17/10: Επιλογές και σχόλια για επενδυτές του Χ.Α – Μέρος Α’

Από τον ΑΝ-αλήτη:

ΤΡΙΑ ΑΚΑΤΕΡΓΑΣΤΑ ΔΙΑΜΑΝΤΙΑ ΚΑΙ ΔΥΟ ΦΤΗΝΕΣ ΕΠΙΛΟΓΕΣ ΜΕ ΣΗΜΑΝΤΙΚΕΣ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ 

Επισκοπώντας τα αποτελέσματα του 1ου εξαμήνου, εξάγεται εύκολα το συμπέρασμα ότι δεν ήταν ιδιαίτερα καλά. Ωστόσο θα μπορούσε κάποιος να ξεχωρίσει κάποιες εταιρείες, που είτε διαχρονικά έχουν αποδείξει την αξία τους, με την σταθερή αύξηση των μεγεθών τους, είτε αποτελούν σταθερές αξίες που μπορούν να έλθουν στο προσκήνιο.

  • Στην πρώτη κατηγορία συμπεριλαμβάνω την Flexopack, τον Καράτζη και τα Πλαστικά Κρήτης
  • Και στην δεύτερη κατηγορία τους Μύλους Λούλη και Κεπενού.

Το κοινό σημείο και των 5 εταιρειών είναι ότι ποτέ οι διοικήσεις τους δεν ασχολήθηκαν τόσα χρόνια με το ΧΑ, παρά μόνο με την δουλειά τους, που αποτελεί και τον βασικό λόγο που παραμένουν στο επενδυτικό περιθώριο, αν και οι μέτοχοί τους είναι από τους πλέον ικανοποιημένους χρηματιστηριακά και το πιθανότερο είναι να δούνε ακόμα καλύτερες ημέρες, καθώς οι αποτιμήσεις τους παραμένουν ελκυστικότατες, ακόμα και μετά την πολύ μεγάλη άνοδο των εν λόγω μετοχών. 

  • Όσον αφορά στις τρεις πρώτες, τα ακατέργαστα διαμάντια, όλες τους έχουν διαχρονικά παρουσιάσει μια σταθερά αναπτυξιακή πορεία, συνδυαζόμενη με σημαντική αύξηση των μεγεθών τους, η οποία, έχει σχεδόν αποκλειστικά χρηματοδοτηθεί με λειτουργικές ροές, οι οποίες βαίνουν σταθερά αυξανόμενες.

Αναλυτικότερα και ξεκινώντας με βάση τους αριθμοδείκτες από την φτηνότερη, έχουμε:

***

Καράτζης: Το 2010 τα ίδια κεφάλαια ήταν €75 εκ, όταν στο εξάμηνο του 2019 τα ίδια κεφάλαια ήταν σχεδόν διπλάσια, στα €138 εκ! Οι  πωλήσεις το 2010 ήτανε €57 εκ., ενώ το 2018 υπερτριπλασιάστηκαν στα €183 εκ. και εκτιμάται στο σύνολο της χρήσης να υπερβούν τα €200 εκ. (Να σημειωθεί η σημαντική συνεισφορά της ΚΕΝ τα τελευταία 3 έτη). Το 2010, τα καθαρά κέρδη κυμαίνονταν μόλις στα €3,6 εκ., ενώ το 2018 ανήλθαν στα  €7,4 εκ. (υπήρχαν μάλιστα κάποιες έκτακτες ζημίες από το νέο ξενοδοχείο και από επισφάλειες της ΚΕΝ), ενώ στο εξάμηνο του 2019, ανήλθαν στα €5,4εκ. (+16%).

  • Η βιομηχανία (παραγωγή υλικών συσκευασίας αγροτικών προϊόντων, 2η μεγαλύτερη εταιρεία παγκοσμίως) συνεχίζει να αποτελεί το σημείο αναφοράς του ομίλου, καθώς παρουσιάζει σταθερή ανάπτυξη μεγεθών την τελευταία 10ετία και αποτέλεσε την κύρια πηγή χρηματοδότησης για την ανάπτυξη του ομίλου.

Image result for ΚΑΡΑΤΖΗΣ ΑΕ

  • Σχετικά πρόσφατα η εταιρεία επεκτάθηκε στις αγορές της Ρωσίας και της Πολωνίας, ενώ στα σχέδια είναι και η εκ νέου δραστηριοποίηση στις ΗΠΑ. Ο όμιλος έχει κάνει άνοιγμα στην εμπορία ηλεκτρικής ενέργειας, η οποία το εξάμηνο του 2019, τα πήγε πολύ καλά.
  • Ο καθαρός δανεισμός στο εξάμηνο του 2019 υποχώρησε στα €12,4 εκ, έναντι €15,1 εκ. στα τέλη του 2018, επισημαίνοντας ότι ολοκληρώθηκε κατά 50%, το πρόγραμμα ανακαίνισης του Nana Beach, συνολικού ύψους €15-20 εκ.

Η εταιρία έχει μεγάλα σχέδια για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, τα οποία όταν υλοποιηθούν θα ενισχύσουν ακόμα περισσότερο την κερδοφορία του ομίλου. Στην παρούσα φάση κατασκευάζεται αιολικό πάρκο ισχύος 9MW, το οποίο αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία στις αρχές του 2021. Όσον αφορά στην κατασκευή δύο ακόμα αιολικών πάρκων συνολικής ισχύος 6MW και άλλων 150MW φωτοβολταϊκών πάρκων, η κατάργηση των ΝΟΜΕ έχει υποχρεώσει την διοίκηση σε επανεξέταση των δεδομένων. Το ίδιο ισχύει και για την μονάδα παραγωγής φυσικού αερίου, η οποία δύσκολα θα προχωρήσει.

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • @7,4500 ευρώ
  • Κ/φση: 109,4 εκατ. ευρώ.
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 7,350 7,550 -1,32
30 ημερών 7,300 7,900 -5,10
3 μηνών 7,300 8,450 -6,87
6 μηνών 6,650 8,450 3,47
12 μηνών 5,600 8,450 24,17
  • Όσον αφορά στην κερδοφορία, η συνεισφορά του ξενοδοχειακού κλάδου στο 2ο εξάμηνο, εκτιμάται να οδηγήσει την καθαρή κερδοφορία σε διψήφιο νούμερο, στην περιοχή των €10-11 εκ., με την μετοχή να διαπραγματεύεται στο 78% της λογιστικής της αξίας.

Αξίζει να σημειωθεί, ότι το ολοκαίνουριο Nana Princess και το ημιανακαινισμένο Nana Beach αποτιμώνται στα €75 εκ., όταν με βάση τα deals που πραγματοποιούνται, θα μπορούσαν άνετα να εμφανίζονται κατά €30-35 εκ. (ήτοι κρυφή υπεραξία €2-2,5/μετ., όταν διαπραγματεύεται στα €7,5!!!) υψηλότερα, με αντίστοιχη επίπτωση στα ίδια κεφάλαια. (Ρ/Ε19: 10, P/BV: 0,78) 

***

Flexopack: Το 2010, τα ίδια κεφάλαια ανέρχονταν στα €38,3 εκ., ενώ στο εξάμηνο του 2019 είχαν σχεδόν διπλασιαστεί στα €70,6 εκ., χωρίς να υπολογίζονται τα σημαντικά μερίσματα και οι επιστροφές κεφαλαίου. Tο 2010 οι πωλήσεις κυμαίνονταν στα €44,8εκ., ενώ το 2018 ανήλθαν στα €84,5 εκ. και το 2019 πιθανότατα θα είναι ενισχυμένες, αν λάβουμε υπόψη το εξάμηνο.

  • Τα κέρδη το 2010 ήτανε €2,6 εκ., ενώ το 2018 έχουν εκτοξευτεί στα €7,1 εκ. (+173%!!!) και κάπου εκεί μάλλον  θα κυμανθούν στην φετινή χρήση. Ο όμιλος λειτουργεί 3 εργοστάσια, συγκεκριμένα στην Ελλάδα, στην Πολωνία και στην Αυστραλία! Εξάγει σε περισσότερες από 50 χώρες, με πιο πρόσφατη αγορά αυτήν της Ουρουγουάης. Οι πωλήσεις στις ΗΠΑ αυξάνονται σταθερά, με αποτέλεσμα η διοίκηση να εξετάζει το ενδεχόμενο δημιουργίας παραγωγικής μονάδας, ενώ πρόσφατα ιδρύθηκε και θυγατρική στην Γαλλία, όπου ο όμιλος δραστηριοποιείται την τελευταία 10ετία.

Image result for FLEXO PACK AE

Η διοίκηση  δήλωσε στη γενική συνέλευση ότι επιλέγει την οργανική ανάπτυξη, γιατί θέλει να αναπτύσσεται βήμα-βήμα με ίδια κεφάλαια, απόδειξη το γεγονός ότι ο καθαρός δανεισμός στο εξάμηνο του 2019 ήταν μόλις στα €3,2εκ.!!!

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • @7,3500 ευρώ.
  • Κ/φση: 86,14 εκατ.
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 6,750 7,400 5,76
30 ημερών 6,750 7,700 -4,55
3 μηνών 6,601 7,800 1,44
6 μηνών 6,204 7,800 -3,83
12 μηνών 6,204 7,891 9,70
  • Επιπλέον, άποψη της διοίκησης είναι ότι οι μακροπρόθεσμοι μέτοχοι που πιστεύουν σε εμάς, θα πρέπει κάθε χρόνο να τους ανταμείβουμε! Ο κλάδος που δραστηριοποιείται  είναι η συσκευασία τροφίμων και ποτών. Ένας κλάδος που κάθε χρόνο αυξάνεται περίπου 3-4% και θα συνεχίζει να αυξάνεται όσο ο πληθυσμός της γης αυξάνεται και περισσότεροι άνθρωποι αποκτούν πρόσβαση στις συσκευασμένες τροφές. (Ρ/Ε19: 13, P/BV: 1,2)

***

Πλαστικά Κρήτης: Το 2010, τα ίδια κεφάλαια ήτανε €118 εκ, όταν στο εξάμηνο του 2019 έχουν υπερβεί τα €252,3 εκ.(!!!). Οι πωλήσεις το 2010 κυμαίνονταν στα €171 εκ., ενώ το 2018 αυξήθηκαν στα €279 εκ. και αναμένονται ελαφρώς αυξημένες για το 2019. Τα κέρδη του 2010 είχαν διαμορφωθεί στα €10,4 εκ., ενώ το 2018 σχεδόν τριπλασιάστηκαν στα €28,9 εκ. και με βάση το τρέχον εξάμηνο (€18,8 εκ.) είναι πολύ πιθανόν να ανέλθουν στα €32-34 εκ.!!!

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • @12,1000 ευρώ
  • Κ/φση: 331,3 εκατ. ευρώ.
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 11,800 13,000 -4,72
30 ημερών 11,600 13,000 1,68
3 μηνών 11,400 13,000 -3,20
6 μηνών 9,850 13,000 12,04
12 μηνών 9,850 13,500 -9,70
  • Η εταιρία εξάγει σε 70 χώρες και έχει επεκταθεί στην Κίνα, η οποία μαζί με την Ελληνική μονάδα είναι οι πλέον κερδοφόρες, ενώ πολύ καλά πηγαίνει και η θυγατρική στην Ρωσία. Στην Κίνα μάλιστα σχεδιάζεται επένδυση €17,8 εκ. σε άλλη πόλη, η οποία αναμένεται να λειτουργήσει στο 2ο εξάμηνο του 2020, ενώ και στην Ελλάδα εγκαινιάστηκε πρόσφατα νέα γραμμή παραγωγής και ανεγείρεται νέος αποθηκευτικός χώρος.

Image result for ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ

Μικρότερης κλίμακας επενδύσεις υλοποιούνται ή προγραμματίζονται για τις παραγωγικές μονάδες σε Γαλλία, Τουρκία και Πολωνία και όλα αυτά την στιγμή, που ο όμιλος διαθέτει καθαρό ταμείο €42,2 εκ.!!! Να σημειωθούν οι τακτικές ετήσιες επιστροφές κεφαλαίου, που δεν αφήνουν παραπονούμενους τους πιστούς της μετόχους!!! (Ρ/Ε19: 10, P/BV: 1,3)

***

ΛΟΥΛΗ και ΚΕΠΕΝΟΣ: Για τους λάτρεις των ταμειακών ροών, οι 2 μύλοι, Λούλης και Κεπενός, αποτελούν εξαιρετικές επιλογές και με την κινητικότητα που επικρατεί στον κλάδο των τροφίμων, ας μην αποκλείουμε πιθανές ανακατατάξεις. Άλλωστε το 20% των μύλων Λούλη ελέγχεται από την Al Dahra και ένα ποσοστό ελαφρώς χαμηλότερο του 5% από την Goodmills.

  • Σε βιομηχανίες μην κοιτάτε μόνο  τα p/e, αλλά να κοιτάτε και τι μπαίνει στο ταμείο, δηλαδή τις ταμειακές ροές και οι 2 μύλοι είναι μηχανές παραγωγής ροών, ειδικά εάν συνυπολογίσουμε και την κεφαλαιοποίησή τους.

Image result for ΛΟΥΛΗ ΜΥΛΟΙ

Πιο συγκεκριμένα, ο Λούλης με καθαρά κέρδη εξαμήνου €1,025 εκ., παρουσίασε ροές από λειτουργικές δραστηριότητες €5,54 εκ., ενώ ο Κεπενός με €611 χιλ. καθαρά κέρδη, παρήγαγε €2,06 εκ.!!!! Και αντικείμενο παντός καιρού!! Και οι δύο μετοχές παρουσιάζουν ελκυστικές αποτιμήσεις (Λούλης: Ρ/Ε19: 19, P/BV: 0,64 και Κεπενού: Ρ/Ε19: 13 και P/BV: 0,57), η σημαντική τους διαφορά όμως έγκειται στις προσπάθειες της διοίκησης του Λούλη να επεκταθεί γεωγραφικά (Βουλγαρία), αλλά και προϊοντικά (Kenfood).

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • @3,3600 ευρώ
  • Κ/φση: 57,5 εκατ. ευρώ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 3,280 3,360 -0,59
30 ημερών 3,200 3,440 -1,18
3 μηνών 3,060 3,560 9,80
6 μηνών 2,440 3,560 26,32
12 μηνών 1,900 3,560 66,34

Όσον αφορά στην Βουλγαρία, τον Σεπτέμβρη ξεκίνησε την λειτουργία του, ο νέος μύλος συνολικής δυναμικότητας 130 τόνων/ημέρα, με το 50% της παραγωγής να είναι προπωλημένη βάση μακροχρόνιας σύμβασης και σε περίπτωση που λειτουργήσει στο 100% (30 χιλ. τόνοι/έτος), να συνεισφέρει €10 εκ. πωλήσεις με 9% περιθώριο EBITDA.

Image result for ΛΟΥΛΗ ΜΥΛΟΙ

  • Επιπλέον, υπάρχει η δυνατότητα με μια μικρή επένδυση, η δυναμικότητα του μύλου να υπερτριπλασιαστεί (500 τόνοι/ημέρα). Όσον αφορά στην θυγατρική Kenfood (μείγματα και είδη ζαχαροπλαστικής), η εταιρεία έκλεισε το 2018 με πωλήσεις €7,5 εκ. και μηδενική κερδοφορία, ενώ φέτος αναμένονται πωλήσεις €8,5-9 εκ. και καθαρά κέρδη στην περιοχή των €350 χιλ.

Ο στόχος είναι στην επόμενη τετραετία οι πωλήσεις να ανέλθουν στα €15 εκ., με ένα καθαρό περιθώριο κέρδους 4,5-5% (€700-750 χιλ.). Λαμβάνοντας επιπλέον υπόψη ότι τα επόμενα 3 έτη, ο όμιλος θα προβεί σε δαπάνες συντήρησης €2-2,5 εκ./έτος (φέτος ολοκληρώνεται η εγκατάσταση του SAP, το οποίο θα προσφέρει σημαντικές συνέργειες, αλλά είχε ως αποτέλεσμα αυξημένα έξοδα), οι ταμειακές ροές θα κατευθυνθούν στην απομόχλευση του ομίλου (30/6/19: σύνολο δανείων €47,4 εκ. με καθαρό δανεισμό €35,4 εκ.) και στόχος είναι η μόχλευση να υποχωρήσει από το 0,42, στο 0,3.

  • Με δεδομένο ότι ο όμιλος κατέβαλε €2,1 εκ. το 2018 για τόκους και τα επιτόκια δανεισμού μειώθηκαν κάτω από το 4% (έναντι τρέχουσας επιβάρυνσης περίπου 5%), ανοίγεται διάπλατα η δυνατότητα αύξησης των χρηματικών διανομών (2018: €0,06 επιστροφή κεφαλαίου). Μπορεί ο κλάδος να είναι εκτός μόδας, αλλά όλα τα πράγματα σε αυτή την ζωή κάνουν κύκλους!!!! 

Image result for μυλοι κεπενου

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
  • @1,6500 ευρώ
  • Κ/φση:11 εκατ. ευρώ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 1,650 1,650 0,00
30 ημερών 1,550 1,700 -2,37
3 μηνών 1,500 1,780 1,23
6 μηνών 1,230 1,780 11,49
12 μηνών 1,170 1,780 34,15

***

Συνοψίζοντας, με την αγορά να στερείται φτηνών και ποιοτικών μετοχών, είναι καθαρά θέμα χρόνου να ασχοληθούν περισσότεροι σοβαροί επενδυτές με τις παραπάνω. Να σημειωθεί ότι το τελευταίο διάστημα εντείνονται οι συζητήσεις για την δημιουργία νέων επενδυτικών σχημάτων, τα οποία θα εστιαστούν στην ποιοτική μεσαία και μικρή κεφαλαιοποίηση.

ΕΥΕΛΠΙΣΤΟΥΜΕ, ότι οι παραπάνω εταιρείες της ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ θα συνεχίσουν να κοσμούν το ΧΑ, καθώς είναι περιορισμένη η ελεύθερη διασπορά τους και τα αφεντικά τους δεν συζητούν καν το ενδεχόμενο να μειώσουν τα μετοχικά τους ποσοστά, σε αυτά τα αστεία επίπεδα τιμών και δεν θα ακολουθήσουν τον δρόμο της αποχώρησης, όπως έχουν ήδη πράξει και άλλες σοβαρές εταιρείες.

  • Από τον ΑΝ-αλήτη, παντοτεινό συνεργάτη και φίλο του μ/μ

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

Print Friendly, PDF & Email