11/6: Επιλογές& σχόλια για επενδυτές του X.A – Mέρος 1

ΕΠΕΙΔΗ πλέον διαβάζουμε πιο συχνά “Αυτοέπαινους” από όψιμους προφήτες που (ξανα)θυμήθηκαν το ελληνικό χρηματιστήριο (πιο γραφικός πεθαίνεις) τους συμβουλεύουμε αφ ενός να μην αυτογελοιοποιούνται στα μάτια των αναγνωστών τους (δεν τρώνε όλοι σανό) και αφ’ ετέρου να ξέρουν ότι…

Υπάρχουν (3) ειδών «χρηματιστηριακοί προφήτες»:
  • Αυτοί οι οποίοι δεν γνωρίζουν…
  • Αυτοί οι οποίοι δεν γνωρίζουν ότι δεν γνωρίζουν…
  • Και αυτοί οι οποίοι γνωρίζουν ότι δεν γνωρίζουν, αλλά πληρώνονται αδρά για να προσποιούνται ότι γνωρίζουν.

***

Και κάτι πολύ σημαντικό.

Στη χρηματοοικονομική θεωρία, υπάρχει ένα φαινόμενο που ονομάζεται “η επίδραση της ανακοίνωσης” (announcement effect). Με αυτό περιγράφεται η επίδραση που έχει στην τιμή μίας μετοχής η ανακοίνωση ότι ένας φημισμένος αναλυτής τη συνιστά για αγορά. Τα έντυπα αυτά διαβάζονται από εκατομμύρια αναγνώστες. Είναι βέβαιο ότι πολλοί απ’ αυτούς επηρεάζονται από τέτοιες ανακοινώσεις και αγοράζουν τις προτεινόμενες μετοχές, με αποτέλεσμα να δημιουργείται ζήτηση και “ανοδική ώθηση” στις τιμές τους. Η ύπαρξη του φαινομένου αυτού, κάνει τις αποδόσεις των “ειδικών” ακόμη πιο απογοητευτικές.

Τί δε μας λένε οι “Ειδικοί”: Όμως, δεν είναι μόνον οι προβλέψεις που υστερούν των μέσων όρων (δηλαδή των δεικτών). Ούτε το ότι, μετά από κάποιο διάστημα, ουδέποτε γίνεται ένας απολογισμός για την πορεία των προτάσεων αυτών (για να είμαστε δίκαιοι, μερικές -σπάνιες- φορές γίνεται, όμως αυτό συμβαίνει μόνον εάν οι προτάσεις αυτές τύχει να έχουν μία ικανοποιητικά καλή επίδοση). Το πρόβλημα είναι κάτι πολύ πιο σημαντικό:

  • Οι “ειδικοί”, φεύγουν αφού διατυπώσουν τις προτάσεις τους. Και ποτέ δε μας λένε πότε να πουλήσουμε τις μετοχές που μας πρότειναν.
  • Αυτό, όπως όλοι που έχουν ασχοληθεί με τις χρηματιστηριακές επενδύσεις γνωρίζουν, είναι ένα γενικότερο πρόβλημα με τις προτάσεις.
  • Ουδείς θα πει πότε θα πρέπει να πουληθούν οι μετοχές που κάποτε πρότειναν για αγορά.
  • Και όμως! Αυτή είναι η πιο σημαντική πράξη στις χρηματιστηριακές επενδύσεις. Κανείς δεν έχασε επειδή δεν αγόρασε.
  • Όσοι έχασαν, έχασαν επειδή δεν πούλησαν, ή επειδή δεν πούλησαν όταν έπρεπε!

REDS(ΚΑΜΠ)– χρήση 2018

  • ΠΡΟΣΦΑΤΟ ΙΣΤΟΡΙΚΟ
ΤΙΜΗ ΜΕΤ.% ΤΖΙΡΟΣ € ΗΜ/ΝΙΑ
0,9800 5,15% 26.753 10/06/2019
0,9320 -1,69% 10.399 07/06/2019
0,9480 3,27% 7.648 06/06/2019
0,9180 2,68% 9.191 05/06/2019
0,8940 -4,08% 8.098 04/06/2019
0,9320 -0,64% 9.565 03/06/2019
0,9380 0,00% 3.126 31/05/2019
0,9380 2,85% 11.480 30/05/2019
0,9120 -4,00% 6.961 29/05/2019
  • Κ/φση: 56,3 εκατ. ευρώ.
  • ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ: 94 εκατ. από 92,4 εκατ. ευρώ το 2017.
  • ΒΟΟΚ VALUE: 1,6360 ευρώ.
  • DISCOUNT: 40%…
  • ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ ΚΑΘΑΡΟΣ: 23,2 εκατ. από 25 εκατ. ευρώ.
  • ΚΕΡΔΗ: 1.544.328 ευρώ από Ζημίες (1.514.998)

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ

  • ΤΙΜΗ: 0,9800
  • P/BV: 0,6
  • NAV: 1,6360
  • ΑΠΟΣΤΑΣΗ από την NAV: 67%
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ  %
7 ημερών 0,880 0,996 5,15
30 ημερών 0,876 0,996 5,83
3 μηνών 0,805 1,100 7,69
6 μηνών 0,750 1,100 16,67
12 μηνών 0,685 1,100 12,64

****

ΙΝΤΡΑΚΑΤ – 2018: Καθαρή θέση 67,3 εκατ. από 56,32 εκατ. ευρώ, Δανεισμός 80,2 εκατ., Ταμειακά διαθέσιμα 11,5 εκατ. ευρώ, οι πωλήσεις του Ομίλου από συνεχιζόμενες δραστηριότητες στη χρήση 2018 ανήλθαν σε 232,1 εκατ. έναντι των 147,2 εκατ. του 2017 (+58%), κάτι που οφείλεται κυρίως στην επιτυχή ανάπτυξη των εργασιών των νέων έργων της Εταιρείας και ειδικότερα του έργου των 14 Περιφερειακών Αεροδρομίων.

  • ΠΡΟΣΦΑΤΟ ΙΣΤΟΡΙΚΟ
ΤΙΜΗ ΜΕΤ.% ΤΖΙΡΟΣ € ΗΜ/ΝΙΑ
1,2000 1,27% 102.356 10/06/2019
1,1850 1,72% 26.261 07/06/2019
1,1650 -7,54% 55.166 06/06/2019
1,2600 5,88% 251.623 05/06/2019
1,1900 -0,42% 24.604 04/06/2019
1,1950 -2,85% 68.794 03/06/2019
1,2300 0,00% 28.998 31/05/2019
1,2300 -0,40% 77.927 30/05/2019
1,2350 1,23% 15.422 29/05/2019
  • Τα καθαρά αποτελέσματα μετά από φόρους από συνεχιζόμενες δραστηριότητες διαμορφώθηκαν σε ζημίες 2,8 εκατ. από -4,5 εκατ. ευρώ.
  • Το EBITDA από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ανήλθε σε 10,3 εκατ. από 9,6 εκατ. στο 2017 (+7,3%).

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ

Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ  %
7 ημερών 1,160 1,270 0,42
30 ημερών 1,130 1,270 5,26
3 μηνών 1,110 1,400 -4,00
6 μηνών 0,920 1,400 11,11
12 μηνών 0,920 1,600 -12,09
  • ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ@1,2000 ευρώ
  • Κ/φση: 36,6 εκατ. ευρώ
  • ΝΕΤDEBT/EBITDA: 6,67
  • P/BV: 0,54
  • EV/EBITDA: 10,3
  • ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ: 1,02

ΑΠANTHΣΕΙΣ

ΕΛΓΕΚΑ – ΧΡΗΣΗ 2018: (Ζημίες) μετά από φόρους ανά μετοχή – Βασικά και Απομειωμένα (σε ευρώ) από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ευρώ (0,0846) από (0,0984)

  • (Ζημίες) μετά από φόρους (2.6 εκατ.) από (2.46 εκατ.)
  • EBITDA: 6.59 εκατ. από 6.86 εκατ. ευρώ
  • ΚΑΘΑΡΗ ΘΕΣΗ – ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ: αρνητικά (6.71 εκατ.) από αρνητικά (3.4 εκατ.)
  • ΚΑΘΑΡΟΣ ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ: 60 εκατ. ευρώ από 62 εκατ. το 2017…
  • Κ/φση: 6,31 εκατ. ευρώ
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ@0,1990 ευρώ
  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ  %
7 ημερών 0,144 0,208 26,75
30 ημερών 0,144 0,228 -5,24
3 μηνών 0,144 0,236 9,34
6 μηνών 0,113 0,236 43,17
12 μηνών 0,113 0,236 2,58

***

ΟΛΥΜΠ – απάντηση: Να το ξαναγράψουμε για πολλοστή φορά…

Για να γράφουμε τα πράγματα με το όνομα τους… Το μοναδικό ελκυστικό πάνω της είναι το… ΟΛΥΜΠΙΑΚΗ. Φυσικά και το όλο περιεχόμενο, αλλά με άλλη διοίκηση – management… Η νυν το μόνο που επιτυγχάνει είναι να εξαυλώνει σταθερά την αξία του ομίλου, ζημιώνοντας τους επενδυτές μετόχους της…

  • ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ %
7 ημερών 2,020 2,170 2,90
30 ημερών 1,960 2,240 -0,93
3 μηνών 1,760 2,880 18,66
6 μηνών 1,275 2,880 54,35
12 μηνών 1,160 2,880 6,50

Η κ/φση δείχνει ξεκάθαρα την … αγάπη που τρέφει η Αγορά απέναντί της. Να μην ξεχνάμε ότι της καταλογίζει μία χρεοκοπία στις ΗΠΑ μέσω της εκεί θυγατρικής που κόστισε απώλειες πολλών εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων, δεν ξεχνάει και την ΑΜΚ κατά 300 εκατ. ευρώ που έκανε ο Στέγγος  πριν 15και χρόνια, βλέπει και κάθε χρόνο να επιδεινώνονται τα χρηματοοικονομικά μεγέθη της, η λέξη κέρδος αγνοείται εδώ και πάρα πολλά χρόνια κ.λπ κ.λπ.

  • Η ΛΥΣΗ είναι μία και μοναδική… ‘Η πουλάει ή κάποτε θα είναι πολύ αργά…
  • ΕΞΥΠΑΚΟΥΕΤΑΙ ότι η κ/φση παραμένει της πλάκας, αλλά αυτό δεν αρκεί.

***

ΑΝΕΚ – 2018: Καθαρή θέση ΑΡΝΗΤΙΚΗ 16 εκατ. από -145 χιλ. ευρώ το 2017

  • Δανεισμός 258,7 εκατ. ευρώ, Ταμειακά διαθέσιμα 7,35 εκατ. ευρώ, οι πωλήσεις ανήλθαν σε 168,2 εκατ. έναντι των 164,7 εκατ. του 2017.
  • Τα καθαρά αποτελέσματα διαμορφώθηκαν σε ζημίες 13,8 εκατ. από +9,8 εκατ. ευρώ το 2017.
  • Το EBITDA ανήλθε σε 14,6 εκατ. από 12,8 εκατ. στο 2017.

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ

Διάστημα ΜΙΝ ΜΑΧ  %
7 ημερών 0,051 0,058 5,88
30 ημερών 0,050 0,065 -6,90
3 μηνών 0,050 0,072 -15,63
6 μηνών 0,040 0,072 -10,00
12 μηνών 0,035 0,084 -32,08
  • ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ@0,0540 ευρώ
  • Κ/φση: 10 εκατ. ευρώ
  • ΝΕΤDEBT/EBITDA: 17,2
  • P/BV: ΑΡΝΗΤΙΚΟ
  • EV/EBITDA: 18
  • ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ: Στα ουράνια…

****

ΟΙ ΤΙΜΕΣ ΣΤΟΧΟΥ ΓΙΑ (20) ΕΠΙΛΟΓΕΣ ΤΩΝ ΑΝΑΛΥΤΩΝ ΤΗΣ Eurobank Equities

****

ΟΙ ΝΕΕΣ ΤΙΜΕΣ ΣΤΟΧΟΥ ΓΙΑ ΤΙΣ 17 ΚΟΡΥΦΑΙΕΣ ΕΠΙΛΟΓΕΣ ΤΩΝ ΑΝΑΛΥΤΩΝ ΤΗΣ ΕΘΝΙΚΗ ΑΧΕΠΕΥ
Ημερομηνία
Αλλαγής
Οίκος Μετοχή Νέα Τιμή Νέα
Σύσταση
Προηγ. Τιμή Προηγ.
Σύσταση
07/06/2019 NBGSEC ΦΡΛΚ 5,68  Ν 5,20 Ν
07/06/2019 NBGSEC ΕΧΑΕ 4,58 Ν 4,30 Ν
07/06/2019 NBGSEC ΣΑΡ 8,41 Ν 8,00 Ν
07/06/2019 NBGSEC ΟΛΠ 27,30  OP 26,00 OP
07/06/2019 NBGSEC ΑΡΑΙΓ 11,10  OP 10,70 OP
07/06/2019 NBGSEC ΕΥΔΑΠ 7,25 Ν 7,00  Ν
07/06/2019 NBGSEC ΤΕΝΕΡΓ 8,41  OP 7,80  OP
07/06/2019 NBGSEC ΠΕΙΡ 1,70  Ν 1,60 Ν
07/06/2019 NBGSEC ΜΥΤΙΛ 11,90 OP 10,00  OP
07/06/2019 NBGSEC ΤΙΤΚ 24,10 OP 22,50 OP
07/06/2019 NBGSEC ΜΠΕΛΑ 17,49 OP 16,49 OP
07/06/2019 NBGSEC ΜΟΗ 27,80 OP 27,10  OP
07/06/2019 NBGSEC ΑΛΦΑ 1,80  OP 1,75  OP
07/06/2019 NBGSEC ΕΛΠΕ 10,60  OP 9,90  OP
07/06/2019 NBGSEC ΟΠΑΠ 11,66 OP 11,17  OP
07/06/2019 NBGSEC ΕΥΡΩΒ 0,90  OP 0,85  OP
07/06/2019 NBGSEC ΟΤΕ 14,00 Ν 13,50 Ν
Επεξήγηση Συμβόλων: OP: OutPerform, UP: UnderPerform, OW: OverWeight, EW: EqualWeight, N: Neutral, ACC: Accumulate, H: Hold, R: Reduce, S: Sell

****

ΠΙΝΑΚΕΣ και ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ

Chance of ECB rate cut will grow if Euro ascends through $1.15 this summer, RTRS says citing ECB source: “I’ll give you 5 reasons for rate cut. Exchange rate, exchange rate, exchange rate, exchange rate, exchange rate,” source said. 1.15 might be tolerable, 1.20 could be critical

****

There is no impossible in markets.

5-Year Bond Yields

  • June 2015… Greece: 17% US: 1.75%  (5-Year Bond Yields)
  • Today… Greece: 1.68% US: 1.82%
  • There is no impossible in markets.

***

2018-19 IPOs vs. offering price…

  • Beyond Meat $BYND: +600%
  • Zoom Video $ZM: +185%
  • PagerDuty $PD: +112%
  • Docusign $DOCU: +68%
  • Tradeweb $TW: +61%
  • Pinterest $PINS: +49%
  • BJ’s $BJ: +46%
  • Levi Strauss $LEVI: +28%
  • Dropbox $DBX: +9%
  • Spotify $SPOT: +7%
  • Uber $UBER: -3%
  • Lyft $LYFT: -18%

***

Beyond Meat is now over 7 times higher than its IPO price on May 1st ($25). +627%. 

***

Beyond Meat’s market cap is now almost $4 billion higher than Macy’s.

Beyond Meat: founded in 2009, has 383 employees and did $88 million in revenue last year. Macy’s: founded in 1858, has 130,000 employees and did $25 billion in revenue last year.

Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) (Net present value (NPV))

Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) είναι το άθροισμα των παρουσών αξιών των εισερχόμενων και εξερχόμενων ταμειακών ροών κατά τη διάρκεια μιας χρονικής περιόδου. Μετράει το πλεόνασμα ή την έλλειψη ταμειακών ροών, σε όρους παρούσας αξίας, σε σχέση με το κόστος κεφαλαίων (cost of funds) που χρησιμοποιήθηκαν για μια επένδυση.

Η Καθαρή Παρούσα Αξία (ΚΠΑ) είναι ένα χρήσιμο εργαλείο που χρησιμοποιείται στην οικονομική επιστήμη (economics), στα χρηματοοικονομικά (finance) και στη λογιστική (accounting) για να καθοριστεί αν μια επένδυση ή ένα έργο κρίνεται συμφέρον για να χρηματοδοτηθεί ή όχι. Η παρούσα αξία των αναμενόμενων ταμειακών ροών υπολογίζεται με την προεξόφληση τους χρησιμοποιώντας το κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο (discount rate)

  • Παράδειγμα: Μια επένδυση 10.000 ευρώ, με απόδοση 20% θα αποδώσει 12.000€ στο τέλος του έτους. Αντίστροφα, η παρούσα αξία των 12.000 ευρώ χρησιμοποιώντας το προεξοφλητικό επιτόκιο του 20% είναι 10.000. Το ύψος του ποσού της επένδυσης (10.000€) αφαιρείται από το ποσό της παρούσας αξίας για να υπολογιστεί η Καθαρή Παρούσα Αξία, η οποία εδώ είναι μηδέν (10.000€ – 10.000€ = 0€)

Καθαρή Παρούσα Αξία = Παρούσα Αξία – Κόστος επένδυσης

  • μηδενική καθαρή παρούσα αξία (ΚΠΑ = 0) σημαίνει ότι τα έσοδα από το έργο αποπληρώνουν την αρχική επένδυση, χωρίς όφελος ή ζημιά για τον επενδυτή
  • θετική καθαρή παρούσα αξία (ΚΠΑ>0) σημαίνει ότι η επένδυση είναι κερδοφόρα
  • αρνητική καθαρή παρούσα αξία (ΚΠΑ<0)  σημαίνει ότι η επένδυση καταλήγει σε ζημία

Η ΚΠΑ είναι μία από τις δύο τεχνικές προεξόφλησης ταμειακών ροών (η άλλη είναι ο Εσωτερικός Συντελεστής Απόδοσης) που χρησιμοποιούνται στη συγκριτική αξιολόγηση επενδυτικών προτάσεων, όπου η ροή του εισοδήματος διαφέρει στην πάροδο του χρόνου.

Αποτελεί μια τυποποιημένη μέθοδο που χρησιμοποιεί την έννοια της χρονικής αξίας του χρήματος για την εκτίμηση μακροπρόθεσμων επενδύσεων. Η χρονική αξία του χρήματος στα χρηματοοικονομικά, υπαγορεύει ότι ο χρόνος έχει επιπτώσεις στην αξία των ταμειακών ροών.

Αν, για παράδειγμα, υπάρχει μία χρονική περίοδος πανομοιότυπων ταμειακών ροών ίσης ονομαστικής αξίας, οι ταμειακές ροές στο παρόν έχουν μεγαλύτερη πραγματική αξία από ταμειακές ροές ίσης ονομαστικής στο μέλλον, με κάθε μελλοντική ταμειακή ροή να γίνεται όλο και λιγότερο πολύτιμη από τις προηγούμενες.

Συνεπώς, μεταξύ δυο όμοιων επενδύσεων, υψηλότερο κίνδυνο έχει αυτή με την μεγαλύτερη διάρκεια. Για κάθε επιπλέον χρονική περίοδο, η παρούσα αξία των μεταγενέστερων μελλοντικών ταμειακών ροών μειώνεται, καθώς ο κίνδυνος αυτής της επένδυσης αυξάνεται, ως αποτέλεσμα της μεγαλύτερης αβεβαιότητας και κινδύνου που υπάρχει για την τελική ολοκλήρωση του έργου/επένδυσης.

Υπολογισμός ΚΠΑ

Ο προσδιορισμός της αξίας ενός σχεδίου είναι δύσκολη, επειδή υπάρχουν διάφοροι τρόποι για τη μέτρηση της αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών. Λόγω της χρονικής αξίας του χρήματος, ένα ευρώ στο μέλλον αξίζει λιγότερο από όσο ένα ευρώ σήμερα. Το προεξοφλητικό επιτόκιο στον τύπο ΚΠΑ είναι ένας τρόπος για να μετρηθεί ακριβώς αυτό.

Ο τύπος υπολογισμού της Καθαρής Παρούσας Αξίας μιας σειράς ταμειακών ροών, δέχεται ως μεταβλητές τις ταμειακές ροές και ένα προεξοφλητικό επιτόκιο και έχει ως αποτέλεσμα μια τιμή.

Η αντίστροφη διαδικασία, που δέχεται ως μεταβλητές μια σειρά ταμειακών ροών και την ΚΠΑ και βγάζει ως αποτέλεσμα το προεξοφλητικό επιτόκιο, ονομάζεται απόδοση και χρησιμοποιείται ευρέως στις συναλλαγές ομολόγων.

Τα βήματα για τον υπολογισμό της ΚΠΑ είναι:

  • Καθορισμός όλων των ταμειακών ροών που συνδέονται με ένα έργο ή μια επένδυση καθώς και το χρονικό διάστημα κατά το οποίο αυτές θα προκύψουν. Οι ταμειακές ροές μπορεί να είναι είτε θετικές (εισροή χρημάτων), είτε αρνητικές (εκροές χρημάτων/δαπάνες).
  • Καθορισμός του κατάλληλου προεξοφλητικού επιτοκίου, το οποίο θα χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό της Παρούσας Αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών.
  • Άθροισμα της Παρούσας Αξίας όλων των ταμειακών ροών, τόσο θετικών όσο και αρνητικών για τον υπολογισμό της ΚΠΑ και κατ’ επέκταση της κερδοφορίας της επένδυσης.

Kathari Parousa Axia

Χρήση ΚΠΑ σε εταιρικό περιβάλλον

Η ΚΠΑ χρησιμοποιείται και για την ανάλυση επενδυτικών αποφάσεων εταιριών, είτε εξαγορών και συγχωνεύσεων είτε για την εισαγωγή νέων προϊόντων στην αγορά. Προϊόντα με θετική ΚΠΑ δείχνουν ότι τα προβλεπόμενα έσοδα (μελλοντικές ταμειακές εισροές) θα είναι μεγαλύτερα από τις δαπάνες επενδύσεων για έρευνα, ανάπτυξη, προώθηση, τα κόστη παραγωγής και διανομής τους, οπότε το τελικό Αποτέλεσμα θα είναι προς όφελος των μετόχων της εταιρείας.

  • Η ασφαλέστερη επένδυση είναι συνήθως οι λογαριασμοί ταμιευτηρίου και οι προθεσμιακές καταθέσεις, αλλά αυτές έχουν συνήθως και τα χαμηλότερα επιτόκια.
  • Σε μια θεωρητική κατάσταση όπου μια εταιρία διαθέτει απεριόριστα κεφάλαια, θα έπρεπε να προχωρήσει στη χρηματοδότηση κάθε δυνατής επένδυσης με θετική Καθαρή Παρούσα Αξία.
  • Ωστόσο, πρακτικά, τα περιορισμένα κεφάλαια περιορίζουν τις επενδύσεις στα έργα με την υψηλότερη ΚΠΑ των οποίων το κόστος των ταμειακών ροών δεν υπερβαίνουν τα συνολικά κεφάλαια της εταιρείας.

Στην περίπτωση κατά την οποία όλες οι μελλοντικές ταμειακές ροές είναι εισροές (όπως η πληρωμή τοκομεριδίου ομολόγων), η μόνη εκροή μετρητών είναι η τιμή αγοράς κι άρα η ΚΠΑ είναι απλώς η παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών μείον την τιμή αγοράς (purchase price) του ομολόγου. Οι εταιρείες έχουν διαφορετικούς τρόπους για τον προσδιορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου, αν και μια κοινή μέθοδος χρησιμοποιεί την αναμενόμενη απόδοση εναλλακτικών επενδυτικών επιλογών με παρόμοιο επίπεδο κινδύνου.

Πολύ σημαντικό ρόλο παίζει ο καθορισμός του επιτοκίου με το οποίο θα γίνει η προεξόφληση των ταμειακών ροών. Το προεξοφλητικό επιτόκιο μπορεί να αλλάζει ανάλογα με την επένδυση κι εξαρτάται από το επίπεδο αντιληπτού κινδύνου που εκτιμάει ο επενδυτής για την κάθε μια.

  • Παράδειγμα: Αν ένας επιχειρηματίας θέλει να αγοράσει ένα κατάστημα, θα κάνει πρώτα μια εκτίμηση των μελλοντικών ταμειακών ροών, τις οποίες θα δημιουργήσει το κατάστημα, και στη συνέχεια θα προεξοφλήσει αυτές τις ταμειακές ροές βρίσκοντας την ΚΠΑ.
  • Έστω ότι η τιμή του καταστήματος σήμερα είναι 100.000 ευρώ και το μαγαζί εκτιμάται ότι θα αποφέρει 20.000 ευρώ για τα επόμενα 5 χρόνια. Τα 100.000 ευρώ που θα δαπανηθούν σήμερα είναι ήδη υπολογισμένα στην παρούσα αξία τους, άρα δεν χρειάζονται κάποια προεξόφληση. Τα ετήσια έσοδα των 20.000 ευρώ όμως πρέπει να προεξοφληθούν ώστε να υπολογιστεί η τωρινή τους αξία. Έστω ότι χρησιμοποιείται ένα προεξοφλητικό επιτόκιο 10%.
  • Η Παρούσα Αξία των εισροών υπολογίζεται σε 75.816 ευρώ, από την οποία αν αφαιρεθεί η εκροή των 100.000 προκύπτει αρνητική ΚΠΑ ύψους -24.184 ευρώ, πράγμα που υποδεικνύει ότι η επένδυση δεν κρίνεται συμφέρουσα.
  • Γενικότερα αν η αξία αγοράς του καταστήματος ήταν μικρότερη των 75.816 ευρώ, ο επιχειρηματίας θα έκρινε την αγορά συμφέρουσα (λόγω της θετικής ΚΠΑ). Αντίθετα, όσο το κατάστημα έχει τιμή μεγαλύτερη από 75.816€ ο επιχειρηματίας δεν έχει συμφέρον να αγοράσει το κατάστημα, καθώς η επένδυση θα παρουσιάσει αρνητική ΚΠΑ.

Μειονεκτήματα υπολογισμού ΚΠΑ

Η Καθαρή Παρούσα Αξία σαν εργαλείο ανάλυσης επενδύσεων έχει τα εξής μειονεκτήματα:

  • Οι εκτιμώμενες ταμειακές ροές σπανίως συμπίπτουν με τα πραγματικά αποτελέσματα, καθώς εξαρτώνται από πάρα πολλές μεταβλητές κι από τις υποκειμενικές εκτιμήσεις των αναλυτών κατά τη διάρκεια του οικονομικού προϋπολογισμού
  • Το προεξοφλητικό επιτόκιο (discount rate)που θα πρέπει χρησιμοποιηθεί δεν είναι πάντοτε σαφές, ενώ θεωρείται σταθερό κατά τη διάρκεια ζωής της επένδυσης, πράγμα μη ρεαλιστικό για μακροχρόνιες και υψηλού ρίσκου επενδύσεις.

ΚΠΑ και Κόστος Ευκαιρίας

Η έννοια της ΚΠΑ είναι στενά συνδεδεμένη με εκείνη του κόστους ευκαιρίας. Τόσο το κόστος ευκαιρίας όσο και η ΚΠΑ μπορεί να συγκρίνει δύο διαφορετικές επενδύσεις και να αξιολογήσει ποια είναι καλύτερη και πιο συμφέρουσα για έναν επενδυτή.

Η Καθαρή Παρούσα Αξία μπορεί να χρησιμοποιηθεί και για την αξιολόγηση της αποδοτικότητας της επαναγοράς ομολόγων, αν και θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ο τρόπος χρηματοδότησης της επαναγοράς.

Προφανώς ο δανεισμός με υψηλό επιτόκιο για να βρεθούν τα κατάλληλα κεφάλαια ίσως κρίνει την επαναγορά ασύμφορη, ενώ αντίθετα αν το κόστος δανεισμού είναι χαμηλό, η ΚΠΑ θα προκύψει θετική.

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ:

Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και τις αγορές.

Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα+ το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών. Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχομένων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.

Print Friendly, PDF & Email