μικρομέτοχοι, αυτή τη στιγμή ο κ. Carl Icahn έχει το 30,1% της HERTZ GLOBAL HOLDINGS. Αυτό μας κίνησε το ενδιαφέρον για να δούμε, αν ο μεγαλύτερος franchisee στον κόσμο που είναι η AUTOHELLAS, εισηγμένη στο ελληνικό χρηματιστήριο έχει τα στοιχεία για να γίνει στόχος επιθετικής εξαγοράς.

Όπως ήδη γνωρίζετε, η AUTOHELLAS δεν είναι μόνο HERTZ αλλά είναι και αποκλειστικός αντιπρόσωπος και έμπορας αυτοκινήτων. Το απίστευτο είναι φίλοι μικρομέτοχοι ότι η EUROXX Securities ξεκίνησε να καλύπτει την AUTOHELLAS 26 Ιανουαρίου 2018 με τιμή στόχο τα 8,0700 ευρώ. Έκανε το placement και από τότε σιγή ασυρμάτου. Έχουν περάσει σχεδόν 2 χρόνια και δεν έχει προβεί σε κάποιο update.

Να φανταστείτε, στο μοντέλο ελεύθερων ταμειακών ροών (DCF) που χρησιμοποίησε τότε ο αναλυτής χρησιμοποίησε μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου 8,5% και terminal growth 0%. Προσέξτε τώρα, στις 8 Νοεμβρίου 2019 ο ίδιος αναλυτής έβγαλε report για την ΕΛΒΑΛ-ΧΑΛΚΟΡ χρησιμοποιώντας WACC 7% και terminal growth 1%. Μιλάμε για ΑΝΕΚΔΟΤΟ!!!

Ο αναλυτής βλέπει ότι η ΕΛΒΑΛ-ΧΑΛΚΟΡ δικαιούται να έχει ανάπτυξη 1% που αν η παγκόσμια οικονομία μπει σε ύφεση μετά από 11 χρόνια συνεχούς ανάπτυξης όχι growth δεν θα έχει η ΕΛΒΑΛ-ΧΑΛΚΟΡ αλλά θα ψάχνει να το βρει με τα κιάλια.


  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ Μετ. %
7 ημερών 6,760 6,960 0,88
30 ημερών 6,740 7,200 -3,91
3 μηνών 5,460 7,300 22,86
6 μηνών 5,425 7,300 11,42
12 μηνών 5,250 7,300 18,62
  • KINHΣH ΜΕΤΟΧΗΣ την Παρασκευή 
Τελευταία τιμή Διαφορά %
€ 6,88 0,29
Συν. Όγκος
37.440
Συν. Αξία
€ 256.454,08

  • Τιμές κλεισιμάτων των τελευταίων 30 ημερών


Εμείς πιστεύουμε ότι η AUTOHELLAS δικαιούται να έχει growth 1% γιατί ο μισός της τζίρος είναι στο κλάδο του τουρισμού που μετά την επένδυση στο Ελληνικό έχει λαμπρές προοπτικές. Αλλά και οι πωλήσεις αυτοκινήτων μετά από πτώση 80% από τα υψηλά τους έχουν πολύ χαμηλό πτωτικό ρίσκο και ήδη δείχνουν σημάδια δυνατής ανάκαμψης.

Έτσι εμείς θεωρούμε ότι ο αναλυτής μετά τα αποτελέσματα του εννεαμήνου επιτέλους θα βγάλει καινούργιο report χρησιμοποιώντας WACC 7% και terminal growth 1%. Όμως όσοι είναι αρκετά προσεκτικοί όταν διαβάζουν το report του αναλυτή (βλ. πίνακα παρακάτω) βλέπουν ότι στη σελίδα 5 μας λέει ότι αν το WACC πάει στο 7.5% (όχι στο 7%) και το terminal growth πάει στο 1% τότε η τιμή στόχος στην ΟΤΟΕΛ πάει στα 11,7350€. Άλλο 8.07€ και άλλο 11,7350€ …

Φίλοι μικρομέτοχοι, η AUTOHELLAS στα 6.86€ έχει μια κεφαλαιοποίηση της τάξης των 335 εκατ. ευρώ.

Προσέξτε όμως τώρα, με βάση τα στοιχεία του εννεαμήνου τα ιδιόκτητα ακίνητά της με αποτίμηση 2017 αξίζουν 131 εκατ. ευρώ.

Η AUTOHELLAS είχε ταμειακά διαθέσιμα 60,8 εκατ. ευρώ και ως γνωστό έχει το 11,66% της AEGEAN. Δηλαδή με τιμή της AEGEAN στα 8,0500€ η θέση της αξίζει 66 εκατ. ευρώ.

Προσέξτε τώρα, υποθετικά πάντα μιλάμε, έστω ότι έρχεται ένας αμερικάνος καουμπόης και εξαγοράζει το 100% της ΟΤΟΕΛ με δανεικά στα 6.86€. Δηλαδή ξοδεύει 335 εκατ. ευρώ.

Με το που την αγοράσει μπορεί αμέσως να γυρίσει και να κάνει τα ακίνητα sale and lease back στην τράπεζα παίρνοντας αμέσως 131 εκατ. ευρώ. Συγχρόνως, πουλάει όλη τη θέση στην AEGEAN και παίρνει 66 εκατ. ευρώ. Μαζί με τα μετρητά που έχει η AUTOHELLAS, ο καουμπόης έχει μαζέψει 257,83 εκατ. ευρώ.

Δηλαδή, του λείπουν άλλα 77,12 εκατ.  ευρώ για να εξοφλήσει την τράπεζα.

Όπως όμως αντιλαμβάνεστε, με βάση τα κέρδη του 2018 (38,2 εκατ. ευρώ) σε δύο χρόνια ο καουμπόης έχει ξεχρεώσει την τράπεζα και του έχει μείνει το 100% της AUTOHELLAS, μιας εταιρείας που βγάζει 38 εκατ. ευρώ κέρδη κάθε χρόνο.

Φίλοι μικρομέτοχοι, αυτό είναι η πεμπτουσία του κλέβεις εκκλησία. Με δανεικά λεφτά εξαγοράζεις την ΟΤΟΕΛ και σε 2 χρόνια την έχεις ξεχρεώσει την εξαγορά σου.

Όπως αντιλαμβάνεστε, η AUTOHELLAS είναι μια κραυγαλέα περίπτωση υποτιμημένης μετοχής και έχει όλα τα στοιχεία που κοιτάνε οι αμερικάνοι “corporate raiders” για να γίνει στόχος επιθετικής εξαγοράς.

Φίλοι μικρομέτοχοι οπλιστείτε με υπομονή και επιμονή γιατί είναι θέμα χρόνου να πάει στην τιμή των 11,7350€ που δίνει ο αναλυτής της EUROXX με WACC 7.5% και terminal growth 1%.

  • Εμείς πιστεύουμε ότι η τιμή πρέπει να είναι ακόμα υψηλότερη διότι το WACC πρέπει να πάει στο 7% και τα νούμερα που θα βγάλει η AUTOHELLAS το 2019 θα είναι πάνω από τις εκτιμήσεις του αναλυτή.

Ο αναλυτής περίμενε το 2018 κύκλο εργασιών 390 εκατ. ευρώ, EBITDA 133.6 εκατ.ευρώ, κέρδη 35.3 εκατ. ευρώ και καθαρό δανεισμό 352 εκατ. ευρώ.

  • Η AUTOHELLAS τις σάρωσε τις εκτιμήσεις.

Είχε πωλήσεις το 2018 470.38 εκ ευρώ, EBITDA 148.91 εκ ευρώ, κέρδη 38.24 εκ ευρώ και καθαρό δανεισμό 287.21 εκ ευρώ. Για να καταλάβετε, τα αποτελέσματα του 2018 ξεπέρασαν και τις προβλέψεις του 2019.

  • Για το 2019 ο αναλυτής περιμένει κύκλο εργασιών 434.3 εκ ευρώ, EBITDA 145.2 εκ ευρώ και κέρδη 39.5 εκ ευρώ.

Όπως βλέπετε, η AUTOHELLAS με τα αποτελέσματα του 2018 που έχει ήδη βγάλει έχει ξεπεράσει την εκτίμηση των πωλήσεων για το 2019. Έχει ξεπεράσει την εκτίμηση για τα EBITDA του 2019 και έβγαλε το 2018 τα κέρδη του 2019.

  • Αυτό θα πει αξιοπιστία.

Όσοι θέλουν και άλλη ασφαλιστική δικλείδα για το πόσο βαθειά υποτιμημένη είναι η AUTOHELLAS, στο κλείσιμο της Παρασκευής στα 6.88€ έχει μια κεφαλαιοποίηση της τάξης των 336 εκ ευρώ.

Με στοιχεία του 2018 ο καθαρός της δανεισμός ήταν 287.21 εκ ευρώ δηλαδή η εταιρεία έχει ένα Enterprise Value της τάξης των 623.21 εκ ευρώ.

Το 2018 η AUTOHELLAS παρουσίασε EBITDA της τάξης των 148.91 εκ ευρώ. Δηλαδή η AUTOHELLAS στα 6.88€ παίζει με ένα EV/EBITDA 2018 = 4.18!!!!!

Προσέξτε όμως τώρα, σύμφωνα με τον αναλυτή της EUROXX οι 7 ομοειδείς εταιρείες του εξωτερικού με τις οποίες συγκρίνει την AUTOHELLAS παίζουν με ένα μέσο EV/EBITDA 2018 = 13.7.

Όπως αντιλαμβάνεστε, η AUTOHELLAS παίζει με ένα discount 69.48%. Κολοσσιαίο!!!

***

Carl Celian Icahn is an American businessman, investor, and philanthropist. He is the founder and controlling shareholder of Icahn Enterprises, a diversified conglomerate holding company based in New York City, formerly known as American Real Estate Partners. Wikipedia
Born: February 16, 1936 (age 83 years), Queens, New York, United States
Nationality: American
Net worth: 17.5 billion USD (2019)
Spouse: Gail Icahn (m. 1999), Liba Trejbal (m. 1979–1999)
Education: Princeton University (1957), New York University, Far Rockaway High School, NYU School of Medicine
Children: Brett Icahn, Michelle Celia Icahn
  • Φίλοι μικρομέτοχοι σας ευχόμαστε υγεία, τύχη και καλά κέρδη.

Από τον ειδικό συνεργάτη του μ/μ

  • ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα + το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

Print Friendly, PDF & Email