Επιλογές&Επισημάνσεις για επενδυτές του ελληνικού χρηματιστηρίου (19/9)–B’

ΑΥΤΟΙ ΤΟ ΒΙΟΛΙ ΤΟΥΣ και εμείς το δικό μας…
  • ΜΕΡΙΚΑ ΠΡΑΓΜΑΤΑ ΔΕΝ ΑΛΛΑΖΟΥΝ: Για τον πραγματικό επενδυτή που ξέρει τι θέλει στο χαρτοφυλάκιο του και τι εκπροσωπεί η κάθε μετοχή που αυτό περιλαμβάνει,… αυτά που συμβαίνουν βραχυχρόνια δεν τον αγγίζουν. Ξέρει, ότι ο τερματικός αγώνας είναι μαραθώνιος και ποιός θα κερδίσει στο τέλος ή τουλάχιστον έχει τις πλείστες των πιθανοτήτων για να τον κερδίσει. Ξέρει, ότι η κάθε μετοχή είναι ξεχωριστή, την ξέρει κι από την καλή κι από την ανάποδη…
Το να κοιτάζει ή να ασχολείται κανείς καθημερινά ή κάθε λίγο και λιγάκι με τα επί των τερματικών τεκταινόμενα συμμετέχοντας κι από πάνω, οδηγείται μαθηματικά στην αποτυχία, πλην ελαχίστων περιπτώσεων που επιβεβαιώνουν απλά τον κανόνα.
  • Ο πραγματικός επενδυτής γνωρίζει εκ των προτέρων ότι την αγορά και ειδικότερα την ελληνική την διαμορφώνουν/επηρεάζουν με συντριπτικά ποσοστά συμμετοχής
  • Η ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ,
  • Η ΑΓΟΡΑ ΠΑΡΑΓΩΓΩΝ,
  • Η ΜΟΧΛΕΥΣΗ και
  • O ΤΡΑΠΕΖΟΚΕΝΤΡΙΚΟΣ ΧΑΡΑΚΤΗΡΑΣ της που καθορίζουν/προσδιορίζουν την εκάστοτε γενική εικόνα.

Αυτά όμως ουδόλως τον επηρεάζουν γιατί αυτός κοιτάζει αποκλειστικά και μόνον την… ΕΙΔΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ… Και αυτή την υποτιμητική κερδοσκοπία ο πραγματικός επενδυτής ξέρει να την εκμεταλλεύεται, τηρώντας μερικούς πολύ απλούς κανόνες… Που για τους πάρα πολλούς είναι απλά… Κινέζικα!!

  • ΜΙΚΡΟΜΕΣΑΙΑ ΚΕΦ/ΣΗ (από 50 μέχρι 150 εκατ. ευρώ)

!KΡΙ ΚΡΙ: Ρεσιτάλ έδωσε χθες η μετοχή του πανάξιου αυτού ομίλου-ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ που ξαναβρέθηκε για…χιλιοστή φορά σε νέα ιστορικά υψηλά, στα 4,3400 ευρώ ενισχυόμενη κατά 8% στα 4,3400 ευρώ που τον αποτιμούν σε 143,5 εκατ. ευρώ. Στη δική του περίπτωση το P/Bv του 2,5 δεν έχει καμμία σημασία, γιατί δεν έχει δανεισμό και με τα κέρδη που εμφανίζει δεν χρειάζονται πάνω από 6-7 χρόνια για να κάνει ολοκληρωτική απόσβεση!!!

ΕΠΑΝΑΛΗΨΗ: Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε σε 60,00 εκατ.ευρώ έναντι 41,19 εκατ.ευρώ το 2017 (αυξημένος +23,8%). Τα μικτά κέρδη ανήλθαν σε 21,43 εκατ.ευρώ έναντι των 16,26 εκατ.ευρώ το εξάμηνο 2017.  Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ανήλθαν σε 11,71 εκατ.ευρώ. απόι 8,22 εκατ.ευρώ το εξάμηνο 2017. Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε 10,17 εκατ.ευρώ., έναντι των 6,81εκατ.ευρώ στο εξάμηνο 2017. Και τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους, ανήλθαν σε 7,36 εκατ.ευρώ, έναντι των 4,90 εκατ.ευρώ στο εξάμηνο 2017.

  • Η διοίκηση επιδιώκει να διατηρεί μικρή έκθεση σε δανειακά κεφάλαια.
  • Κατά την 30/6/2018, το υπόλοιπο των οφειλόμενων δανείων της Εταιρείας ανέρχεται σε 9,8 εκατ.ευρώ περίπου, ενώ ο καθαρός δανεισμός είναι μηδενικός (στα ταμεία σχεδόν 11 εκατ. ευρώ).

Στο τρίτο τρίμηνο 2018, η πορεία των πωλήσεων και των λειτουργικών κερδών ακολουθεί την τάση που εμφανίζεται στο εξάμηνο 2018. Αντίστοιχη τάση αναμένεται να παρουσιάσει και το τέταρτο τρίμηνο 2018, με την επιφύλαξη τυχόν απρόοπτων οικονομικών ή πολιτικών εξελίξεων. Σύνολο ιδίων κεφαλαίων 56.857.451 από 49.511.671

  • P/BV 2,5
  • P/e Μάλλον κάτω του 10.
  • NETDEBT/EBITDA: ΑΡΝΗΤΙΚΟ!!
  • EV/EBITDA μπορεί και κάτω του 6.
  • ΜΕΡΙΣΜΑ: Για το 2017 διένειμε 0,1150 ευρώ, καθαρά 0,0975 και απόδοση 2,4%.
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • ΤΙΜΗ: 4,3400 ευρώ
  • ΑΠΟΔΟΣΗ 2018: +44,2% (ΕΥΡΟΣ 2,9700 με 4,3400)
  • ΣΥΝΑΛΛΑΓΕΣ 2018: 2,92 εκατ. τμχ (ημερησίως 16,6 χιλ. τμχ)
  • Κ/ΦΣΗ ΟΜΙΛΟΥ: 143,5 εκατ. ευρώ.

!ΕΥΠΙΚ: Μετά τα όσα γράψαμε η μτχ, εδέησε να κάνει μερικές χιλιάδες τεμάχια!!! Απίστευτα φαινόμενα αυτά που παρατηρούμε στο Χ.Α. Μία μετοχή με τέτοια ποιοτικά χαρακτηριστικά και να παραμένει στα αζήτητα.

  • Στο +2,94% στα 3,5000 ευρώ λοιπόν με 7269 κομμάτια… Την στιγμή που συγκριτικά και αναλογικά με αυτά που κάνουν στο ταμπλό, άνετα θα δικαιολογούσε 5πλάσια τιμή(!!).
  • Κάτι τέτοιο φυσικά δεν αντακλά στην πραγματικότητα , απλά το παραθέτουμε για να τονίσουμε τι γίνεται στο άμοιρο ταμπλό μας…
  • Μία δίκαιη πάντως τιμή περί τα 4,5000 ευρώ αυτή την στιγμή θα αποκαθιστούσε μερικώς την απίστευτη στρέβλωση.
  • P/e 6, μηδέν δανεισμός.

!ΠΛΑΙΣΙΟ: Μία μετοχή εντελώς εγκαταλελειμμένη από τους μεγαλομετόχους και φυσικά και από τους επενδυτές.. ΕΥΡΟΣ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗΣ 2018: 3,8300 με 4,7400 ευρώ , μέσος όρος 4,2600 και -3,85% από το ξεκίνημα της χρονιάς.

  • Ισχυρές ήταν οι λειτουργικές ταμειακές ροές στα 12 εκατ. λόγω λελογισμένης αύξησης των αποθεμάτων και ορθολογικής διαχείρισης των προμηθευτών.
  • Τα ταμειακά διαθέσιμα προσέγγισαν τα 50 εκατ.ευρώ που αντιστοιχούν πλέον του μισού της χρηματιστηριακής αξίας του Ομίλου.
  • Kέρδη 2017 στα 4,9 εκατ., ebitda 10,7 εκατ. και πωλήσεις 286 εκατ. ευρώ.

!ΠΛΑΙΣΙΟ(1): Επιπλέον η Πλαίσιο ανακοίνωσε μείωση του δανεισμού και καθαρή ρευστότητα στα 37 εκατ. Ισχυρή κεφαλαιακή διάρθρωση μετά και την περαιτέρω ενίσχυση των ιδίων κεφαλαίων στα € 90,3 εκατ.

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ@4,0700 ευρώ
  • Κ/φση: 91,6 εκατ. ευρώ
  • P/BV 1
  • ΔΕΝ ΟΦΕΙΛΕΙ ΣΕΝΤ ΣΕ ΤΡΑΠΕΖΕΣ
  • Καθαρή ρευστότητα 37 εκατ. ευρώ…
  • ΟΥΣΙΑΣΤΙΚΑ μπορεί να γίνει λόγος για κ/φση 51,3(!!) εκατ. ευρώ (88,3 – 37 = 54,6)
  • ΟΠΟΤΕ P/bv 0,57.
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
    Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
    7 ημερών 3,830 4,030 1,01
    30 ημερών 3,830 4,330 -3,61
    3 μηνών 3,830 4,330 -3,15
    6 μηνών 3,830 4,590 -10,71
    12 μηνών 3,590 4,740 -6,54
  • ΜΙΚΡH ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ (από 15 μέχρι 50 εκατ. ευρώ)

!ΚΑΜΠ-REDS: Αποτιμάται σε 48,2 εκατ. ευρώ στα 0,8400 ευρώ ανά μτχ με την NAV να παραμένει στα 1,6000 ευρώ. Δηλαδή διαπραγματεύεται με ένα πολύ σημαντικό discount συγκριτικά με όλες τις υπόλοιπες του κλάδου, αλλά να μην ξεχνάμε και σε ποιον όμιλο ανήκει. (Ποτέ δεν έδωσε σημασία στην ύπαρξη του στο ταμπλό, σαν να μην υτπάρχει δηλαδή).

  • Πάλι καλά μάλιστα που βρίσκεται στα 0,8500 με 0,9000 ευρώ γιατί μόλις πριν 2 χρόνια ήταν στα… 0,3000 ευρώ με την τωρινή αξία της NAV(!)…
  • Κάποιοι το εκμεταλλεύτηκαν και έβγαλαν ένα 100% με 200% άκοπα, άνετα και κυρίως χωρίς το παραμικρό άγχος.
  • Ο δανεισμός στο 6μηνο μειώθηκε κατά 2 εκατ. ευρώ, στα 25,5 εκατ. συγκεκριμένα. Με τον σχετικό δείκτη της δανειακής μόχλευσης να διαμορφώνεται στο εξαιρετικό 0,28. Στο 0,52 η σχέση P/BV.
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • ΤΙΜΗ: 0,8400 ευρώ
  • ΑΠΟΔΟΣΗ 2018: +13,5% (ΕΥΡΟΣ 0,7200 με 1,0500)
  • ΣΥΝΑΛΛΑΓΕΣ 2018: 1,83 εκατ. τμχ (ημερησίως 10,5 χιλ. τμχ)
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 0,755 0,840 1,82
30 ημερών 0,755 0,935 3,07
3 μηνών 0,755 0,960 -4,55
6 μηνών 0,755 0,975 -9,19
12 μηνών 0,529 1,050 25,56
  • ΜΙΚΡΟΥΛΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ (μέχρι 15 εκατ. ευρώ)

!ΓΕΒΚΑ- ΕΠΑΝΑΛΗΨΗ: (από έναν εξαιρετικά κατηρτισμένο και αντικειμενικά ψαγμένο επενδυτή προκειμένου περί του Χ.Α και των εταιρειών του- αν μη τι άλλο-  διαβάζουμε στο blog του http: mitarola. bloggspot.gr) για την συγκεκριμένη:

ΣΣ: Στο 6μηνο που δημοσίευσε προ ημερών, τα μεγέθη βελτιώθηκαν ακόμη περισσότερο. Τα έχουμε αναφέρει ήδη 2-3 φορές, οπότε να μην τα ξαναλέμε…

  • Εταιρία, η οποία κάτω από πολύ δύσκολες οικονομικές συνθήκες, όπως πτώχευση της Ελλάδος, μνημόνια+έλευση Τσιπροκαμένων στην εξουσία παρόλο την πτώση του κύκλου εργασιών κατά 45,38%, από το 2008, εν τούτοις όχι μόνον δεν λύγισε αλλά τουναντίον θωρακίστηκε στο έπακρον!

Τι έχει καταφέρει η ΓΕΒΚΑ;

1) Να μειώσει τις συνολικές της υποχρεώσεις στα 7,584 εκατ. ευρώ, απο 26,225 εκατ. ευρώ το 2008 …. αυτό επιτεύχθηκε με τη μείωση του τραπεζικού δανεισμού στα 2,485 εκατ. ευρώ απο 20,2 εκατ το 2008. Μείωσε κατά 17,715 εκατ. ευρώ το δανεισμό της μέσα στη δυσκολότερη οικονομική κατάσταση που έζησε η χώρα.

2) Οι απαιτήσεις του ομίλου έχουν πέσει στα 7,7 εκατ. ευρώ απο 20,4 εκατ. το 2008.

Συνολικές λειτουργικές χρηματοροές απο το 2008 = 29,824 εκατ. ευρώ
Συνολικά καθαρά κέρδη απο το 2008 = 7,155 εκατ. ευρώ
Συνολικές αποσβέσεις απο το 2008 = 3,806 εκατ. ευρώ.

ΓΕΒΚΑ(1): Τα ίδια κεφάλαια ανέρχονται σε 23,12 εκατ. ευρώ, δηλαδή 0,96 ευρώ, ήτοι η μετοχή στα 0,58 διαπραγματεύεται στο 0,6 της BV.

Οι πωλήσεις έχουν σταθεροποιηθεί στα 23 με 25 εκατ ευρώ τα 5 τελευταία χρόνια … όταν κάποτε έκανε πωλήσεις 41 και 42 εκατ. ευρώ (2006, 2007)… το αποτέλεσμα είναι η κερδοφορία να είναι μειωμένη και να διαπραγματεύεται με ένα Ρ/Ε της τάξης του 20 με 30.

ΓΕΒΚΑ(2): Τα κέρδη της είναι της τάξης των 0,02 με 0,03 ευρώ ανά μετοχή (538 χιλιάδες καθαρά κέρδη το 2016) ενώ δεν φαίνεται η διοίκηση να πιστεύει ότι τα άσχημα είναι πίσω … οπότε θα έπρεπε να αυξάνει αποθέματα , να ανοίγει τραπεζικό δανεισμό και να προσδοκά αύξηση πωλήσεων.

Για το 2017 οι πωλήσεις έφθασαν στα 23,458 εκατ ευρώ, μειωμένες σε σχέση με το 2016 κατά 2,42%, όμως η αύξηση του συντελεστή μικτού κέρδους στο 23,38% απο 22,49% το 2016 και η πτώση του χρηματοοικονομικού κόστους είναι οι βασικοί παράγοντες που συνετέλεσαν στην θετική μεταβολή των καθαρών μετά από φόρους κερδών της τρέχουσας χρήσης σε σχέση με την προηγούμενη.

ΓΕΒΚΑ(3):Έτσι η εταιρεία ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 675 χιλιάδες ευρώ (538 χιλιάδες το 2006) που αντιστοιχούν σε 0,03 ευρώ ανά μετοχή. Οπότε στην τιμή των 0,58 έχουμε : P/E = 19,33 και P/BV = 0,6.

Αν καταφέρει να βελτιώσει την κερδοφορία της, δηλαδή να βγάζει κέρδη μετά φόρων πέριξ του 1,5 εκατ. ευρώ …. τότε η μετοχή θα ξεκινήσει να κινείται προς το 1,5 ευρώ … σε πρώτη φάση. (Η ανάλυση της ΓΕΒΚΑ έγινε στις 08/04/2018)

Παρατήρηση μ/μ: Να ξέρουν οι αναγνώστες μας, ότι δεν υπάρχει χρηματιστηριακό site ή blogg ή και forum ακόμα που να μην το διαβάζουμε. Με τον τρόπο αυτό τσεκάρουμε τον… περιρρέουσα ατμόσφαιρα, το τι…παίζει στα μυαλά όσων δεν διστάζουν να καταθέτουν τις απόψεις, εκτιμήσεις, πιστεύω τους, τι παραμύθια σερβίρονται και τόσα άλλα.


ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο. Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάσει νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές. Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας. Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.


Ψευδαίσθηση του Ελέγχου (Illusion of control)
Ψευδαίσθηση του ελέγχου ονομάζεται η τάση που έχουν οι άνθρωποι να πιστεύουν ότι έχουν τον έλεγχο ή ότι μπορούν να επηρεάσουν γεγονότα πάνω στα οποία δεν έχουν καμία πραγματική επιρροή.

  • Παράδειγμα: Πολλοί άνθρωποι προτιμούν να επιλέγουν οι ίδιοι τα λαχεία που αγοράζουν παρά να αγοράσουν στην τύχη πιστεύοντας ότι έτσι αυξάνουν τις πιθανότητες επιτυχίας τους.

Επίσης έχει βρεθεί ότι τα άτομα είναι πιο πιθανό να συμπεριφέρονται σαν να έχουν τον έλεγχο όταν σε τυχαίες καταστάσεις έχουν την εντύπωση ότι η ικανότητα μπορεί να αλλάξει το αποτέλεσμα (πχ στο τάβλι).

  • Η ψευδαίσθηση του ελέγχου μπορεί να δημιουργήσει αναισθησία στην υποδοχή νέας πληροφόρησης, να εμποδίσει την γνώση και να προδιαθέσει μεγαλύτερη ανάληψη κινδύνου, αφού ο υποκειμενικός κίνδυνος φαίνεται χαμηλότερος λόγω της λανθασμένης εντύπωσης του ελέγχου.

Τέλος έχει βρεθεί ότι άτομα που δεν έχουν αυτή την συμπεριφορά είναι συνήθως άτομα με μη αμυντικές προσωπικότητες που προσανατολίζονται στην ανάπτυξη και τη γνώση, ενώ οι “ειδικοί” επί κάποιου θέματος επιδεικνύουν αντιθέτως υπερβολική εμπιστοσύνη σε υψηλότερο επίπεδο από ότι οι απλοί άνθρωποι.


Μη-Ορθολογικός Επενδυτής (Noise trader)

Noise trader είναι ο επενδυτής ο οποίος λαμβάνει αποφάσεις για αγορά ή πώληση μετοχών χωρίς τη χρήση των θεμελιωδών δεδομένων. Οι επενδυτές αυτοί ακολουθούν αγελαία συμπεριφορά και υπεραντιδρούν σε καλά ή άσχημα γεγονότα.

  • Η παρουσία των noise traders στις χρηματοπιστωτικές αγορές, μπορεί να προκαλέσει αποκλίσεις από τα αναμενόμενα επίπεδα τιμών, ακόμη κι αν όλοι οι υπόλοιποι traders είναι ορθολογικοί.

Το αποτέλεσμα είναι ότι ακόμη κι εάν ένας επαγγελματίας διαχειριστής κεφαλαίων έχει εντοπίσει μία περίπτωση μη ορθολογικής αποτίμησης, πριν αποφασίσει να την εκμεταλλευτεί θα πρέπει να λάβει υπόψη του και τους noise traders.

  • Η συμπεριφορική χρηματοοικονομική θεωρεί και την τεχνική ανάλυση κομμάτι του noise trading, διότι βασίζεται σε τεχνικές και δείκτες που δεν σχετίζονται με τα θεμελιώδη δεδομένα μιας εταιρίας.
BAΣ.ΠΑΠΑΘΕΟΔΩΡΟΥ