ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΟ: Κρύβει χρυσάφι για τον Μυτιληναίο το report της Goldman Sachs για την Solaria

ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΟ: Κρύβει χρυσάφι για τον Μυτιληναίο το report της Goldman Sachs για την Solaria

Φίλοι μικρομέτοχοι, όσοι έχετε καλή μνήμη θα θυμάστε ότι στις 14/05/2018 ημέρα Δευτέρα, η στήλη “Έχουμε Άποψη” στον μικρομέτοχο έβγαλε άρθρο με τίτλο “ Αποκλειστικό – TEΝΕΡΓ: Road show σε City & Paris – crash test με την SAETA” (https://www.mikrometoxos.gr/apokleistiko-tenerg-road-show-se-cityparis-crash-testme-tin-saeta/).

Η μετοχή της ΤΕΝΕΡΓΑ είχε κλείσει τότε στα 4.86€. Όλη η χρηματιστηριακή αγορά αναρωτιόταν τι ήταν η SAETA YIELD και τι σχέση είχε με την ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ. Εμείς γράφαμε τότε, “Η εταιρεία που προσομοιάζει περισσότερο την ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ είναι η ισπανική SAETA YIELD, εισηγμένη στο χρηματιστήριο της Μαδρίτης. Η SAETA τότε είχε κλείσει την Παρασκευή 11/05/2018 στα 12.36€ και είχε μια κεφαλαιοποίηση 1.008 δις ευρώ. Η SAETA τότε έπαιζε με ένα EV/EBITDA 2019e = 8.9. Τελειώνοντας το άρθρο μας σας παρουσιάζουμε αυτούσια τι λέγαμε τότε για να σας φρεσκάρουμε την μνήμη: 

  • “Εκτός που η ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ είναι μακράν η πιο υποτιμημένη μετοχή έχει πλέον και το απαραίτητο στοιχείο της εμπορευσιμότητας. Για να καταλάβετε, από 19/01 μέχρι και 11/05 έχει την ίδια εμπορευσιμότητα με την SAETA YIELD. 

Έτσι εμείς πιστεύουμε φίλοι μικρομέτοχοι ότι η ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ μπορεί να προσελκύσει τοποθετήσεις από τους μεγαλύτερους διαχειριστές παγκοσμίως γιατί:- 

  • 1) Έχει μειωθεί πολύ το ρίσκο της χώρας – οι τράπεζες έχουν περάσει με επιτυχία τα stress tests. 
  • 2) Είναι μακράν η πιο υποτιμημένη και με μεγάλα περιθώρια ανάπτυξης.
  • 3) Έχει και την απαραίτητη εμπορευσιμότητα.

Η ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ είναι η απάντηση στην κρίση αξιοπιστίας του ελληνικού χρηματιστηρίου. Φυσικά, θέλει υπομονή και επιμονή”. 

  • Το όραμά μας τότε έγινε σήμερα πραγματικότητα. Η ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ έκλεισε χθες στα 13.08€. Μακράν η καλύτερη μετοχή του ελληνικού χρηματιστηρίου. Εδώ οφείλουμε να δώσουμε τα εύσημα στον κ. Γεώργιο Περιστέρη ο οποίος πίστεψε και υλοποίησε υπό πάρα πολύ αντίξοες συνθήκες το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗΣ στην αιολική ενέργεια. Οι μικρομέτοχοι πρέπει να πίνουν νερό στο όνομά του.

Όταν είχε βγει το άρθρο μας τον Μάιο του 2018 όλοι μα όλοι μας χλευάζανε. Ευτυχώς, που είναι καταγεγραμμένα όλα σε χαρτί για να μαθαίνουν οι νέοι και να θυμούνται οι παλιοί. Σήμερα η στήλη, όπως και τότε, έτσι και τώρα κατ’ αποκλειστικότητα έχει το report  της  Goldman Sachs που βγήκε στις 18/11/2020 για τη Solaria Energia. Όταν βγήκε το report, η Solaria είχε κλείσιμο στα 16.29€. Χθες έπαιζε στα 18.61€.

  • Η Goldman Sachs φίλοι μικρομέτοχοι ξεκίνησε την κάλυψη της Solaria με σύσταση Buy  και τιμή στόχο τα 24€. Πιστεύει ότι η Solaria είναι το απόλυτο ηλιακό play στην Ευρώπη. Προσέξτε τώρα φίλοι μικρομέτοχοι γιατί θα σας έρθει σκοτοδίνη. Η Solaria στα 18.61€ έχει μια κεφαλαιοποίηση 2.326 δις ευρώ. Το 2020 θα έχει πωλήσεις 72.4 εκ ευρώ,  EBITDA 52.4 εκ ευρώ και κέρδη 34.1 εκ ευρώ και καθαρό δανεισμό 325 εκ ευρώ. Δηλαδή φίλοι μικρομέτοχοι, η Solaria παίζει με ένα EV/EBITDA 2020e = 50.60 και με ένα P/E 2020e = 62.22. Στη στρατόσφαιρα φίλοι μικρομέτοχοι.

Θα μας πείτε και με το δίκιο σας, καλά εκεί στη Goldman Sachs τρελάθηκαν; Όχι φίλοι μικρομέτοχοι, δεν τρελάθηκαν. Απλά στη Goldman Sachs βλέπουν και ορίζουν το μέλλον. Όπως το 2018 είχαν δει τη SAETA (αιολική ενέργεια) η οποία πουλήθηκε στην Brookfield, έτσι τώρα θεωρούν ότι το μέλλον της ενέργειας βρίσκεται στην παραγωγή ενέργειας από τον ήλιο.

  • Στη σελίδα 20 του report (βλέπε πίνακα παρακάτω) η Goldman Sachs πιστεύει ότι η επειδή η ηλιακή ενέργεια θα είναι 35-40% φθηνότερη από την αιολική στην Ισπανία αλλά και σε όλη την λεκάνη της Μεσογείου για αυτό πιστεύει ακράδαντα ότι η ηλιακή ενέργεια θα πάρει το μεγαλύτερο μερίδιο στο επενδυτικό μπουμ που έρχεται. Το πιο σημαντικό όμως φίλοι μικρομέτοχοι που ενδιαφέρει την Ελλάδα είναι ότι η Goldman Sachs θεωρεί την Ελλάδα μαζί με την Πορτογαλία, την Ιταλία και την Ισπανία στις top χώρες για επένδυση σε φωτοβολταϊκά πάρκα.

Γιατί βλέπει στην δεκαετία 2020-2030 ότι αυτές οι χώρες θα έχουν τα υψηλότερα  load factors, της τάξης του 19-25%. Ειδικότερα, όπως μπορείτε να δείτε από το Exhibit 25 της σελίδας 23 του report η Ελλάδα από 1000 MW (1 GW) που θα έχει εκτιμώμενη εγκατεστημένη ισχύ στο τέλος του 2020 θα πάει σε 4000 MW (4 GW) στο τέλος του 2030 και σε 11000 MW (11 GW) στο τέλος του 2050. Όπως μπορείτε να δείτε από τον πίνακα η αγορά της ηλιακής ενέργειας είναι έτοιμη να εκτοξευθεί. Όλο το μέλλον είναι εκεί.

  • Επειδή ο κ. Ευάγγελος Μυτιληναίος έχει καταλάβει ότι το μέλλον είναι η παραγωγή ενέργειας από τον ήλιο, η MYTILINEOS μέσω της METKA EGN ετοιμάζεται να γίνει η Solaria Νο2. Όχι μόνο να κατασκευάζει φωτοβολταϊκά πάρκα (Build Operate Transfer) αλλά ο στόχος είναι να κρατήσει ένα κρίσιμο μέγεθος για την ίδια.

Προσφορές για φωτοβολταϊκά πάρκα έως 500kw - Τιμές | MP-Energy

Η αρχή θα γίνει με την εξαγορά της ΕΓΝΑΤΙΑ ΙΚΕ που θα έχει άδεια για εγκατάσταση και λειτουργίας φωτοβολταϊκών πάρκων συνολικής ισχύος 1480.23 MW σε διάφορες περιοχές της Κεντρικής και Βόρειας Ελλάδας. Μια επένδυση της τάξης των 888 εκ ευρώ. 600 χιλ ευρώ περίπου το MW με προοπτική να είναι και χαμηλότερο το κόστος. Περίπου 500 χιλ ευρώ το MW. Το project αυτό θα χρειαστεί μάξιμουμ 30% ίδια κεφάλαια δηλαδή 266 εκ ευρώ και το υπόλοιπο 70% θα προέλθει από δανεισμό. Όπως ήδη κάνει και η ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ στα αιολικά.

  • Προσέξτε όμως τώρα φίλοι μικρομέτοχοι. Η Solaria παίζει ήδη στα 2.326 δις ευρώ χωρίς να έχει ακόμα 1480 MW από φωτοβολταϊκά. Θα τα έχει φίλοι μικρομέτοχοι στο τέλος του 2021 που με βάση τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs στο τέλος του 2021 η Solaria θα έχει κύκλο εργασιών 113.5 εκ ευρώ, EBITDA 75.3 εκ ευρώ, κέρδη 37.5 εκ ευρώ και καθαρό δανεισμό 558 εκ ευρώ. Δηλαδή φίλοι μικρομέτοχοι, η Solaria παίζει τώρα με ένα EV/EBITDA 2021e = 38.3, με ένα P/E 2021e = 62.04 και με ένα P/Sales 2021= 20.49.

Αποτιμήσεις στην στρατόσφαιρα!!! Και όλα αυτά είναι με το ΘΑ. Όπως βλέπετε, οι επενδυτές δίνουν κολοσσιαίους πολλαπλασιαστές EV/EBITDA για παραγωγούς ενέργειας από φωτοβολταϊκά πάρκα. Με εκτίμηση της Goldman Sachs ότι η Solaria το 2022 θα έχει πωλήσεις 184.7 εκ ευρώ, EBITDA 128.3 εκ ευρώ, κέρδη 68.5 εκ ευρώ και καθαρό δανεισμό 791 εκ ευρώ η Solaria διαπραγματεύεται τώρα με ένα εκτιμώμενο EV/EBITDA 2022e = 24.35, P/E 2022e = 34.21 και P/Sales 2022e = 12.59.

  • Έτσι, για να έχετε μια αίσθηση αναλογικότητας φίλοι μικρομέτοχοι, ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ με βάση τις εκτιμήσεις της Eurobank για το 2022 υπολογίζοντας μόνο 300 MW από αιολική ενέργεια στα EBITDA θα έχει EBITDA 2022e 409.7 εκ ευρώ, κέρδη 208.2 εκ ευρώ και καθαρό δανεισμό 424 εκ ευρώ.

Αυτή τη στιγμή ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ έχει 142.891.161 μετοχές. Μέχρι και τις 24/11/2020 το buyback είχε αγοράσει 5.152.584 μετοχές. Με την προϋπόθεση ότι η εταιρεία θα τις ακυρώσει, κάτι που εμείς πιστεύουμε ακράδαντα, αυτό σημαίνει ότι ο αριθμός των μετοχών μειώνεται και πηγαίνει στα 137.738.577 μετοχές.

  • Με χθεσινή τιμή κλεισίματος στα 10.68€, αυτό δίνει μια κεφαλαιοποίηση 1.471 δις ευρώ. Δηλαδή, με βάση τις εκτιμήσεις της Eurobank και χωρίς καμία ανάπτυξη του ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΥ στα φωτοβολταϊκά πάρκα για ιδία χρήση, η μετοχή παίζει με ένα EV/EBITDA 2022e = 4.62 και με ένα P/E 2022e = 7.07. Για να σας φρεσκάρουμε τη μνήμη, η Solaria παίζει με ένα εκτιμώμενο EV/EBITDA 2022e = 24.35 και P/E 2022e = 34.21. Χαώδης η διαφορά φίλοι μικρομέτοχοι.

Εμείς πιστεύουμε ακράδαντα ότι είναι θεμα χρόνου, και σύντομου μάλιστα, να κάνει μεγάλο μπάσιμο στα φωτοβολταϊκά πάρκα ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ και θέμα χρόνου να ξεκινήσει κάποιος αναλυτής να δίνει υψηλότερο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA στον ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟ επειδή όλο και περισσότερο θα “πρασινίζουν” τα EBITDA του.

  • Εμείς από την πλευρά μας θεωρούμε ότι επειδή η NEXANS είναι έτοιμη να εξαγοράσει τα ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΚΑΛΩΔΙΑ (“πράσινη” μετοχή) με ένα EV/EBITDA = 10, αυτό είναι ένα εύλογο EV/EBITDA που θα μπορούσε να παίζει και ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ εάν “πρασινίσει”.

Γiα να έχουμε μια αίσθηση αναλογικότητας το τι δίνει η αγορά στην ΑΠΟΛΥΤΗ ελληνική “πράσινη” μετοχή, την ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ. Η ΤΕΝΕΡΓΑ έκλεισε χθες στα 13.08€ έχοντας μια κεφαλαιοποίηση 1.515 δις ευρώ. Η Euroxx προβλέπει ότι η ΤΕΝΕΡΓΑ θα έχει καθαρό δανεισμό στο τέλος του 2022 χωρίς τους Tax Equity Investors της τάξης του 1.221 δις ευρώ και προβλεπόμενα EBITDA το 2022 της τάξης των 264.8 εκ ευρώ.

  • Άρα στα 13.08€ η ΤΕΝΕΡΓΑ παίζει με EV/EBITDA 2022e = 10.33 το οποίο εμείς θεωρούμε εύλογο παρόλο που είναι με ορίζοντα το 2022. Γιατί αν το συγκρίνεις με την Solaria που είναι σχεδόν πανομοιότυπο play (η μία είναι το απόλυτο solar play και η άλλη το απόλυτο wind play) η ΤΕΝΕΡΓΑ είναι τσάμπα.

Όμως, η πεμπτουσία του τσάμπα – της πιο υποτιμημένης μετοχής με το story ότι θα “πρασινίσει” τα EBIDTA του είναι ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ. Για να παίξει με το ίδιο EV/ EBITDA 2022e = 10.33 όπως η ΤΕΝΕΡΓΑ, με βάση τις εκτιμήσεις της αναλύτριας της Eurobank και με τον μειωμένο αριθμό μετοχών, η τιμή της μετοχής πρέπει να πάει στα 27.64€ !!!

  • Επειδή εμείς πιστεύουμε ΑΚΡΑΔΑΝΤΑ ότι ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ θα βγάλει το 2022 409.7 εκ ευρώ EBITDA και θα κάνει μεγάλο μπάσιμο στα φωτοβολταϊκά θεωρούμε ότι πολύ σύντομα η αγορά θα του δώσει ένα EV/EBITDA 2022e = 7. Δηλαδή η μετοχή θα πρέπει να είναι στα 17.74€. Φίλοι μικρομέτοχοι, η Goldman Sachs με το report της για την Solaria θα ταρακουνήσει συθέμελα όλους τους αναλυτές που παρακολουθούν εταιρείες που θα εμπλακούν στην παραγωγή ενέργειας από τον ήλιο όπως πχ ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ.

Όπως στις 14/05/2018 σας γράφαμε ότι η ΤΕΝΕΡΓΑ είναι μακράν η πιο υποτιμημένη και με μεγάλα περιθώρια ανάπτυξης μετοχή του ελληνικού χρηματιστηρίου, τώρα και μετά το report της Goldman Sachs για την Solaria πιστεύουμε ότι ο ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ είναι μακράν η πιο υποτιμημένη και με μεγάλα περιθώρια ανάπτυξης μετοχή του ελληνικού χρηματιστηρίου. 

Φίλοι μικρομέτοχοι σας ευχόμαστε υγεία, τύχη και καλά κέρδη.

Από τον Ειδικό Συνεργάτη του μ/μ 


ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ

  • Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάσει νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

  • Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.