29 ΝΟΕ 2021- Markets: Το χρηματιστηριακό σημειωματάριο του μικρομέτοχου (Nο.3)

ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ

  • ΕΙΝΑΙ πολλές αυτές οι μετοχές που επανήθαν σε ελκυστικά επίπεδα, δεν μπορούμε να επιλέξουμε κάποιες, δεν είναι σωστό. Δεν φοβόμαστε τις Τράπεζες.
  • ΒΥΤΕ: Κάποια στιγμή θα την “καταπιούν” μεγαλύτερα ψάρια για να δυναμώσουν τα μεγέθη τους.
  • ΚΕΚΡΟΠΑΣ: Δεν έχουμε άποψη, επί του παρόντος.
  • ΠΕΤΡΟΠΟΥΛΟΣ: Θεσμικοί κατέχουν πάνω από το 12% του ομίλου, οπότε ανά πάσα στιγμή βγαίνουν και (ξε)πουλάνε. Για να τοποθετηθούν σε άλλα χαρτιά…
  • ΕΛΛΑΚΤΩΡ: Κυκλοφόρησαν φήμες για υποβολή δημόσιας πρότασης. Γι αυτό και η απότομη κίνηση της μετοχής στο +7%. Προσωπικά δεν τα παίρνουμε κάτι τέτοια τοις μετρητοίς… (19) φορές στις (20) δεν επαληθεύονται. Ο καθείς με τα πιστεύω του …

ΕΛΙΝΟΙΛ: Mea culpa, παράξενος πολύ ο μεγαλομέτοχος αποτελεί τροχοπέδη για την πορεία της μετοχής της. Ο όμιλος πάντως εξελίσσεται και επεκτείνεται συνεχώς, ενώ το book value βρίσκεται στα 2,5400 ευρώ. Η μετοχή απέχει από αυτό 50% και πλέον. Χρωστάει μία καλή  αντίδραση…


ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ Όμιλος: Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών της περιόδου 01/01/21–30/09/21 ανήλθε σε 278,1 εκ. ευρώ, έναντι 231,6 εκ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο της προηγούμενης χρήσης, σημειώνοντας άνοδο 20,1%.

  • Τα κέρδη προ φόρων (EBT) ανήλθαν την περίοδο 01/01-30/09/21 σε 57,2 εκ. ευρώ έναντι 50,4 εκ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο της προηγούμενης χρήσης, αυξημένα κατά 13,6%.

Τα EBITDA ανήλθαν την περίοδο 01/01-30/09/21 σε 64,2 εκ. ευρώ έναντι 57,3 εκ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο της προηγούμενης χρήσης, αυξημένα κατά 12,2%.

  • Σημειώνεται ότι, λόγω της σημαντικότατης αύξησης του κόστους ενέργειας, αναμένεται μια μείωση του περιθωρίου μικτού κέρδους κατά το τελευταίο τρίμηνο του έτους, χωρίς αυτό να μεταβάλλει την εκτίμηση της Διοίκησης για αύξηση των πωλήσεων και της κερδοφορίας για το σύνολο του έτους σε σχέση με την προηγούμενη χρήση.

ΕΛΛΑΚΤΩΡ – ΗΛΙΑΣ ΖΑΧΑΡΑΚΗΣ: Από τα ωραίο contrarian γραφήματα μιας και το 125-127 είναι σημαντική στήριξη που μπορεί με ένα κοντινό stop να δουλευτεί. Στην συνεδρίαση της Παρασκευής σήκωσε όγκο ενώ ακόμα δεν έχει ξεκαθαρίσει ποιος μέτοχος έχει το πάνω χέρι.


FTSE 25 – HΛΙΑΣ ΖΑΧΑΡΑΚΗΣ@ 2088,20 μονάδες: Η πρώτη αντίδραση ακόμα και αν είναι το χαμηλό συνήθως βγάζει πωλήσεις. Το 2100 είναι το ελάχιστο της κίνησης και συγχρόνως το στοπ σε 5λεπτο γράφημα οπότε είναι και το πρώτο επίπεδο που θέλει προσοχή.

***

Ικτίνος: Σε ενοποιημένη βάση για το πρώτο εννεάμηνο του 2021:


  • Τα κέρδη προ Φόρων και Τόκων (EBIT) για το εννεάμηνο του 2021 διαμορφώθηκαν στα 4,4 εκατ. ευρώ, έναντι 3,2 εκατ. ευρώ για το αντίστοιχο εννεάμηνο του 2020, σημειώνοντας αύξηση 40,3%. Στο τρίτο τρίμηνο του 2021, τα Κέρδη προ Τόκων Φόρων (EBIT) ανήλθαν σε 0,1 εκατ. ευρώ, έναντι 1,5 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίτο τρίμηνο του 2020.

Σε ενοποιημένη βάση, το σύνολο του Καθαρού δανεισμού για το εννεάμηνο του 2021 ανήλθε σε 39,6 εκατ. ευρώ, έναντι 42,6 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας μείωση κατά 3,1 εκατ. ευρώ, σε σχέση με τις 31/12/2020.

  • Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 27,2 εκατ. ευρώ, έναντι 24,1 εκατ. ευρώ της προηγούμενης περιόδου, παρουσιάζοντας αύξηση κατά 13,0%. Στο τρίτο τρίμηνο του 2021, ο κύκλος εργασιών ανήλθε σε 7,7 εκατ. ευρώ, έναντι 8,1 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίτο τρίμηνο του 2020.

Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε 2,8 εκατ. ευρώ, έναντι 1,7 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο πρώτο εννεάμηνο του 2020, παρουσιάζοντας αύξηση κατά 69,73%. Στο τρίτο τρίμηνο του 2021, τα Αποτελέσματα προ φόρων κατέγραψαν ζημίες 0,4 εκατ. ευρώ, έναντι 0,9 εκατ. ευρώ κερδών το αντίστοιχο τρίτο τρίμηνο του 2020.


ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ

ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΑΝΑΓΝΩΣΤΕΣ που ρώτησαν τι να αποφεύγουν:

  • Δεν υπάρχει συνταγή, η Αγορά δεν ακούει κανένα, θα κάνει πάντα το δικό της. Η κάθε μετοχή έχει το δικό της story, την δική της δυναμική ή αδυναμία.
  • Ποιος θα περίμενε πριν ένα χρόνο ότι η ΕΠΙΤΗΡΗΣΗ αναλογικά και συγκριτικά θα έδινε τέτοιες αποδόσεις;; (ΙΝΛΟΤ, ΒΙΟΤΕΡ, ΦΡΙΓΟ, ΕΣΥΜΒ, ΛΑΒΙ, ΔΟΜΙΚΗ, ΣΙΔΜΑ).
  • Για τα μικρά χαρτοφυλάκια, ούτε καν κουβέντα να γίνεται. Επιμονή στα μικρά και μικρομεσαία χαρτιά που έχουν τα εχέγγυα για κάτι πολύ καλύτερο στο ταμπλό…
  • ΜΗΝ ΚΟΙΤΑΤΕ ΔΕΙΚΤΕΣ, να μην τα ξαναλέμε… Για μετοχές πάντως ζητάτε και την τεχνική ανάλυση της, να παίρνετε μία ιδέα.

ΦBMEZZ: Γράφημα… (πρόχειρο, η μτχ δεν έχει καν συμπληρώσει 4μηνο στο ταμπλό)

  • Δείχνει ότι πάτησε πάνω στη βάση των 0,052 ευρώ και ξαναβάζει πλώρη για τα 0,06 ευρώ, ενώ έχει ανοίξει το διαγραμματικό της ορίζοντα για τα 0,0850 ευρώ.

  • ΓΙΑ ΟΣΟΥΣ , φαίνεται, δεν το διάβασαν. Αλλιώς δεν θα μας ρωτούσαν:
  • Τι είναι το ΦΒΜΕΖΖ (από τον ΟΑΚ) 

ΤΟ ΦΒΜΕΖΖ είναι μια εταιρία με  1.250.367.229 μετοχές εισηγμένες στο ΧΑΑ και κεφαλαιοποίηση περίπου 65 εκατομμύρια ευρώ. Η εταιρία δεν έχει ουσιαστική λειτουργία και απλά διαθέτει ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων. Και κάπου εδώ αρχίζουν οι ιδιαιτερότητες του χαρτιού που το καθιστούν στοίχημα παρά εταιρία.  Τι είναι αυτά τα ομόλογα. 

  • Τα ομόλογά αυτά αντιστοιχούν σε 6.8 ΔΙΣ κόκκινων δανείων της τράπεζας Πειραιώς. Τα δάνεια αυτά δόθηκαν προς διαχείριση στην εταιρία Dovalue η οποία και καλείται να εισπράξει από τους δανειολήπτες όσα περισσότερα μπορεί.  Τα έσοδα αυτά θα δοθούν για την αποπληρωμή των ομολόγων.  Και εδώ αρχίζει να γίνετε ακόμα πιο πολύπλοκο το σχήμα.

Τα ομόλογα χωρίζονται σε 3 κατηγορίες:- Τα Senior, τα Mezzanine και τα Junior. Τα ομόλογα Senior συνολικού ύψους 2.4 ΔΙΣ ανήκουν κατά 100% στην Πειραιώς και συνεπώς το ΦΒΜΕΖΖ δεν κάνει να λάβει τίποτα. ΤΟ ΦΒΜΕΖΖ όμως κατέχει το 65% των Mezzanine και το 40% των Junior.  Από τα χρήματα που θα συγκεντρωθούν θα αποπληρωθούν πρώτα τα Senior και αν μείνουν χρήματα θα αποπληρωθούν τα Mezzanine και ότι μείνει θα πάνε στα Junior 

Θα προσπαθήσω να απλοποιήσω τις έννοιες για να γίνει κατανοητό το σχήμα.

  • Ας υποθέσουμε, ότι υπάρχει ένα διαμέρισμα στο Kολωνάκι το οποίο διαθέτει γκαράζ και αποθήκη. Το διαμέρισμα ανήκει στην τράπεζα και σε σας το γκαράζ με την αποθήκη.  Η τράπεζα δίνει το διαμέρισμα προς πώληση πακέτο μαζί με το γκαράζ και την αποθήκη σε έναν μεσίτη αφού όμως έχει κάνει με εσάς την εξής συμφωνία.

Τα πρώτα 150 χιλιάρικα θα πάνε αποκλειστικά στην τράπεζα. Εσείς μηδέν. Αν πουληθεί πάνω από 150 χιλιάδες το υπερβάλλον θα πάει κατά 65% ως αμοιβή για την αποθήκη και το γκαράζ και το 35% στον Μεσίτη. Στο παράδειγμα αυτό η αξία σας κυμαίνεται από μηδέν έως ένα μυθικό νούμερο μιας και αν πουληθεί το διαμέρισμα πχ μισό εκατομμύριο, εσείς θα λάβετε 350.000 0.65 για ένα γκαράζ και μια αποθήκη. 

  • Γυρνώντας στην πραγματικότητα η αξία των ομολόγων που εχει το ΦΒΜΕΖΖ είναι μερικά δισεκατομμύρια αλλά λόγο της ιδιαιτερότητας κατά προτεραιότητα αποπληρωμής των Senior δεν μπορούμε να αποτιμήσουμε ακριβώς την εταιρία. Στην πραγματικότητα η εταιρία αξίζει μηδέν αν πουληθούν τα δάνεια  με 2.4 Δις ή πολλά παραπάνω αν πουληθούν τα δάνεια με οτιδήποτε είναι πάνω από 2.4. Για κάθε εκατό εκατομμύρια πάνω από τα 2.4 ΔΙΣ η ΦΒΜΕΖΖ λαμβάνει περίπου 65 εκατομμύρια ή αλλιώς ΜΙΑ τωρινή ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ της.

Το στοίχημα λοιπόν παίζετε στις τιμές που θα πουληθούν τα δάνεια. Αυτό το στοίχημα το τελευταίο διάστημα γίνεται όλο και καλύτερο για τον κάτοχο του ΦΒΜΕΖΖ. Και ο λόγος απλός.

  • Τα δάνεια της ΦΒΜΕΖΖ είναι εξασφαλισμένα με ενυπόθηκα ακίνητα κατά 83%. Δηλ. τα ομόλογα έχουν καλυμμένες εγγυήσεις ύψους περίπου 5.4 ΔΙΣ. Και προφανώς αυτό δεν σημαίνει ότι τα ακίνητα αξίζουν ακόμα 5,4 δισ. Σίγουρα όμως, όταν δόθηκαν ως εγγυήσεις άξιζαν κάτι. Αν δεν ήταν 5,4 θα είναι 5 ή 4 δισ. και σίγουρα αυτό σημαίνει ότι η dovalue (ο μεσίτης του παραδείγματος ) έχει πολύ καλές πιθανότητες να εισπράξει πολλά περισσότερα από τα απαιτούμενα 2.4 ΔΙΣ ( + έξοδα κλπ ).

ΦΒΜΕΖΖ

Αν δηλαδή ως ένα αισιόδοξο σενάριο τα ακίνητα πουληθούν στην αγορά στο 60% της τότε αξίας τους θα μιλάμε για εισπράξεις 3.2 ΔΙΣ και συνεπώς το ΦΒΜΕΖΖ θα λάβει περίπου 257 εκατομμύρια από τα Mezzanine ομόλογα του και από όσο μείνει θα εισπράξει το οποίο υπερβάλλον τίμημα μείνει για να αποπληρώσει μέρος από τα Junior.

  • Το παραπάνω προφανώς είναι μια εξαιρετικά απλουστευμένη παραδοχή, αλλά η πραγματικότητα  είναι ότι το ράλι των ακινήτων δίνει φτερά στις αποτιμήσεις των ενυπόθηκων δάνειων και η ΦΒΜΕΖΖ είναι ένας εκ των δυο μεγαλύτερων ιδιοκτητών τους μέσω των ομολόγων. Αυτό μάλλον εξηγεί και το ράλι του ΚΑΙΡΟΜΕΖ.

ΚΑΙΡΟΜΕΖ

Και μιας και αναφέραμε και το ΚΑΙΡΟΜΕΖ, μια τεράστια διαφορά μεταξύ των δύο είναι ότι οι εξασφαλίσεις του ΚΑΙΡΟΜΕΖ είναι στο 53% των δανείων σε αντίθεση με το 83% της ΦΒΜΕΖΖ. Γιαυτό καμία σύγκριση μεταξύ των κεφαλαιοποιήσεων των δύο εταιριών δεν πρέπει να λαμβάνεται υπόψη!

  • Μια άλλη τεράστια διαφορά των δύο εταιριών υπερ του ΦΒΜΕΖΖ είναι ότι τα ομόλογα της ΦΒΜΕΖΖ διαθέτουν κουπόνι και μάλιστα 9% και 7%. Αυτό σημαίνει ότι το ΦΒΜΕΖΖ και κατά προτεραιότητα πριν την αποπληρωμή των SENIOR ομολόγων της Πειραιώς θα λαμβάνει μέρισμα για όσα χρόνια έχει τα ομόλογα στο χαρτοφυλάκιο της.

Μιλάμε για κουπόνια περίπου 20 εκατομμυρίων ευρώ αν δεν έχουμε κάνει λάθος υπολογισμούς ( για μια εταιρία 65 εκατομμύριων καθόλου άσχημα). Δεν αποκλείεται δηλαδή οι κάτοχοι των μετοχών ΦΒΜΕΖΖ και ενώ ακόμα δεν έχουν ξεκαθαρίσει οι πωλήσεις των δάνειων να λαμβάνουν για πολλά χρόνια μερίσματα και μάλιστα καλά εξαιτίας των κουπονιών αυτών. Σε συνέχεια του προηγούμενου παραδείγματος φανταστείτε ότι το διαμέρισμα είναι νοικιασμένο και εσείς ως κάτοχος του γκαράζ και της αποθήκης λαμβάνετε το ενοίκιο αυτό πριν καν πουληθεί το σπίτι και μέχρι να πουληθεί.

  • Προφανώς το στοίχημα είναι τόσο πολύπλοκο που η πλειοψηφία του κόσμου δεν θα καταλάβει ακριβώς τι θα γίνει. Θα καταλάβουν μερικοί και αντίστοιχα θα τρέξουν ή όχι το χαρτί. Το σίγουρο είναι ότι μιλάμε για ένα καλό στοίχημα, μια καλή τοποθέτηση με δυνατότητα να δώσει πολύ γερές συγκινήσεις αλλά και την πιθανότητα να χάσετε το γκαράζ σας χωρίς καν να εισπράξετε αντίτιμο. 

Δικιά σας πάντα η απόφαση, εμείς δεν παροτρύνουμε κανέναν να αγοράσει ή να πουλήσει. Ούτως η αλλιώς επαγγελματίες δεν είμαστε και από ομόλογα λίγα γνωρίζουμε.