Χ.Α: Επιλογές και σχόλια για επενδυτές (15&16/9)- A’

ΔΗΛΑΔΗ, για ένα έχουμε καλό ρώτημα… Αν πληρώσεις μία χρηματιστηριακή εταιρεία – και μάλιστα όχι όποια κι όποια – τότε σου βγάζουν τιμή στόχο ό,τι γουστάρεις; ΕΛΕΟΣ!

ΟΚΤΩ σερί θετικές συνεδριάσεις συμπλήρωσε ο Dow, μία ανάσα από νέα ιστορικά υψηλά ο S&P500, χίλιες μονάδες υψηλότερα ο DAX από το προ μηνός επίπεδο τιμών του και έτσι και διορθώσουν (λογικό και αναμενόμενο) τι θα διαβάζουμε;

  • Ό,τι το ΧΑ διορθώνει, επειδή υποχωρούν οι ξένες αγορές;
  • Όπως σαν κι αυτά που διαβάζαμε, ότι το ΧΑ δεν ανεβαίνει γιατί φοβάται την διόρθωση των ξένων αγορών!!
  • Μία ζωή να γράφουμε χωρίς να σκεπτόμαστε, έτσι για νάχουμε κάτι να αναφέρουμε.
  • Λες και οι νοήμονες αναγνώστες καταπίνουν αμάσητο τον σανό που τους πλασάρουν.
ΚΑΠΟΙΟΙ ΕΒΛΕΠΑΝ ΚΡΑΧ από τις 14.000 μονάδες, αλλά και στις… 10.500 λίγο ενωρίτερα! Παραμένουν γραφικοί, επαναλαμβάνοντας τα ίδια και τα ίδια.

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ: Πρέπει να δίνουμε πρωτίστως ιδιαίτερη προσοχή στην τρέχουσα αποτίμηση της κάθε εταιρείας που μας ενδιαφέρει/απασχολεί.

  • Μπορεί να είναι η καλύτερη, αλλά η κεφαλαιοποίηση της να έχει προεξοφλήσει ή και υπερ-προεξοφλήσει όλα τα καλά και… βέλτιστα!
  • Και αντίθετα, μπορεί να είναι η χειρότερη αλλά η αποτίμηση της να απέχει παρασάγγες από την πραγματική αξία της.

Να προσέχετε τις εκάστοτε κεφαλαιοποιήσεις και να εξετάζετε το προιστορικό της κάθε μετοχής αναφορικά με τον χαρακτήρα των υποθετικών διαχειριστών – βιτρινών της.

ΟΙ ετήσιες διακυμάνσεις του Γενικού Δείκτη προοδευτικά έπαψαν να έχουν καθολική επίδραση στην χρηματιστηριακή συμπεριφορά των εταιριών.

  • Η επενδυτική κοινότητα εκπαιδεύτηκε στο να ξεχωρίζει τον συστημικό κίνδυνο και να επιβραβεύει τα επιχειρηματικά δεδομένα.
  • Ο Δείκτης εξακολουθεί να αποτελεί σημείο αναφοράς για την χρηματιστηριακή κατεύθυνση του πλήθους των εταιριών, όχι όμως για την απόδοση τους.

ΤΑΜΠΛΟ – Χ.Α: Οι επαγγελματίες επενδυτές (αυτοί δηλαδή που ξέρουν πολλά περισσότερα από τον μέσο επενδυτή) λαμβάνουν πολύ υπόψη τους και το κόστος παραμονής σε μία μετοχή. Και αν κάπου αλλού υπάρχουν εμφανώς πιο ελκυστικά αποτιμημένες μετοχές, τότε χωρίς δισταγμούς προχωρούν σε αλλαγές…

FLEXOPACK: Δημοσίευσε το δικό της 6μηνο 

  • Κ/ΦΣΗ: 91,4 εκατ. ευρώ
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • ΤΙΜΗ: 7,8000 ευρώ
  • ΕΧΕΙ ΠΕΡΙΟΡΙΣΕΙ ΔΡΑΜΑΤΙΚΑ ΤΗΝ ΕΜΠΟΡΕΥΣΙΜΟΤΗΤΑ ΤΗΣ
  • ΠΡΟΣΦΑΤΟ ΙΣΤΟΡΙΚΟ
ΤΙΜΗ ΜΕΤ.% ΤΖΙΡΟΣ € ΗΜ/ΝΙΑ
7,8000 0,00% 13/09/2019
7,8000 8,33% 16 12/09/2019
7,2000 0,00% 11/09/2019
7,2000 0,00% 10/09/2019
7,2000 0,00% 09/09/2019
7,2000 0,00% 43 06/09/2019
7,2000 2,86% 3.125 05/09/2019
7,0000 0,00% 3.575 04/09/2019
7,0000 0,00% 03/09/2019
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ  %
7 ημερών 7,200 7,800 8,33
30 ημερών 6,601 7,800 7,65
3 μηνών 6,452 7,800 13,89
6 μηνών 6,204 7,891 -1,15
12 μηνών 6,204 7,891 13,07

***

α) Ο κύκλος εργασιών ανήλθε σε 45,20 εκατ. ευρώ, έναντι 41,84 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας ποσοστιαία αύξηση κατά 8,03%.

β) Τα (EBITDA) ανήλθαν σε 7,55 εκατ. ευρώ, έναντι 7,74 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 2,43%.

γ) Τα κέρδη προ φόρων (EBT) σε 4,96 εκατ. ευρώ, έναντι 5,39 εκατ. ευρώ μειωμένα κατά 7,96%

δ) Τα κέρδη μετά φόρων (EAT) σε 3,5 εκατ. ευρώ, έναντι 3,58 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 2,40%.

****

18/6/2019 – μ/μ – ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ: Μην μας λέτε τι διαβάσατε και τι έχουμε να σχολιάσουμε. ‘Ελεος…

100 η αλεπού και 110 τα αλεπουδάκια δεν γίνεται.

  • 300 το ΥΓΕΙΑ, 230 το ΙΑΣΩ και… 150 εκατ. το ΙΑΤΡΙΚΟ, απλά δεν γίνεται, ούτε στα παραμύθια.
  • Στα 250 εκατ.ευρώ κ/φσης  θα το ξανασυζητήσουμε. Το τι αντιπροσωπεύει ο όμιλος το έχουμε τερματίσει.
  • ΕΔΩ δεν κοιτάμε p/e και ebitda. ΚΟΠΤΗΡΙΑ ΧΡΗΜΑΤΟΣ είναι. ‘Αλλο το τι εμφανίζουν.

ΙΑΤΡΙΚΟ: Αλλά και τώρα στα… 190 εκατ. ευρώ μέχρι να βρει το… ΥΓΕΙΑ έχει δρόμο αρκετό, πολύ… Τα διαβάζατε στα… 85 εκατ. ευρώ, στα 120 και 150 εκατ. ευρώ, διαβάστε τα και τώρα. Κάποιοι μάλιστα έχουν πληρώσει πριν 12 χρόνια για το 32% περί τα 5,0000 ευρώ ανά μετοχή ή κάπου εκεί γύρω. Όχι ότι έχει σημασία τι πλήρωσαν τότε, αλλά όσο νάναι είναι μία ένδειξη της εν δυνάμει δυναμικής που μπορεί να αναπτύξει ο όμιλος.

ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ: Tο Ιατρικό Διαβαλκανικό, μία επένδυση 200 εκατ. ευρώ, έχει καταστήσει σήμερα τη Θεσσαλονίκη πρωτεύουσα των Βαλκανίων στο χώρο της υγείας, προσφέροντας κορυφαίες ιατρικές υπηρεσίες, με τεχνολογία αιχμής. Στα 20 χρόνια ζωής περισσότεροι από 2 εκατ. Έλληνες και διεθνείς ασθενείς έχουν κάνει χρήση των υπηρεσιών του Διαβαλκανικού, ενώ έχουν δαπανηθεί 325 εκατ. ευρω σε μισθοδοσίες και 300 εκατ. ευρω σε εισφορές και φόρους στο Ελληνικό δημόσιο. Σήμερα, το Διαβαλκανικό, μία από τις μεγαλύτερες επιχειρήσεις της βορείας Ελλάδας, απασχολεί 1000 άτομα μόνιμο προσωπικό και περισσότερους από 1.000 καταξιωμένους συνεργάτες Ιατρούς, δίνοντας οικονομική πνοή στη βόρεια Ελλάδα.

ΙΑΤΡΙΚΟ: Ορισμένες φορές οι εταιρείες δεν προσμετρώνται με βάση τα p/e και τα ev/ebitda. Πόσο μάλλον όταν στον ΚΛΑΔΟ ΥΓΕΙΑΣ δεν ξέρουν ούτε οι ίδιοι τι βγάζουν. Άλλο τώρα, τι εμφανίζουν στην πραγματικότητα. Τα λεφτά άλλωστε δεν βγαίνουν με… παρθενογέννηση.

  • ΑΛΗΣΜΟΝΗΤΗ και η κίνηση του μεγαλομετόχου να καταθέσει ΔΗΜΟΣΙΑ ΠΡΟΤΑΣΗ 0,8000 ευρώ πριν 3 χρόνια που αποτιμούσε τον όμιλο στα 69,5 εκατ. ευρώ!!!
  • Είχαν πάρει 5 ευρώ το κομμάτι πριν 12 χρόνια και ερχόντουσαν να τα πάρουν πίσω στα… 0,8000 ευρώ, λες και αγόραζαν κανένα Supermarket τρίτης διαλογής…

!ΙΝΤΡΑΚΑΤ: Παρελθόν και τα 2,1000 ευρώ και όπως σας έχουμε αναφέρει όταν την βάλαμε στην ΤΟΠ7 ΕΠΙΘΕΤΙΚΗ λίστα του μ/μ για το 2019 προ 2,5 μηνών (στη θέση της ΑΤΤΙΚΗΣ που από τα 0,1200 της επιλογής της κτυπούσε τα 0,5000+ ευρώ) στα 1,2500 με 1,3000 έχει όλα τα φόντα να περάσει στην κατηγορία των 100plus εκατ. εισηγμένων σε κ/φση (τουλάχιστον στα 3,3000 ευρώ δηλαδή). Στα… 65,5 εκατ. τώρα. Η τοποθέτηση στην… ΑΤΤΙΚΗΣ δηλαδή έχει αποδειχτεί η πλέον χρυσοφόρα κίνηση εφέτος στο ταμπλό… Πραγματικά και ουσιαστικά, με τζίρους και όχι χειραγωγήσεις. Από τα 0,1200 στα 0,5000 και τώρα ουσιαστικά στα 0,8500 ευρώ.

********

ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ: Χρηματοοικονομική εικόνα α’ 6μήνου 2019 – Τα σημεία κλειδιά

Eurobank: Στον δρόμο της εξυγίανσης… Ο δείκτης των NPEs μειώθηκε κατά 7,9% και διαμορφώθηκε σε 32,8%

Alpha Bank: Καθαρή Θέση 8,4 δισ. ευρώ και Δείκτης Κεφαλαιακής Επάρκειας 17,8%

ΟΙ ΠΡΟ 3ΜΗΝΟΥ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΤΩΝ ΑΝΑΛΥΤΩΝ ΤΗΣ EUROBANK EQUITIES (λογικά δίνονται για τους επόμενους 12 με 18 μήνες, με ενδιάμεσες αναθεωρήσεις)

  • Δείκτης Μεταβλητότητας -Volatility index (VIX)

Δείκτης μεταβλητότητας – φόβου (VIX) είναι ένας χρηματοοικονομικός δείκτης που δείχνει την αναμενόμενη μεταβλητότητα της αγοράς τις επόμενες 30 ημέρες και υπολογίζεται από τις επί μέρους μεταβλητότητες ενός μεγάλου αριθμού options του δείκτη S&P-500.

Ο δείκτης μεταβλητότητας αποτελεί ένα χρήσιμο εργαλείο παρακολούθησης της αγοράς και ταυτόχρονα ένα διαπραγματεύσιμο προϊόν στο CBOE (Chicago Board Options Exchange).

H τιμή του VIX αυξάνεται όταν οι επενδυτές ανησυχούν για τη μελλοντική μεταβλητότητα, ωστόσο, υψηλές τιμές του δείκτη δεν σημαίνουν κατ’ ανάγκη ότι η αγορά θα κινηθεί καθοδικά,μόνο ότι οι επενδυτές αναμένουν μεγάλες διακυμάνσεις στις τιμές, είτε ανοδικές, είτε καθοδικές.

Όταν η αγορά είναι σταθερά ανοδική, υπάρχει γενικά ένα χαμηλό επίπεδο μεταβλητότητας στην αγορά και αγοράζονται περισσότερα call options απ’ ότι put options. Αντίθετα, όταν η αγορά πέφτει κι επικρατεί πανικός, προκαλείται ένα υψηλό επίπεδο μεταβλητότητας, όπου αγοράζονται περισσότερα put options απ’ ότι call options.

Υπολογισμός του Δείκτη Μεταβλητότητας

Η μέθοδος υπολογισμού του δείκτη μεταβλητότητας – φόβου έχει αλλάξει αρκετές φορές στο παρελθόν. Στις αρχές της δεκαετίας του ’90, η μεταβλητότητα προέκυπτε από το μοντέλο τιμολόγησης Black-Scholes δοθέντος της τιμής ενός option (μόνο για at-the-money options).

Υπήρχαν πολλές ατέλειες στον αρχικό υπολογισμό του VIX καθώς εφόσον περιελάμβανε μόνο 100 μετοχές, δεν εκπροσωπούσε επαρκώς τη χρηματιστηριακή αγορά, ενώ επιπλέον η μεταβλητότητα που υπολογίζεται από το μοντέλο Black-Scholes δεν είναι ακριβής καθώς το ίδιο το μοντέλο θεωρείται σε αρκετές περιπτώσεις αναξιόπιστο.

Ο νέος υπολογισμός του VIX, ακολούθησε μια πιο περίπλοκη προσέγγιση ο οποίος δεν στηρίζεται στα γνωστά μοντέλα, υπολογίζοντας τη μεταβλητότητα από ένα σταθμισμένο μέσο όρο ενός ευρέως φάσματος τιμών εξάσκησης (strike prices) τόσο in-the-money, όσο και out-of-the-money options (call / puts) του δείκτη S&P-500.Πριν από λίγα χρόνια συμπεριλήφθηκαν και τα παράγωγα (derivatives) στον δείκτη μεταβλητότητας – φόβου.

Στην πραγματικότητα, απλά και μόνο η μετάβαση από τη χρήση του S&P-500 αντί του S&P-100, ο δείκτης μεταβλητότητας- φόβου εμφάνισε μεγαλύτερη συσχέτιση (correlation) με την πραγματική μεταβλητότητα της αγοράς, αυξάνοντας την αξία των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) VIX και τα VIX options ως εργαλεία αντιστάθμισης κινδύνου.

Χρησιμοποιώντας ένα μεγάλο εύρος strike prices αντί μόνο των at-the-money options ο υπολογισμός της μεταβλητότητας είναι πιο ακριβής, λαμβάνοντας υπόψη το φαινόμενο του volatility smile.

H σημασία του VIX εστιάζεται στο γεγονός ότι πολλοί επαγγελματίες επηρεάζουν τις αποφάσεις και τις ενέργειές τους με βάση το επίπεδο του δείκτη, δίνοντας ουσιαστικά στον δείκτη μεταβλητότητας – φόβου τη δυνατότητα να κινεί τις αγορές, αν και υπάρχουν αμφιβολίες κατά πόσο ακριβής είναι αυτός ο δείκτης στο να δείχνει την αστάθεια της αγοράς.

Οι τιμές του δείκτη VIX εκφράζονται σε ετήσιες ποσοστιαίες μονάδες. Για παράδειγμα, αν ο VIX είναι 10, αυτό αποτελεί μια αναμενόμενη ετήσια μεταβολή του 10%, δηλαδή οι αγορές αναμένουν ότι ο δείκτης S&P-500 θα κινηθεί ανοδικά ή καθοδικά 10% / √ 12 = 2,88% κατά την περίοδο των 30 επόμενων ημερών.(ο τύπος προκύπτει από τον τρόπο υπολογισμού της μεταβλητότητας).

Ο δείκτης μεταβλητότητας VIX χρησιμοποιείται από τους options traders για να υπολογίσουν τα option premium και επίσης από τους S&P-500 traders για να καθορίσουν την αναμενόμενη διακύμανση των μετοχών S&P-500 και της αγοράς των futures.

Ενώ οι επικριτές της μεθόδου υποστηρίζουν ότι η χρησιμότητά του VIX είναι υπερεκτιμημένη, ο δείκτης θεωρείται ο σημαντικότερος δείκτης μεταβλητότητας των options στην ευρύτερη αγορά.

Πριν από την καθιέρωση του VIX, οι επενδυτές έκριναν το αν η αγορά είναι ασταθής ή όχι στηριζόμενοι στην εμπειρία τους. O VIX κυριολεκτικά ποσοστικοποίησε την έννοια της μεταβλητότητας, επιτρέποντας έτσι στους επενδυτές και στους traders να τον χρησιμοποιήσουν ως δείκτη σταθερότητας, να τον διαπραγματευτούν (trade) ή να τον χρησιμοποιήσουν για αντιστάθμιση κινδύνου (hedging).

Options του Δείκτη Μεταβλητότητας – Φόβου

Τα VIX options άρχισαν να διαπραγματεύονται στο CBOE στις 24 Φεβρουαρίου 2006. Πλέον οι επενδυτές μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν νέες options trading strategies για να βγάλουν κέρδος από την μεταβλητότητα της αγοράς, κάτι το οποίο δεν γινόταν πριν την δημιουργία των VIX options.

Η τιμή των call και put options μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον υπολογισμό της μεταβλητότητας, διότι η αστάθεια είναι ένας από τους παράγοντες που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό της αξίας αυτών των options.

Πιο συγκεκριμένα,οι τιμές των δικαιωμάτων options εξαρτώνται από πολλούς παράγοντες, με σημαντικότερους την τιμή εξάσκησης του δικαιώματος, την τιμή του υποκείμενου μέσου, τον χρόνο μέχρι τη λήξη (maturity) και την αναμενόμενη μεταβλητότητα των τιμών του υποκείμενου μέσου.

Παρά το γεγονός ότι ο δείκτης μεταβλητότητας συχνά αποκαλείται «δείκτης φόβου», υψηλή τιμή του VIX δεν συνεπάγεται καθοδική κίνηση της αγοράς. Αντιθέτως ο δείκτης μεταβλητότητας είναι ένα μέτρο μεταβλητότητας της αγοράς προς σε κάθε κατεύθυνση, συμπεριλαμβανομένης και της ανοδικής.

Υψηλότερη (ή χαμηλότερη) μεταβλητότητα του υποκείμενου τίτλου κάνει ένα option περισσότερο (ή λιγότερο) πολύτιμο, επειδή υπάρχει μια μεγαλύτερη (ή μικρότερη) πιθανότητα ότι το option θα λήξει in-the-money.

Έτσι, μια υψηλή τιμή ενός option ενδεχομένως μεταφράζεται ως υψηλή μεταβλητότητα. Αυτό συμβαίνει γιατί όταν οι επενδυτές προβλέπουν μεγάλη ανοδική μεταβλητότητα, είναι απρόθυμοι να πουλήσουν call stock options (δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών), παρά μόνο εάν λάβουν ένα μεγάλο premium. Οι αγοραστές options θα είναι πρόθυμοι να πληρώσουν τόσο υψηλά ασφάλιστρα μόνο εάν προβλέπουν μια εξίσου ανοδική κίνηση.

Σε περίπτωση που οι εκδότες των options αναμένουν είτε ραγδαία ανόδο είτε ραγδαία πτώση της αγοράς, η τιμή των call και put options θα αυξηθούν και κατ’ επέκταση το ίδιο θα συμβεί και στον VIX, καθώς η έκδοση option σε μία ασταθή αγορά μπορεί να κοστίσει ακριβά στον εκδότη του option κι άρα να του φαίνεται επικίνδυνη.

Ως εκ τούτου, υψηλές τιμές του VIX σημαίνουν ότι οι επενδυτές βλέπουν σημαντικό κίνδυνο ότι η αγορά θα κινηθεί απότομα, είτε προς τα κάτω είτε προς τα πάνω. Μόνο όταν οι επενδυτές δεν αντιλαμβάνονται σημαντικό κίνδυνο η τιμή του VIX παραμένει χαμηλή.

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

Print Friendly, PDF & Email