Alpha Bank: Πόσο κοντά είναι τα 0,7 δισ. ευρώ κερδοφορία;

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Οι στόχοι που έχουν τεθεί από τη διοίκηση της Alpha Bank για την επόμενη τριετία διαθέτουν μια αισιόδοξη νότα, καθώς εκτιμούν 7% και 2% δείκτη NPE το 2022 και το 2024 αντίστοιχα, καθώς και απόδοση στην ενσώματη καθαρή θέση (RoTBV) 5% και 10% το 2022 και το 2024 αντίστοιχα. Όμως τι σημαίνει 10% απόδοση στα ενσώματα κεφάλαια του ομίλου; Πόσο ελκυστικός είναι ένας δείκτης τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) που αγγίζει μόλις τις 4 φορές τα κέρδη;

  • Ο όμιλος Alpha Bank ανακοίνωσε ζημίες 2,3 δισ. ευρώ στο α’ εξάμηνο του 2021 λόγω της επίπτωσης της τιτλοποίησης Galaxy, που επιβάρυνε τα αποτελέσματα κατά 2,14 δισ. ευρώ. Εξαιρουμένης της εν λόγω συναλλαγής, τα αποτελέσματα α’ εξαμήνου ήταν κέρδη 213 εκατ. ευρώ, ενώ σε επίπεδο β’ τριμήνου προσέγγισαν τα 104 εκατ. ευρώ. Ουσιαστικά, ο όμιλος διατήρησε την κερδοφορία του σταθερή από τρίμηνο σε τρίμηνο, εξαιρουμένων των ζημιών της τιτλοποίησης Galaxy.
Όταν αναφερόμαστε στον όρο RoTBV (Return on Tangible Book Value), ουσιαστικά αναφερόμαστε στον λόγο κερδοφορία προς ενσώματη καθαρή θέση, κάνοντας ταυτόχρονα κάποιες προσαρμογές που δεν αλλάζουν ουσιαστικά το αποτέλεσμα.
Έτσι, εάν η εκτίμηση της διοίκησης του ομίλου για δείκτη RoTBV 10% το 2024 επαληθευτεί, τότε θα αναφερόμαστε σε κερδοφορία που ενδέχεται να ξεπεράσει τα 670 εκατ. ευρώ περίπου, σε συνδυασμό με την εκτίμηση για ενσώματα κεφάλαια ύψους 6,7 δισ. ευρώ το 2024.
  • Δηλαδή το 10% των 6,7 δισ. ευρώ μάς δίνει 670 εκατ. ευρώ κερδοφορία. Παράλληλα, εάν λάβουμε υπ’ όψιν την κεφαλαιοποίηση της τράπεζας, που σήμερα αγγίζει τα 2,7 δισ. ευρώ, εύκολα μπορούμε να υπολογίσουμε τον δείκτη τιμή προς κέρδη (P/E), ο οποίος δεν ξεπερνά τις 4 φορές τα κέρδη του 2024!
Φυσικά, όπως γίνεται κατανοητό, ο δείκτης αυτός δεν πρόκειται να παραμείνει εκεί σταθερός, καθώς ο αριθμητής είναι αυτός που μεταβάλλεται καθημερινά στο χρηματιστήριο, και ο παρονομαστής, τα κέρδη, ενδέχεται να κινηθεί είτε ανοδικά είτε καθοδικά. Όμως αποτελεί μια σημαντική ένδειξη που μας βοηθά να καθορίσουμε τουλάχιστον μία κεντρική τιμή.

Ταυτόχρονα, ο δείκτης τιμή προς ενσώματη καθαρή θέση ανά μετοχή (P/TBV) του 2024 διαμορφώνεται στις 0,4 φορές τα ενσώματα κεφάλαια του ομίλου, με βάση πάντα τις εκτιμήσεις της διοίκησης και την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση (2,7 δισ. ευρώ).

  • Σαφώς και ο δρόμος δεν είναι στρωμένος με ροδοπέταλα και τα ρίσκα που υπάρχουν κάθε άλλο παρά αμελητέα είναι, ωστόσο, αν οι εκτιμήσεις επαληθευτούν, τότε η ελκυστικότητα των αριθμών παραμένει, με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει για τη μετοχή.

Στο επίκεντρο παραμένει το ρίσκο εκτέλεσης της μείωσης των NPEs, καθώς και το γενικότερο κλίμα στις διεθνείς αγορές. Όσον αφορά την τρέχουσα αποτίμηση του ομίλου, με βάση την καθαρή ενσώματη θέση 5,7 δισ. ευρώ (30/06/2021), ο λόγος τιμή προς καθαρή ενσώματη θέση ανά μετοχή (P/TBV) διαμορφώνεται στο 0,44.

  • Καταλήγοντας, σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, κυρίως με αυτές που έχουν παρεμφερή χαρακτηριστικά με τις ελληνικές, η σύγκριση πρέπει να γίνει πολύ προσεκτικά, συνεκτιμώντας πολλούς παράγοντες, και κυρίως την πρόοδο στη μείωση των NPEs.

Με βάση, λοιπόν, τα στοιχεία του Bloomberg, προκύπτει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες εμφανίζουν P/E που ξεπερνά τις 10 φορές τα καθαρά κέρδη του 2021, ενώ ο δείκτης P/TBV της Alpha Bank εμφανίζεται ελκυστικότερος τουλάχιστον 30% σε σχέση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες για το 2022.

  • Ο δρόμος μέχρι το 2024 μπορεί να φαίνεται μακρύς, ωστόσο, όσο μειώνονται τα ρίσκα των τραπεζών με την πάροδο του χρόνου, τόσο αναμένεται να μειώνεται η έκπτωση από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες.

pin

 

pin

Ο κ. Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς, BETA Χρηματιστηριακή

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα “Κεφάλαιο” 

ΠΗΓΗ: capital.gr