ΚΡΥΒΕΙ ΧΡΥΣΑΦΙ ΤΟ REPORT ΤΗΣ WOOD ΓΙΑ ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ ΚΑΙ Η ΔΥΣΚΟΛΗ ΘΕΣΗ ΤΟΥ ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ

ΚΡΥΒΕΙ ΧΡΥΣΑΦΙ ΤΟ REPORT ΤΗΣ WOOD ΓΙΑ ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ ΚΑΙ Η ΔΥΣΚΟΛΗ ΘΕΣΗ ΤΟΥ ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ

Φίλοι μικρομέτοχοι, όπως ήδη γνωρίζετε, έβγαλε αποτελέσματα Α’ εξαμήνου 2020 ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ. Ατυχώς, για μία ακόμα φορά ήταν σκέτη απογοήτευση. Οι πωλήσεις είχαν μια πτώση της τάξης του 37.9%, από 705.1 εκ ευρώ σε 437.8 εκ ευρώ. Τα EBITDA είχαν μια πτώση της τάξης του 35.6%, από 112.2 εκ ευρώ σε 72.3 εκ ευρώ. Από κέρδη προ φόρων 29.39 εκ ευρώ γύρισε σε ζημιές προ φόρων 21.17 εκ ευρώ. Οι ζημιές μετά φόρων στους μετόχους της μητρικής αυξήθηκαν από -8.37 εκ ευρώ σε -37.5 εκ ευρώ. Πάμε τώρα στην καρδιά του ισολογισμού. Ατυχώς, ο καθαρός δανεισμός αυξήθηκε κατά 115 εκ ευρώ, από 1.028 εκ ευρώ σε 1.143 εκ ευρώ. Ακόμα, οι ροές από λειτουργικές δραστηριότητες είναι αρνητικές και αυξήθηκαν από αρνητικές πέρσι -64.44 εκ ευρώ σε αρνητικές -77.60 εκ ευρώ. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές το Α’ εξάμηνο του 2020 είναι αρνητικές της τάξης των 94.96 εκ ευρώ.

Ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ, ατυχώς ακόμα και τώρα φίλοι μικρομέτοχοι, καίει λεφτά αβέρτα κουβέρτα. Οι συνολικές του τραπεζικές υποχρεώσεις αυξήθηκαν από 1.49 δις ευρώ σε 1.54 δις ευρώ και τα ίδια κεφάλαια μειώθηκαν από 414.11 εκ ευρώ σε 379.60 εκ ευρώ. Για να έχετε μια αίσθηση, με τιμή 1.11€ ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ έχει μια κεφαλαιοποίηση της τάξης των 237.84 εκ ευρώ. Με καθαρό δανεισμό 1.143 εκ ευρώ αυτό μας δίνει ένα Enterprise Value της τάξης του 1380.84 εκ ευρώ και με EBITDA χωρίς έξοδα μετασχηματισμού Α’ εξαμήνου 82.3 εκ ευρώ και με την υπόθεση ότι θα βγάλει άλλα τόσα στο Β’ εξάμηνο αυτό μας δίνει ένα EV/EBITDA 2020e = 8.38. Φίλοι μικρομέτοχοι, με άρθρο μας στις 15 Ιουνίου 2020 «ΔΕΗ: Το απόλυτο turnaroundplayκαι … μυρίζει μπαρούτι ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ» (https://www.mikrometoxos.gr/deitoapolytoturnaroundplaykaimyrizeimparoyti/) ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ τότε ήταν στο 1.095€, τώρα είναι στο 1.10€. Πολύ λογικό μετά από τέτοια αποτελέσματα. Μετά τα αποτελέσματα του εξαμήνου φίλοι μικρομέτοχοι, εμείς πιστεύουμε ότι ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ έχει έρθει σε πολύ δυσχερή θέση. Με συνολικές τραπεζικές υποχρεώσεις στα 1.54 δις ευρώ και με καθαρό δανεισμό στο 1.14 δις ευρώ πιστεύουμε ακράδαντα ότι δεν έχει την απαραίτητη χρηματοοικονομική υγεία για να χτυπήσει με αξιώσεις την ανανέωση της ΑΤΤΙΚΗΣ ΟΔΟΥ, όποτε γίνει αυτή. Σίγουρα θα πρέπει να βρει συνέταιρο …

Όλη η χρηματιστηριακή πιάτσα πιστεύει ότι είναι οι ολλανδοί της Reggeborgh Invest που είναι μεγαλομέτοχοι στη ΓΕΚΤΕΡΝΑ. Εμείς πιστεύουμε ακράδαντα ότι οι ολλανδοί δεν υπάρχει περίπτωση να συγχωνεύσουν την ΓΕΚ με τον ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ. Ο λόγος είναι ότι η ΓΕΚΤΕΡΝΑ προβλέπεται να φορτώσει τον ισολογισμό της με μεγάλα δάνεια λόγω του καζίνο στο Ελληνικό και του αεροδρομίου στο Καστέλι δεν θα θέλει με τίποτα να μπλέξει σε περιπέτειες παίρνοντας τον δανεισμό του ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ.

  • Ο καθαρός δανεισμός του ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ είναι πολύ μεγάλος και εάν βρεθεί κάποιος πχ να τον απορροφήσει θα γίνει σίγουρα με τους όρους του αγοραστή και θα πρέπει να είναι πάρα πολύ ευχαριστημένοι οι μέτοχοι του ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ εφόσον γίνει κάτι τέτοιο. Γιατί αν χάσει την γκανιότα που λέγεται ΑΤΤΙΚΗ ΟΔΟ, που με τέτοια χρηματοοικονομική εικόνα είναι το πλέον πιθανόν, δεν θέλετε να φανταστείτε τι θα γίνει στα τερματικά.

Πάμε τώρα στην καινούργια μας αγαπημένη μετοχή, τον ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ. Χθες είδε το φως της δημοσιότητας το report της WOOD με τιμή στόχο τα 12€ λέγοντας ότι η μετοχή της ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ είναι βαθιά υποτιμημένη και διατηρεί την θετική της στάση για την εταιρεία και τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της. Όμως επισημαίνει ότι δυστυχώς η αγορά βλέπει τον ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ ως ένα ευμετάβλητο trade του κλάδου των εμπορευμάτων. Δεν θα μπορούσαμε να συμφωνήσουμε περισσότερο.

  • Όμως φίλοι μικρομέτοχοι, όπως πολλάκις σας έχουμε πει, ελάχιστοι ξεκοκαλίζουν τα εκάστοτε report που έρχονται στα χέρια τους. Τρανό παράδειγμα το τωρινό report της WOOD για τον ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ. Στη σελίδα 9 του report(βλ. πίνακα παρακάτω) κρύβεται χρυσάφι. Ο αναλυτής της WOODχρησιμοποιώντας το μοντέλο προεξόφλησης ελεύθερων ταμειακών ροών (DCF) με WACC 8.3% δίνει τιμή στόχο για το ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ τα 14€ !!! και όχι τα 12€ που του βγάζει το μοντέλο SOTP(αποτίμηση του αθροίσματος των μερών).

Εμείς, όπως ξέρετε φίλοι μικρομέτοχοι, έχουμε εμμονή με τις ελεύθερες ταμειακές ροές και προτιμούμε αυτή τη μέθοδο αποτίμησης. Όπως μπορείτε να δείτε (βλ. πίνακα παρακάτω), ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ από το 2022 και μετά γίνεται η απόλυτη μηχανή παραγωγής μετρητών. Για να καταλάβετε πόσο βαθιά υποτιμημένος είναι τώρα ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ, ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ παίζει στα 1.11€ με ένα EV/EBITDA 2020e = 8.38.

Ο αναλυτής της WOOD προβλέπει ότι φέτος ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ θα έχει αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές της τάξης των 38 εκ ευρώ και θετικές το 2021 41 εκ ευρώ και θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές 185 εκ ευρώ το 2022. Ακόμα ο αναλυτής προβλέπει ότι το 2020 θα κλείσει με καθαρό δανεισμό 523 εκ ευρώ και EBITDA τα 275 εκ ευρώ. Έτσι, φίλοι μικρομέτοχοι, για να παίξει με το ίδιο EV/EBITDA 2020e = 8.38 με αυτό του ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ, η τιμή του ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΥ πρέπει να πάει ΤΩΡΑ στα 12.46€. Όπως αντιλαμβάνεστε φίλοι μικρομέτοχοι, υποθετικά πάντα μιλώντας, αν ήταν να γίνει μια συγχώνευση ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΥ με ΕΛΛΑΚΤΩΡΑ θα έπρεπε ο ΕΛΛΑΚΤΩΡΑΣ να παραμείνει στο 1.11€ και ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ να πάει στα 12.46€ (μίνιμουμ).

Φίλοι μικρομέτοχοι, εμείς πιστεύουμε ΑΚΡΑΔΑΝΤΑ ότι ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ θα βγάλει τα νούμερα που περιμένει ο αναλυτής της WOOD για το 2022. Δηλαδή, θα έχει ένα κύκλο εργασιών το 2022e 2.343 εκ ευρώ, EBITDA 379 εκ ευρώ, ΚΜΦΔΜ 182 εκ ευρώ, καθαρό δανεισμό 480 εκ ευρώ, ελεύθερες ταμειακές ροές 185 εκ ευρώ και εκτιμώμενο μέρισμα το 2022 0.52€. Δηλαδή φίλοι μικρομέτοχοι στα 14€ ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ θα έχει μια αποτίμηση της τάξης των 2 δις ευρώ.

Σ’ αυτή την αποτίμηση, με βάση τις εκτιμήσεις του αναλυτή της WOOD ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ θα παίζει στα 14€ με ένα PE 2022e = 10.98, με ένα EV/EBITDA 2022e = 6.54, μερισματική απόδοση 3.71% και απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών 9.25%. Για αυτούς τους λόγους φίλοι μικρομέτοχοι εμείς πιστεύουμε ότι ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ είναι το απόλυτο DEEP VALUE & GROWTH PLAY του ελληνικού χρηματιστηρίου με το χαμηλότερο δυνατό ρίσκο.

Πώς ήταν η ΤΕΝΕΡΓΑ στα 5.10€ που έκανε εκατομμύρια μετοχές, έτσι είναι τώρα τα 8.00€ του ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΥ. Όταν έπαιζε η ΤΕΝΕΡΓΑ στα 5.10€, όλη η αγορά έλεγε τι μουλάρι είναι η ΤΕΝΕΡΓΑ. Έτσι λένε τώρα για τον ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ. Όπως τότε έτσι και τώρα εμάς μας αρέσει να πηγαίνουμε κόντρα στο ρεύμα. Φίλοι μικρομέτοχοι εξοπλιστείτε με επιμονή και υπομονή γιατί τα επόμενα 2 χρόνια θα ανήκουν στο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ.

Φίλοι μικρομέτοχοι σας ευχόμαστε υγεία, τύχη και καλά κέρδη.

Από τον Ειδικό συνεργάτη του μικρομέτοχου


Σ.Σ μ/μ:

  • Οι Συνεργάτες του μ/μ καταθέτουν τις προσωπικές απόψεις – εκτιμήσεις τους.
  • Ο μ/μ δεν ασκεί καμμία λογοκρισία.
  • Ούτε όμως σημαίνει “σώνει ντε και καλά” ότι συμφωνεί με τις δικές τους.

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.