Η Optima Bank στην τελευταία της έκθεση για τη Jumbo δίνει μια τιμή-στόχο στα 31,1 ευρώ ανά μετοχή, από 22,7 ευρώ προηγουμένως, και επαναλαμβάνει τη σύσταση αγοράς για τη μετοχή, συγκαταλέγοντάς την ανάμεσα στις κορυφαίες επιλογές της για το 2023.
H τράπεζα αναφέρει για τον Όμιλο Jumbo πως διαθέτει ένα επιτυχημένο επιχειρηματικό μοντέλο, με χαρακτηριστικά αξίας και ευκαιρίες ανάπτυξης κυρίως στη Ρουμανία, αλλά και σε νέες κατηγορίες προϊόντων.
Με ένα καλά τοποθετημένο, συνετό επιχειρηματικό μοντέλο, με χαρακτηριστικά αξίας και ευκαιρίες ανάπτυξης (κυρίως στη Ρουμανία, αλλά και σε νέες κατηγορίες προϊόντων), η Jumbo συνεχίζει να εκπλήσσει τους επενδυτές της, καθώς ξεπερνάει σταθερά τόσο τις προβλέψεις της διοίκησης όσο και τις προσδοκίες της αγοράς- από αυτή την άποψη, μετά από ένα ισχυρό οικονομικό έτος 22, με τις πωλήσεις να αυξάνονται κατά 14% περίπου σε ετήσια βάση (+12% έναντι του 2019), με υψηλά περιθώρια μικτού κέρδους, ο Όμιλος διατηρεί τη θετική του δυναμική, με τις πωλήσεις στο 5μηνο 23 να αυξάνονται κατά 23% σε ετήσια βάση, ωστόσο σε μια σχετικά ευκολότερη συγκριτική βάση.
Υποστηριζόμενη από την ισχυρή δυναμική των κερδών και τη δημιουργία ταμειακών ροών κατά τα τελευταία έτη, η Jumbo κατάφερε να αποζημιώσει τους μετόχους της σε μετρητά (με τις συνολικές διανομές το 2021-1H23 να ανέρχονται σε 3,04 ευρώ/μετοχή) και κεφαλαιακή ανατίμηση (η μετοχή της Jumbo διαπραγματεύεται με άνοδο κατά 57. 2% y-t-d συμπεριλαμβανομένου του μερίσματος), χωρίς να θέτει σε κίνδυνο το σχέδιο επέκτασής της (5 προσθήκες καταστημάτων τα τελευταία 3 χρόνια), ενώ ταυτόχρονα διατηρεί την ισχυρή χρηματοοικονομική της θέση, (η οποία αποτελεί βασικό παράγοντα για τη διατήρηση της ισχυρής διαπραγματευτικής της δύναμης έναντι των προμηθευτών), με καθαρά ταμειακά διαθέσιμα που ξεπερνούν τα 0,5 δισ. ευρώ.
Ελκυστική αποτίμηση έναντι των ανταγωνιστών
Η μετοχή διαπραγματεύεται με 12,1x P/E 2023, σύμφωνα με τους αριθμούς μας, έναντι 13,0x για τους επιλεγμένους ανταγωνιστές της, που σημαίνει έκπτωση 7% και κάτω από το μέσο P/E 10ετίας 12,7x. Επαναλαμβάνουμε ότι το τρέχον discount έναντι των ομοειδών της δεν δικαιολογείται, δεδομένου του καλά τοποθετημένου επιχειρηματικού μοντέλου της Jumbo, των προοπτικών ανάπτυξης, της συνετής στρατηγικής καθώς και του υγιούς ισολογισμού της. Ιστορικά (μέσος όρος 10 ετών), η μετοχή διαπραγματεύεται με μέσο πολλαπλασιαστή P/E 12,7x και μέσο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 7,5x.
Οι εξαιρετικές επιδόσεις στο 5Μ23 πυροδοτούν πρόσθετο μέρισμα | Η Jumbo δημοσίευσε νωρίτερα αυτό το μήνα την ενημέρωση για τις πωλήσεις της για το Μάιο του 2023, σύμφωνα με την οποία οι πωλήσεις του Ομίλου στο 5Μ23, κατέγραψαν συνολική αύξηση της τάξης του +22% YoY, με τις ελληνικές πωλήσεις να αυξάνονται κατά 23% YoY, τις κυπριακές πωλήσεις να αυξάνονται επίσης κατά +20%, τις βουλγαρικές πωλήσεις να κερδίζουν +20%, ενώ οι ρουμανικές πωλήσεις αυξήθηκαν επίσης κατά +19%. Μετά την ισχυρή αύξηση των πωλήσεων στο 5Μ23, η Jumbo ανακοίνωσε πρόσθετο DPS ύψους 0,322 ευρώ (υπό την έγκριση της ΓΣ στις 5 Ιουλίου). Σημειώνεται ότι είχαμε δηλώσει ήδη από τον Απρίλιο του 2023 ότι, δεδομένης της ισχυρής αύξησης των πωλήσεων, η Jumbo θα προχωρήσει σε πρόσθετη διανομή μερίσματος στο υπόλοιπο του έτους. Κατά την άποψή μας, η Jumbo βρίσκεται σε καλό δρόμο για να ξεπεράσει την επιθετική καθοδήγηση για αύξηση του top-line κατά +15% σε ετήσια βάση για το 2023e.
Πρόγραμμα επέκτασης καταστημάτων
Από τον Ιούνιο-23, η Jumbo διαθέτει 83 καταστήματα στην Ελλάδα, την Κύπρο, τη Βουλγαρία και τη Ρουμανία, ενώ το ηλεκτρονικό κατάστημα λειτουργεί στην Ελλάδα και την Κύπρο. Η εταιρεία έχει παρουσία σε άλλες χώρες μέσω 33 καταστημάτων που λειτουργούν με το εμπορικό σήμα Jumbo στις ακόλουθες έξι χώρες: Αλβανία, Κοσσυφοπέδιο, Σερβία, Βόρεια Μακεδονία, Βοσνία, Μαυροβούνιο και Ισραήλ.
Προβλέψεις για τα κέρδη
H Optima αναμένει πωλήσεις ομίλου ύψους 1.010,6 εκατ. ευρώ (+6,4% σε ετήσια βάση), EBITDA 323,8 εκατ. ευρώ (+2,0% σε ετήσια βάση) και καθαρά κέρδη 225,6 εκατ. ευρώ (+1,5% σε ετήσια βάση).
Η εκτίμησή για το μικτό περιθώριο κέρδους διαμορφώνεται στο 52,7% (-180bps) για το 2023 που αναμένεται να φθάσει στα επίπεδα πριν από την ΚΟΒΙΔ. Υποθέτουμε CAGR 21/26 για τις πωλήσεις του ομίλου 7,7% και CAGR 21/26 για τα EBITDA 5,1%.
Αποτίμηση
Συνεχίζουμε να αποτιμούμε την Jumbo εφαρμόζοντας ένα μοντέλο DCF με ρητές εκτιμήσεις FCF για το 2023-26e, ένα WACC 9,4% (από 9,9% προηγουμένως, για να λάβουμε υπόψη το χαμηλότερο περιθώριο απόδοσης των κρατικών ομολόγων) και 0,5% τελικό ρυθμό ανάπτυξης, το οποίο δίνει μια τιμή-στόχο στα 31,1 ευρώ/μετοχή (από 22,7 προηγουμένως), και ως εκ τούτου επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση “Buy” για τη μετοχή. Υπενθυμίζεται επίσης ότι η Jumbo συγκαταλέγεται μεταξύ των κορυφαίων επιλογών μας για το 2023.
