Aegean Airlines, η πλήρης δικαίωση και γιατί παραμένει top pick!

Η AEGEAN… ΚΑΙ ΓΙΑΤΙ ΠΑΡΑΜΕΝΕΙ TOP PICK

Φίλοι μικρομέτοχοι, ως γνωστόν η AEGEAN είναι και φέτος στα top pick της στήλης.

Θέλουμε, επί τη ευκαιρία, να σας επιστήσουμε την προσοχή ότι στον μ/μ αρθρογραφούν άτομα που πολλές φορές παρουσιάζουν διαφορετικές απόψεις για τα ίδια θέματα. Αυτό είναι κάτι που χαρακτηρίζει τον μ/μ, γιατί είναι πάντα υπέρ της ελευθερίας της τεκμηριωμένης άποψης.

  • Τρανό παράδειγμα αποτελεί η περίπτωση της μετοχής της AEGEAN Airlines. Ενώ εμείς από πέρυσι έχουμε βάλει την μετοχή στα top picks και την συνεχίζουμε και φέτος, άλλοι αρθογράφοι του μ/μ λένε εδώ και καιρό (συγκεκριμένα από τα 6,00 ευρώ) ότι η μετοχή της δεν είναι (από τότε) ελκυστική για τοποθέτηση.

Παράλληλα και αναλυτής της ΠΕΙΡΑΙΩΣ είχε την τιμή στόχο στην AEGEAN στα 6.40€ (στις 28/06/2017 δέησε και την ανέβασε στα 7.40€) όταν η AEGEAN στις 27/06/2017 έπαιζε στα 8.20€.  Έβλεπε δηλαδή μια πτώση της τάξης του 9.76% !!!!! ‘Εξω στις προβλέψεις του έπεσε και ο αναλυτής της WOOD. Στις 05/09/2017 η AEGEAN είχε κλείσιμο 8.03€ και ο αναλυτής της WOOD έδινε τιμή στόχο, στα 7.30€. Ατυχώς, όσοι τους ακούσανε τους πονάει η τσέπη τους γιατί η μετοχή την Παρασκευή είχε κλείσιμο 9.16€ με υψηλό 9.38€ !!!!! έχοντας δώσει και μέρισμα 0.40€/μετοχή.

Για να υπενθυμίσουμε, ο αναλυτής της ΠΕΙΡΑΙΩΣ προέβλεπε το 2016 ότι η AEGEAN το 2017 θα είχε πωλήσεις 1.078 δις ευρώ, EBITDAR 212.45 εκ ευρώ και ΚΜΦΔΜ 42.37 εκ ευρώ. Ακόμα προέβλεπε ελεύθερες ταμειακές ροές 28.57 εκ ευρώ και τα μετρητά στα 243 εκ ευρώ. Τα ίδια σχεδόν περίπου προέβλεπαν ο αναλυτής της WOOD αλλά και άλλοι εδώ στον μ/μ.

  • Τα αποτελέσματα της  AEGEAN ήταν αποστομωτικά:

Ο κύκλος εργασιών στα 1.127 δις ευρώ (+10.5%), τα EBITDAR στα 257 εκ ευρώ (+24%), τα EBIDTA στα 119.8 εκ ευρώ (+55.9%), τα ΚΜΦΔΜ στα 60.36 εκ ευρώ (+87.5%), οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτοξεύθηκαν στα 104.4 εκ ευρώ (+133.8%) και τα ταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα στα 300.9 εκ ευρώ (+21%). Δηλαδή, οι συγκεκριμένοι αναλυτές έπεσαν ΠΑΤΑΓΩΔΩΣ ΕΞΩ. Αυτό είναι η πεμπτουσία του στραπάτσου!! Εμείς χαιρόμαστε ιδιαιτέρως, διότι όσοι έχετε καλή μνήμη, στις 5/12/2016 με τιμή της AEGEAN στα 6.26€ είχαμε βγει με τίτλο “ΚΟΥΙΖ: ΜΗΧΑΝΗ ΠΑΡΑΓΩΓΗΣ ΜΕΤΡΗΤΩΝ ΣΕ ΤΙΜΗ ΚΑΤΕΔΑΦΙΣΗΣ”. Και  πιστεύαμε από τότε ότι η AEGEAN θα έβγαζε πολύ δυνατά νούμερα το 2017.

Τώρα φίλοι μικρομέτοχοι, υπάρχει σοβαρός κίνδυνος ανάφλεξης με την Τουρκία. Παρόλα αυτά, εμείς διατηρούμε την μετοχή της AEGEAN στα top picks του 2018. Για να καταλάβετε, στα 9.16€ η μετοχή της AEGEAN έχει μια κεφαλαιοποίηση 654 εκατ. ευρώ με τις ελεύθερες ταμειακές ροές στα 104,4 εκατ. ευρώ μας δίνει μια απόδοση ελευθέρων ταμειακών ροών (FCFY) 15.96%, μέχρι στιγμής την υψηλότερη.

Συγχρόνως, έχει μια καθαρή μερισματική απόδοση 5.1% και παίζει με ένα EV(MCAP-NET DEBT)/EBΙTDA 2017 = 2.95. Τον σημαντικότερο δείκτη μετά την απόδοση ελευθέρων χρηματικών ροών που παρακολουθούμε για τις αεροπορικές εταιρείες που είναι το EV/EBΙTDAR.

Στον υπολογισμό του enterprise value τώρα βάζουμε και τις εκτός ισολογισμού κεφαλαιοποιημένες μισθώσεις (capitalized leases) που είναι της τάξης των 652 εκ ευρώ. Αυτό μας δίνει ένα EV(MCAP-NET DEBT+CAPITALIZED LEASES)/EBΙTDAR 2017 = 3.91.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της HSBC, ο μέσος όρος του ευρωπαϊκού κλάδου με εκτιμήσεις για το 2018 είναι στο 6.4. Τεράστιο το discount της AEGEAN (-38.90%). Εν αντιθέσει με τους περισσότερους αναλυτές που βλέπουν ως κακό την μαμούθ παραγγελία για τα νέα αεροσκάφη εμείς τη θεωρούμε εξαιρετικό νέο για τους μετόχους γιατί πιστεύουμε ότι η AEGEAN θα συνεχίσει να τα έχει με τη μέθοδο του operating lease.

Συγχρόνως, λόγω του καινούργιου στόλου, θα έχει μεγαλύτερη εξοικονόμηση καυσίμου και χαμηλότερα κόστη συντήρησης. Για να καταλάβετε, το 2017 το κόστος συντήρησης αεροσκαφών αυξήθηκε κατά 29.64% !!!!! από τα 118.5 εκ ευρώ πήγε στα 153.7 εκ ευρώ.

Τεράστια σημασία έχει και το ότι εμείς πιστεύουμε ότι και φέτος αλλά και του χρόνου το ευρώ θα δυναμώνει έναντι του δολαρίου με αποτέλεσμα αυτό να βοηθάει στη συγκράτηση του κόστους συντήρησης των αεροσκαφών γιατί το κόστος συντήρησης των αεροσκαφών πληρώνεται σε δολάρια.

Κλείνοντας, εμείς πιστεύουμε ότι το 2018 η AEGEAN θα έχει μίνιμουμ τα ίδια αποτελέσματα με το 2017. Με αυτή την παραδοχή, εμείς θεωρούμε ότι η AEGEAN μπορεί να φτάσει να παίζει με ένα EV/EBΙTDAR = 6.4, τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

  • Φυσικά, το καλό είναι ότι όσοι μας ακολουθείτε από τα 6.26€ έχετε μια απόδοση μαζί με το καθαρό μέρισμα της τάξης του 52% οπότε εάν νιώθετε άβολα λόγω Τουρκίας παίρνετε τα κέρδη σας και καλοφάγωτα.
  • Φίλοι μικρομέτοχοι, όπως συνέχεια σας γράφουμε, θέλει τεράστια προσοχή με τις αναλύσεις και φυσικά και με τις δικές μας.
  • Το χρηματιστήριο δεν είναι εκκλησία.
  • Μεγάλα παιδιά είμαστε και υπεύθυνοι των πράξεών μας.
  • Για αυτό λοιπόν, καλή είναι η εμπιστοσύνη, αλλά ο έλεγχος καλύτερος.
  • Σας ευχόμαστε ολόψυχα υγεία, τύχη και καλά κέρδη.

Από τον ειδικό συνεργάτη του μ/μ