(9/5) Επιλογές, αναλύσεις, εκτιμήσεις και απαντήσεις για τους επενδυτές του Χ.Α

ΣΧΟΛΙΟ: ΟΙ ξένοι που έχουν βάλει στόχο να αποκομίσουν μεγάλες αποδόσεις στο Χ.Α., λογικό είναι να κοιτάζουν οι τοποθετήσεις τους να γίνονται όσο το δυνατόν χαμηλότερα. Λογικά, θα πρέπει να συνηθίζουμε στις αναταράξεις γιατί θα έλθουν με την άλφα ή την βήτα αιτία κι άλλες. Γι αυτό, όχι ανοίγματα και προσεκτικές επιλογές σε ημέρες πτωτικές. Θα χορτάσουμε φήμες, κτυπήματα κάτω από την μέση, fake news κι όλα τα συναφή. Επομένως, όχι μόνον τζογαδόρικα χαρτιά high risk, αλλά και σε ποιοτικά που εκπροσωπούν ομίλους και εταιρείες με αποδεδειγμένα αξιόπιστη διοίκηση.

ΔΗΜ.ΤΖΑΝΑΣ: Στο βαθμό που ο μαύρος κύκνος, που με τη μορφή των μαζικών πωλήσεων στο Folli-Follie πάψει να επηρεάζει ως μεταδοτικός ιός μεγάλο μέρος του Ελληνικού Χρηματιστηρίου, ένα ράλι ανακούφισης είναι πιθανό. Το timing ωστόσο μιας τέτοιας εξέλιξης είναι άγνωστο με τα παρόντα δεδομένα και είναι απολύτως συνδεδεμένο με το πόρισμα του ελέγχου του Ελεγκτικού Οίκου που θα κληθεί να τον διενεργήσει.

Σχετική εικόνα

ΕΠΙΛΟΓΕΣ- ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ και ΣΧΟΛΙΑ από την Υψηλή Κεφαλαιοποίηση (από 750 εκατ. ευρώ)

!ΟΤΕ: Θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα α’ τριμήνου ΣΗΜΕΡΑ 9 Μαΐου, πριν την έναρξη των συναλλαγών του Χρηματιστηρίου. Η IBG Securities διατηρεί σύσταση “ΣΥΣΣΩΡΕΥΣΗΣ” και τιμή στόχο τα 13,5000 ευρώ για τη μετοχή του. Στο -2,66% χθες στα 11,3400 ευρώ με 484.000 τμχ και τζίρο 5,57 εκατ. ευρώ.

  • -2,99% από την αρχή της χρονιάς, με εύρος 10,6100 – 12,8100 ευρώ μέσος όρος στα 11,6600 ευρώ και συναλλαγές 49,84 εκατ. τμχ (ημερησίως 600,5 χιλ. τμχ).

Η ΕΚΘΕΣΗ: Σταθεροποιητικές τάσεις σε έσοδα και EBITDA  στο α’ τρίμηνο αναμένει η IBG Securities. Η χρηματιστηριακή τοποθετεί τα έσοδα στα 922 εκατ. ευρώ, μειωμένα σε ποσοστό 0,7% σε ετήσια βάση και τα pro-forma EBITDA στα 306 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 0,7% σε ετήσια βάση. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 9% στα 41,5 εκατ. ευρώ.

ΟΤΕ(2): Σε ένα εποχικά μικρότερο τρίμηνο, αναμένουμε να συνεχιστούν οι τάσεις που καταγράφηκαν στα προηγούμενα τρίμηνα, προβλέποντας μια μέτρια αύξηση των pro-forma EBITDA λόγω της θετικής δραστηριότητας στην Ελλάδα (σταθερή και κινητή τηλεφωνία) που θα αντισταθμίσει και με το παραπάνω την αδύναμη απόδοση των ρουμανικών μονάδων, σημειώνει η IBG Securities. Η πρόβλεψη της χρηματιστηριακής για ήπια μείωση αποδίδεται κατά κύριο λόγο σε “άλλες δραστηριότητες”.

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 11,340 12,030 -5,42
30 ημερών 11,120 12,050 0,53
3 μηνών 10,610 12,280 -4,38
6 μηνών 9,950 12,810 5,49
12 μηνών 9,560 12,810 17,51

!ΣΥΣΤΗΜΙΚΕΣ – WOOD &CO: Όπως αναφέρουν οι αναλυτές της, θετική ήταν η εντύπωση που προκάλεσε το ισχυρό αποτέλεσμα της Alpha Bank, η οποία και αποτελεί την κορυφαία επιλογή τους από τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, ενώ τα αποτελέσματα για την Eurobank και την Πειραιώς ήταν καθησυχαστικά.

  • Συνολικά, η Wood δεν αναμένει κάποια σημαντική αντίδραση στις τιμές των μετοχών των ελληνικών τραπεζών και διατηρεί τις τιμές στόχους που έχει θέσει, δίνοντας περιθώριο ανόδου 25% με 30%.
  • Πιο αναλυτικά για την Alpha Bank δίνει τιμή στόχο στα 2,7000 ευρώ και σύσταση «ΑΓΟΡΑ», για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή-στόχο τα 0,4000 ευρώ και σύσταση «ΑΓΟΡΑ», για την Τράπεζα Πειραιώς δίνει τιμή στόχο τα 3,3000 ευρώ και σύσταση «ΔΙΑΚΡΑΤΗΣΗ», και για τη Eurobank δίνει τιμή στόχο τα 1,2000 ευρώ, και σύσταση «ΑΓΟΡΑ».

ΑΓΟΡΑ-απάντηση: Έτσι είναι οι αγορές και ειδικά του Χ.Α…. Μπορεί οποιοσδήποτε με κεφάλαια να ερωτευτεί το οποιοδήποτε χαρτί, γιατί έτσι του αρέσει. Δεν μπορεί κανείς να κάνει κουμάντο στη τσέπη του αλλουνού…  Και έτσι να είναι όμως, με γειά τους και χαρά τους. Η αγορά δεν είναι φιλανθρωπικό ίδρυμα, ούτε Εκκλησία. Αν και το τελευταίο είναι μάλλον εντελώς αδόκιμον… Η ΕΚΚΛΗΣΙΑ ΑΕ είναι η υπ. αρ.1 Μπίζνα…

Σχετική εικόνα

!ΕΠΙΛΟΓΕΣ- ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ και ΣΧΟΛΙΑ από την Μεσαία Κεφαλαιοποίηση (από 200 μέχρι 750 εκατ. ευρώ)

!ΤΕΝΕΡΓ: Απλά, η μετοχή είναι ΜΠΕΤΟΝ ΑΡΜΕ… Με placement στα.. 4,3500 ευρώ και δεν έχει το παραμικρό άγχος…

Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 4,945 5,310 -2,86
30 ημερών 4,945 5,310 -0,97
3 μηνών 4,550 5,350 7,48
6 μηνών 3,920 5,350 19,44
12 μηνών 3,100 5,350 55,96

!ΛΑΜΔΑ@6,6100 ευρώ: Mε τιμή στόχο τα 8,3000 ευρώ και σύσταση αγοράς άρχισαν να καλύπτουν οι αναλυτές της Eurobank Equities την κάλυψη της μετοχής, επισημαίνοντας πως η τιμή στόχος αντανακλά στις εκτιμήσεις τους για βιώσιμη αύξηση εισοδήματος από ενοίκια και την σημαντική δημιουργία αξίας που συνδέεται με το Ελληνικό υψηλότερη και πάνω από την βασική τους εκτίμηση μόλις το έργο προχωρήσει.

!ΛΑΜΔΑ(1): Οι αναλυτές της Ε.ΕQ. βλέπουν λοιπόν περαιτέρω περιθώρια ανόδου μέσω της αξιοποίησης του Ελληνικού, με το σενάριο που επεξεργάστηκαν να αποτιμά την εισηγμένη στα 11,7000 ευρώ ανά μετοχή, στην περίπτωση που προχωρήσει η επένδυση.

  •  ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 6,310 6,730 -1,34
30 ημερών 6,310 6,810 0,46
3 μηνών 6,220 7,500 -2,36
6 μηνών 5,080 7,520 6,10
12 μηνών 4,730 7,520 39,45

 

Σχετική εικόνα

!ΕΠΙΛΟΓΕΣ- ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ και ΣΧΟΛΙΑ από την Μικρομεσαία Κεφαλαιοποίηση (από 50 μέχρι 200 εκατ. ευρώ)

!ΟΛΑ ΤΑ ΛΕΦΤΑ: Τα δύο μαρμαρένια χαρτιά που έχουν ανάψει φωτιές, έχουν κάψει καρδιές κι όλα τα συμπαρομαρτούντα. Χωρίς όμως καμμία αμφιβολία ή μεροληψία εκείνο που κερδίζει τις εντυπώσεις είναι το χαρτί του BEAST(!!).

  • Kι αυτό γιατί οι του άλλου χαρτιού υπέβαλαν δημόσια πρόταση με τίμημα περί τα 18,00 ευρώ ανά μετοχή και αφού μάζεψαν όλη σχεδόν την πραμάτεια τώρα το πήγαν στα σχεδόν 39,00 ευρώ(!!). Φυσικά, ότι είναι νόμιμο δεν είναι πάντα και αποδεκτόν. Εδώ, κάποιοι δούλεψαν τους μικροεπενδυτές μετόχους τους.

!ΙΑΣΩ: Με κεφαλαιοποίηση 100 εκατ. ευρώ, την στιγμή που το ΥΓΕΙΑ εμφανίζει κ/φση 233 εκατ. ευρώ. Η μεταξύ τους σχέση – σύμφωνα με την ταπεινή μας άποψη – πρέπει να λογίζεται… ΙΑΣΩ = ΥΓΕΙΑ -30% το πολύ…

!ΙΑΣΩ(2): Μια εντελώς διαφορετική εικόνα, σε σχέση με αυτή που προκύπτει από τα «ξερά» νούμερα, δίνει η ενδελεχής ανάγνωση των αναλυτικών οικονομικών καταστάσεων της ΙΑΣΩ και άλλων ομοειδών εταιρειών.Ο μ/μ αναφέρθηκε στις αγωγές τρίτων κατά του ομίλου για αποζημιώσεις συνολικού αγωγικού αιτήματος, ποσού 86,3 εκατ. ευρώ. Πρόκειται για σωστό νούμερο, χωρίς όμως να συνυπολογισθεί το ποσοστό ευδοκίμησης τέτοιων αγωγών, τόσο στον όμιλο ΙΑΣΩ, όσο και σε άλλες εταιρείες του κλάδου παροχής υπηρεσιών υγείας.  

Ειδικότερα, όπως αναφέρονται στις σελίδες 125 και 126 της αναλυτικής οικονομικής έκθεσης, οι παραπάνω αγωγές αφορούν κατά κύριο λόγο στους συνεργαζόμενους ιατρούς με τις μονάδες της ΙΑΣΩ, οι οποίοι είναι υποχρεωτικά ασφαλισμένοι.

Ως εκ τούτου καλύπτονται για τυχόν περιστατικά. Επιπρόσθετα, η πλειονότητα των αιτημάτων, όταν φθάνει στο ακροατήριο των δικαστηρίων, είτε καταρρίπτονται ως αβάσιμα, είτε οι επιδικαζόμενες αποζημιώσεις είναι σημαντικά χαμηλότερες από τις αιτούμενες. 

  • Τα τελευταία χρόνια, υπό την καθοδήγηση δικηγορικών γραφείων οι αγωγές που υποβάλλονται εναντίον ιατρών και κλινικών, απαιτούν «εξωφρενικές» αποζημιώσεις, που δεν έχουν καμία σχέση με τη βαρύτητα των περιστατικών. 
  • Χαρακτηριστικό είναι ότι μόνο για μια υπόθεση υπήρχε αίτημα αγωγής 38 εκατ. ευρώ και καταλογίστηκε ποσό 0,3 εκατ. που κάλυψε η ασφαλιστική εταιρεία του ιατρού, ενώ άλλες 3 περιπτώσεις αγωγικών αιτημάτων 9 εκατ, 5 εκατ. και 1,75 εκατ. ευρώ εκδικάστηκαν πρόσφατα και κρίθηκαν ως αβάσιμα και μάλιστα στον τρίτο βαθμό της δικαιοσύνης. 
  • Υπό το παραπάνω πρίσμα, οι προβλέψεις, που σχημάτισε ο όμιλος ΙΑΣΩ περιορίστηκαν στο ποσό του 1,9 εκατ. Ευρώ. Εκτιμήσεις για τις οποίες συμφώνησαν και οι ορκωτοί ελεγκτές, όπως προκύπτει και από την έκθεση ελέγχου.

Σχετική εικόνα

!ΕΠΙΛΟΓΕΣ- ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ και ΣΧΟΛΙΑ από την Μικρή Κεφαλαιοποίηση ( 15 εκατ. ευρώ μέχρι 50 εκατ. ευρώ)

ASCO- απάντηση: Θα σας παραθέσουμε άκρως κατατοπιστική παρουσίαση μεστή περιεχομένου που την πήραμε από το http://mitarola.blogspot.gr όπου ο διαχειριστής του είναι μία από τις περιπτώσεις που ξέρουν πολύ μπάλα… Και όπως σας είχαμε γράψει προ ημερών μας ξεκουράζει από αρκετή δουλίτσα… Ο μ/μ πάντα θα σας σερβίρει ότι καλό κυκλοφορεί και γράφεται στη…πιάτσα, αρκεί να το συλλάβουν οι κεραίες του…

ΙΔΟΥΝ ΛΟΙΠΟΝ: 

ΑS COMPANY: Πρόκειται για άλλη μια εταιρία θωρηκτό που παλεύει να φτάσει στη δίκαιη αποτίμηση της, ακόμη όμως υπολείπεται αυτής. Η μόνη και διαχρονική ένσταση μου είναι ότι η εταιρία έχει τοποθετήσεις 5,609 εκατ. ευρώ σε βραχυπρόθεσμες επενδύσεις …. τα 3,445 εκατ είναι επενδύσεις σε ευρώ και τα 2,164 εκατ. είναι σε δολάρια. Πέρσι είχε 2,709 εκατ. τοποθετημένα σε βραχυπρόθεσμες επενδύσεις.

Αυτό εμένα δεν μου αρέσει: Οι εταιρίες πρέπει να έχουν τα ρευστά τους είτε στο ταμείο τους είτε να τα επενδύουν στην ανάπτυξη τους ή αν δεν θέλουν ούτε το ένα ούτε το άλλο να τα επιστρέφουν στους μετόχους. Ο τραπεζικός δανεισμός της ΑΣΚΟ είναι 2,02 εκατ ευρώ, ενώ στο ταμείο υπάρχουν 5,671 εκατ. ευρώ.

Άρα η εταιρία μπορεί να αποπληρώσει τον δανεισμό της και να έχει στο ταμείο 3,651 εκατ. ευρώ , που αντιστοιχούν σε 0,28 ευρώ ανά μετοχή και αν προσθέσουμε σε αυτό το ποσό και τα 5,609 εκατ. ευρώ που είναι τοποθετημένα σε βραχυπρόθεσμες επενδύεις τότε το cash της ΑΣΚΟ ανεβαίνει σε 9,26 εκατ. ευρώ δηλαδή 0,71 ευρώ ανά μετοχή.

Η ρευστότητα της ΑΣΚΟ είναι μνημειώδης … όλες οι υποχρεώσεις είναι 8,292 εκατ. ευρώ, που υπερκαλύπτονται απο το ρευστό της που συνολικά είναι 5,671 εκατ (ταμείο) + 5,609 εκατ. (σε επενδύσεις) = 11,280 εκατ. Τα ίδια κεφάλαια ανέρχονται σε 25,914 εκατ ήτοι 1,97 ευρώ ανά μετοχή … και με την τιμή στο ταμπλό στα 2,2800 παίζει με P/BV = 1,15

Οι πωλήσεις το 2017 σταθεροποιήθηκαν στα 25,954 εκατ. ευρώ (25,756 εκατ. το 2016) … μόνο το 2008 η ΑΣΚΟ πέτυχε περισσότερες πωλήσεις απο το 2017, όταν και είχαν ανέλθει σε 27,245 εκατ. ευρώ. Τα EBITDA στα 4,91 εκατ. ευρώ (5,451 εκατ. ευρώ το 2008) , ενώ τα καθαρά κέρδη έκλεισαν στα 2,984 εκατ. ευρώ ήτοι 0,23 ευρώ ανά μετοχή … και με την τιμή στο ταμπλό στα 2,3 παίζει με P/Ε = 10

Επιδίωξη του ομίλου είναι η αύξηση των εξαγωγών, οπότε μετά την Κύπρο που έχει αρχίσει να αναπτύσσεται σχεδιάζει και την είσοδο του στην Ρουμανία.

Από το 2006 έως σήμερα η ΑΣΚΟ έχει πετύχει, αθροιστικά, συνολικά καθαρά κέρδη 20,489 εκατ. ευρώ, που αντιστοιχούν σε 1,707 εκατ. ευρώ κατά μέσο όρο ετησίως (0,13 ευρώ ανά μετοχή). Οι λειτουργικές ταμειακές ροές της είναι άψογες, καθώς έχει εισπράξει σε αυτά τα 12 χρόνια 22,675 εκατ. ευρώ συνολικά.

Είμαι σίγουρος ότι οι Γάλλοι που είχαν πάρει ποσοστό στην AS Company και κατόπιν το επέστρεψαν στον Ανδρεάδη θα το έχουν μετανιώσει.

Σχετική εικόνα

!ΕΠΙΛΟΓΕΣ- ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ και ΣΧΟΛΙΑ από την Μικρoύλα Κεφαλαιοποίηση (μέχρι 15 εκατ. ευρώ)

!ΑΞΙΖΟΥΝ ΠΟΛΛΩΝ ΕΠΑΙΝΩΝ και όχι μόνον: Κυρίως η Paperpack και μετά ο ΠΕΡΣΕΑΣ, το ΚΤΗΛΑ, η ΕΛΒΕ, η ΓΕΒΚΑ, η ΒΟΣΥΣ, η ΜΟΤΟΔΥΝΑΜΙΚΗ, η ΝΑΥΠΑΚΤΟΥ και μερικές ακόμη.

!ΓΕΒΚΑ -απάντηση: Έχουμε αναφερθεί αρκετές φορές, ίσως δεν το προσέξατε. Ας διαβάσουμε όμως και τι γράφει ο διαχειριστής του http://mitarola.blogspot.gr

Γενική Εμπορίου: Εταιρία θωρηκτό (για τα κυβικά της)… όπου κάτω από πολύ δύσκολες οικονομικές συνθήκες, όπως πτώχευση της Ελλάδος, μνημόνια και έλευση Τσιπροκαμένων στην εξουσία, η εταιρεία παρόλο την πτώση του κύκλου εργασιών κατά 45,38%, από το 2008, θωρακίστηκε και δεν απειλείται η ύπαρξη της.

Τι έχει καταφέρει η ΓΕΒΚΑ!!!
1) Να μειώσει τις συνολικές της υποχρεώσεις στα 7,584 εκατ. ευρώ, απο 26,225 εκατ. ευρώ το 2008 …. αυτό επιτεύχθηκε με τη μείωση του τραπεζικού δανεισμού στα 2,485 εκατ. ευρώ απο 20,2 εκατ το 2008. Μείωσε κατά 17,715 εκατ. ευρώ το δανεισμό της μέσα στη δυσκολότερη οικονομική κατάσταση που έζησε η χώρα.

2) Οι απαιτήσεις του ομίλου έχουν πέσει στα 7,7 εκατ. ευρώ απο 20,4 εκατ. το 2008.
Συνολικές λειτουργικές χρηματοροές απο το 2008 = 29,824 εκατ. ευρώ
Συνολικά καθαρά κέρδη απο το 2008 = 7,155 εκατ. ευρώ
Συνολικές αποσβέσεις απο το 2008 = 3,806 εκατ. ευρώ.

Γενική Εμπορίου: Τα ίδια κεφάλαια ανέρχονται σε 23,118 εκατ. ευρώ, δηλαδή 0,96 ευρώ, ήτοι η μετοχή στα 0,5800 (τώρα στα 0,6200 ευρώ) διαπραγματεύεται στο 0,6 της BV. Οι πωλήσεις έχουν σταθεροποιηθεί στα 23 με 25 εκατ ευρώ τα 5 τελευταία χρόνια … όταν κάποτε έκανε πωλήσεις 41 και 42 εκατ. ευρώ (2006, 2007)… το αποτέλεσμα είναι η κερδοφορία να είναι μειωμένη και να διαπραγματεύεται με ένα Ρ/Ε της τάξης του 20 με 30.

Τα κέρδη της είναι της τάξης των 0,02 με 0,03 ευρώ ανά μετοχή (538 χιλιάδες καθαρά κέρδη το 2016) ενώ δεν φαίνεται η διοίκηση να πιστεύει ότι τα άσχημα είναι πίσω … οπότε θα έπρεπε να αυξάνει αποθέματα, να ανοίγει τραπεζικό δανεισμό και να προσδοκά αύξηση πωλήσεων.

Γενική Εμπορίου: Για το 2017 οι πωλήσεις έφθασαν στα 23,458 εκατ ευρώ, μειωμένες σε σχέση με το 2016 κατά 2,42%, όμως  η αύξηση του συντελεστή μικτού κέρδους στο 23,38% απο 22,49% το 2016 και η πτώση του χρηματοοικονομικού κόστους είναι οι βασικοί παράγοντες που συνετέλεσαν στην θετική μεταβολή των καθαρών μετά από φόρους κερδών της τρέχουσας χρήσης σε σχέση με την προηγούμενη. Έτσι η εταιρεία ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 675 χιλιάδες ευρώ (538 χιλιάδες το 2006) που αντιστοιχούν σε 0,03 ευρώ ανά μετοχή. Οπότε στην τιμή των 0,58 έχουμε :

P/E = 19,33 και P/BV = 0,6. Αν καταφέρει να βελτιώσει την κερδοφορία της, δηλαδή να βγάζει κέρδη μετά φόρων πέριξ του 1,5 εκατ. ευρώ …. τότε η μετοχή θα ξεκινήσει να κινείται προς το 1,5 ευρώ … σε πρώτη φάση. Η ανάλυση της ΓΕΒΚΑ έγινε στις 08/04/2018

Piraeus Bank:  Piraeus Bank will announce Q1.2018 Financial Results on Thursday 10 May 2018, post ATHEX trading session closing.                                

ΑΝΑΦΟΡΕΣ

ΘΑΝΑΣΗΣ ΣΤΑΥΡΟΠΟΥΛΟΣ: Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι ο μεγαλύτερος “εχθρός” των Αγορών είναι ο πανικός και η κρίση αξιοπιστίας, με την δεύτερη να μεταδίδεται με απίστευτη ταχύτητα στο μεγαλύτερο κομμάτι του χρηματιστηριακού ταμπλώ, ενώ ακόμα και ανυπόστατες φήμες θα βρίσκουν “ευήκοα ώτα” σε πολύ μεγάλο κομμάτι από τους ενεργούς παίκτες, αλλά και από τα θεωρούμενα συντηρητικότερα χαρτοφυλάκια. Για να γίνει αντιληπτό το “mini sell off” που επικράτησε όταν ο Δείκτης “βούτηξε” αισθητά χαμηλότερα των 800 μονάδων, η στήλη παραθέτει τους τίτλους που σημείωσαν τις πιο ακραίες υποχωρήσεις, από όλο το εύρος των κεφαλαιοποιήσεων, πάντα με στοιχειώδεις συναλλαγές.

  • ΑΛΜΥ +1,16% (+1,16%), έως τα 0,29 ευρώ (-16,18%)
  • ΔΕΗ (-0,43%), έως τα 2,07 ευρώ (-10%)
  • ΕΛΧΑ (0%), έως τα 1,41 ευρώ (-12,96%)
  • Ελλάκτωρ (+0,24%), έως τα 1,48 ευρώ (-9,54%)
  • Ευρωσύμβουλοι (-0,93%), έως τα 0,195 ευρώ (-9,72%)
  • Intralot (-10,20%), έως τα 0,686 ευρώ (-30%),
  • Κέκροψ (+1,47%), έως τα 1,01 ευρώ (-25,74%)
  • Κορδέλλου (-1,20%), έως τα 0,422 ευρώ (-15,6%)
  • Νηρεύς (-3,70%), έως τα 0,247 ευρώ (-8,52%)
  • Σελόντα (-5,59%), έως τα 0,14 ευρώ (-17,65%)
  • Υγεία (+3,10%), έως τα 0,65 ευρώ (-15,91%)
  • Attica Group (-1,41%), έως τα 1,31 ευρώ, (-7,75%)
  • Cenergy (+1,36%), έως τα 1,19 ευρώ (-9,98%)
  • Centric (-6,90%), έως τα 0,13 ευρώ (-10,34%),
  • Folli Follie Group (+13,70%), έως τα 6,44 ευρώ (-14,36%)
  • Ιντρακόμ (-3,95%), έως τα 0,532 ευρώ (-30%)
  • Ιντρακάτ (-3,23%), έως τα 0,880 ευρώ (-29,03%)
  • Άβαξ (-1,66%), έως τα 0,615 ευρώ (-14,82%)
  • MIG (+1,59%), έως τα 0,113 ευρώ (-18,12%)
  • Profile (-3,38%), έως τα 1,33 ευρώ (-10,14%)
  • Q&R (-0,40%), έως τα 0,222 ευρώ (-11,55%)
  • Unibios (-0,63%), έως τα 0,56 ευρώ (-12,50%)
  • Viohalco (+0,70%), έως τα 3,32 ευρώ (-7,13%)
  • Βιοτέρ (-19,69%), έως τα 0,0775 ευρώ (-19,69%)
  • Τζιρακιάν (-15,03%), έως 1,25 ευρώ (-18,3%)
  • Κρητών Άρτος (-8,44%), έως 0,70 ευρώ (-9,09%)

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ

Το Χ.Α είναι σαν ένα γήπεδο. Αν δεν σου κάνει ο παίκτης, αν δεν αποδίδει, τότε τον αλλάζεις. Τίποτα λιγότερο, τίποτα περισσότερο. Μπορεί κάποτε να ήταν είδωλο ή μπορεί να είχε δώσει δείγματα μεγάλου ταλέντου. Αλλά όταν δεν κάνει την δουλειά του σωστά, τον τρώει ο πάγκος στη καλύτερη των περιπτώσεων.

  • Επίσης, αυτό συμβαίνει κι από την… ανάποδη. Ο παίκτης δηλαδή να ήταν κακός ή μέτριος αλλά να σημειώνει μεγάλα βήματα προόδου ή ακόμα προτιμότερο να αποδίδει καλύτερα από άλλους που παίζουν. Οπότε θα τον βάλεις να παίξει…

ΑΥΤΟΣ είναι ο ρόλος του προπονητή. Να παίρνει τις σωστές αποφάσεις και να προβαίνει τη σωστή χρονική στιγμή στις πλέον κατάλληλες επιλογές. Χωρίς κόμπλεξ, δίχως ενδοιασμούς και με κυρίαρχο κριτήριο την απόδοση.

  • Αυτά, για να αποφεύγονται γκρίνιες και αναφορές του…τύπου… “Μα, μας γράφατε καλά λόγια ή μας την εκθειάζατε ή μας την… θάβατε” και λοιπές γραφικότητες κακομαθημένων παιδιών.
  • Η στήλη απευθύνεται αποκλειστικά σε νοήμονες επενδυτές, με γερή γνώση του αντικειμένου. Οι υπόλοιποι, απλά να μην την διαβάζουν.

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάσει νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

  • Γρίφος των Επενδύσεων Κλειστού Τύπου (Closed end fund puzzle)

Γρίφος των συλλογικών επενδύσεων κλειστού τύπου (closed end fund puzzle) ορίζεται ως το γεγονός όπου οι τιμές των μετοχών αυτών των επενδύσεων είναι συστηματικά μειωμένες (discount)   σε σχέση με την αγοραία αξία των επενδύσεων που έχουν στο χαρτοφυλάκιο.

Επίσης, όταν δημιουργούνται αυτά τα χαρτοφυλάκια η τιμή είναι συνήθως υψηλότερη από την καθαρή αξία (premium).

Υπάρχουν τρεις ορθολογικές θεωρίες που προσπαθήσουν να εξηγήσουν αυτό το φαινόμενο:

  1. κόστος αντιπροσώπευσης (agency cost)
  2. μειωμένη ρευστότητα (illiquidity)
  3. κεφαλαιακά κέρδη και φορολογικές υποχρεώσεις (capital gains & tax liabilities)

1) Το κόστος αντιπροσώπευσης

Σύμφωνα με αυτήν την εξήγηση, οι μετοχές των επενδύσεων κλειστού τύπου πωλούνται με έκπτωση διότι η τιμή περιλαμβάνει και τις λειτουργικές δαπάνες του αμοιβαίου κεφαλαίου, δηλαδή αμοιβές χρηματιστών, δαπάνες συναλλαγών/αγοροπωλησίας, έξοδα επικοινωνίας με μεριδιούχους, τόκοι δανείων, έξοδα ελέγχου από ορκωτούς λογιστές, αμοιβές και προμήθειες προς την τράπεζα-θεματοφύλακα, κλπ.

Όμως οι αμοιβές αυτές συνήθως χρεώνονται σαν ένα σταθερό ποσοστό επί της καθαρής αξίας Ενεργητικού και δεν διακυμαίνονται διαχρονικά όσο οι εκπτώσεις στις τιμές. Άρα, το κόστος αντιπροσώπευσης δεν εξηγεί επαρκώς το φαινόμενο.

2) Μειωμένη ρευστότητα

Σύμφωνα με αυτήν την εξήγηση, η εσωτερική αξία όπως υπολογίζεται από την ΕΕΧ είναι υπερτιμημένη (overvalued).

Ο λόγος της υπερτίμησης είναι ότι μεγάλες ποσότητες επενδύσεων του κεφαλαίου είναι μη εισηγμένες και άρα μη διαπραγματεύσιμες μετοχές οι οποίες θα έπρεπε να έχουν χαμηλότερη αξία από αντίστοιχες επενδύσεις σε εισηγμένες λόγω ρευστότητας. Η αγορά το αντιλαμβάνεται και οδηγεί την μετοχή σε έκπτωση.

Όμως η εξήγηση αυτή δεν μπορεί να ισχύει γιατί πολλές εταιρείες επενδύσεων οι οποίες επίσης παρουσιάζουν απόκλιση από την τιμή ισορροπίας και σημαντικές διακυμάνσεις στην απόκλιση διαχρονικά, δεν κατέχουν μη εισηγμένες επενδύσεις ή κατέχουν ένα μικρό ποσοστό.

3) Κεφαλαιακά κέρδη και φορολογικές υποχρεώσεις

Σύμφωνα με αυτήν τη εξήγηση, η εσωτερική αξία της μετοχής δεν αντανακλά τον φόρο κεφαλαίου που θα πρέπει να πληρώσει ο μέτοχος της εταιρίας επενδύσεων χαρτοφυλακίουαπό τα κέρδη του εάν η ΕΕΧ ρευστοποιήσει τις επενδύσεις, ο οποίος θα μειώσει την αξία.

Το πρόβλημα με αυτήν τη εξήγηση είναι ότι, οι φορολογικές υποχρεώσεις θα έπρεπε να οδηγήσουν σε μία μέγιστη έκπτωση της τάξεως του 6%, κατά μέσο όρο, ενώ δεν εξηγεί γιατί όταν τα χαρτοφυλάκια δημιουργούνται η τιμή είναι συνήθως υψηλότερη από την καθαρή αξία (premium).

Εκτός από τις ορθολογικές, έχει προταθεί και μία συμπεριφορική ερμηνεία του γρίφου, το συναίσθημα του επενδυτή:

  • Το συναίσθημα του επενδυτή

Αυτή η εξήγηση θεωρεί ότι κάποιοι από τους ιδιώτες επενδυτές, που είναι από τους αρχικούς επενδυτές σε αυτά τα χαρτοφυλάκια, διαμορφώνουν με μη ορθολογικό τρόπο τις προσδοκίες τους για την μελλοντική πορεία της επένδυσης (noise traders) και οι προσδοκίες τους έχουν μεγάλες διακυμάνσεις.

Κάποιες φορές είναι υπεραισιόδοξοι ενώ κάποιες φορές είναι υπεραπαισιόδοξοι, οπότε οι μεταβολές στο συναίσθημα επηρεάζουν άμεσα τις τιμές των μετοχών και την απόκλιση από την εσωτερική αξία.

Φαίνεται επίσης ότι ενώ οι μετοχές των εταιρειών αυτών βρίσκονται συνήθως σε ιδιωτικά χαρτοφυλάκια, οι μετοχές στις οποίες επενδύουν αυτές οι εταιρείες βρίσκονται συνήθως σε θεσμικά χαρτοφυλάκια. Με άλλα λόγια οι εταιρείες αυτές επενδύουν σε μετοχές που προτιμώνται από θεσμικούς επενδυτές και ταυτόχρονα οι μετοχές τους βρίσκονται στα χέρια ιδιωτών επενδυτών.

Οι ιδιώτες αυτοί είναι πιο ενεργοί στις συναλλαγές με τις μετοχές των εταιρειών επενδύσεων από ότι είναι στις συναλλαγές με τις μετοχές που κατέχει στο χαρτοφυλάκια η εταιρεία επενδύσεων.

Η εξήγηση αυτή βασικά δείχνει ότι ο κάτοχος μίας μετοχής εταιρείας επενδύσεων “κλειστού τύπου” αντιμετωπίζει δύο τύπους κινδύνου:

  • την μεταβολή στις τιμές των επενδύσεων του χαρτοφυλακίου και
  • την μεταβολή στο συναίσθημα του μη ορθολογικού επενδυτή (noise trader)

Εάν ο δεύτερος τύπος κινδύνου, δηλαδή η μεταβολή στο συναίσθημα του μη ορθολογικού επενδυτή, είναι συστηματικός οι ορθολογικοί επενδυτές θα ζητούν μία μεγαλύτερη αποζημίωση για να επενδύσουν στις μετοχές των εταιρειών αυτών, άρα αυτές θα προσφέρονται με έκπτωση (discount).

Η εξήγηση αυτή καλύπτει και το γιατί όταν τα χαρτοφυλάκια δημιουργούνται η τιμή είναι συνήθως υψηλότερη από την καθαρή αξία (premium): οι δημιουργοί αυτών των εταιρειών επιλέγουν να τις ξεκινήσουν όταν οι επενδυτές είναι υπεραισιόδοξοι (δηλαδή σε περιόδους ευφορίας) για να πουλήσουν τις μετοχές τους σε υψηλότερες τιμές.

Μία σημαντική πρόβλεψη της εξήγησης αυτής είναι ότι οι τιμές των εταιρειών επενδύσεων “κλειστού τύπου” θα πρέπει να έχουν σημαντική συσχέτιση, δηλαδή οι τιμές τους να κυμαίνονται μαζί (comovement).

Ο λόγος είναι ότι εάν οι μη ορθολογικοί επενδυτές γίνονται όλοι μαζί υπεραισιόδοξοι ή υπεραπαισιόδοξοι θα αγοράζουν και θα πουλούν μετοχές εταιρειών επενδύσεων “κλειστού τύπου” συνολικά, κάτι που συμβαίνει στην πραγματικότητα.