(06/9) – Το χρηματιστηριακό σημειωματάριο του μ/μ (1)

ΤΑΜΠΛΟ:

Παραμένουν εξαιρετικά υποτιμημένες οι μετοχές των ΕΛΑΣΤΡΟΝ (απίστευτη στρέβλωση, αδιανόητη υστέρηση συγκριτικά με αυτά που παρατηρούμε στα τερματικά μας) και ΜΟΥΖΑΚΗΣ (ΜΗΔΕΝ ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ!!!!!!!!!! και Book Value 1,0200 ευρώ έναντι των… 0,5000 τώρα στο ταμπλό).

ΕΛΑΣΤΡΟΝ:

Leader στον κλάδο του, με λογιστική αξία μετοχής στα… 3,6000 ευρώ και στο ταμπλό… 1,4500 ευρώ. Μία από τις λίγες πραγματικά μετοχικές αξίες που θα χαρίσουν μεγάλες αποδόσεις προσεχώς, σχεδόν εκ του ασφαλούς. Εδώ, να παρατηρήσουμε ότι η ΑΛΜΥ αποτιμάται στα… ΙΔΙΑ ΑΚΡΙΒΩΣ ΝΟΥΜΕΡΑ. Δεν ξανάγινε!!!! Εξυπακούεται, ότι σε χρηματοοικονομικούς δείκτες η απόσταση που τις χωρίζει είναι η αντίστοιχη μεταξύ της BARCA και της ΑΕΛ. Χωρίς ίχνος υπερβολής. Και φυσικά δεν είναι μόνον η ΑΛΜΥ συγκριτικό παράδειγμα, ίσα ίσα μάλιστα αφού υπάρχουν αρκετές δεκάδες χειρότερες έως πολύ χειρότερες συγκριτικές καταστάσεις. Στο βραδυνό μας θα έχουμε και τις σχετικές αναφορές, δώσαμε ήδη την παραγγελιά.

Profile:

The company reported a strong set of Q2/H1’19 financial results assisted by expansion in international markets, now accounting for 67% of total turnover. EBITDA margin came in flat at 27.6% while top line growth (+19.7% to €6.4mn fed through the P7L leading to an increase in EBITDA by 19.6% to €1.8mn. on a final notch, Net Income AM doubled to €1mn compared to €0.49mn a year earlier.  The following table summarize Profile’s Q2/H1’19 financial performance: 

PROFILE

2018

2019

Y-o-Y

EUR thous.

Η1

Η1

(%)

Sales

6,349

7,600

19.7%

EBITDA

1,756

2,100

19.6%

EBITDA Mrg

27.7%

27.6%

-3 bps

Net Income

489

1,000

104.5%

Net Mrg

7.7%

13.2%

+546 bps

ΤITAN:

  • Δυσκολεύουν τα πράγματα για την εταιρία καθώς η ισχυρή αγορά της Αμερικής δείχνει να αντιμετωπίζει ελλείψεις στην παροχή τέφρας, ένα υλικό το οποίο ο όμιλος προμηθεύοντας από εργοστάσια παραγωγής ηλεκτρισμού με καύση άνθρακα και τα οποία για περιβαντολογικούς λόγους έχουν αντικαταστήσει τον άνθρακα με άλλα καύσιμα για την λειτουργία τους.

Κατ’ επέκταση ο όμιλος φαίνεται να αναπλήρωσε την έλλειψη με εισαγωγές τσιμέντου από Ελλάδα το οποίο βοήθησε τις εδώ πωλήσεις, μείωσε ωστόσο τα περιθώρια κερδοφορίας στην Αμερική από το 22,8% στο 17,3%. Η κατάσταση δεν φαίνεται ότι θα εκτονωθεί άμεσα καθώς η αλλαγή στην χρήση τέφρας ήρθε για να μείνει επιδρώντας αρνητικά στο λειτουργικό κόστος της θυγατρικής στις ΗΠΑ.

  • Η συγκεκριμένη γεωγραφική ζώνη έχει πλέον συνεισφορά 58% στο τζίρο και 69% στην λειτουργική κερδοφορία.
  • Ακόμα πιο δύσκολο παραμένει το περιβάλλον στην Αίγυπτο καθώς οι συνολικοί όγκοι πωλήσεων τσιμέντου στην Αγορά έπεσαν κατά 4% επιδεινώνοντας τον ανταγωνισμό με την εταιρία ωστόσο να παραμένει οριακά θετική σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας.
  • Αντίστοιχα η μείωση των κατασκευαστικών έργων στην Τουρκία επηρέασε την θυγατρική Adocim με την προοπτική να παραμένει αρνητική για το σύνολο του 2019 αναμένοντας μείωση της ζήτησης της τάξεως του 30%.

Στα θετικά, η αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού στα 839 εκατ. ευρώ από 889 εκατ. ευρώ στο α’ τρίμηνο και η συνέχιση των ικανοποιητικών ρυθμών ανάπτυξης στα Βαλκάνια. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε απαιτητικούς πολλαπλασιαστές κερδών ήτοι 7,7 φορές τα λειτουργικά κέρδη και η διαδικασία της δημόσιας προσφοράς έθεσε κάποιου είδους φρένο στις εκροές από την μετοχή. Στο τρίτο και πιο κρίσιμο από πλευράς συνεισφοράς κερδών τρίμηνο πάντως η Αγορά θα εκφραστεί πιο ενεργά στο ταμπλό δεδομένης και της ολοκλήρωσης του Squeezeout που βρίσκεται σε εξέλιξη.

Πώς έκλεισαν τα αποτελέσματα της ΤΙΤΑΝ σε τρίμηνο και εξάμηνο

  1H:16 1H:17 Q2:18 H1:18 Q2:19 1H:19
Ελλάδα 133,4 129,1 61,7 114,6 67,2 123,3
ΗΠΑ 372,6 456,0 223,7 414,3 247,8 471,8
Βαλκάνια 97,0 108,0 68,9 103,1 72,3 120,7
Αίγυπτος & Τουρκία 120,9 80,7 35,8 80,6 35,4 69,7
Πωλήσεις 723,9 773,8 390,0 712,5 422,7 785,4
Ελλάδα 19,7 13,7 3,1 5,2 10,6 9,9
ΗΠΑ 52,2 92,4 51,2 80,2 42,9 84,2
Βαλκάνια 26,2 23,6 20,0 23,9 23,7 32,9
Αίγυπτος & Τουρκία 21,4 12,4 4,4 12,8 0,5 -4,7
Λειτουργικά 119,5 142,1 78,7 122,2 77,8 122,2
Περιθώριο Λειτ. (%) 16,5% 18,4% 20,2% 17,2% 18,4% 15,6%
EBIT 59,0 84,8 50,3 66,9 43,5 54,3
Πρό φόρων Κέρδη 7,4 31,7 32,6 35,2 25,0 16,2
Καθαρά κέρδη 9,2 13,9 23,9 24,8 19,5 13,3
Καθαρό Περιθώριο (%) 1,3% 1,8% 6,1% 3,5% 4,6% 1,7%

Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή

Χρηματιστήριο – Ποιες μετοχές «αξίζουν» να διαπραγματεύονται στο ταμπλό

  • Πόσες και ποιες εταιρίες θα ήταν εισηγμένες αν σήμερα αιτούνταν την είσοδο τους στην Κύρια Αγορά του ΧΑ.

Την προηγούμενη εβδομάδα ρίξαμε μια ματιά στην αναθεώρηση των όρων εισαγωγής στην Εναλλακτική Αγορά του ΧΑ. Ωστόσο, οι ελληνικές εταιρίες που θα μπορούσαν να εξετάσουν την εισαγωγή τους σε μια οργανωμένη και ρυθμισμένη Αγορά όπως το Χρηματιστήριο Αθηνών είναι συντριπτικά λιγότερες λόγω επάρκειας κεφαλαίων και κερδοφορίας και ακόμα λιγότερες λόγω… θέλησης. Όμως ακόμα και αυτές που είναι εισηγμένες αν θεωρητικά αύριο ξεκινούσε μια διαδικασία αξιολόγησης είναι πολύ πιθανό να μην μπορούσαν να συνεχίσουν να διαπραγματεύονται.

Οι προϋποθέσεις που πρέπει να πληρούν οι εταιρίες για να θεωρούνται «αξιολογήσιμες προς διαπραγμάτευση» δεν είναι διόλου ευκαταφρόνητες, το «καλώς έχειν» είναι αποτέλεσμα ικανοποίησης πολλών κριτηρίων τα οποία πάνε και πίσω στο χρόνο. Δεν αναφερόμαστε τόσο στην συναλλακτική τους δραστηριότητα που μπορεί να είναι ισχνή, αυτή η αδυναμία έχει τρόπους να διορθωθεί, αλλά στην αμιγώς επιχειρηματική τους επίδοση.

Επίσης σε περιπτώσεις στο παρελθόν η εισαγωγή μιας εταιρίας στο ΧΑ δεν προέκυψε από ένα μακροπρόθεσμο επενδυτικό σχεδιασμό αλλά από την «μόδα της εποχής» ή την αντίληψη ότι το χρηματιστήριο είναι κάτι σαν το «λεφτόδεντρο». Υπήρξαν δηλαδή και εταιρίες που λόγω μιας θετικής συγκυρίας δύο-τριών ετών στην κερδοφορία τους αύξησαν την μετοχική τους βάση χωρίς να αντιλαμβάνονται επαρκώς την σημασία του εργαλείου της κεφαλαιαγοράς.

Θεωρητικά μια συνειδητή επιλογή θα πρέπει να βασίζεται σε όσο το δυνατόν περισσότερους από τους παρακάτω λόγους:

  • Την άντληση κεφαλαίων με σχετικά χαμηλό τίμημα
  • Ενίσχυση της παρουσίας της στις αγορές που δραστηριοποιείται και πιθανή επέκταση σε άλλες αγορές
  • Δυνατότητα επέκτασης μέσω εξαγορών χρησιμοποιώντας μετοχές ως αντάλλαγμα
  • Μείωση της εξάρτησης από τις τράπεζες
  • Δημιουργία βάσης αποτίμησης της Εταιρίας και κεφαλαιοποίηση της φήμης και της καλής επιχειρηματικής πορείας
  • Δυνατότητα εξόδου για υφιστάμενους επενδυτές
  • Ενίσχυση της διαφάνειας και της αποτελεσματικότερης εταιρικής διακυβέρνησης

Έχοντας λοιπόν κατά νου μια ορθή φιλοσοφία εισαγωγής σε οργανωμένη αγορά για να μπορέσει μια επιχείρηση να γίνει δημόσια θα πρέπει να πληροί κάποια ελάχιστα ποσοτικά και ποιοτικά κριτήρια.Στην περίπτωση του Χρηματιστηρίου Αθηνών είναι τα εξής:

Ποσοτικά κριτήρια Ποιοτικά Κριτήρια Λοιπές απαιτήσεις
§  Ενοποιημένα Ίδια Κεφάλαια (≥€3 εκατ. ευρώ)

§  Ελάχιστα έτη για τα οποία έχουν δημοσιευθεί ετήσιες ελεγμένες οικ. καταστάσεις 3 χρόνια.

§  Ελάχιστα ενοποιημένα κέρδη προ φόρων τριετίας 2 εκατ. ευρώ και θετικά ενοποιημένα κέρδη προ φόρων για τις δύο τελευταίες χρήσεις ή

§  Ελάχιστο ενοποιημένο EBITDA τριετίας 3 εκατ. ευρώ και θετικό ενοποιημένο EBITDA για τις δύο τελευταίες χρήσεις

§  Συμμόρφωση με τη νομοθεσία περί εταιρικής διακυβέρνησης

§  Φορολογικός Έλεγχος της Εταιρείας και τυχόν ενοποιούμενων εταιρειών για όλες τις χρήσεις για τις οποίες έχουν δημοσιευθεί ετήσιες οικονομικές καταστάσεις πλην της τελευταίας

§  Συνοχή και Πληρότητα των δραστηριοτήτων της Εταιρείας

§  Ελάχιστη διασπορά: Τουλάχιστον 25% του συνόλου των μετοχών κατανεμημένο σε 300 πρόσωπα κανένα εκ των οποίων δεν κατέχει ποσοστό μεγαλύτερο ή ίσο του 5%

§  Επιτρέπεται κατ’ εξαίρεση η εισαγωγή μετοχών χωρίς να απαιτείται η κατανομή του απαιτούμενου ποσοστού διασποράς σε 300 πρόσωπα εφόσον ή διασπορά αυτή έχει επιτευχθεί με ιδιωτική τοποθέτηση

§  Ελάχιστη προς διάθεση αξία μετοχών 2 εκατ. ευρώ

§  Απαγόρευση μεταβίβασης μετοχών Άνω του 25% κατά το 1ο έτος μετά την εισαγωγή (ισχύει για εταιρείες με κεφαλαιοποίηση <  100 εκατ. ευρώ.).

Πηγή: Κανονισμός Χρηματιστηρίου

ΜΑΝΟΣ ΧΑΤΖΗΔΑΚΗΣ: Βάζοντας ένα προς ένα τα κριτήρια σε ισχύ ο αριθμός των εισηγμένων εταιριών αρχίζει να… αραιώνει επικίνδυνα είναι δε χαρακτηριστικό πως αν σήμερα γίνονταν από αρχή οι δημόσιες εγγραφές των εισηγμένων είναι ζήτημα αν το 1/3 θα κατόρθωνε να φτάσει την πόρτα του ΧΑ. Ας πάρουμε τα στοιχεία με την σειρά:

Ίδια κεφάλαια:  Από όσες εταιρίες δημοσίευσαν ισολογισμούς το 2018 με το καλημέρα 29 βρίσκονται εκτός οργανωμένης αγοράς καθώς με αρνητικά ενοποιημένα ίδια κεφάλαια βρίσκουμε 24 εταιρίες και 5 κάτω από το όριο των 3 εκατ. ευρώ. Πολλές εκ των εταιριών με αρνητικά ίδια κεφάλαια έχουν εξαντλήσει σχετικές διορίες για την αναπλήρωση των κεφαλαίων με αυξήσεις κεφαλαίου ή άλλες ενέργειες παραμένοντας επί μακρό χρονικό διάστημα σε καθεστώς επιτήρησης.

Λειτουργικά κέρδη: Άλλες 14 εταιρίες βγαίνουν εκτός με την προσθήκη του κριτηρίου των δύο θετικών χρήσεων στα λειτουργικά κέρδη. Αθροιστικά κάτω από 3 εκατ. ευρώ λειτουργικά κέρδη στην τριετία βρίσκονται 8 ακόμα εταιρίες. Σύνολο εκτός ταμπλό 51 εταιρίες.

Θετικά ενοποιημένα κέρδη: Στην κερδοφορία τα πράγματα δυσκολεύουν αισθητά καθώς το κριτήριο απαιτεί δύο συνεχόμενες θετικές χρήσεις. 19 εταιρίες είναι με ζημιές στην χρήση του 2018 και άλλες 14 στην χρήση του 2017 στέλνοντας εκτός ταμπλό 33 εταιρίες. Από το κριτήριο δεν γλυτώνουν ούτε οι ΔΕΗ, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς Lamda Development και Ελλάκτωρ, ονόματα με χρηματιστηριακή ιστορία και παρουσία σε διεθνείς δείκτες αναφοράς . Μαζί με τις προηγούμενες φθάνουμε τις 84 εταιρίες.

Ελεύθερη διασπορά: Στο τελευταίο κριτήριο της διασποράς έγιναν κάποιες αναγκαστικές εκπτώσεις καθώς κατά τηνμακροχρόνια διαπραγμάτευση τους ορισμένες εταιρίες είτε με τις αγορές ιδίων μετοχών, είτε με την αγορά μετοχών από τους υφιστάμενους βασικούς μετόχους ή την προσθήκη άλλων έχουν περιορίσει το ποσοστό κάτω από το όριο του 25%. Για να μην φθάσουμε στο άλλο άκρο θεωρήσαμε ότι εταιρίες με διασπορά πάνω από 20% αλλά με πολύχρονη παρουσία που ικανοποιούν όλα τα προηγούμενα κριτήρια αξίζουν να βρίσκονται στο ταμπλό.

  • Στην έξοδο βρέθηκαν ονόματα με σημαντική κερδοφορία και μερίσματα όπως Καρέλιας, ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ, ΓΕΚΕ, Πλαίσιο καθώς και όσες εταιρίες είναι σε διαδικασία δημόσιας προσφοράς (Ιασώ, ΕΛΤΡΑΚ, Πανγαία, FGEurope).
  • Για να μην αδικήσουμε κανένα επισημαίνεται ότι για κάποιες εταιρίες αυτής της κατηγορίας έχουν ληφθεί μέριμνες για την απρόσκοπτη διαπραγμάτευση των μετοχών τους αλλά και την προοδευτική αύξηση της ελεύθερης διασποράς η οποία εξαρτάται και από τις χρηματιστηριακές συνθήκες. Από το κριτήριο βγήκαν 12 εταιρίες φθάνοντας το συνολικό αριθμό εκτός ταμπλό στις 96.

Τέλος, 15 εταιρίες είναι σε αναστολή διαπραγμάτευσης χωρίς πρόσφατο ισολογισμό ανεβάζοντας τον αριθμό στις 111.

Οι 58 εταιρίες που απομένουν αντιπροσωπεύουν το 80% της κεφαλαιοποίησης του ΧΑ αν και σε πλήθος είναι μόλις το 34%. Οι υπέρβαρες κεφαλαιοποιήσεις της Coca Cola, ΟΤΕ, ΟΠΑΠ και τραπεζών έχουν παίξει το ρόλο τους, όμως αυτό αποδεικνύει και το ότι όσες εταιρίες πληρούν τα κριτήρια έχουν και τον πρώτο λόγο στις προτιμήσεις των επενδυτών. Και μάλιστα των επενδυτών εκείνων που κινούνται σε μια μακροπρόθεσμη λογική ανάλογη με την ορθή λογική που οδηγεί μια εταιρία στο Χρηματιστήριο.

Ποιες εταιρίες περνάνε τις εξετάσεις και παραμένουν εισηγμένες στην κύρια αγορά του ΧΑ

Aegean – Alpha Τράπεζα – As Company – Autohellas – Briq Properties – CNL Capital – Coca Cola – Eurobank – Flexopack – Info Quest – Intercontinental – Jumbo – Medicon – Mls -Paperpack – Profile – Space Hellas

ΑΔΜΗΕ – Ανδρομέδα ΑΕΕΧ – Αττικές Εκδόσεις – ΒΙΟΧΑΛΚΟ – ΓΕΚΤΕΡΝΑ – Γεν.Εμπορίου — Δάιος Πλαστικά – Ε.Υ.Δ.Α.Π. – Εβροφάρμα – ΕΛΒΕ Ενδυμάτων – Ελινόιλ – Ελλάδος – Ελληνικά Πετρέλαια – Ελληνικά Χρηματιστήρια – Ελτον Χημικά – Ευρωπαϊκη Πίστη – ΕΥΑΘ

Ιατρικό Αθηνών – Ικτίνος – Κλουκίνας – Κλωστοϋφαντουργία Ναυπάκτου – Κρι Κρι – Κτήμα Λαζαρίδη – Κυλινδρόμυλος Λούλη – Κυριακούλης – Μοτοδυναμική – Μοτορ Οϊλ – Μυτιληναίος Νάκας – Ο.Λ.Θ. – Ο.Λ.Π. – ΟΠΑΠ – ΟΤΕ – Παπουτσάνης – Πετρόπουλος – Πλαστικά Θράκης – Πλαστικά Κρήτης – Σαράντης – Τερνα Ενεργειακή – Τιτάν – Φουρλής.

Ασπίς: Έρχεται τροπολογία στη βουλή για αποζημιώσεις 130 εκατ. ευρώ από το Εγγυητικό

Κατάθεση τροπολογίας στη Βουλή που θα προβλέπει την δυνατότητα παράλληλης αποζημίωσης των δικαιούχων της Ασπίς από την εκκαθάριση και το Εγγυητικό Κεφάλαιο ετοιμάζει η κυβέρνηση.

  • της Βίκυς Γερασίμου
  • @https://www.insurancedaily.gr

Ειδικότερα υπολογίζεται ότι μέχρι τώρα οι πρώην ασφαλισμένοι της Ασπίδος έχουν λάβει το 6-9% του κεφαλαίου τους και περίπου το 70% των αποζημιώσεων που δικαιούνται θα καταβληθεί από το Εγγυητικό Κεφάλαιο Ζωής. Συνολικά το ποσό που θα καταβάλλει το Εγγυητικό θα φτάσει τα 130-140 εκατομμύρια ευρώ.

Σύμφωνα με πληροφορίες η τροπολογία έχει ήδη καταρτιστεί από την Τράπεζα της Ελλάδος, την εκκαθάριση και το Εγγυητικό Κεφάλαιο Ζωής και αναμένεται να κατατεθεί πριν τις 21 Σεπτεμβρίου, ημερομηνία κατά την οποία συμπληρώνονται δέκα χρόνια από το λουκέτο της εταιρείας.

Print Friendly, PDF & Email