Επιλογές, αναλύσεις, εκτιμήσεις και σχόλια για τους επενδυτές του Χ.Α (23/04)

ΧΑΡΗΣ ΜΑΘΙΟΠΟΥΛΟΣ: Επειδή η επανάληψη είναι μήτηρ πάσης μαθήσεως…

Για τους νεότερους αναλυτές, συμβούλους και διαχειριστές, πιό ευέξαπτους και επιρρεπείς στην ένθερμη, λεπτό προς λεπτό, αγωνιώδη και δημοσιογραφική πρόσληψη των γεγονότων, επαναλαμβάνω την ίδια συμβουλή -την έχουν ακούσει και πριν (Φεβρουάριος 2016, Brexit, εκλογή Trump, κ.λπ.):

  • Καθήστε λίγο πιο μακρυά από τις οθόνες σας, δείτε την μεγάλη εικόνα.
  • Αυτό που κάθε φορά βιάζεστε, πανικοβάλεστε, χαίρεστε ή ό,τι άλλο να θεωρείτε τεράστιο πράγμα, κραχ, το τέλος του κόσμου, κ.ο.κ.
  • … δεν είναι παρά μία τόσο δα μεταβολή, είναι ο τρόπος του συστήματος να ξεβγάζει και να καθαρίζει λίγο, λίγο μόνο από την απληστία, τις ανοησίες και τις λαθροχειρίες του.
  • Όταν έλθει το αληθινό κραχ, μάλλον δεν θα επιζήσετε ώστε να μπορείτε να μοιράζεστε τις εντυπώσεις σας μαζί μας.

ΣΣ: ΚΑΛΥΤΕΡΑ δεν γινόταν να αποτυπωθεί με λίγες προτάσεις όλη αυτή η περιρρέουσα γραφικότητα και ελαφρότητα ενημέρωσης και μάλιστα από ανθρώπους που λίγη σχέση πρέπει να έχουν με το αντικείμενο: ΑΓΟΡΕΣ.

!ΠΟΤΕ ΔΕΝ ΕΙΝΑΙ ΑΡΓΑ: ‘Εστω και με καθυστέρηση τριών, τεσσάρων αλλά και παραπάνω ετών ανακαλύπτουν οι… ειδικοί αλλά και πολλοί εκ των ειδημόνων παπαγάλων του διαδικτύου μερικές από τις μετοχές που έχουν εμφανίσει τεράστιες προόδους τόσο σε επιχειρηματικό όσοι και σε χρηματιστηριακό επίπεδο. Σιγά σιγά, θα ανακαλύψουν και τις υπόλοιπες! Και μη χειρότερα…

ΜΕ ΜΗΝΥΜΑ- ΤΡΑΠΕΖΕΣ: Τους πήρε πολύ καιρό να το αντιληφθούν αφού συνεχώς ήσαν κάθετα αρνητικοί στη σχετική παραδοχή, αλλά δειλά δειλά και με το μαλακό οι σεναριογράφοι της συμφοράς και του σκότους το παραδέχονται πλέον. Ο,τι δηλαδή, οι ελληνικές τράπεζες είναι πλέον ασφαλείς.

  • Τζάμπα πήγαν ολόκληρα κατεβατά, τόσος κόπος και “ιδρώτας νου και σκέψης”.
  • Και τώρα, δεν τρέχει τίποτα… κάνουν τις πάπιες, κατά το κοινώς λεγόμενο…
  • Και σιγά μη παραδεχτούν τις κοτσάνες που έγραφαν και την τρομολαγνεία που μοίραζαν.
  • Αφού και το κοινό τους στη μιζέρια και στη μαυρίλα, στον αρνητισμό
  • Και στα… σπήλαια εντρυφεύει.
  • Αν όλοι μας είχαμε τα μυαλά τους, τότε ακόμα θα ανάβαμε την φωτιά με τις πέτρες.
  • Αν και παίζεται, ακόμα κι αυτό…

ΚΑΤΑΣΚΕΥΕΣ:

Έως το 2020 τα έργα που θα δημοπρατηθούν και αφορούν αυτοκινητόδρομους έχουν προϋπολογισμό 4,5 δις ευρώ. Συγκεκριμένα το πακέτο των νέων αυτοκινητοδρόμων περιλαμβάνει:

  • Επέκταση του Ε-65 (1,3 δις. ευρώ), Ολύμπια οδός (335 εκατ. ευρώ) Ιονία οδός (350 εκατ. ευρώ) Βόρεια Κρήτη (1,5 δις ευρώ) επέκταση Αττικής οδού (1 δις ευρώ).
  • Η γραμμή 4 του μετρό που θα δημοπρατηθεί φέτος είναι αξίας 1,5 δις ευρώ καθώς και η οδική ζεύξη της Σαλαμίνας προϋπολογισμού 350 εκατ. ευρώ συμπληρώνουν τα βασικά έργα υποδομών που βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο μελέτης.
  • Στα σημαντικά έργα που θα ενισχύσουν το κατασκευαστικό αντικείμενο για τα επόμενα πέντε χρόνια συγκαταλέγεται η εκμετάλλευση του Ελληνικού με την πρώτη φάση να έχει προϋπολογισμό 2 δις ευρώ.
  • Στα ιδιωτικά έργα εκτός από τα 14 περιφερειακά αεροδρόμια προϋπολογισμού (Ιντρακατ – 350 εκατ. ευρώ) υπάρχει ακόμα το αεροδρόμιο στο Καστέλι (ΓΕΚΤΕΡΝΑ – 480 εκατ. ευρώ)
  • Αλλά και αρκετές ξενοδοχειακές μονάδες που είτε βρίσκονται σε φάση ανέγερσης είτε σε φάση ανακαίνισης.
  • Επομένως, πίτα έργων υπάρχει και απομένει το μοίρασμα στους ενδιαφερόμενους. Οι οποίοι πιά δεν είναι πολλοί…

Παρατηρώντας το ταμπλό με την “οπτική ματιά” του Αν-αλήτη****

Με την “οπτική ματιά” του Αν-αλήτη

!ELTON ΧΗΜΙΚΑ @1,5750 ευρώ και κ/φση 42,1 εκατ. ευρώ: Βλέποντας κάποιος την αύξηση πωλήσεων κατά 12% (€127 εκ.) και των καθαρών κερδών κατά 25% (€3,3 εκ.), θα σχολίαζε ότι ήταν μία πολύ καλή χρονιά. Επειδή όμως είμαστε ιδιαίτερα απαιτητικοί και σχολαστικοί ως επενδυτές, θα σχολιάζαμε αρνητικά την αύξηση των εμπορευμάτων κατά 20% (€3,6 εκ.) και των απαιτήσεων κατά 10% (€4,4 εκ.). Οπότε η εικόνα περιπλέκεται και εδώ έρχονται τα ψιλά γράμματα!!!! Μια πιο προσεκτική ανάλυση όμως των αναλυτικών στοιχείων μας δίνει μία εξαιρετική εικόνα. Έχουμε και λέμε:

1)      Διενέργεια προβλέψεων €1,8 εκ. για επισφάλειες προηγούμενων ετών, όταν τα καθαρά κέρδη είναι €3,3 εκ.,  με τον όμιλο να καθαρίζει σχεδόν πλήρως το σύνολο των προβληματικών απαιτήσεων.

2)      Πλήρης απομείωση της Elton Pls κατά περίπου €400 χιλ. και

3)      Στα σχόλια μπορεί να διαβάσει κάποιος ότι ο όμιλος είχε σημαντικό ύψος επιταγών στα τέλη του έτους, οι οποίες εισπράχθηκαν  στην αρχή του χρόνου, το οποίο λογικά θα γύρισε και τις μόλις €242 χιλ. αρνητικές λειτουργικές ροές, σε σημαντικά θετικές.

!ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ(2): Συνοψίζοντας, ο όμιλος φαίνεται να πηγαίνει εξαιρετικά καλά και πλέον μην εκπλαγούμε φέτος να δούμε καθαρή κερδοφορία άνω των €5 εκ.(!!!!), που διαμορφώνει ένα Ρ/Ε κοντά στο 8, για μία μετοχή που διαπραγματεύεται στο 85% της λογιστικής της αξίας.

Η αύξηση των αποθεμάτων κατά €3,6 εκ. και των απαιτήσεων κατά €4,4 εκ. (όπως αναφέρθηκε παραπάνω είναι σημαντικά μικρότερη, λόγω των εισπράξεων στις αρχές του έτους), όταν οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά €13,4 εκ., ασφαλώς και αποτελεί μία λογικότατη εξέλιξη.

  • Μπορεί φέτος να μην ανταμείψει τους μετόχους της χρηματικά, αλλά μπορεί άνετα να τους ανταμείψει στο ταμπλό, όπως κάνει σταθερά τα τελευταία χρόνια.
  • Υπενθυμίζω για νιοστή φορά τις δηλώσεις του ίδιου του αφεντικού ότι ψάχνονται συνεχώς για εξαγορές,
  • αλλά και ότι έχουν δεχτεί και δέχονται περιοδικά προτάσεις εξαγοράς για τον 2ο μεγαλύτερο όμιλο χημικών της ευρύτερης περιοχής των Βαλκανίων.
  • Ποιος ξέρει;
  • Ιδιαίτερα αυξημένοι όγκοι για τα δεδομένα της μετοχής, σε υψηλά 14ετίας.
  • Δεν μεταβάλλεται η θετική μου άποψη.

!ΕΚΤΕΡ@1,0600 ευρώ και κ/φση 11,92 εκατ. ευρώ: Έκανε το βήμα πάνω από το €1 και λογικά θα κάτσει για ένα δίαστημα εκτός εάν υπάρξει κάποια έκπληξη θετικών αποτελεσμάτων την επόμενη εβδομάδα.

!Real Estate: Παίχτηκαν και παίζονται ο Κέκρωψ με την ΕΚΤΕΡ και μένει να ακολουθήσει και ΤΟ ΑΚΙΝΗΤΟ!!! Ποιο είναι αυτό; Ο ευρών θα κερδίσει ΣΚ στο δεύτερο πόδι της Χαλκιδικής!!!

**** ΥΓ: Παοκτζής ο Αν-αλήτης, εξ ου και το ασπρόμαυρο… 

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ: 

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάσει νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα. 

ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ

1] ΑΒΑΞ@0,8150 ευρώ και κ/φση 63,3 εκατ. ευρώ:  Το ανεκτέλεστο είναι περίπου 2 δις ευρώ με το 68% να αφορά εγχώρια έργα. Βασικό τμήμα του νέου κατασκευαστικού αντικειμένου θα προέλθει από τις εργασίες της επέκτασης της βασικής γραμμής του μετρό προς τον Πειραιά που υλοποιεί κοινοπρακτικά με την ιταλική Ghella.

  • Ταυτόχρονα, το έργο της μελέτης, κατασκευής και λειτουργίας ενός σταθμού παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας, συνολικής ισχύος 1.500 MW, στα περίχωρα της Βαγδάτης στο Ιράκ, προϋπολογισμού 400 εκατ. ευρώ θα τροφοδοτήσει το ανεκτέλεστο της κατασκευαστικής.
  • Η εισηγμένη κοινοπρακτικά με τις εταιρείες Μεσόγειος και ΑΑΓΗΣ αναμένει τις τελικές υπογραφές για την υλοποίηση της μονάδας επεξεργασίας απορριμμάτων στην Ηλεία προϋπολογισμού 40 εκατ. ευρώ.
  • Φέτος αναμένεται να γυρίσει σε κερδοφορία με ικανοποιητική οργανική ανάπτυξη. Η καθαρή θέση βρίσκεται στα 125 εκατ. ευρώ ενώ ο καθαρός δανεισμός παραμένει σχετικά υψηλός στα 498 εκατ. ευρώ (κυρίως ομολογιακά, σε ποσοστό 80%).

2] ΦΛΕΞΟΠΑΚ@6,7000 ευρώ και κ/φση 78,52 εκατ.: Με βασικό μοχλό ανάπτυξης την πολωνική βιομηχανική θυγατρική της, η βιομηχανία εύκαμπτης πλαστικής συσκευασίας Flexopack κατόρθωσε το 2017 να διευρύνει εντυπωσιακά τον κύκλο εργασιών και την κερδοφορία της, ενώ συνεχίζει να διευρύνει τις διεθνείς δραστηριότητές της και από τον περασμένο Ιανουάριο προωθεί, με την αγορά οικοπέδου για την ανέγερση βιομηχανοστασίου στη Νέα Ζηλανδία, την παραγωγική της επέκταση στην Ωκεανία. Τα ίδια κεφάλαιά της στις 31.12.2017 ανέρχονταν σε 61,6 εκατ. ευρώ (53,99 εκατ. ευρώ έναν χρόνο πριν) και αντιστοιχούσαν στο 60,3% του συνόλου των απασχολουμένων σε αυτόν κεφαλαίων (58,7% έναν χρόνο νωρίτερα).

  • Στα τέλη του 2017 απασχολούσε 333 εργαζόμενους, έναντι 318 τα τέλη του 2016.
  • Για αμοιβές διοικητικών – διευθυντικών στελεχών το 2017 διέθεσε 1,59 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 1,34 εκατ. ευρώ αφορούσαν μέλη του διοικητικού συμβουλίου.
ΟΜΙΛΟΣ FLEXOPACK
(Συνοπτικά στοιχεία)
2017
(χιλ. ευρώ)
2016
(χιλ. ευρώ)
± % Διαφορά
(χιλ. ευρώ)
2015
(χιλ. ευρώ)
2014
(χιλ. ευρώ)
2005-2017
Άθροισμα     Μ.Ο.
(χιλ. ευρώ)
Πάγιο ενεργητικό 52.708 44.757 18 7.951 40.745 38.009 507.081 39.006
Λοιπό ενεργητικό 49.468 47.234 5 2.234 43.057 38.251 401.048 30.850
Σύνολο ενεργητικού 102.176 91.991 11 10.185 83.802 76.260 908.129 69.856
Κεφάλαια εταιρείας 61.596 53.920 14 7.676 49.136 46.475 533.947 41.073
Κεφάλαια μειοψηφίας 0 68 -100 -68 76 84 5.427 417
Μ/Μ χρέος 15.041 9.265 62 5.776 9.353 10.135 123.633 9.510
Βραχυπρόθεσμο 25.539 28.738 -11 -3.199 25.237 19.566 245.122 18.856
Σύνολο παθητικού 102.176 91.991 11 10.185 83.802 76.260 908.129 69.856
Πωλήσεις 81.523 70.251 16 11.272 61.201 58.273 669.574 51.506
Μεικτό κέρδος 20.432 16.859 21 3.573 14.101 11.114 138.629 10.664
EBITDA 14.386 11.371 27 3.015 9.196 8.604 104.452 8.035
EBIT 10.834 7.924 37 2.910 6.096 5.464 69.279 5.329
Κέρδος προ φόρων 10.374 7.603 36 2.771 5.741 4.889 63.525 4.887
Φόροι + Μειοψηφία 2.991 2.415 24 576 2.047 1.204 17.912 1.378
Καθαρό κέρδος 7.383 5.188 42 2.195 3.694 3.685 45.613 3.509
Μεικτό περιθώριο 25,1 24,0 5 1,1 23,0 19,1 20,7 20,7
Περιθώριο EBITDA 17,6 16,2 9 1,4 15,0 14,8 15,6 15,6
Περιθώριο EBIT 13,3 11,3 18 2,0 10,0 9,4 10,3 10,3
Περιθώριο κέρδους π.φ. 12,7 10,8 18 1,9 9,4 8,4 9,5 9,5
Ιδια/Συνολικά κεφάλαια 60,3 58,7 3 1,6 58,7 61,1 59,4 59,4
Ξένα/Συνολικά κεφάλαια 39,7 41,3 -4 -1,6 41,3 38,9 40,6 40,6
Καθαρή απόδοση ιδίων 12,8 10,1 27 2,7 7,7 7,9 8,5 8,5
EBITDA/Ενεργητικό 14,1 12,4 14 1,7 11,0 11,3 11,5 11,5

Απόψεις & Σχόλια