Η Οptima σε νέο report της θεωρεί τη χθεσινή απότομη πτώση της τιμής της μετοχής της ΔΕΗ (-4%) υπερβολική, α) λαμβάνοντας υπόψη ότι η εν λόγω έρευνα αναφέρεται στο παρελθόν, χωρίς αντίκτυπο στο επιχειρηματικό μοντέλο και το επενδυτικό πρόγραμμα της εταιρείας, και β) λαμβάνοντας υπόψη ότι η εν λόγω έρευνα βρίσκεται σε εξέλιξη τα τελευταία επτά χρόνια, χωρίς να αναμένονται οριστικά συμπεράσματα βραχυπρόθεσμα και γ) πιθανότατα, ακόμη και αν η Ε.Ε. επιβάλει πρόστιμο στην εταιρεία, οι αρνητικές επιπτώσεις θα είναι πιθανότατα μικρές.
Τούτων λεχθέντων, και λαμβάνοντας επίσης υπόψη ότι η ΔΕΗ εμφανίζεται βαθιά υποτιμημένη σε EV/EBITDA 2024-25e (διαπραγματεύεται με έκπτωση c29-39%), επαναλαμβάνουμε τη σύσταση ΑΓΟΡΑ για τη μετοχή, με ΤΡ στα 17,40 ευρώ (45% περιθώριο ανόδου).
Η ΕΕ δημοσίευσε νωρίτερα την προκαταρκτική της άποψη ότι η ΔΕΗ παραβίασε τους αντιμονοπωλιακούς κανόνες της ΕΕ πουλώντας ηλεκτρική ενέργεια στην ελληνική χονδρική αγορά κάτω του κόστους, αποκλείοντας έτσι τους κύριους ανταγωνιστές της. Η Ε.Ε. κατηγορεί τη ΔΕΗ ότι κατά την περίοδο 2013-19 καταχράστηκε τη δεσπόζουσα θέση της στην ελληνική χονδρική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας παρέχοντας την ηλεκτρική ενέργεια που παρήγαγαν οι θερμικές μονάδες της (δηλαδή λιγνίτη και φυσικό αέριο) σε τιμές χαμηλότερες του μεταβλητού κόστους τους.
Σύμφωνα με την Optima, εάν η Ε.Ε. καταλήξει, ότι υπάρχουν επαρκή αποδεικτικά στοιχεία για παράβαση, μπορεί να επιβάλει πρόστιμο έως και 10% του ετήσιου παγκόσμιου κύκλου εργασιών της επιχείρησης. Σημειώνεται ωστόσο ότι η προκαταρκτική αυτή άποψη δεν προδικάζει την έκβαση της έρευνας. Σε απάντηση της κατηγορίας της ΕΚ η ΔΕΗ σημειώνει ότι η εν λόγω περίοδος ήταν πριν από τη μετατροπή της εταιρείας σε μια σύγχρονη και βιώσιμη ενεργειακή εταιρεία.
Οι αναλυτές της Optima προχωρούν σε μια άσκηση στην προσπάθειά τους να αποκωδικοποιήσουν τον αντίκτυπο σε περίπτωση που υπάρξει καταδίκη. ΑΝ λοιπόν υπάρξει επιβολή προστίμου τότε α) υπάρχει 5% πιθανότητα το μέγιστο ποσό προστίμου να φτάσει στο 10% των εσόδων και β) 64% πιθανότητες το πρόστιμο να είναι χαμηλότερο του 1% των εσόδων.
Κατά συνέπεια και με βάση τον προβλεπόμενο κύκλο εργασιών του ομίλου για την περίοδο 2024 – 2026 που αναμένεται να φτάσει στα 10 δισ. ευρώ, και ΕΑΝ επιβληθεί πρόστιμο, υπάρχουν 64% πιθανότητες αυτό να είναι μικρότερο από 100 εκατ. ευρώ ή χαμηλότερο των 0,26 ευρώ ανά μετοχή. Σημειώνεται ότι η διαδικασία αυτή πιθανότατα θα διαρκέσει αρκετό καιρό, τουλάχιστον 2 – 3 χρόνια, σύμφωνα με ανάλογα περιστατικά που έχουν καταγραφεί.
