Χ.Α.: Από το “Α” μέχρι το “Ω”

 

ΑΔΥΝΑΜΙΑ υπέρβασης για την μετοχή της EUROBANK: ΗΜΕΡΗΣΙΟ ΓΡΑΦΗΜΑ…

ΜΙΧΑΛΗΣ ΜΙΧΑΗΛΙΔΗΣ: Η αδυναμία υπέρβασης της Χ1 στα 0,9100€ δημιούργησε ένα πλαγιοανοδικό κανάλι καθώς υπήρξε ως τώρα καταφανής και η άρνηση της μετοχής να διασπάσει καθοδικά την Χ2 στα 0,8300€. Κατά συνέπεια είναι πολύ πιθανή η αντίδραση της μετοχής από την Χ2 προς την Χ1 αυτή τη φορά και προς την άνω πλευρά Α1 του καναλιού.

Στο αρνητικό σενάριο, η μετοχή θα πρέπει άμεσα να γυρίσει κάτω από την Χ2 και με ενδεχόμενη καθοδική διάσπαση της Α2 να προσεγγίσει χαμηλότερα επίπεδα και συγκεκριμένα τη ζώνη ( 0,7780-0,7640€). Επιστρέφοντας  στο θετικό σενάριο, η ανοδική διάσπαση της Α1 θα προσδώσει ιδιαίτερη ορμή στον τίτλο με κίνηση προς τα 0,98 ευρώ και κατόπιν προς τα τοπικά υψηλά του Ιουλίου στα 1,04 ευρώ.

ΒΓΗΚΕ από την Ελλάδα και επένδυσε στην Αμερική όταν το κατασκευαστικό περιβάλλον ήταν το καλύτερο από ποτέ. Όταν βούλιαξε η Αμερική συνέχισε να επενδύει κόντρα σε αντιξοότητες και χρηματοοικονομική κρίση. Όταν το 2012 η εταιρία βγήκε πρώτη να δανειστεί με επιτόκιο 8,75% στις διεθνείς αγορές ήταν μια κίνηση που θεωρήθηκε εξαιρετικά παράτολμη λόγω του υψηλού κουπονιού. Η ιστορία δικαίωσε τις επιλογές της εταιρίας καθώς η Αμερική αποτελεί σήμερα την βασική πηγή της κερδοφορίας του ομίλου συνεισφέροντας πάνω από το 50% των λειτουργικών κερδών, η Ελλάδα βρίσκεται σε πολυετή χαμηλά ζήτησης και το προφίλ ρίσκου της εταιρίας έχει βελτιωθεί σε σημείο να δανείζεται πλέον στο 25% του αρχικού κόστους!!! ΠΕΡΙ της ΤΙΤΑΝ ο λόγος…

ΓΕΝΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ ΠΡΟΟΠΤΙΚΩΝ ΤΙΤΑΝ ΑΕ: Η Αμερική πάει καλά και η διοίκηση αναμένει το χαμένο έδαφος να αναπληρωθεί από υψηλότερη τιμολόγηση και σταθερά υψηλή ζήτηση. Στην Ελλάδα η ζήτηση αναμένεται να βελτιωθεί μόνο όταν ξεκινήσουν τα κατασκευαστικά έργα υποδομής.

  • Προς το παρόν οι περισσότερες πωλήσεις κατευθύνονται σε εξαγωγές με μικρότερο περιθώριο κέρδους.
  • Στα Βαλκάνια η εταιρία βλέπει καλύτερες συνθήκες στις αγορές και αναμένει καλύτερο αποτέλεσμα λόγω συνεργειών και επίτευξης οικονομιών κλίμακας.
  • Στην Αίγυπτο οι προοπτικές λόγω υποτίμησης παραμένουν δύσκολες ωστόσο ο όμιλος θα έχει το πλεονέκτημα της μείωσης του εργατικού κόστους και άλλων εξοικονομήσεων από του χρόνου.
  • Στην Τουρκία τέλος η αύξηση του ανταγωνισμού έχει πιέσει τα λειτουργικά περιθώρια ενώ στην Βραζιλία η κατάσταση της οικονομίας δείχνει να σταθεροποιείται μετά την έξοδο της χώρας από την ύφεση.

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΤΣΙΜΕΝΤΟΒΙΟΜΗΧΑΝΙΕΣ: Σε ότι αφορά τις σχετικές αποτιμήσεις οι τσιμεντοβιομηχανίες διεθνώς έχουν μια εξαιρετική χρηματιστηριακή χρονιά. Η εικόνα για την ΤΙΤΑΝ βελτιώνεται αισθητά στην επόμενη χρήση καθώς οι εκτιμήσεις των αναλυτών για την καθαρή κερδοφορία του ομίλου βρίσκονται κοντά στα 120 εκατ. ευρώ ενώ το 2019 προσεγγίζουν τα 150 εκατ. ευρώ.

  • Όμως οι τρεις προηγούμενες χρονιές δεν επαλήθευσαν τις αρχικές εκτιμήσεις οι οποίες αποδείχθηκαν πολύ φιλόδοξες σε σχέση με το τελικό αποτέλεσμα.
  • Η Αίγυπτος δείχνει να αποτελεί το κλειδί των εξελίξεων καθώς αν η κατάσταση ομαλοποιηθεί τότε συντρέχουν οι προϋποθέσεις για μια πιο ισορροπημένη συνεισφορά της κερδοφορίας που πιθανόν να πιάσει το στόχο.

ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ: Στα τρέχοντα επίπεδα τιμών η αγορά εκτιμά ότι το μεγαλύτερο μέρος των αδυναμιών της ΤΙΤΑΝ ΑΕ έχει ενσωματωθεί, εξ ού και η πετυχημένη αναχρηματοδότηση των 250 εκατ. ευρώ με ιδιαίτερα χαμηλό επιτόκιο.

  • Που βρίσκονται οι αποτιμήσεις των άλλων εισηγμένων τσιμεντοβιομηχανιών
Εταιρία Κεφαλαιοποίηση P/E 2017 P/E 2018 Ev/EBITA 2017 Ev/EBITA 2018
Titan 1.709 20,4 x 14,0 x 12,7 x 11,3 x
LafargeHolcim. 29.063 17,6 x 15,0 x 12,9 x 10,9 x
Heidelberg 17.211 15,2 x 12,3 x 12,2 x 10,5 x
BuzziUnicem. 4.482 17,7 x 15,0 x 12,8 x 10,6 x
Cementir Holding. 1.201 18,4 x 12,6 x
Vicat-CimentsVicat 2.999 20,2 x 17,2 x 14,6 x 12,7 x
Μέσος Όρος 17,8 14,4 13,1 11,2
Μέσος όρος εκτός Τιταν 17,0 14,2

DISCOUNT/PREMIUM 14,33%-2,97%-3,22%1,04%

ΗΜΕΡΗΣΙΟ ΓΡΑΦΗΜΑ – ΔEH

ΜΙΧΑΛΗΣ ΜΙΧΑΗΛΙΔΗΣ: Μετά την λύση του σύνθετου  μεγάλου τοπικού πυθμένα, η μετοχή εκτοξεύτηκε διασπώντας και την Ζ στα 2,90€ μεχρι την κορυφή Μ στα 3,35€.

Ο τίτλος βρίσκεται σε διορθωτική φάση πέριξ ( και κάτω) από το 38,2% της fibo διόρθωσης της όλης κίνησης ( 2,74). Έχοντας όντως διασπάσει καθοδικά την Α1 στα 2,81 ευρώ, ο στόχος είναι η Α2 στα 2,54€ σημείο όπου διέρχεται και ο ΕΚΜΟ 50ΗΜ.

Μια προσπάθεια τεχνικής αντίδρασης, στο επίπεδο μεταξύ της Α1 και της Ζ1 ( 2,81-2,90€) είναι εφικτή αλλα αν λειτουργήσει ως αντίσταση θα επιβεβαιωθεί το σενάριο που περιγράψαμε. Αντίθετα ανοδική υπέρβασή του,θα επαναφέρει την μετοχή προς το gap Χ ( 3,11-3,15 ) κατ ελάχιστον. Καθοδική διάσπαση της A2  για να επιστρέψουμε στο αρνητικό σενάριο, θα βρει ισχυρή στήριξη στην συμβολή των L και Κ100  στα 2,42 ευρώ.

ΙΚΤΙΝΟΣ: Οι πωλήσεις του 9μήνου 2017 ανήλθαν σε 32,5 εκατ. ευρώ, έναντι 21,7 εκατ. σημειώνοντας αύξηση κατά 49,77%. Τα (EBITDA) ανήλθαν σε 12,6 εκατ. ευρώ έναντι 5,2 εκατ. Ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο, σημειώνοντας αύξηση κατά 242,3%. Τα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε 7,8 εκατ. ευρώ από 2,5 εκατ. Ευρώ αυξημένα κατά 312%.

  • Τα νούμερα είναι ρεκόρ από κάθε άποψη:
  • Αν δεν υπάρχει κάποιο έκτακτο στην λογιστική κατάσταση μιλάμε για επίδοση που κυριολεκτικά ζαλίζει καθώς με αυτή την επίδοση αλλάζουν ριζικά τα δεδομένα της σχέση με την κεφαλαιοποίηση της εταιρίας που αισίως έχει φθάσει τα 65 εκατ. ευρώ.
  • Ας δούμε αν θα έχουμε ανάλογη συνέχεια στο δ’ τρίμηνο έχοντας όλες τις λογιστικές πληροφορίες διαθέσιμες…
  • Αφού στο παρελθόν έχουν υπάρξει ανατροπές στο τελευταίο τρίμηνο της χρήσης που περιόρισαν το τελικό αποτέλεσμα έναντι του εννεαμήνου.
  • Στα θετικά στοιχεία της εταιρία είναι ότι παραμένει σταθερά κερδοφόρα από την είσοδο της στο ΧΑ.

ΜΗ ΕΞΥΠΗΡΕΤΟΥΜΕΝΑ – NPEs: Ποιοι είναι οι αριθμητικοί στόχοι μείωσης των ελληνικών μη εξυπηρετούμενων (NPEs σε χιλ. ευρώ)

Ελληνικά NPEs – Στόχοι FY16 1Q17 2Q17 FY17 Στόχος 2017 Στόχος 2018 Στόχος 2019
AlphaBank -1.276 -92 -546 -638 -1.798 -3.900 -4.500
Eurobank -1.298 -254 -395 -649 -1.999 -2.500 -2.700
Εθνική Τράπεζα -920 -146 -314 -460 -560 -2.300 -2.700
Τράπεζα Πειραιώς -2.560 -630 -650 -1.280 -2.280 -5.200 -5.600
Σύνολο -6.054 -1.122 -1.905 -3.027 -6.637 -13.900 -15.500

Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή

ΠΩΣ ΕΚΛΕΙΣΑΝ οι χρήσεις και το εννεάμηνο του 2017 του Ικτίνου (σε εκατ. ευρώ)

Χρήσεις 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 9Μ 2017 Δ (9Μ:16)
Πωλήσεις 15,53 18,59 20,48 16,60 23,21 29,49 26,79 34,47 28,88 36,08 36,08 32,50 49,77%
Λειτουργικά Κέρδη 1,84 3,06 4,26 3,26 4,82 9,20 7,83 10,47 6,85 8,23 8,69 12,60 242,3%
Καθαρά Κέρδη 2,32 1,64 1,37 0,22 0,58 1,51 1,65 3,96 1,16 2,02 0,83 7,50 312%

Πηγή:BetaΧρηματιστηριακή

ΣΤΟ ΔΙΑ ΤΑΥΤΑ: Με  1,05 δις ευρώ κερδοφορία εξαμήνου και με προσδοκώμενα κέρδη κοντά στα 2,3 δις ευρώ για την χρήση, η αποτίμηση του ΧΑ στα 57 δις ευρώ μοιάζει αλμυρή. Ακόμα και αν εξαιρεθούν οι τράπεζες ή η CocaCola που έχει ξεπεράσει τα 10 δις ευρώ σε κεφαλαιοποίηση, οι αποτιμήσεις στο σύνολο παραμένουν απαιτητικές.

  • Βέβαια το Χρηματιστήριο κοιτάζει μπροστά, ενδεχομένως όμως σε αυτή την φάση να παραμένει μια υπόθεση επιλεκτικών τοποθετήσεων. Τα αντικειμενικά φτηνά χαρτιά είναι λίγα κοιτάζοντας την γραμμή της κερδοφορίας.
  • Λίγες εταιρίες από την μεγάλη κεφαλαιοποίηση έχουν πλέον αντικειμενικά χαμηλό ΡΕ (Μυτιληναίος, Folli – Follie, ΓΕΚΤΕΡΝΑ, Motor oil, Ελληνικά Πετρέλαια) χωρίς όμως ο συγκεκριμένος δείκτης να εκφράζει κατά περίπτωση το ειδικό ρίσκο που η κάθε εταιρεία έχει στον ισολογισμό της.
  • Από την άλλη πλευρά στις ανερχόμενες δυνάμεις της αγοράς παρατηρείται μια συστηματική προσπάθεια από ένα μικρό αριθμό εταιριών που έχουν πείσει ότι έχουν γυρίσει σελίδα στην επιχειρηματική πορεία τους και αν μη τι άλλο διεκδικούν μέσα από τα οικονομικά πεπραγμένα τους την επενδυτική προσοχή.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ: Τα νούμερα των τραπεζών βρίσκονται σε αμφιβολία από το 2010. Ο μόνος τρόπος για να διαπιστωθεί αν οι προβλέψεις είναι επαρκείς είναι να έρθουν οι ενδιαφερόμενοι αγοραστές και να επιβεβαιώσουν την αξία των καλυμμάτων.

  • Ενδεχομένως η στάση των επενδυτικών κεφαλαίων που πήραν την άδεια για να αγοράσουν κόκκινα δάνεια να συνδέεται περισσότερο με το που βρίσκεται το πραγματικό ενδιαφέρον παρά με τις αντικειμενικές αξίες οι οποίες μάλλον βρίσκονται σε ένα αντίστοιχο καθεστώς αμφισβήτησης.
  • Αν π.χ. ένα ακίνητο αγοραστεί στο 50% της ενυπόθηκης αξίας του, δίνει ένα πιθανό στίγμα στο που θα μπορούσαν τα ενδιαφερόμενα επενδυτικά κεφάλαια να βρουν αγορά και να προετοιμάσουν τις σχετικές προσφορές αγοράζοντας σε χονδρική ενυπόθηκα δάνεια.

Οι πλειστηριασμοί είναι μια διαδικασία που θα δώσει αρκετές πληροφορίες για το που, πόσοι και πόσα. Άρα η επιμονή των ξένων (ΔΝΤ, ΕΚΤ) δεν είναι τυχαία. Η καθυστέρηση είτε λόγω τεχνικών προβλημάτων είτε με απεργίες είτε με εμπλοκές σε ερμηνείες των νόμων δημιουργεί ακόμα μεγαλύτερη καχυποψία. Και αυτό μεταφράζεται επενδυτικά…

ΥΨΗΛΟΤΕΡΕΣ ΚΑΘΑΡΕΣ ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ: Ποιες εταιρίες έχουν την υψηλότερη καθαρή ταμειακή θέση (30-6-2017)

Σε χιλ. ευρώ Καθαρό ταμείο (% Κεφαλαιοποίηση)
AEGEAN -309.636 47,00%
Ε.Υ.Δ.Α.Π. -264.854 38,60%
ΚΑΡΕΛΙΑΣ -150.576 19,2%
Ε.Υ.Α.Θ. -71.096 40%
ALPHA ΑΣΤΙΚΑ ΑΚΙΝΗΤΑ -69.920 79,3%
Ο.Λ.Θ. -37.512 12,5%
ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ -23.458 7,6%
INFO QUEST -20.897 18%%
ΠΛΑΙΣΙΟ -19.465 19,8%
TRASTOR -14.362 18,7%
ΚΑΝΑΚΗΣ -8.388 30%
ENVITEC -7.088 57%
ΕΚΤΕΡ -5.358 50,5%
ΓΕΚΕ -5.013 13,2%

ΦΑΒΟΡΙ (τα) από την ΜΙΚΡΟΜΕΣΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ που δικαιολόγησαν και με το παραπάνω τον χαρακτηρισμό-επιλογή τους

Περίοδος

Καθαρά Κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας
2016 2017 Y-o-Y
Η1 Η1 (%)
ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΠΙΣΤΗ 3,97 εκατ. 4,58  εκατ. ευρώ 15% 
ΙΑΣΩ 2,21 εκατ. ευρώ 6,52  εκατ. ευρώ 195% 
ΙΚΤΙΝΟΣ 0,84 εκατ. ευρώ 3,04  εκατ. ευρώ 262% 
ΑΣΚΟ 0,98  εκατ. ευρώ 1,21  εκατ. ευρώ 23% 
ΕΛΤΡΑΚ 1,39  εκατ. ευρώ 2,24  εκατ. ευρώ 61% 
ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ 2,38  εκατ. ευρώ 3,01  εκατ. ευρώ 26% 
ΚΑΝΑΚΗΣ 0,86  εκατ. ευρώ 0,92  εκατ. ευρώ 7% 
ΚΡΙ ΚΡΙ 3,60  εκατ. ευρώ 4,90  εκατ. ευρώ 36% 
FLEXOPACK 2,22  εκατ. ευρώ 3,28  εκατ. ευρώ 48% 
ENTERSOFT   0,65  εκατ. ευρώ 1,02  εκατ. ευρώ 57%