In & Out – από και για τον κόσμο του ελληνικού χρηματιστηρίου – ΜΕΡΟΣ Α’

TI ΔΕΝ ΚΑΤΑΛΑΒΑΙΝΟΥΝ;;;
  • Αστειότητες κι όλα αυτά που γινόντουσαν την Παρασκευή στις ΔΗΜΟΠΡΑΣΙΕΣ από τα… παληκάρια λόγω των αλλαγών του FTSE (rebalancing λόγω αναδιαρθρώσεων των δεικτών)
  • ΤΕΤΟΙΑ ΜΑΝΙΑ ΑΥΤΟΚΑΤΑΣΤΡΟΦΗΣ, κυριολεκτικά ανεξήγητη.
ΠΟΥ ΛΕΤΕ, βρήκαν και θέμα για να γράφουν με τις αλλαγές στις σταθμίσεις κ.λπ κ.λπ στον δείκτη του μεγάλου ριχτάδικου, για το πόσα χαρτιά θα ρευστοποιηθούν κ.ο.κ για να προβληματισθούν, ποιοί άλλοι από αυτούς που σπρώχνουν τους πελάτες τους στο τζόγο και φυσικά οι ίδιοι οι πελάτες τους…
  • Αστειότητες, για μία ρηχή αγορούλα και μεγάλο το έγκλημα που διαπράττεται από τον ιδιώτη επενδυτή εις βάρος του ίδιου εαυτού του! Αφού δέχεται να αποτελεί το αιώνιο θύμα αυτών που μία ζωή τον δουλεύουν ψιλό γαζάκι.
  • Η αγορά του ελληνικού χρηματιστηρίου είναι η πλέον εύκολη για τον ιδιώτη επενδυτή, αφού υπάρχουν τουλάχιστον (40) μετοχές που είναι πανεύκολα εντοπίσιμες και σχεδόν βέβαιο ότι θα του το ανταποδώσουν με μία γερή απόδοση επί της τοποθέτησης του.
  • Λαμβάνοντας απλώς υπόψη του 4-5 βασικές επενδυτικές αρχές, γνωστές σε όλους… ‘Εχει αυτό το καλό δηλ. το ΧΑ, που δεν μπορεί εύκολα να το βρεις στις μεγάλες αγορές…
Μπορείς να το ξέρεις απέξω κι ανακατωτά, εφ όσον έχεις ασχοληθεί μαζί του στα σοβαρά και όχι με προσέγγιση ρουλετάδικου…

ΠΡΟΣ ΤΙΣ ΑΡΜΟΔΙΕΣ ΘΕΣΜΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ: ΕΠΑΝΑΛΗΨΗ της ΕΠΑΝΑΛΗΨΗΣ ω ΕΠΑΝΑΛΗΨΓΗ

Σας γράφoυμε αυτές τις γραμμές από αγάπη για την αγορά, αλλά και ενδιαφέρον για τον θεσμό στον οποίο έχετε τοποθετηθεί από τις εκάστοτε κυβερνήσεις, άρα από τον λαό για να τον υπηρετείτε. Και θέλουμε με αγάπη και συμπόνια να σας ρωτήσουμε ευθέως:

  • Έχετε κουραστεί;
  • Τα έχετε παρατήσει;
  • Δεν ασχολείστε άλλο με αυτά που γίνονται;
  • Ή μήπως εμείς έχουμε λάθος και εσείς δίκιο;

Κύριοι, σας παρακαλούμε για το κύρος της αγοράς, διαφυλάξτε μία βασική αρχή: Καμία δυνατότητα στους έχοντες εσωτερική πληροφόρηση να δημιουργήσουν πλούτο στις πλάτες ανυποψίαστων…

  • Και κάτι πολύ πιο απλό: ‘Oταν δημοσιεύονται οι ισολογισμοί που βγάζουν… μάτια, να επεμβαίνετε όποιος κι αν είναι… Και όχι μόνον να ασχολείσθε με τις “φουκαριάρικες” κάνοντας επίδειξη… αυστηρότητας(!!). Γιατί εκεί, το κακό έχει ολοκληρωθεί…
ΥΠΕΝΘΥΜΙΣΗ, για να μην…ξεφεύγουμε: Υπάρχουν (3) ειδών «χρηματιστηριακοί προφήτες» σύμφωνα με τον Burton Malkiel:     
  • Αυτοί οι οποίοι δεν γνωρίζουν…
  • Αυτοί οι οποίοι δεν γνωρίζουν ότι δεν γνωρίζουν…
  • Και αυτοί οι οποίοι γνωρίζουν ότι δεν γνωρίζουν, αλλά πληρώνονται αδρά για να προσποιούνται ότι γνωρίζουν.

ΕΝΔΙΑΦΕΡΟΥΣΑ ΑΝΑΦΟΡΑ- ΕΠΑΝΑΛΗΨΗ: Μακάρι να εύρισκε μιμητές από τις υπόλοιπες ΑΧΕ και ΑΕΠΕΥΤις κορυφαίες της επιλογές από το ταμπλό του Χρηματιστηρίου έχει δημοσιοποιήσει η Κύκλος Χρηματιστηριακή ΑΕΠΕΥ.

Η χρηματιστηριακή επιλέγει 19 μετοχές από τα λεγόμενα blue chips ενώ ξεχωρίζει και 21 μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης. 
Μεταξύ των παραγόντων που εξετάζει η Κύκλος είναι οι αναπτυξιακές προοπτικές των εταιριών αλλά και η ελκυστικότητα των μετοχών και οι μερισματικές αποδόσεις.
  • ΠΑΝΑΚΡΙΒΑ ΤΑ ΕΧΑΕ, με τις συνεχείς αφαιμάξεις που πραγματοποιούνται στα ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ/ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ…
  • ΟΙ ΕΠΙΛΟΓΕΣ από την ΜΙΚΡΗ και την ΜΕΣΑΙΑ Κ/ΦΣΗ σχεδόν άψογες…

ΕΠΑΝΑΛΗΨΗ: Οι τοποθετήσεις πάντοτε πραγματοποιούνται σε καθοδικά γυρίσματα των μετοχών που παρακολουθούμε και οι οποίες δεν είναι και λίγες.

  • Αφού καλύπτουν όλους τους κλάδους και απευθύνονται σε όλα τα χαρτοφυλάκια, ανάλογα με την μορφή-ιδιότητα που οι κάτοχοι τους τα “χρωματίζουν”.
  • Ποτέ δεν κυνηγάμε τιμές, πόσο μάλλον εξυπηρετούμε τερματικά παίγνια που στηρίζονται σε αναφορές του μικρομέτοχου και τις οποίες ορισμένοι προσπαθούν να εκμεταλλευτούν…
  • Ο μ/μ δεν παίζει με τα λεφτά των αναγνωστών του και η μοναδική ανταμοιβή του είναι η ευχαρίστηση που παίρνει όταν αυτοί τα “κονομάνε” και δεν τους μαδάνε στο ταμπλό…

ΑΠΑΝΤΗΣΗ: Αναγνώστες μας ζήτησαν να κάνουμε μία σύγκριση ανάμεσα στις ΕΛΑΣΤΡΟΝ και ΚΟΡΔΕΛΛΟΥ… ‘Ελεος, καλοί μας φίλοι… Πως μπορεί να τεθεί θέμα σύγκρισης; Η μία εταιρεία είναι ο… Πανιώνιος και η άλλη ο… Παναιγιάλειος…

Στον MSCI Standard Greece ΔΕΝ ΣΥΜΜΕΤΕΧΕΙ ο κατ’εξοχήν διαμορφωτής τάσης στο Χ.Α τίτλος του ομίλου Coca Cola HBC (για ευνόητους λόγους)!!! Απίστευτα, τραγελαφικά φαινόμενα… Παλαβά, ανήκουστα, να σου ανεβαίνει το αίμα στο κεφάλι και κανείς να μην συγκινείται!!!

ΣΧΟΛΙΟ: ΠΕΤΑΞΑΝ από το Χ.Α τους έλληνες ιδιώτες επενδυτές με διάφορα τεχνάσματα, αλχημείες έως και εγκληματικής φύσης ενέργειες, το παρέδωσαν (κι αυτό) στους ξένους για να παίζουν παρολί στις πλάτες του, ανάλογα με το πως ξυπνούν κάθε πρωί…

  • Μιλάμε φυσικά για τα λιμά των ξένων θεσμικών χαρτοφυλακίων, γιατί αντιλαμβάνεσθε ότι κανένα σοβαρό δεν θα καταδεχόταν να ασχοληθεί με μία αγορά της οποίας η συνολική κ/φση δεν αντιστοιχεί ούτε καν στην αντίστοιχη μίας μέτριας δυναμικότητας εισηγμένης εταιρείας στα δικά τους χρηματιστήρια!!

ΑΛΛΟ ΠΑΛΙ ΚΑΙ ΤΟΥΤΟ: Αντιθετική επενδυτική στρατηγική είναι η στρατηγική κατά την οποία ο επενδυτής  δημιουργεί  ένα χαρτοφυλάκιο χωρίς αρχικό κεφάλαιο (zero investment strategy) πουλώντας ανοικτά (short) μετοχές που είχαν πολύ υψηλές αποδόσεις (winner) για το προηγούμενο διάστημα κι αγοράζοντας (long) μετοχές που είχαν πολύ χαμηλές αποδόσεις (loser) το ίδιο προηγούμενο διάστημα.

Αποτελέσματα από έρευνες δείχνουν ότι η μέση υπεραπόδοση του χαρτοφυλακίου με τους προηγούμενους χαμένους (losers) είναι περίπου 25% μεγαλύτερη από την μέση υπεραπόδοση του χαρτοφυλακίου με τους προηγούμενους κερδισμένους (winners) για περίοδο ελέγχου τριών ετών.

Η αντιθετική επενδυτική στρατηγική δείχνει ότι ένας επενδυτής μπορεί να προβλέψει τις μελλοντικές αποδόσεις και να επιτύχει υπερβολικές αποδόσεις χρησιμοποιώντας πληροφορίες σχετικές με την ιστορική απόδοση των μετοχών.

Σε μία πληροφοριακά αποτελεσματική αγορά κάτι τέτοιο δεν θα έπρεπε να συμβαίνει κι έτσι τα αποτελέσματα αποδίδονται στην υπεραντίδραση (overreaction) των επενδυτών. Η τάση αυτή είναι πολύ πιο έντονη κάθε Ιανουάριο.

Υπερβολική Μεταβλητότητα (Excessive volatility)

Υπερβολική μεταβλητότητα θεωρείται ότι υπάρχει όταν οι τιμές των μετοχών παρουσιάζουν μεγαλύτερη μεταβλητότητα σε σχέση με αυτή που δικαιολογείται από τις τιμές που προκύπτουν από την παρούσα αξία των μελλοντικών ροών, δηλαδή των μερισμάτων.

Δηλαδή οι πραγματικές τιμές διαφοροποιούνται σημαντικά και έχουν σημαντική μεταβλητότητα σε σχέση με τις θεωρητικές τιμές, σημάδι ότι οι αγορές δεν αποτιμούν τις μετοχές όπως θα περίμενε κανείς από τη θεωρία της αποτελεσματικής αγοράς και ότι ίσως να παίζουν ρόλο κι άλλοι παράγοντες (π.χ. ψυχολογία).

  • Υπερβολική μεταβλητότητα και αντιπροσωπευτικότητα

Μια πιθανή εξήγηση του φαινομένου μπορεί να βασίζεται στην αντιπροσωπευτικότητα, δηλαδή τα άτομα λανθασμένα να πιστεύουν ότι ο νόμος των μεγάλων τιμών ισχύει και για ένα δείγμα λίγων παρατηρήσεων (κανόνας των μικρών αριθμών).

Για παράδειγμα μπορεί οι επενδυτές να θεωρούν ότι ο μέσος ρυθμός αύξησης των μερισμάτων είναι πολύ πιο μεταβλητός από ότι είναι στην πραγματικότητα.

Εάν ο επενδυτής παρατηρήσει μία αύξηση στα μερίσματα ο κανόνας των μικρών αριθμών θα τον κάνει να πιστέψει ότι ο μέσος ρυθμός αύξησης των μερισμάτων έχει και αυτός αυξηθεί και άρα τα μερίσματα θα συνεχίσουν να είναι υψηλά στο μέλλον.

Αυτή η υπερβολή ανεβάζει τις τιμές πολύ σε σχέση με τα μερίσματα και προσθέτει στην μεταβλητότητα των τιμών.

  • Υπερβολική μεταβλητότητα και υπεραυτοπεποίθηση

Μία άλλη πιθανή εξήγηση είναι και η υπεραυτοπεποίθηση του επενδυτή σχετικά με την ιδιωτική πληροφόρηση.

Έστω ότι ο επενδυτής έχει συγκεντρώσει πληροφορίες σχετικά με την οικονομία και έχει δημιουργήσει μία άποψη σχετικά με τις χρηματικές ροές μίας επιχείρησης.

Αφού κάνει και την προσωπική του έρευνα, αποκτά υπερεμπιστοσύνη στην ανάλυση και στις πληροφορίες του, οπότε υπερεκτιμά την ακρίβεια των προσωπικών πληροφοριών και τους δίνει πολύ μεγάλη βαρύτητα σε σχέση με τις προγενέστερες πιθανότητες.

Εάν η ιδιωτική πληροφόρηση είναι θετική θα οδηγήσει τις τιμές ακόμα υψηλότερα και θα προσθέτει στην μεταβλητότητα των τιμών.

  • Υπερβολική μεταβλητότητα και house money effect

Μία άλλη πιθανή εξήγηση είναι και το house money effect, δηλαδή το γεγονός ότι η αποστροφή της ζημίας εξαρτάται από τις προηγούμενες ζημίες ή κέρδη.

Συνεπώς, μετά από αρχικά κέρδη οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να αναλάβουν στοιχήματα που δεν αναλάμβαναν κανονικά ενώ μετά από αρχικές ζημίες αρνούνται να αναλάβουν στοιχήματα που κανονικά θα δεχόντουσαν.

Έστω τώρα ότι υπάρχουν κάποια καλά νέα σχετικά με τις επιχειρήσεις. Αυτά οδηγούν τις τιμές υψηλά δημιουργώντας αρχικά κέρδη που κάνουν τους επενδυτές λιγότερο επιφυλακτικούς σχετικά με τις μετοχές και προεξοφλούν τις χρηματικές ροές με χαμηλότερο επιτόκιο, κάτι που ανεβάζει τις τιμές ακόμα υψηλότερα, και προσθέτει στην μεταβλητότητα.

ΑΦΟΥ ΠΟΥΛΗΘΗΚΕ 48,3 εκατ. ευρώ το 70% της ΚΟΡΡΕΣ, όλοι μπορούν να έχουν δικαίωμα στην ελπίδα…

ΟΜΙΛΟΣ ΚΟΡΡΕΣ
(Συνοπτικά στοιχεία)
2017
(χιλ. ευρώ)
2016
(χιλ. ευρώ)
± % Διαφορά
(χιλ. ευρώ)
2015
(χιλ. ευρώ)
2014
(χιλ. ευρώ)
2005-2017
Άθροισμα     Μ.Ο.
(χιλ. ευρώ)
Πάγιο ενεργητικό 30.432 32.392 -6 -1.960 30.218 32.013 394.186 30.322
Λοιπό ενεργητικό 33.217 32.912 1 305 32.821 37.288 483.060 37.158
Σύνολο ενεργητικού 63.649 65.304 -3 -1.655 63.039 69.301 877.246 67.480
Κεφάλαια εταιρείας 9.812 13.661 -28 -3.849 16.133 16.977 223.287 17.176
Κεφάλαια μειοψηφίας 0 -1.689 100 1.689 -1.119 -956 -254 -20
Μ/Μ χρέος 23.019 25.138 -8 -2.119 18.032 20.624 264.309 20.331
Βραχυπρόθεσμο 30.818 28.194 9 2.624 29.993 32.656 389.904 29.993
Σύνολο παθητικού 63.649 65.304 -3 -1.655 63.039 69.301 877.246 67.480
Πωλήσεις 55.914 54.554 2 1.360 54.493 50.555 563.577 43.352
Μεικτό κέρδος 36.604 35.452 3 1.152 34.986 31.041 353.845 27.219
EBITDA 5.786 4.899 18 887 8.213 5.097 82.488 6.345
EBIT 1.397 402 248 995 3.571 231 39.202 3.016
Κέρδος προ φόρων -2.039 -2.443 17 404 -147 -2.750 5.519 425
Φόροι + Μειοψηφία 254 -123 377 1.248 -887 8.948 688
Καθαρό κέρδος -2.293 -2.320 1 27 -1.395 -1.863 -3.429 -264
Μεικτό περιθώριο 65,5 65,0 1 0,5 64,2 61,4 62,8 62,8
Περιθώριο EBITDA 10,3 9,0 14 1,3 15,1 10,1 14,6 14,6
Περιθώριο EBIT 2,5 0,7 257 1,8 6,6 0,5 7,0 7,0
Περιθώριο κέρδους π.φ. -3,6 -4,5 20 0,9 -0,3 -5,4 1,0 1,0
Ιδια/Συνολικά κεφάλαια 15,4 18,3 -16 -2,9 23,8 23,1 25,4 25,4
Ξένα/Συνολικά κεφάλαια 84,6 81,7 4 2,9 76,2 76,9 74,6 74,6
Καθαρή απόδοση ιδίων -19,5 -15,6 -25 -3,9 -8,4 -11,0 -1,5 -1,5
EBITDA/Ενεργητικό 9,1 7,5 21 1,6 13,0 7,4 9,4 9,4

 

ΚΑΘΑΡΗ ΘΕΣΗ: Η Καθαρή Θέση είναι το σύνολο των επενδύσεων που έχουν εισρεύσει στην επιχείρηση συν τα αποθεματοποιημένα κέρδη κατά τη διάρκεια λειτουργίας της, αυτά δηλαδή που μετά την αφαίρεση της φορολογίας δεν μοιράζονται ως μερίσματα στους επενδυτές.

Αν θέλουμε να υπολογίσουμε την Καθαρή Θέση, τότε αρκεί να αφαιρέσουμε από το Ενεργητικό της επιχείρησης το σύνολο των Υποχρεώσεων της.

Θεωρητικά αυτό που προκύπτει είναι η λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων όταν αποπληρωθούν όλες οι υποχρεώσεις προς τους πιστωτές της.

Συνήθως όμως ο υπολογισμός της δεν είναι απλός…

  • Γιατί η πραγματική αγοραία αξία των περιουσιακών στοιχείων, όπως π.χ. των ακινήτων, δεν είναι εύκολο να εκτιμηθεί.
  • Επίσης ορισμένα περιουσιακά στοιχεία υπολογίζονται στα λογιστικά βιβλία με την τιμή αγοράς τους, κι όχι με την τωρινή αξία τους.

Αυτή η παρατήρηση δημιουργεί ένα πρόσθετο λόγο επιφύλαξης:

  • Μια αρνητική καθαρή θέση ενδέχεται να εκφράζει μια ακόμα πιο δυσμενή κατάσταση ενώ η λογιστική απεικόνιση του τραπεζικού δανεισμού είναι μέγεθος που δεν επιδέχεται αμφισβήτηση..

Υπάρχουν βέβαια και περιπτώσεις όπου η Καθαρή Θέση «αδικείται».

Αυτό συμβαίνει όταν υπάρχουν πολλά μετρητά που δεν μπορούν να απομειωθούν ή συμμετοχές και πάγια που δεν απεικονίζονται ορθά…

  • έχουν μείνει δηλαδή σε ιστορικές τιμές κτήσης ενώ η αξία τους έχει βελτιωθεί από την κερδοφορία τους.

Αυτές οι περιπτώσεις είναι εξαιρετικά σπάνιες στα Χρηματιστήρια αφού όσες εισηγμένες έχουν λογιστικό «λίπος» φροντίζουν να το δείχνουν προκειμένου να εξασφαλίζουν γραμμές χρηματοδότησης χρησιμοποιώντας τα ως καλύμματα σε δάνεια

  • ή να μπορούν να διανέμουν ικανοποιητικά μερίσματα στους μετόχους τους μέσα από την διανομή μέρους των αποθεματικών τους.