Eπιλογές και αναφορές για επενδυτές του XA (17/8)

ΜΕΡΙΚΑ ΠΡΑΓΜΑΤΑ ΔΕΝ ΑΛΛΑΖΟΥΝ: Για τον πραγματικό επενδυτή που ξέρει τι θέλει στο χαρτοφυλάκιο του και τι εκπροσωπεί η κάθε μετοχή που αυτό περιλαμβάνει,… αυτά που συμβαίνουν βραχυχρόνια δεν τον αγγίζουν. Ξέρει, ότι ο τερματικός αγώνας είναι μαραθώνιος και ποιός θα κερδίσει στο τέλος ή τουλάχιστον έχει τις πλείστες των πιθανοτήτων για να τον κερδίσει. Ξέρει, ότι η κάθε μετοχή είναι ξεχωριστή, την ξέρει κι από την καλή κι από την ανάποδη…

Το να κοιτάζει ή να ασχολείται κανείς καθημερινά ή κάθε λίγο και λιγάκι με τα επί των τερματικών τεκταινόμενα συμμετέχοντας κι από πάνω, οδηγείται μαθηματικά στην αποτυχία, πλην ελαχίστων περιπτώσεων που επιβεβαιώνουν απλά τον κανόνα.

  • Ο πραγματικός επενδυτής γνωρίζει εκ των προτέρων ότι την αγορά και ειδικότερα την ελληνική την διαμορφώνουν/επηρεάζουν με συντριπτικά ποσοστά συμμετοχής
  • Η ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ,
  • Η ΑΓΟΡΑ ΠΑΡΑΓΩΓΩΝ,
  • Η ΜΟΧΛΕΥΣΗ και
  • O ΤΡΑΠΕΖΟΚΕΝΤΡΙΚΟΣ ΧΑΡΑΚΤΗΡΑΣ της που καθορίζουν/προσδιορίζουν την εκάστοτε γενική εικόνα.

Αυτά όμως ουδόλως τον επηρεάζουν γιατί αυτός κοιτάζει αποκλειστικά και μόνον την… ΕΙΔΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ… Και αυτή την υποτιμητική κερδοσκοπία ο πραγματικός επενδυτής ξέρει να την εκμεταλλεύεται, τηρώντας μερικούς πολύ απλούς κανόνες… Που για τους πάρα πολλούς είναι απλά… Κινέζικα!!


ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ: Ενώ θα περίμενε κανείς η μετοχή τους να είναι στο προσκήνιο του επενδυτικού ενδιαφέροντος και της συναλλακτικής δραστηριότητας, εντούτοις αυτή έχει περιέλθει σε βαθύ λήθαργο, με εξαιρετικά χαμηλούς όγκους. Με μόλις ένα θετικό πρόσημο στα τελευταία (9) εννέα. Αρκετές φορές μάλιστα φτάνουμε σε σημείο (για όσους παρακολουθούν στενά την μετοχή) στους αγοραστές και στους πωλητές να βρίσκουμε εντολές από τους market makers της μετοχής, ελλείψει άλλων εντολών!! Δεν είναι δυνατό να έχει βγει προς πώληση το 51% του ομίλου και η μετοχή να διαπραγματεύεται κάτω και από τα 7,0000 ευρώ(!!).

ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ(Ι): Με βάση τα περυσινά κέρδη διαπραγματεύεται με P/e κάτω του 7 και με δείκτη p/bv 1. Ακόμα και με την παραδοχή για μείωση της κερδοφορίας κατά 30% (λόγω μικρότερων περιθωρίων διύλισης και μη καταγραφής κερδών από αποθέματα), το P/e με το ζόρι θα πλησιάζει το 10!!. Το σημαντικότερο όμως είναι οι λειτουργικές ροές, οι οποίες τα τελευταία δυο έτη ξεπέρασαν τα 900 εκατ. ευρώ/έτος (!!!) και διατέθηκαν κυρίως για την μείωση υποχρεώσεων.

  • Με βάση τις δηλώσεις της διοίκησης, από εδώ και πέρα το μεγαλύτερο μέρος θα διατεθεί για την αποπληρωμή δανείων, με αντίστοιχη θετική επίπτωση και στην κερδοφορία. Και δεν πρέπει να ξεχνάει κανείς ότι ο όμιλος έχει ενεργοποιηθεί στην ανεύρεση κοιτασμάτων από όπου μπορεί μέχρι τώρα να μην έχει προκύψει κάτι αξιόλογο, αλλά από την άλλη σε περίπτωση θετικής εξέλιξης, μπορούν να μεταβληθούν δραματικά προς το καλύτερο, οι προοπτικές και τα μεγέθη του.
  • Με απώλειες 12,9% το 2018 η μετοχή τους, έχοντας διαπραγματευτεί στο εύρος των 6,6000 με 8,8800 ευρώ και τώρα πολύ κοντά στα χαμηλά τους. Στα 7,7300 ο μέσος όρος της για εφέτος και πάντα μέχρι στιγμής.

ΟΜΙΛΟΣ ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ(ΙΙ)

ΒΑΣΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΝΟΠΟΙΗΜΕΝΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΗΣ Α’ ΤΡΙΜΗΝΟΥ 2018

€ εκατ.         Α’ Τρίμηνο 2017 Α’ Τρίμηνο 2018 % Δ
Κύρια Αποτελέσματα Χρήσης    
Όγκοι πωλήσεων Διύλισης (χιλ. ΜΤ)   3.977 4.102 +3%
Πωλήσεις   2.066 2.168 +5%
EBITDA   226 166 -26%
Συγκρίσιμα EBITDA 1   229 149 35%
Καθαρά Κέρδη   124 74 40%
Συγκρίσιμα Καθαρά Κέρδη 1 126 62 -51%
Κύρια Στοιχεία Ισολογισμού    
Απασχολούμενα Κεφάλαια   4.039 4.419 +9%
Καθαρός Δανεισμός   1.783 1.973 +11%
Δανειακή Μόχλευση 44% 45%

Σημείωση 1: Αναπροσαρμοσμένα για τις επιπτώσεις από την αποτίμηση των αποθεμάτων καθώς και μη λειτουργικών κερδών/εξόδων

ΑΛΦΑ@1,5800: Στο -14,96% εφέτος με υψηλό της τα 2,2520 ευρώ από τα οποία απέχει τώρα 42,5%. ΥΠΕΡΠΟΥΛΗΜΕΝΗ

ΕΤΕ ΒΑΝΚ@0,2380: H μετοχή συμπλήρωσε (7) “μείον” στα 8 τελευταία πρόσημα και από τα 0,2780 στα 0,2380 ευρώ που είναι και ελάχιστο τιμής για το 2018. Στο -26,54% εφέτος με υψηλό της τα 0,3550 ευρώ από τα οποία απέχει τώρα 49,15%. ΥΠΕΡΠΟΥΛΗΜΕΝΗ

!ΕΥΡΩΒ@0,7445 ευρώ: Στο -15,40% εφέτος όπου έχει διαπραγματευτεί στο εύρος των 0,7025 με 1,0580 ευρώ από τα οποία απέχει πλέον 42%. Πέμπτο σερί ΜΕΙΟΝ.  ΥΠΕΡΠΟΥΛΗΜΕΝΗ

!ΠΕΙΡΑΙΩΣ@2,3200 ευρώ: Στο -32,75% εφέτος όπου έχει διαπραγματευτεί στο εύρος των 2,2820 με 3,9340 ευρώ από τα οποία απέχει πλέον 69,6%(!). ΥΠΕΡΠΟΥΛΗΜΕΝΗ


!ΚΑΡΦΑΚΙ ΔΕΝ ΤΟΥΣ ΚΑΙΓΕΤΑΙ: ΜΟΤΟΡ ΟΙΛ, COCA COLA HBC, Πλαστικά Κρήτης, Ικτίνος, Mermeren, Sarantis, Karelias, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, ΥΓΕΙΑ, ΑΝΕΜΟΣ, ΕΥΑΠΣ, ΚΡΙ ΚΡΙ, ΚΑΡΑΤΖΗ, ΕΥΠΙΚ, FLEXOPACK, ΜΛΣ, ΠΕΤΡΟ, ΑΣΚΟ, ΚΑΝΑΚΗΣ, ΕΛΑΣΤΡΟΝ, ΠΠΑΚ, ΠΕΡΣΕΥΣ, ΒΟΣΥΣ, ΓΕΒΚΑ, ΕΚΤΕΡ, ΕΛΒΕ, ΜΟΤΟ k.a.

!ΕΞΑΚΟΛΟΥΘΟΥΝ ΝΑ ΧΑΡΙΖΟΥΝ ΜΕΣΟΠΡΟΘΕΣΜΑ ΕΩΣ ΚΑΙ ΑΠΙΣΤΕΥΤΑ ΚΕΡΔΗ: Jumbo, ΓΕΚΤΕΡΝΑ, AEGEAN, AUTOHELLAS, ATTICA HOLDINGS, FOURLIS, QUEST HOLDINGS, ΤΙΤΠ, IAΣΩ, REDS, ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ, ΠΡΟΦ, SPACE, EΛΤΡΑΚ, ΚΛΜ, ΠΑΠΟΥΤΣΑΝΗΣ, ΛΥΚΟΣ κ.λπ.


ΑΝΑΦΟΡΕΣ


Πως διαμορφώνονται οι συντελεστές Beta στον FTSE-25

Τίτλος 2018 2017 2016
ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ 2,30 2,95 3,32
EUROBANK ERGASIAS 2,05 2,72 2,72
ΕΘΝΙΚΗ  1,67 2,39 2,58
ΔΕΗ . 1,64 1,02 1,48
ALPHA BANK  1,46 2,26 2,90
VIOHALCO 1,34 1,06 1,07
ΟΤΕ 0,97 0,50 1,23
LAMDA DEVELOPMENT 0,94 0,59 0,41
JUMBO 0,88 0,64 0,69
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ 0,87 0,91 1,07
ΑΔΜΗΕ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ 0,86
ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ  0,85 0,50 0,94
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 0,84 0,74 1,13
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ 0,80 0,56 0,82
ΤΙΤΑΝ 0,75 0,49 1,06
MOTOR OIL 0,72 0,46 0,67
ΟΛΠ 0,69 0,40 0,69
ΟΠΑΠ  0,64 0,49 1,20
SARANTIS  0,64 0,15 0,14
ΑΕΡΟΠΟΡΙΑ ΑΙΓΑΙΟΥ 0,64 0,49 0,59
ΕΥΔΑΠ (ΚO) 0,61 0,56 0,86
ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ  0,60 0,59 0,76
ΦΟΥΡΛΗΣ 0,43 0,42 0,77
GRIVALIA   PROPERTIES 0,32 0,43 0,24
COCA COLA HBC  0,27 0,19 0,67

Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή


ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ: Με το ΓΔ από τις αρχές του χρόνου να βρίσκεται στο -13,53%, τον FTSE 25 στο -11,73% και τον τραπεζικό δείκτη στο -20,74%, το ελληνικό χρηματιστήριο βρίσκεται στις τελευταίες θέσεις των αποδόσεων παγκοσμίως. Και αυτά σε αντίθεση με την πορεία της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς το 2017, όταν με ετήσια κέρδη 24,66% βρέθηκε στις πρώτες θέσεις των αποδόσεων παγκοσμίως.

Χαρακτηριστικός λοιπόν είναι ο παρακάτω πίνακας. Σε αυτόν παρουσιάζονται οι αποδόσεις (τονίζεται πάντως πως αυτές είναι σε όρους δολαρίων) των βασικότερων ETF χωρών παγκοσμίως. Και είναι χαρακτηριστικό πως μεταξύ 45 χωρών. Το γνωστότερο (δεν υπάρχουν και πολλά είναι αλήθεια) ελληνικό ETF (το GREK), βρίσκεται στο -16,5%, 6 θέσεις από το τέλος.

Για την ιστορία, την καλύτερη απόδοση έχει το βασικό ETF της Σαουδικής Αραβίας (+12,3%) και ακολουθεί η Νορβηγία (+7,7%) και η Αμερική (+6,6%). Αξίζει να αναφέρουμε πως στην 4η θέση βρίσκεται η Πορτογαλία, με κέρδη 5%, σε αντίθεση με το -16,5% της χώρας μας.
Φυσικά και με τη χειρότερη απόδοση, Τουρκία (-54,7%) και η Αργεντινή (-22,4%), λόγω και της βύθισης των δύο εθνικών νομισμάτων.


ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάσει νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.


Ψευδαίσθηση του Ελέγχου (Illusion of control)
Ψευδαίσθηση του ελέγχου ονομάζεται η τάση που έχουν οι άνθρωποι να πιστεύουν ότι έχουν τον έλεγχο ή ότι μπορούν να επηρεάσουν γεγονότα πάνω στα οποία δεν έχουν καμία πραγματική επιρροή.

  • Παράδειγμα: Πολλοί άνθρωποι προτιμούν να επιλέγουν οι ίδιοι τα λαχεία που αγοράζουν παρά να αγοράσουν στην τύχη πιστεύοντας ότι έτσι αυξάνουν τις πιθανότητες επιτυχίας τους.

Επίσης έχει βρεθεί ότι τα άτομα είναι πιο πιθανό να συμπεριφέρονται σαν να έχουν τον έλεγχο όταν σε τυχαίες καταστάσεις έχουν την εντύπωση ότι η ικανότητα μπορεί να αλλάξει το αποτέλεσμα (πχ στο τάβλι).

  • Η ψευδαίσθηση του ελέγχου μπορεί να δημιουργήσει αναισθησία στην υποδοχή νέας πληροφόρησης, να εμποδίσει την γνώση και να προδιαθέσει μεγαλύτερη ανάληψη κινδύνου, αφού ο υποκειμενικός κίνδυνος φαίνεται χαμηλότερος λόγω της λανθασμένης εντύπωσης του ελέγχου.

Τέλος έχει βρεθεί ότι άτομα που δεν έχουν αυτή την συμπεριφορά είναι συνήθως άτομα με μη αμυντικές προσωπικότητες που προσανατολίζονται στην ανάπτυξη και τη γνώση, ενώ οι “ειδικοί” επί κάποιου θέματος επιδεικνύουν αντιθέτως υπερβολική εμπιστοσύνη σε υψηλότερο επίπεδο από ότι οι απλοί άνθρωποι.


Μη-Ορθολογικός Επενδυτής (Noise trader)

Noise trader είναι ο επενδυτής ο οποίος λαμβάνει αποφάσεις για αγορά ή πώληση μετοχών χωρίς τη χρήση των θεμελιωδών δεδομένων. Οι επενδυτές αυτοί ακολουθούν αγελαία συμπεριφορά και υπεραντιδρούν σε καλά ή άσχημα γεγονότα.

  • Η παρουσία των noise traders στις χρηματοπιστωτικές αγορές, μπορεί να προκαλέσει αποκλίσεις από τα αναμενόμενα επίπεδα τιμών, ακόμη κι αν όλοι οι υπόλοιποι traders είναι ορθολογικοί.

Το αποτέλεσμα είναι ότι ακόμη κι εάν ένας επαγγελματίας διαχειριστής κεφαλαίων έχει εντοπίσει μία περίπτωση μη ορθολογικής αποτίμησης, πριν αποφασίσει να την εκμεταλλευτεί θα πρέπει να λάβει υπόψη του και τους noise traders.

  • Η συμπεριφορική χρηματοοικονομική θεωρεί και την τεχνική ανάλυση κομμάτι του noise trading, διότι βασίζεται σε τεχνικές και δείκτες που δεν σχετίζονται με τα θεμελιώδη δεδομένα μιας εταιρίας.