Χ.Α: Επιλογές και σχόλια για επενδυτές (24/4)

ΑΝΑΒΛΗΘΗΚΕ ΞΑΝΑ ΤΟ CRASH – Ωιμέ στους… αλλόθρησκους! 

  • Στα 4 τους πηγαίνουν από τις… υπεραγορασμένες 14.000 μονάδες του DOW και τις…. υπερβολικές 1800 του 500άρη, αλλά αυτοί τον χαβά τους… Νάναι καλά τα παιδιά, έρχονται και οι ζέστες, θα μας χρειαστούν τα κρύα ανέκδοτα τους… Κάποτε βέβαια θα δικαιωθούν, αλλά πολύ αμφιβάλλουμε ότι θα ζουν για να απολαύσουν την… επιτυχία τους. Μα καλά, πόσο σαδιστές είναι οι άλλοι; Δεν βαρέθηκαν να μαζεύουν πτώματα από τα τερματικά τους;;;
ΣΥΣΤΗΜΙΚΕΣ – ΕΛΒΕΤΙΚΑ ΔΑΝΕΙΑ: Τα “ελβετικά” δάνεια αποτελούν το 10% των δανείων στεγαστικής πίστης των ελληνικών τραπεζών. Πρόκειται για δάνεια ονομαστικής αξίας 7 δισ. ευρώ που χορηγήθηκαν την περίοδο 2006 – 2009, με ισοτιμία ευρώ προς ελβετικό στα 1,5500 με 1,6500 ευρώ και με μεσοσταθμικό περιθώριο libor+1,60%.
  • Σήμερα, τα δάνεια αυτά αντιπροσωπεύουν NPLs 12 δις. ευρώ. Μάλιστα, εμφανίζουν υψηλότερο δείκτη επισφαλειών σε σχέση με αυτά σε ευρώ (35% έναντι 25%). Οι τράπεζες έχουν ρυθμίσει το 45% των χαρτοφυλακίων σε ελβετικό φράγκο, ωστόσο παραμένει υψηλό το ποσοστό των δανείων που ξανακοκκινίζουν.
ΙΑΣΩ: Κ/φση: 179 εκατ. ευρώ, P/BV: 1,27 και P/E: 13,7 (χωρίς την ανατίμηση στην εύλογη αξία των ακινήτων του ομίλου). Και με το EV/EBITDA στο 10…
EUROBANK – απάντηση: Το έχουμε αναφέρει εδώ και πολύ καιρό, ότι δηλ. πρέπει να λαμβάνουμε υπόψη και την κ/φση της ΓΡΙΒ, κάνοντας και τις απαραίτητες συγκρίσεις… Γι αυτό έτρεξαν πολύ περισσότερο στο ταμπλό ΠΕΙΡ και ΕΤΕ.
ΔΕΗ: Διαμορφώνει μόλις το 1,21% του ΓΔ και το 0,73% του 25άρη…
  • ΚΑΘΑΡΗ ΘΕΣΗ: 3,94 δισ. ευρώ από 5,61 δισ. ευρώ
  • ΚΑΘΑΡΟΣ ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ: 3,75 δισ. ευρώ από 3,95 δισ. ευρώ.
  • ΑΜΟΙΒΕΣ ΠΡΟΣΩΠΙΚΟΥ + ΕΡΓΟΔΟΤΙΚΕΣ ΕΙΣΦΟΡΕΣ: 793,4 εκατ. ευρώ.
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ@1,5840 ευρώ
  • Κ/φση: 367,5 εκατ. ευρώ.
  • P/BV: 0,094.
  • ΕΒΙΤDA: 260,1 εκατ. ευρώ.
  • ΝΕΤDEBT/EBITDA: 14,4
  • EV/EBITDA: 15,8
Διάστημα
Ελάχιστη τιμή
Μέγιστη τιμή
Μεταβολή %
7 ημερών
1,560
1,839
-12,34
30 ημερών
1,540
1,839
   0,89
3 μηνών
1,290
1,839
  13,96
6 μηνών
1,152
1,839
  31,45
12 μηνών
1,110
2,920
 -43,43
COCA COLA HBC: ΣΕ ΝΕΑ ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΥΨΗΛΑ 
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • ΤΙΜΗ: 32,0300 ευρώ
  • Κ/φση: 11,9 δισ. ευρώ.
Διάστημα
Ελάχιστη τιμή
Μέγιστη τιμή
Μεταβολή %
7 ημερών
30,770
32,030
2,99
30 ημερών
29,410
32,030
4,20
3 μηνών
28,460
32,030
9,32
6 μηνών
25,050
32,030
22,25
12 μηνών
25,050
32,030
13,58
****ΙΝΤΡΑΚΟΜ – 2018:
    Οι ενοποιηµένες πωλήσεις € 470,7 εκατ. (+18,5 %). Τα EBITDA του Οµίλου ανήλθαν σε € 32,3 εκατ. (+10%). Όλες οι εταιρίες του Οµίλου βελτίωσαν την λειτουργική τους κερδοφορία. Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε € 6,8 εκατ. αυξηµένα κατά 64% σε σχέση µε το 2017. (ΕΒΤ 2017: € 4,2 εκατ.). Ο όμιλος εμφάνισε ζημιές 2,3 εκατ. ευρώ. Καθαρός Δανεισμός 133,1 εκατ. ευρώ. Δείκτης δανειακής μόχλευσης 0,54.
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ@0,9530 ευρώ.
Διάστημα
Ελάχιστη τιμή
Μέγιστη τιμή
Μεταβολή %
7 ημερών
0,940
0,990
 -2,16
30 ημερών
0,890
1,120
  2,36
3 μηνών
0,692
1,120
 30,19
6 μηνών
0,520
1,120
 15,66
12 μηνών
0,520
1,540
-33,65
  • Κ/φση: 72,4 εκατ. ευρώ.
  • ΚΑΘΑΡΗ ΘΕΣΗ: 249,7 εκατ. ευρώ
  • ΒΟΟΚ VALUE: 3,4700 ευρώ
  • P/BV: 0,29
  • NETDEBT/EBITDA: 4,1.
  • EV/EBITDA: 6,4 και στα πολύ υπόψη, γιατί μπορεί να το βελτιώσουν σημαντικά προσεχώς.
  • ΑΠΑΝΤΗΣΗ: Η λογική λέει ότι για να… βοηθήσει την ΙΝΛΟΤ όπως υποψιάζεται η αγορά, τότε ο όμιλος της ΙΝΤΡΑΚΟΜ θα πρέπει να έχει πολύ μεγαλύτερη αποτίμηση στο ταμπλό…****
ΓΙΑ ΦΛΕΞΟ, ΜΕΒΑΚΟ, ΛΟΥΛΗ, ΝΑΥΠΑΚΤΟΥ προσεχώς… Δεν είδαμε πάντως κάτι το ιδιαίτερα αξιοσημείωτο στους ισολογισμούς, με λίγα λόγια… Και συγκριτικά με το 2017 δεν τα πήγαν καλύτερα, με μία πρώτη ματιά… Βέβαια, αυτά δεν έχουν και πολλή σημασία προκειμένου περί Χ.Α. Αν θέλει ο μεγαλομέτοχος το απογειώνει το χαρτί του, αν θέλει το πατάει να το λιώσει και όταν δεν ξέρει ότι η μτχ του διαπραγματεύεται στο ταμπλό θα μένει στα αζήτητα μέχρι δευτέρας χρηματιστηριακής αποκάλυψης.
 ****
ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ
ΑΝΕΚΤΕΛΕΣΤΕΣ ΕΝΤΟΛΕΣ ΥΨΗΛΩΝ ΠΩΛΗΣΕΩΝ στο κλείσιμο: Οι υψηλές σε αριθμό εντολές πωλήσεων που παρατηρήσατε σε αρκετές μετοχές μετά το κλείσιμο, αφορούν εκποιούμενες διαθέσιμες αξίες, μη μεταφερθείσες από τον ειδικό λογαριασμό…
ΑΝΑΦΟΡΕΣ

Ένωση Ελλήνων Επενδυτών: Τεράστια νίκη των μετόχων της Folli Follie

Τα μέλη της  Ένωσης Ελλήνων Επενδυτών αισθάνονται  ιδιαίτερη υπερηφάνεια και  ενθουσιασμό μετά την δημοσίευση της ιστορικής απόφασης  2419/2019 του Πρωτοδικείου Αθηνών με την οποία  διατάσσεται η συντηρητική κατάσχεση κάθε κινητής και ακίνητης περιουσίας της FF ,της οικογένειας Κουτσολιούτσου και του Ορκωτού ελεγκτή της για  ποσό 1,8 εκατ. ευρώ καθώς έγιναν δεκτά τα ασφαλιστικά μέτρα 56 επενδυτών-μελών της Ένωσης.

Σε πείσμα των απαξιωτικών αναφορών που ακούστηκαν κατά την εκδίκαση από τους δικηγόρους της FF ότι «οι μέτοχοι είναι οι τελευταίοι στην κατάταξη των πιστωτών και δεν θα πρέπει να παρεμβαίνουν στην διαδικασία εξυγίανσης, ενώ το πολύ να πάρουν μόνο το 1% της αξίας της μετοχής» αλλά και των συνήθων σχολίων στα οικονομικά sites  της μορφής  «πάει χαθήκαν όλα, μην περιμένετε τίποτα, μην χάνετε τον χρόνο σας», η Ένωσή μας έμεινε  πιστή στα μέλη της-επενδύτες του ΧΑΑ, υπερασπιζόμενη την περιουσία τους  και την ΜΕΤΟΧΙΚΗ ΙΔΕΑ και  πέτυχε  μια ΤΕΡΑΣΤΙΑ ΝΙΚΗ !

Η απόφαση αναφέρει ότι οι 56 αιτούντες μέλη της Ένωσης  ΔΙΑΤΗΡΟΥΝ ΧΡΗΜΑΤΙΚΗ ΑΠΑΙΤΗΣΗ ΠΟΥ ΧΡΗΖΕΙ ΔΙΑΣΦΑΛΙΣΗΣ  ύψους 1,8 εκατ ευρώ από την αδικοπραξία που τελέστηκε σε βάρος τους, τα δε ποσά αφορούν αξίες από μόλις 2.300 ευρώ έως και  250.000 ευρώ από αγορά  μετόχων ή ομολόγων ή και παραγώγων. Στις αμέσως επόμενες ημέρες η Ένωση θα προβεί σε όλες τις απαραίτητες ενέργειες για την εκτέλεση  αυτής της απόφασης.

Το δε σκεπτικό της απόφασης  αποτελεί ύμνο προς την έννοια του σεβασμού και της προστασίας του περιουσιακού δικαιώματος του μικρομετόχου, κάτι που αμφιβάλλουμε αν έχει ξανακουστεί ποτέ στην Ελλάδα!

Εξίσου πρωτοποριακή είναι και η κρίση του δικαστηρίου σχετικά με  την ευθύνη του Ορκωτού ελεγκτή , οι οποίοι επαναλαμβάνουμε ότι είναι υποχρεωτικά ασφαλισμένοι για το δεκαπλάσιο της αμοιβής τους σε κάθε εταιρική χρήση που υπογράφουν. (Ν.4449/2017).

Η δυνατή διεκδικητική φωνή των μικρομετόχων μιας εισηγμένης εταιρείας που οργανωμένοι  και με θεσμικό τρόπο  ζήτησαν και πέτυχαν δικαιοσύνη και τήρηση των νόμων, πιστεύουμε ότι θα δώσει δυνατή ώθηση στην ήδη διαφαινόμενη  άνοδο  του Ελληνικού Χρηματιστηρίου  και στην επάνοδο της εμπιστοσύνης των  Ελλήνων μικροεπενδυτών. ΧΑΜΕΝΟΣ ΑΓΩΝΑΣ, ΕΙΝΑΙ ΑΥΤΟΣ ΠΟΥ ΔΕΝ ΔΟΘΗΚΕ ΠΟΤΕ! www.helinas.gr

GR invest.gr

Επεξήγηση Συμβόλων: OP: OutPerform, UP: UnderPerform, OW: OverWeight, EW: EqualWeight, N: Neutral, ACC: Accumulate, H: Hold, R: Reduce, S: Sell

ΠΙΝΑΚΑΣ ΜΕΤΑΒΟΛΩΝ 2019
Ημερομηνία
Αλλαγής
Οίκος Μετοχή Νέα Τιμή
Στόχος
Νέα
Σύσταση
Προηγ. Τιμή
Στόχος
Προηγ.
Σύσταση
23/04/2019 ALPHA FIN ΟΠΑΠ 12,00 OP 10,30 N
16/04/2019 IBG ΕΛΠΕ 10,30 BUY 9,00 BUY
14/04/2019 UBS ΠΕΙΡ 1,44 S 0,48 S
14/04/2019 UBS ΕΤΕ 1,71 N 1,41 N
14/04/2019 UBS ΕΥΡΩΒ 0,92 BUY 0,78 BUY
14/04/2019 UBS ΑΛΦΑ 1,62 BUY 1,27 N
12/04/2019 ALPHA FIN ΜΥΤΙΛ 14,50 OP 14,10 OP
12/04/2019 WOOD ΠΕΙΡ 2,30 BUY 1,80 BUY
12/04/2019 WOOD ΕΤΕ 2,60 BUY 2,20 BUY
08/04/2019 ALPHA FIN ΠΕΙΡ 1,56 Ν 0,89 Ν
08/04/2019 ALPHA FIN ΕΤΕ 2,35 Ν 1,63 Ν
08/04/2019 ALPHA FIN ΕΥΡΩΒ 0,84 Ν 0,73 Ν
08/04/2019 NBG SEC ΟΠΑΠ 11,17 OP 10,20 OP
27/03/2019 IBG ΙΝΛΟΤ 0,49 N 0,60 R
26/03/2019 IBG ΠΕΙΡ 1,47 Ν 4,81 Ν
26/03/2019 IBG ΕΤΕ 2,04 BUY 3,90 BUY
21/03/2019 EUROXX ΟΠΑΠ 11,70 OW 10,80 OW
20/03/2019 IBG ΑΛΦΑ 1,52 BUY 2,36 BUY
20/03/2019 HSBC ΜΟΗ 24,00 H 30,00 BUY
19/03/2019 IBG EEE 30,50 ACC 29,00 N
19/03/2019 DB ΠΕΙΡ 1,50 Η 0,70 Η
19/03/2019 DB ΕΤΕ 2,10 BUY 1,40 BUY
19/03/2019 DB ΑΛΦΑ 1,90 BUY 1,50 BUY
18/03/2019 IBG ΕΥΡΩΒ 0,76 BUY 1,22 BUY
18/03/2019 NBG SEC ΠΕΙΡ  1,80  N 3,20 N
18/03/2019 NBG SEC  ΕΥΡΩΒ  0,85  OP 0,75  OP
18/03/2019 NBG SEC ΑΛΦΑ 2,00  OP 2,40 OP
13/03/2019 IBG ΜΠΕΛΑ 18,20 BUY 18,50 BUY
07/03/2019 IBG ΜΠΕΛΑ 18,50 BUY 13,70 Ν
 05/03/2019 EFG  ΠΕΙΡ 1,60  Η 2,50 Η
05/03/2019 EFG ΕΤΕ 2,50 BUY 3,20 BUY
05/03/2019 EFG ΑΛΦΑ 1,90 BUY 2,20 BUY
04/03/2019 IBG ΟΤΕ 13,00 BUY 11,80 ACC
28/02/2019 GS ΟΤΕ 13,40 BUY 13,60 BUY
26/02/2019 PIRAEUS SEC ΕΤΕ 1,6 N 2,20 N
26/02/2019 PIRAEUS SEC ΕΥΡΩΒ 0,74 N 0,78 N
26/02/2019 PIRAEUS SEC ΑΛΦΑ 1,70 OP 1,90 OP
26/02/2019 PIRAEUS SEC ΤΙΤΚ 20,00 Ν 19,80 Ν
26/02/2019 PIRAEUS SEC ΟΠΑΠ 10,50 OP 10,80 OP
25/02/2019 ΑΦΑΙΝ ΟΤΕ 13,80 OP 14,30 OP
20/02/2019 JPM ΟΤΕ 11,70 OW 12,00 OW
20/02/2019 HSBC ΠΕΙΡ 1,14 ΒUY 3,20 ΒUY
20/02/2019 HSBC ΕΤΕ 2,40 ΒUY 2,90 ΒUY
20/02/2019 HSBC ΕΥΡΩΒ 0,79 ΒUY 1,25 ΒUY
20/02/2019 HSBC ΑΛΦΑ 1,95 ΒUY 2,43 ΒUY
11/02/2019 EUROXX ΦΡΛΚ 6,60 OW 7,00 OW
11/02/2019 IBG ΦΡΛΚ 6,20 ΒUY 6,50 ACC
11/02/2019 UBS ΠΕΙΡ 0,48 S Εκ Νέου Κάλυψη
11/02/2019 UBS ΕΤΕ 1,15 Ν Εκ Νέου Κάλυψη
11/02/2019 UBS ΕΥΡΩΒ 0,78 ΒUY 0,55 N
11/02/2019 UBS ΑΛΦΑ 1,27 ΒUY 1,43 N
07/02/2019 ALPHA FIN ΕΛΛΑΚΤΩΡ 2,60 OP Εκ Νέου Κάλυψη
07/02/2019 EUROXX ΜΥΤΙΛ 13,40 OW 12,40 OW
04/02/2019 HSBC ΤΕΝΕΡΓ 8,00 OW Έναρξη Κάλυψης
29/01/2019 CITI ETE 1,08 N 2,09 N
29/01/2019 CITI ΠΕΙΡ 0,76 N 2,57 N
28/01/2019 ALPHA FIN ΠΕΙΡ 0,89 Ν 2,50 Ν
28/01/2019 ALPHA FIN ΕΤΕ 1,63 Ν 2,55 Ν
28/01/2019 ALPHA FIN ΕΥΡΩΒ 0,73 Ν 0,90 Ν
21/01/2019 EUROXX ΕΛΛΑΚΤΩΡ 2,90 OW 2,00 OW
11/01/2019 ΙΒG ΟΠΑΠ 12,00 ΒUY 12,50 ΒUY
11/01/2019 DB ΠΕΙΡ 0,70 Η 2,16 Η
11/01/2019 DB ΕΤΕ 1,40 ΒUY 2,70 ΒUY
11/01/2019 DB ΑΛΦΑ 1,50 ΒUY 2,00 ΒUY

 

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ
Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.
Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.
Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.
Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) (Net present value (NPV))

Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) είναι το άθροισμα των παρουσών αξιών των εισερχόμενων και εξερχόμενων ταμειακών ροών κατά τη διάρκεια μιας χρονικής περιόδου. Μετράει το πλεόνασμα ή την έλλειψη ταμειακών ροών, σε όρους παρούσας αξίας, σε σχέση με το κόστος κεφαλαίων (cost of funds) που χρησιμοποιήθηκαν για μια επένδυση.
Η Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) είναι ένα χρήσιμο εργαλείο που χρησιμοποιείται στην οικονομική επιστήμη (economics), στα χρηματοοικονομικά (finance) και στη λογιστική (accounting) για να καθοριστεί αν μια επένδυση ή ένα έργο κρίνεται συμφέρον για να χρηματοδοτηθεί ή όχι. Η παρούσα αξία των αναμενόμενων ταμειακών ροών υπολογίζεται με την προεξόφληση τους χρησιμοποιώντας το κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο (discount rate)
  • Παράδειγμα: Μια επένδυση 10.000 ευρώ, με απόδοση 20% θα αποδώσει 12.000€ στο τέλος του έτους. Αντίστροφα, η παρούσα αξία των 12.000 ευρώ χρησιμοποιώντας το προεξοφλητικό επιτόκιο του 20% είναι 10.000. Το ύψος του ποσού της επένδυσης (10.000€) αφαιρείται από το ποσό της παρούσας αξίας για να υπολογιστεί η Καθαρή Παρούσα Αξία, η οποία εδώ είναι μηδέν (10.000€ – 10.000€ = 0€)
Καθαρή Παρούσα Αξία = Παρούσα Αξία – Κόστος επένδυσης
  • μηδενική καθαρή παρούσα αξία (ΚΠΑ = 0) σημαίνει ότι τα έσοδα από το έργο αποπληρώνουν την αρχική επένδυση, χωρίς όφελος ή ζημιά για τον επενδυτή
  • θετική καθαρή παρούσα αξία (ΚΠΑ>0) σημαίνει ότι η επένδυση είναι κερδοφόρα
  • αρνητική καθαρή παρούσα αξία (ΚΠΑ<0)  σημαίνει ότι η επένδυση καταλήγει σε ζημία
Η ΚΠΑ είναι μία από τις δύο τεχνικές προεξόφλησης ταμειακών ροών (η άλλη είναι ο Εσωτερικός Συντελεστής Απόδοσης) που χρησιμοποιούνται στη συγκριτική αξιολόγηση επενδυτικών προτάσεων, όπου η ροή του εισοδήματος διαφέρει στην πάροδο του χρόνου.
Αποτελεί μια τυποποιημένη μέθοδο που χρησιμοποιεί την έννοια της χρονικής αξίας του χρήματος για την εκτίμηση μακροπρόθεσμων επενδύσεων. Η χρονική αξία του χρήματος στα χρηματοοικονομικά, υπαγορεύει ότι ο χρόνος έχει επιπτώσεις στην αξία των ταμειακών ροών.
Αν, για παράδειγμα, υπάρχει μία χρονική περίοδος πανομοιότυπων ταμειακών ροών ίσης ονομαστικής αξίας, οι ταμειακές ροές στο παρόν έχουν μεγαλύτερη πραγματική αξία από ταμειακές ροές ίσης ονομαστικής στο μέλλον, με κάθε μελλοντική ταμειακή ροή να γίνεται όλο και λιγότερο πολύτιμη από τις προηγούμενες.
Συνεπώς, μεταξύ δυο όμοιων επενδύσεων, υψηλότερο κίνδυνο έχει αυτή με την μεγαλύτερη διάρκεια. Για κάθε επιπλέον χρονική περίοδο, η παρούσα αξία των μεταγενέστερων μελλοντικών ταμειακών ροών μειώνεται, καθώς ο κίνδυνος αυτής της επένδυσης αυξάνεται, ως αποτέλεσμα της μεγαλύτερης αβεβαιότητας και κινδύνου που υπάρχει για την τελική ολοκλήρωση του έργου/επένδυσης.
Υπολογισμός ΚΠΑ
Ο προσδιορισμός της αξίας ενός σχεδίου είναι δύσκολη, επειδή υπάρχουν διάφοροι τρόποι για τη μέτρηση της αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών. Λόγω της χρονικής αξίας του χρήματος, ένα ευρώ στο μέλλον αξίζει λιγότερο από όσο ένα ευρώ σήμερα. Το προεξοφλητικό επιτόκιο στον τύπο ΚΠΑ είναι ένας τρόπος για να μετρηθεί ακριβώς αυτό.
Ο τύπος υπολογισμού της Καθαρής Παρούσας Αξίας μιας σειράς ταμειακών ροών, δέχεται ως μεταβλητές τις ταμειακές ροές και ένα προεξοφλητικό επιτόκιο και έχει ως αποτέλεσμα μια τιμή.
Η αντίστροφη διαδικασία, που δέχεται ως μεταβλητές μια σειρά ταμειακών ροών και την ΚΠΑ και βγάζει ως αποτέλεσμα το προεξοφλητικό επιτόκιο, ονομάζεται απόδοση και χρησιμοποιείται ευρέως στις συναλλαγές ομολόγων.
Τα βήματα για τον υπολογισμό της ΚΠΑ είναι:
  • Καθορισμός όλων των ταμειακών ροών που συνδέονται με ένα έργο ή μια επένδυση καθώς και το χρονικό διάστημα κατά το οποίο αυτές θα προκύψουν. Οι ταμειακές ροές μπορεί να είναι είτε θετικές (εισροή χρημάτων), είτε αρνητικές (εκροές χρημάτων/δαπάνες).
  • Καθορισμός του κατάλληλου προεξοφλητικού επιτοκίου, το οποίο θα χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό της Παρούσας Αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών.
  • Άθροισμα της Παρούσας Αξίας όλων των ταμειακών ροών, τόσο θετικών όσο και αρνητικών για τον υπολογισμό της ΚΠΑ και κατ’ επέκταση της κερδοφορίας της επένδυσης.
Kathari Parousa Axia
Χρήση ΚΠΑ σε εταιρικό περιβάλλον
Η ΚΠΑ χρησιμοποιείται και για την ανάλυση επενδυτικών αποφάσεων εταιριών, είτε εξαγορών και συγχωνεύσεων είτε για την εισαγωγή νέων προϊόντων στην αγορά. Προϊόντα με θετική ΚΠΑ δείχνουν ότι τα προβλεπόμενα έσοδα (μελλοντικές ταμειακές εισροές) θα είναι μεγαλύτερα από τις δαπάνες επενδύσεων για έρευνα, ανάπτυξη, προώθηση, τα κόστη παραγωγής και διανομής τους, οπότε το τελικό Αποτέλεσμα θα είναι προς όφελος των μετόχων της εταιρείας.
Η ασφαλέστερη επένδυση είναι συνήθως οι λογαριασμοί ταμιευτηρίου και οι προθεσμιακές καταθέσεις, αλλά αυτές έχουν συνήθως και τα χαμηλότερα επιτόκια. Σε μια θεωρητική κατάσταση όπου μια εταιρία διαθέτει απεριόριστα κεφάλαια, θα έπρεπε να προχωρήσει στη χρηματοδότηση κάθε δυνατής επένδυσης με θετική Καθαρή Παρούσα Αξία. Ωστόσο, πρακτικά, τα περιορισμένα κεφάλαια περιορίζουν τις επενδύσεις στα έργα με την υψηλότερη ΚΠΑ των οποίων το κόστος των ταμειακών ροών δεν υπερβαίνουν τα συνολικά κεφάλαια της εταιρείας.
Στην περίπτωση κατά την οποία όλες οι μελλοντικές ταμειακές ροές είναι εισροές (όπως η πληρωμή τοκομεριδίου ομολόγων), η μόνη εκροή μετρητών είναι η τιμή αγοράς κι άρα η ΚΠΑ είναι απλώς η παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών μείον την τιμή αγοράς (purchase price) του ομολόγου. Οι εταιρείες έχουν διαφορετικούς τρόπους για τον προσδιορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου, αν και μια κοινή μέθοδος χρησιμοποιεί την αναμενόμενη απόδοση εναλλακτικών επενδυτικών επιλογών με παρόμοιο επίπεδο κινδύνου.
Πολύ σημαντικό ρόλο παίζει ο καθορισμός του επιτοκίου με το οποίο θα γίνει η προεξόφληση των ταμειακών ροών. Το προεξοφλητικό επιτόκιο μπορεί να αλλάζει ανάλογα με την επένδυση κι εξαρτάται από το επίπεδο αντιληπτού κινδύνου που εκτιμάει ο επενδυτής για την κάθε μια.
  • Παράδειγμα: Αν ένας επιχειρηματίας θέλει να αγοράσει ένα κατάστημα, θα κάνει πρώτα μια εκτίμηση των μελλοντικών ταμειακών ροών, τις οποίες θα δημιουργήσει το κατάστημα, και στη συνέχεια θα προεξοφλήσει αυτές τις ταμειακές ροές βρίσκοντας την ΚΠΑ.
  • Έστω ότι η τιμή του καταστήματος σήμερα είναι 100.000 ευρώ και το μαγαζί εκτιμάται ότι θα αποφέρει 20.000 ευρώ για τα επόμενα 5 χρόνια. Τα 100.000 ευρώ που θα δαπανηθούν σήμερα είναι ήδη υπολογισμένα στην παρούσα αξία τους, άρα δεν χρειάζονται κάποια προεξόφληση. Τα ετήσια έσοδα των 20.000 ευρώ όμως πρέπει να προεξοφληθούν ώστε να υπολογιστεί η τωρινή τους αξία. Έστω ότι χρησιμοποιείται ένα προεξοφλητικό επιτόκιο 10%.
  • Η Παρούσα Αξία των εισροών υπολογίζεται σε 75.816 ευρώ, από την οποία αν αφαιρεθεί η εκροή των 100.000 προκύπτει αρνητική ΚΠΑ ύψους -24.184 ευρώ, πράγμα που υποδεικνύει ότι η επένδυση δεν κρίνεται συμφέρουσα.
  • Γενικότερα αν η αξία αγοράς του καταστήματος ήταν μικρότερη των 75.816 ευρώ, ο επιχειρηματίας θα έκρινε την αγορά συμφέρουσα (λόγω της θετικής ΚΠΑ). Αντίθετα, όσο το κατάστημα έχει τιμή μεγαλύτερη από 75.816€ ο επιχειρηματίας δεν έχει συμφέρον να αγοράσει το κατάστημα, καθώς η επένδυση θα παρουσιάσει αρνητική ΚΠΑ.
Μειονεκτήματα υπολογισμού ΚΠΑ
Η Καθαρή Παρούσα Αξία σαν εργαλείο ανάλυσης επενδύσεων έχει τα εξής μειονεκτήματα:
  • Οι εκτιμώμενες ταμειακές ροές σπανίως συμπίπτουν με τα πραγματικά αποτελέσματα, καθώς εξαρτώνται από πάρα πολλές μεταβλητές κι από τις υποκειμενικές εκτιμήσεις των αναλυτών κατά τη διάρκεια του οικονομικού προϋπολογισμού
  • Το προεξοφλητικό επιτόκιο (discount rate)που θα πρέπει χρησιμοποιηθεί δεν είναι πάντοτε σαφές, ενώ θεωρείται σταθερό κατά τη διάρκεια ζωής της επένδυσης, πράγμα μη ρεαλιστικό για μακροχρόνιες και υψηλού ρίσκου επενδύσεις.
ΚΠΑ και Κόστος Ευκαιρίας
Η έννοια της ΚΠΑ είναι στενά συνδεδεμένη με εκείνη του κόστους ευκαιρίας. Τόσο το κόστος ευκαιρίας όσο και η ΚΠΑ μπορεί να συγκρίνει δύο διαφορετικές επενδύσεις και να αξιολογήσει ποια είναι καλύτερη και πιο συμφέρουσα για έναν επενδυτή.
Η Καθαρή Παρούσα Αξία μπορεί να χρησιμοποιηθεί και για την αξιολόγηση της αποδοτικότητας της επαναγοράς ομολόγων, αν και θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ο τρόπος χρηματοδότησης της επαναγοράς.
Προφανώς ο δανεισμός με υψηλό επιτόκιο για να βρεθούν τα κατάλληλα κεφάλαια ίσως κρίνει την επαναγορά ασύμφορη, ενώ αντίθετα αν το κόστος δανεισμού είναι χαμηλό, η ΚΠΑ θα προκύψει θετική.
Print Friendly, PDF & Email