Οπως σημειώνει η Optima aναμένουμε ότι το τελικό αποτέλεσμα θα αυξηθεί κατά 64% σε ετήσια βάση, λόγω της εκτίναξης του NII (+41% σε ετήσια βάση) και της αποτελεσματικής συγκράτησης του κόστους (-1% σε ετήσια βάση) και παρά την εφάπαξ ζημία από τις προβλέψεις για ανόργανα δάνεια και την αποενοποίηση της Alpha Bank Romania. Αναμένουμε επίσης ότι η καθαρή πιστωτική επέκταση θα ανακάμψει το τελευταίο τρίμηνο του έτους, σύμφωνα με το τραπεζικό σύστημα και η δυναμική της ποιότητας του ενεργητικού θα βελτιωθεί περαιτέρω, χάρη στη μείωση των οργανικών ΜΕΑ καθώς και στις ανόργανες δράσεις.
Προβλέπουμε ότι τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη θα ανέλθουν σε 603 εκατ. ευρώ (+64% σε ετήσια βάση), 5% χαμηλότερα από την εκτίμηση της κοινής γνώμης για 632 εκατ. ευρώ. Συγκεκριμένα, προβλέπουμε ότι τα NII θα διαμορφωθούν στα 1.651 εκατ. ευρώ (+41% σε ετήσια βάση), τα έσοδα από προμήθειες στα 370 εκατ. ευρώ (+1% σε ετήσια βάση) και τα μη επαναλαμβανόμενα έσοδα στα 81 εκατ. ευρώ (-63% σε ετήσια βάση). Ως εκ τούτου, εκτιμούμε ότι τα λειτουργικά έσοδα θα προχωρήσουν κατά 19% σε ετήσια βάση σε 2.103 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με την εκτίμηση της κοινής γνώμης για 2.109 εκατ. ευρώ. Από την πλευρά του κόστους, εκτιμούμε ότι τα Λειτουργικά Έξοδα θα είναι ελαφρώς χαμηλότερα στα EUR 845 εκατ. (-1% σε ετήσια βάση), o/w ένα έκτακτο κόστος ύψους EUR 5 εκατ.
Ως εκ τούτου, εκτιμούμε ότι τα κέρδη προ προβλέψεων θα ανέλθουν σε 1.258 εκατ. ευρώ (+39% σε ετήσια βάση), σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την εκτίμηση συναίνεσης για 1.250 εκατ. ευρώ. Προβλέπουμε επίσης ότι οι υποκείμενες προβλέψεις για επισφάλειες θα ανέλθουν σε 308 εκατ. ευρώ (+6% σε ετήσια βάση), υποθέτοντας ότι το CoR θα είναι 80 μ.β. και επιπλέον, εκτιμούμε ζημία 100 εκατ. ευρώ από συναλλαγές μη εξυπηρετούμενων δανείων. Εξαιρουμένων των έκτακτων δαπανών, προβλέπουμε ότι τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη adj. AT1 θα φθάσουν τα 691 εκατ. ευρώ (+61% σε ετήσια βάση) το 2023. Επιπλέον, αναμένουμε ότι ο δείκτης NPEs θα συμπιεστεί στο 5,8% από 7,2% το 9μηνο23 και 7,8% το 2022, χάρη στη μείωση των οργανικών NPEs και την προαναφερθείσα ανόργανη δράση.
Προβλέπουμε ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα ανέλθουν σε 437 εκατ. ευρώ (+0,5% q-o-q, +24% y-o-y) λόγω των υψηλότερων επιτοκίων δανείων και ότι τα έσοδα από προμήθειες θα περιοριστούν σε 97 εκατ. ευρώ (-4% q-o-q, +7% y-o-y). Έτσι, αναμένουμε τα βασικά έσοδα να διαμορφωθούν στα 533 εκατ. ευρώ (-0,4% q-o-q, +21% y-o-y) και τα λειτουργικά έσοδα στα 562 εκατ. ευρώ (+5% q-o-q, +27% y-o-y). Από την πλευρά του κόστους, προβλέπουμε ότι τα λειτουργικά έξοδα θα ανέλθουν στα 217 εκατ. ευρώ (+5% q-o-q, -5% y-o-y) και οι προβλέψεις για επισφάλειες θα επιταχυνθούν στα 90 εκατ. ευρώ (+23% q-o-q, +14% y-o-y), καθώς και ζημία 89 εκατ. ευρώ από συναλλαγές μη εξυπηρετούμενων δανείων, υψηλότερη από την εκτίμηση της συναίνεσης για 53 εκατ. ευρώ. Συνολικά, εκτιμούμε ότι τα καθαρά κέρδη θα διαμορφωθούν στα 112 εκατ. ευρώ (-40% q-o-q, +49% y-o-y) το 4ο τρίμηνο του 23, 28% χαμηλότερα από την εκτίμηση της συναίνεσης για 157 εκατ. ευρώ.
Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα επικεντρωθούν στο νέο επιχειρηματικό σχέδιο και ειδικότερα στην εξέλιξη της καθαρής πιστωτικής επέκτασης, του NII, των εσόδων από προμήθειες, των LLPs, του κόστους και του μείγματος των προθεσμιακών καταθέσεων, καθώς και στην αναθεώρηση των στόχων για το 2025. Η μετοχή διαπραγματεύεται 0,61x P/TBV24E, με ουσιαστικό discount 46% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες και 24% discount σε σχέση με τις ελληνικές ομοειδείς τράπεζες.
