15.4.2022- Χ.Α: Στο ζύγι με το 2019 (από τον Αποστόλη Μάνθο)

Στο ζύγι με το 2019

  • Η επιμονή αρκετών αναλυτών αλλά συνάμα και επενδυτών να συγκρίνουν με το «μαχαίρι» τα οικονομικά αποτελέσματα του 2021 με εκείνα των προ πανδημικής κρίσης επίπεδα του 2019 θα έπρεπε δικαίως να συνοδεύεται και με μια αντίστοιχη διαγραμματική αντιπαράθεση των τωρινών τιμών των μετοχών με το μέσο όρο των τιμών που είχαν στη λήξη του 2019.

Με το Γενικό Δείκτη που αντικατοπτρίζει την εικόνα της αγοράς να βρίσκεται πλέον αγκαζέ με τα επίπεδα που έγραφε στα τέλη του 2019 κάποιες εταιρείες, που αξίζουν και έχουν αποδείξει μέσα από τα οικονομικά αποτελέσματα του 2021 ότι παίρνουν με άριστα τις συγκριτικές εξετάσεις  με το 2019 συνεχίζουν περιέργως  να συναλλάσσονται με σημαντική υστέρηση.

Οι πλέον ενδεικτικές περιπτώσεις εταιρειών που παραμένουν, παρά τα ισχυρά  οικονομικά τους αποτελέσματα, δέσμιες σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα τιμών είναι ο Φουρλής με μια απόσταση της τάξεως του -37% από το VWAP  τιμών που έγραφε στα τέλη του 2019, ο  Titan Cement  με ένα  -31,4%, και o ΟΛΠ με  -23,6%.

Ξεκινάμε με τον όμιλο Φουρλή (ΦΡΛΚ), όπου ανακοίνωσε για το 2021 πωλήσεις στα 439,8 εκατ. ευρώ και  λειτουργικά κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων EBITDA στα 38,1 εκατ. ευρώ. Να θυμίσουμε ότι το 2019 είχε εμφανίσει πωλήσεις στα 466,3 εκατ. ευρώ και EBITDA στα 35,83 εκατ. ευρώ. Δηλαδή ο όμιλος έχει σε σχέση με το 2019 μια μικρή υστέρηση στο τζίρο των πωλήσεων αλλά υψηλότερο κατά 2,27 εκατ. ευρώ  το EBITDA σε μια χρονιά όπου τα καταστήματα λιανικής ήταν κλειστά για τρείς μήνες. Συγχρόνως χρησιμοποιώντας κεφάλαια από την ίδια του τη δραστηριότητα και όχι δανειακά   έχει προχωρήσει σε ισχυρές επενδύσεις 23,5 εκατ. ευρώ στο κομμάτι της λιανικής με κυριότερη την επένδυση στο Logistic Center των Οινοφύτων για την υποστήριξη της δραστηριότητας της Intersport.

Επίσης ο όμιλος προετοιμάζεται  για την είσοδο στο Χρηματιστήριο Αθηνών της θυγατρικής του Trade Estates ΑΕΕΑΠ με ακίνητα αξίας 270 εκατ. ευρώ την ίδια ώρα που στο ταμπλό όλος ο όμιλος αξίζει μόλις 192 εκατ. ευρώ.  Θα δώσει και μέρισμα 0,11 ευρώ ανά μετοχή ή 3% μερισματική απόδοση.

Δηλαδή, τι άλλο να κάνει ο άνθρωπος;

Και όμως ο όμιλος παρά το γεγονός ότι βρίσκεται σε καλύτερη κατάσταση από εκείνη που τερμάτισε το 2019 υπολείπεται παραδόξως ένα  -37% από τις τιμές που λάμβανε στο ταμπλό  το Δεκέμβρη του 2019. Διαγραμματικά τώρα η μετοχή φαίνεται ότι αποτυπώνει μια ισχυρή βάση στήριξης πέριξ των 3,60 ευρώ μαζεύοντας σταδιακά τις όποιες ρευστοποιήσεις βγαίνουν τις τελευταίες τέσσερις εβδομάδες. Η βάση αυτή των αγοραστών έχει τη δύναμη να σπρώξει αρχικά τη τιμή της μετοχής προς την περιοχή των 4,20 με 4,40 ευρώ.

Προχωράμε στον όμιλο Titan Cement (TITC), όπου στα οικονομικά αποτελέσματα του 2021 παρουσίασε ρεκόρ πωλήσεων των τελευταίων… 15 ετών ενώ τα EBITDA κινούνται κοντά στη καλύτερη επίδοση της δεκαετίας. Ποιο 2019 ; Αναλυτικότερα ο κύκλος εργασιών έκλεισε στα 1,714 δισ. ευρώ έναντι 1,609 δισ. ευρώ του 2019,  τα EBITDA στα 272,4 εκατ. ευρώ έναντι 267,1 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 89,6 εκατ. ευρώ από 50,9 εκατ. ευρώ το 2019. Το P/E της μετοχής είναι για το 2021 στο 10,5 ενώ του 2019 ήταν στο 29,4. Πέραν όλων των άλλων θα πραγματοποιήσει  επιστροφή κεφαλαίου 0,50 ευρώ ανά μετοχή ή 3,8% μερισματική απόδοση ξεπερνώντας κατά πολύ τη μέση μερισματική απόδοση των τελευταίων 5 ετών που είναι το 2,3%.

Η τιμή της μετοχής  που κανονικά σύμφωνα με τα θετικά στοιχεία της αντιπαράθεσης θα έπρεπε να βρίσκεται αρκετά πάνω από τη τιμή που έγραφε το 2019 βρίσκεται…κάτω κατά  -31,4% (!).

Ναι ξέρω, ξέρω.  Τώρα μας «ξύνει» το ενεργειακό.

Διαγραμματικά  η μετοχή έχει περάσει μέσα στη ζώνη των 13,60 με 13 ευρώ δίχως ακόμα να έχει ξεφύγει από το αίσθημα μιας πιθανής καθοδικής διολίσθησης προς τα 12,50 ευρώ. Ο ανοδικός στόχος όμως παραμένει η περιοχή από όπου διέρχεται ο στροφέας αντίστασης “R” στα 14,36 ευρώ.

Τέλος κλείνω με μια άλλη περίπτωση μετοχικής αξίας που οι πωλητές χρήζουν άμεσης  «ψυχανάλυσης». Μιλάω για τον Οργανισμό Λιμένος Πειραιώς (ΟΛΠ) όπου βρίσκεται -23,6% κάτω από τις τιμές του Δεκεμβρίου του 2019 την ίδια ώρα που ανακοίνωσε για το 2021 την υψηλότερη κερδοφορία στην ιστορία της (!). Ο όμιλος παρουσίασε πωλήσεις 154,2 εκατ. ευρώ όταν το 2019 είχε αντίστοιχα 149,2 εκατ. ευρώ και  καθαρά κέρδη 36,8 εκατ. ευρώ από  35,44 εκατ. ευρώ. Επίσης θα δώσει και αυξημένο μέρισμα 0,63 ευρώ ανά μετοχή ή μερισματική απόδοση 3,8%.

Στο μηνιαίο διάγραμμα τιμών η μετοχή  εντοπίζεται σε επίπεδα τιμών που βρισκόταν όχι το 2019 αλλά το 2018 με τα 17 ευρώ να φαντάζει ως «μπαμπούλας» σε μια αξία που θα έπρεπε βάση των οικονομικών στοιχείων να λαμβάνει τιμές πάνω από τα 20 ευρώ. Ευτυχώς δηλαδή που υπάρχει και η κάτω πλευρά του γιγάντιου ανοδικού καναλιού “C” και βαστάει τους πωλητές δίνοντας ως μακροπρόθεσμο στόχο τα … 28 ευρώ.

Το άρθρο γράφτηκε το πρωί της Πέμπτης 7.4.2022  για την εφημερίδα “Κεφάλαιο” όπου και αναδημοσιεύεται.