Χ.Α (15/5): Επιλογές και σχόλια για επενδυτές- μέρος 1

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ: Από χθες ο μ/μ στην στήλη των ΕΠΙΛΟΓΩΝ&ΣΧΟΛΙΩΝ για Επενδυτές έχει εγκαινιάσει μία νέα κατηγορία – βαθμίδα για τις μετοχές των εισηγμένων εταιρειών. Αυτήν της Αξιολόγησης της Τερματικής Αξιοπιστίας τους (με βάση το παρελθόν της παρελθούσας 5ετίας και το παρόν)… Θα μας βοηθήσει, όταν σκεπτόμαστε να “μπλέξουμε” με κάποια ή με κάποιες  από αυτές (Με άριστα το 10 και πιο Χάλια το -10).

ΤΑΜΠΛΟ: Με την Αξιολόγηση της Τερματικής Αξιοπιστίας της κάθε μετοχής δεν θα χρειάζονται και πολλές (επ)εξηγήσεις…

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ: Κάποιοι – μόλις πριν λίγες εβδομάδες – έλεγαν ότι η άνοδος της τιμής της μετοχής από τα… 0,9000 – 0,9500 (!!) στα 1,0500 με 1,1000 ευρώ οφειλόταν σε ανατιμητική κερδοσκοπία!  Ναι, με την κ/φση στα 820 με 850 εκατ. ευρώ η άνοδος της στα 950 εκατ. και στο 1 δισ. ευρώ ήταν αποτέλεσμα ανατιμητικής κερδοσκοπίας.

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • Αξιολόγηση Τερματικής Αξιοπιστίας: Βαθμός 1
  • ΕΧΕΙ ΞΕΚΙΝΗΣΕΙ από το -9,5….
  • Κ/φση: 1,9 δισ. ευρώ
  • 3μηνο: Γίνεται αρκετή προσπάθεια.
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ %
7 ημερών 1,835 2,147 7,67
30 ημερών 1,835 2,147 7,95
3 μηνών 1,077 2,147 92,41
6 μηνών 0,900 2,147 71,74
12 μηνών 0,900 3,150 -34,24
  • ΠΡΟΣΦΑΤΟ ΙΣΤΟΡΙΚΟ
ΤΙΜΗ ΜΕΤ.% ΤΖΙΡΟΣ € ΗΜ/ΝΙΑ
2,0780  3,33% 23.084.465 14/05/2019
2,0110 -1,42% 12.208.511 13/05/2019
2,0400  8,51% 10.832.899 10/05/2019
1,8800 -1,05% 10.064.041 09/05/2019
1,9000 -1,55% 15.817.534 08/05/2019
1,9300  1,58% 4.699.006 07/05/2019
1,9000 -4,04% 4.843.052 06/05/2019
1,9800  1,18% 5.692.395 03/05/2019
1,9570  0,15% 3.464.714 02/05/2019
ΕΤΕ ΤΙΜΕΣ ΣΤΟΧΟΥ 2.76 2.89 3.10   2.10  1.71     2.60
  • ΜΕΣΟΣ ΟΡΟΣ ΤΙΜΗΣ ΣΤΟΧΟΥ (13): 2,3160 ευρώ
ΕΤΕ ΣΥΝΕΧΕΙΑ Τ.ΣΤ. 2.50  1.60 2.35 2.04  1.90  2.29   2.34

***

ΣΥΣTHMIKEΣ: Προχθές είχαμε την έκθεση των αναλυτών της Deutsche Βank (τιμές στόχου 2,1000 για ΕΤΕ, 1,9000 ευρώ για την ΑΛΦΑ και 1,5000 για την ΠΕΙΡ.)

  • ΧΘΕΣ ήρθε κι άλλη έκθεση, αυτή την φορά από τους συναδέλφους τους στην HSBC οι οποίοι με την σειρά τους δίνουν τιμές στόχου για ΑΛΦΑ στα 1,9300 ευρώ, για την ΕΤΕ στα 2,2900 ευρώ, ενώ για την Πειραιώς η τιμή-στόχος αυξήθηκε στα 1,9100 ευρώ από 1,1400 προηγουμένως, με την Eurobank στα 0,8000 ευρώ.
  • Οι αναλυτές της HSBC κατά την ταπεινή πάντα άποψη του μ/μ είναι σοβαροί και αρκετά εύστοχοι. Για να δούμε λοιπόν.

ΣΥΣΤΗΜΙΚΕΣ(1): Η Morgan Stanley πριν λίγες ημέρες είχε αναβαθμίσει τις συστάσεις για την Εθνική Τράπεζα και τη Eurobank σε “Απόδοση Ανώτερη της Αγοράς” από “Ιση απόδοση” και υποβάθμιζε αυτές των Πειραιώς και ΑΛΦΑ σε “Απόδοση Κατώτερη της Αγοράς” από “ΙΣΗ”.

  • Για την Εθνική η τιμή-στόχος δόθηκε στα 3,1000 ευρώ, για τη Eurobank στα 1,0000 ευρώ, για την Πειραιώς στα 1,3000 ευρώ και για την Αlpha Bank στα 1,2000 ευρώ.
  • Μία έκθεση που στερείται σοβαρότητας αφού το… παιδάκι που την συνέταξε δίνει δυνητική κ/φση δισ. για την ΕΤΕ 2,85 δισ. ευρώ και… για την ΑΛΦΑ 1,85 δισ. ευρώ.
  • Και δεν λέμε ότι η ΕΘΝΙΚ-άρα δεν μπορεί να αξίζει 2,85 δισ. ευρώ, αλλά…

ΣΥΣΤΗΜΙΚΕΣ(2): Υπάρχει κραυγαλέα στρέβλωση στην περίπτωση της ΠΕΙΡ συγκριτικά με τις άλλες τρεις, βάσει των τωρινών αποτιμήσεων τους. Η ΠΕΙΡ δεν είναι το 33% της κ/φσης της ΕΤΕ, η της ΑΛΦΑ ή το 25% της ΕΥΡΩΒ. Μην τρελαθούμε!!!

  • ΣΗΜΕΙΩΣΗ: Επιμένουν έγκυροι παράγοντες – μελετητές της αγοράς που εκτιμούν ότι οι ελληνικές τράπεζες θα αποφύγουν τις αυξήσεις κεφαλαίου και θα σημειώσουν re-rating στους δείκτες P/TBV στο 0,50 με 0,60.

TAMΠΛΟ – ΣΥΣΤΗΜΙΚΕΣ(3): Η συνολική κ/φση των 4 συστημικών ενισχύθηκε στα 6,1 δισ. ευρώ περίπου, αλλά ουσιαστικά σε 7 δισ. ευρώ λόγω ΕΥΡΩΒ+ΓΡΙΒ (στα κατώτερα της είχε βρεθεί στα 3,5 δισ. ευρώ). Η συμμετοχή τους στη διαμόρφωση του ΓΔ αυξήθηκε στo 21% (ΕΤΕ 7,74% ΕΥΡΩΒ 6% ΑΛΦΑ 4,74% και ΠΕΙΡ 2,87%).

Το caping factor για την ΕΤΕ τα τζίνια της 110 το όρισαν στο…0,976 με ποσοστό στάθμισης 60, της ΑΛΦΑ στο… 0,365!!!! με ποσοστό στάθμισης 89, της ΕΥΡΩΒ στο 0,681 με ποσοστό στάθμισης 81 και της ΠΕΙΡ στο 1 με ποσοστό στάθμισης 65.

  • Γιατί; Γιατί έτσι γουστάρουν και λογαριασμό δεν δίνουν!!!

CENERGY ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ – 2018: Ο καθαρός δανεισμός αυξήθηκε σε 473 εκατ. ευρώ στις 31 Δεκεμβρίου 2018 (31.12.2017: 379 εκατ. Ευρώ). Ο δανεισμός της Cenergy Holdings στις 31 Δεκεμβρίου 2018 περιλάμβανε μακροπρόθεσμα και βραχυπρόθεσμα δάνεια, κατά 32% και 68%, αντίστοιχα, γεγονός που αποτελεί βελτίωση σε σχέση με το μείγμα της προηγούμενης χρονιάς. Τα βραχυπρόθεσμα δάνεια είναι κατά κύριο λόγο ανακυκλούμενες πιστωτικές γραμμές που χρηματοδοτούν τις ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης και συγκεκριμένα έργα σε εξέλιξη.

  • 28 Μαΐου 2019 Ετήσια Τακτική Γενική Συνέλευση 2019
  • 25 Σεπτεμβρίου 2019 Εξαμηνιαία αποτελέσματα 2019.

CENERGY ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ – 2018(ΙΙ): 

22 3 cenergy

Τα ενοποιημένα καθαρά κέρδη μετά από φόρους διαμορφώθηκαν στα 6,9 εκατ. ευρώ έναντι ζημίας μετά από φόρους 4,8 εκατ. ευρώ το 2017, ενώ καταγράφηκαν βελτιωμένοι όροι χρηματοδότησης ως αποτέλεσμα της αναχρηματοδότησης χρέους ύψους 118,7 εκατ. ευρώ.

Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών για το 2018 αυξήθηκε κατά 27% φτάνοντας στα 964 εκατ. ευρώ, αντανακλώντας τις ισχυρές πωλήσεις των σωλήνων χάλυβα για ενεργειακά έργα και του υψηλότερου όγκου πωλήσεων καλωδιακών προϊόντων. Τα a-EBITDA αυξήθηκαν 9% σε 62,7 εκ. ευρώ το 2018.

Δείκτες μετοχής: P/E: 35,3  P/Sales 0,25  Δανειακής μόχλευσης 1,91. Νetdebt/Ebitda 7,5 και EV/Ebitda 11,5.

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • ΤΙΜΗ: 1,2820 ευρώ και κ/φση 243,8 εκατ. ευρώ
  • Αξιολόγηση Τερματικής Αξιοπιστίας: Βαθμός 1
  • ΕΝ ΑΝΑΜΟΝΗ του πως ξεκίνησε η χρονιά και ειδικότερα το πρώτο 6μηνο της μαζί με το Guidance της διοίκησης για το υπόλοιπο της χρονιάς.AΡΓEI BEBAIA, θα πρέπει να περιμένουμε μέχρι 25 ΣΕΠΤ. 2019 για να τα μάθουμε….
  • ΟΥΤΕ ΚΟΥΒΕΝΤΑ, ότι θα καταδεχτούν να μας ενημερώσουν για το πρώτο 3μηνο… 
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ %
7 ημερών 1,202 1,288 1,58
30 ημερών 1,202 1,330 -1,23
3 μηνών 1,202 1,400 0,16
6 μηνών 1,050 1,400 14,67
12 μηνών 1,010 1,400 -4,33
  • ΠΡΟΣΦΑΤΟ ΙΣΤΟΡΙΚΟ
ΤΙΜΗ ΜΕΤ.% ΤΖΙΡΟΣ € ΗΜ/ΝΙΑ
1,2820  2,23% 124.157 14/05/2019
1,2540  1,62% 96.546 13/05/2019
1,2340  1,98% 64.845 10/05/2019
1,2100 -0,82% 114.372 09/05/2019
1,2200 -3,33% 234.052 08/05/2019
1,2620  0,96% 108.802 07/05/2019
1,2500 -2,95% 96.150 06/05/2019
1,2880 -0,92% 94.152 03/05/2019
1,3000  1,72% 72.694 02/05/2019

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

Λάθος του παίκτη (Gambler’s fallacy / Monte Carlo fallacy)

Λάθος του παίκτη, το οποίο έχει άμεση σχέση με την Αντιπροσωπευτικότητα, είναι η πεποίθηση ενός ατόμου ότι αν παρατηρηθούν συνεχόμενες παρεκκλίσεις από μια αναμενόμενη συμπεριφορά, αυτές θα διορθωθούν σύντομα στο μέλλον.

Παράδειγμα:
Αν στρίψει κάποιος ένα δίκαιο νόμισμα 10 φορές και έρθει κορώνα τις 8 (περισσότερες φορές από τις αναμενόμενες), ένας παίκτης μπορεί λανθασμένα να υποθέσει ότι η πιθανότητα να έρθουν γράμματα στο μέλλον είναι μεγαλύτερη. Αυτό είναι γνωστό και ως κανόνας των μικρών αριθμών.

Στις αγορές αυτό το σκεπτικό μπορεί να οδηγήσει τους επενδυτές να πιστεύουν και να περιμένουν ότι μια ακολουθία από καλές (ή κακές) αποδόσεις στην αγορά θα τερματιστεί και ότι θα παλινδρομήσει στους μέσους όρους.

Το αντίστροφο στο λάθος του παίκτη είναι η πεποίθηση ότι εφόσον ήρθε κορώνα 8 φορές, υπάρχει μια τάση το ζάρι να είναι ευνοημένο υπέρ της κορώνας. Και στις δύο περιπτώσεις ο παίκτης κάνει το λάθος να νομίζει ότι το ζάρι “θυμάται” τι έχει έρθει στο παρελθόν.

Ένα άλλο λάθος που μπορεί να κάνει ένας παίκτης είναι να πιστεύει ότι αν προκύψει ένα απίθανο αποτέλεσμα μέσω μιας τυχαίας διαδικασίας, αυτό συνεπάγεται ότι η διαδικασία “πρέπει” να έχει επαναληφθεί πολλές φορές στο παρελθόν πριν φτάσει σε αυτό το αποτέλεσμα.

Παράδειγμα
Αν κάποιος ρίξει δύο δίκαια ζάρια και φέρει εξάρες, είναι λάθος να υποθέσει ένας τρίτος παρατηρητής ότι τα ζάρια έχουν ξαναριχτεί στο παρελθόν ώστε να “μπορούν” να φέρουν αυτό το αποτέλεσμα.

Print Friendly, PDF & Email