Citi: Tι έρχεται για τις ελληνικές τράπεζες μετά το sell-off - Mikrometoxos.gr | Mikrometoxos.gr

Citi: Tι έρχεται για τις ελληνικές τράπεζες μετά το sell-off

10.10.2017 14:50

Της Ελευθερίας Κούρταλη

@capital.gr

Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν υποχωρήσει κατά 13%-43% τον τελευταίο μήνα λόγω των φόβων για dilution μετά την απαίτηση του ΔΝΤ για την διενέργεια AQR καθώς και των stress tests που πλησιάζουν, ενώ και οι ανησυχίες για τις αρνητικές επιπτώσεις των γερμανικών εκλογών στο ελληνικό πρόγραμμα  και τα μέτρα ελάφρυνσης του χρέους, άσκησαν επίσης πιέσεις, σημειώνει η Citigroup σε σημερινό της report για τις ελληνικές τράπεζες.

Όπως επισημαίνει η Citi, δεδομένης της πιο απαισιόδοξης άποψη του ΔΝΤ για την ελληνική μακροοικονομική προοπτική, το ερώτημα της συμμετοχής του στο πρόγραμμα θα μπορούσε να δημιουργήσει εντάσεις μεταξύ των πιστωτών. Αν και η πιθανότητα του AQR στις τράπεζες έχει περιοριστεί, σύμφωνα με τη Citi, η αβεβαιότητα σχετικά με την έκβαση των stress tests είναι πιθανό να οδηγήσει σε αυξημένη μεταβλητότητα και αυτό οδηγεί στην υιοθέτηση neutral στάσης για τον κλάδο.

1

Η Citigroup σημειώνει ότι πρέπει να υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια γύρω από τα νέα, επικαιροποιημένα σχέδια μείωσης των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) και μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) και αν θα ληφθούν υπόψη στα stress tests, τη στάση της ρυθμιστικής αρχής για την κάλυψη των προβλέψεων καθώς και τις επιπτώσεις των ρυθμιστικών κινήσεων.

Δεδομένου ότι ο αντίκτυπος της εφαρμογής  των νέων λογιστικών προτύπων IFRS9 στα κεφάλαια θα διαρκέσει πέντε χρόνια, η Citi αναμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα χρησιμοποιήσουν αυτή την ευκαιρία να αυξήσουν την κάλυψη των προβλέψεων εν όψει των stress tests χωρίς να ενεργοποιήσουν μία αύξηση κεφαλαίων μέσω του DTC.

Aν υποθέσουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες θα αυξήσουν την κάλυψη των ΝΡΕs στα μέσα επίπεδα ανά τομέα, η Citigroup εκτιμά ότι θα υπάρξει επίπτωση ύψους 3,2 δισ. ευρώ από την εφαρμογή των νέων λογιστικών προτύπων IFRS9 ή 7% των προβλέψεων στην Ελλάδα.

2

Η προσέγγιση αυτή οδηγεί σε προβλέψεις ύψους €0 για την Εθνική Τράπεζα δεδομένου ότι απολαμβάνει την υψηλότερη κάλυψη NPEs στα καταναλωτικά και επιχειρηματικά δάνεια και τη 2η υψηλότερη κάλυψη NPEs υποθηκών.

H Citi αναφέρεται στο πρόσφατο δημοσίευμα του Capital.gr σύμφωνα με το οποίο ο  SSM μπορεί να ορίσει ελάχιστη απαίτηση κάλυψης NPEs ύψους 55% για τις ελληνικές τράπεζες από το σημερινό (κατά μέσο όρο) 50%, γεγονός που θα είχε ως αποτέλεσμα πρόσθετες προβλέψεις € 0,8δισ. για τη Eurobank, € 2,1 δισ. για την Alpha και € 3,2 δισ. για την Πειραιώς.

Ενώ η Citi αναγνωρίζει τον κίνδυνο υψηλότερης από την προβλεπόμενη αύξηση των προβλέψεων, σημειώνει ωστόσο ότι ο συνολικός δείκτης κάλυψης δεν είναι απόλυτο μέτρο, καθώς επηρεάζεται από τη σύνθεση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, την πολιτική εγγυήσεων και τον αναμενόμενο ρυθμό ανάκαμψης από τα ανοίγματα.

3

Τα stress tests θα βασίζονται σε έναν στατικό ισολογισμό του τέλους του 2017 και θα λάβουν υπόψη τον αντίκτυπο της εφαρμογής του IFRS9. Δεν ορίζεται κάποιο capital threshold για την άσκηση. Την τελευηταία φορά που οι ελληνικές τράπεζες διενήργησαν μια ολοκληρωμένη αξιολόγηση οποία περιελάμβανε ένα AQR και stress tests ήταν το2015. Το AQR είχε ως αποτέλεσμα συνολικές προσαρμογές ύψους 9,2 δισ. ευρώ για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες και το stress tests έδειξε έλλειμμα κεφαλαίου ύψους € 4,4 δισ. στο βασικό σενάριο και και 14,4 δισ. ευρώ στο αρνητικό σενάριο, συμπεριλαμβανομένων των προσαρμογών του AQR. Ως αποτέλεσμα, όλες οι τράπεζες ολοκλήρωσαν σημαντικές ανακεφαλαιοποιήσεις.

Η Citi θεωρεί ότι οι ελληνικές τρ.άπεζες έχουν σημαντικά capital buffers. Mε εξάιρεση την Εθνική, οι υπόλοιπες τράπεζες έχουν παραμείνει σχετικά σταθερές (Alpha) ή έχουν σημειώσει βελτίωση (Πειραιώς, Eurobank). Επιπλέον, όλες οι τράπεζες έχουν ισχυροποιηθεί σημαντικά από το 12,2% CET1 κατά μέσο όρο το πρώτο εξάμηνο του 2015 σε 17,7% το α ‘εξάμηνο του 2017.

Συμπεριλαμβανομένων των αποτελεσμάτων του TRIM ( πλήρες αντίκτυπο) και του IFRS9 (υποθέτοντας ότι το 60% θα εφαρμοστεί το 2018-2020), η Citi εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν αποθέματα ασφαλείας (buffers) ύψους 2-4 δισ. ευρώ έναντι των αντίστοιχων απαιτήσεων της SREP για τον δείκτη CET1.

Σε ό,τι αφορά τη μείωση των NPEs/NPLs, λαμβάνοντας υπόψη την εντονότερη εστίαση στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων από τους επενδυτές και τους ρυθμιστές, η Citi αναμένει από τις ομάδες διαχείρισης να εντείνουν τις προσπάθειές τους για να επιταχύνουν το ρυθμό μείωσης των NPEs / NPLs. Σε συνδυασμό με τα σχέδια της ΕΚΤ να ζητήσει από τις τράπεζες της ζώνης του ευρώ να αυξήσουν την κάλυψη των νέων NPEs από τον Ιανουάριο του 2018 σε 100% με την πάροδο του χρόνου, ωθεί την Citi να αυξήσει την πρόβλεψή της για τον κόστος κινδύνου για τις ελληνικές τράπεζες.

4

μείωση NPE/NPL είναι δύσκολη, αλλά επιτεύξιμη, όπως σημειώνει η Citi. Tον Σεπτέμβριο οι ελληνικές τράπεζες ολοκλήρωσαν τις στρατηγικές μείωσης των NPE/NPL, σε συνεργασία με την Τράπεζα της Ελλάδος και τον SSM, περιλαμβάνοντας στόχων μείωση κατά 38% των NPEs και 49% των NPLs έως το 2019. Σύμφωνα με τηνCiti, υπάρχει βελτίωση στις υποκείμενες τάσεις σχηματισμού NPE / NPL για το τρίμηνο, συγκεκριμένα:

Ο συνολικός σχηματισμός NPE στις τέσσερις συστημικές τράπεζες ήταν κοντά στο 0 το β’ τρίμηνο για όλες τις τράπεζες πλην της Alpha να δέοχνουν αρνητικό (Eurobnak) ¨η ελαφρώς αρνητικό (ΕΤΕ, Πειριαώς) σχηματισμό.

Ο σχηματισμός NPL έγινε αρνητικός στην Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα στο β’ τρίμηνο. Στη Eurobank και την Alpha Bank ο σχηματισμός NPL παρέμεινε θετικός, αλλά μειώθηκε σε σύγκριση το πρώτο τρίμηνο.

Συνολικά, ο σχηματισμός NPL στις τέσσερις συστημικές τράπεζες ανήλθε σε – 247 εκατ. ευρώ έναντι 917 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο.

Ο σχηματισμός NPL παρέμεινε θετικός για το χαρτοφυλάκιο στεγαστικών δανείων σε όλες τις τράπεζες εκτός από την Πειραιώς, ενώ ο τομέας των καταναλωτικών και των επιχειρηματικών παρουσίασε ορατή βελτίωση στο τρίμηνο.

5

Τον Σεπτέμβριο, οι ελληνικές τράπεζες υπέβαλαν αναθεωρημένους στόχους μείωσης των NPE / NPL στις ρυθμιστικές αρχές. Ενώ οι επικαιροποιημνένοι στόχοι δεν έχουν ακόμη αποκαλυφθεί, οι βασικές αλλαγές σχετίζονται με τη δέσμη μέτρων σχετικά με τη μείωση NPE/NPL παρά με τα επίπεδα. Λαμβάνοντας υπόψη την εντατική εστίαση στην ποιότητα του ενεργητικού από τους επενδυτές, οι ρυθμιστικές αρχές αναμένουν ότι οι ομάδες διαχείρισης θα επικεντρωθούν στην επιτάχυνση του ρυθμού μείωσης.

Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις, η Citi αναθεωρεί πτωτικά τις τιμές στόχους λόγω των πτωτικών αναθεωρήσεων για την κερδοφορία και μειώνει το πλεόνασμα κεφαλαίου το 2019 καθώς ενσωματώνει τον πλήρη αντίκτυπο του TRIM και του IFRS9.

Όπως εξηγεί, αν και δεν είναι ασαφές πώς ο ρυθμιστής θα εφαρμόσει την πιθανή απαίτηση από το TRIM και τον τρόπο με τον οποίο θα εφαρμοστεί το IFRS9, η Citi υπολογίζει τον πλήρη αντίκτυπο το 2019 για σκοπούς αποτίμησης. Αυτή η άσκηση ουσιαστικά εξαλείφει το πλεονάζον κεφάλαιο για την Πειραιώς και την Eurobank, και μειώνει αυτό της Alpha.

Έτσι, μετά το πρόσφατο sell-off αναβαθμίζει την Alpha Bank σε buy αλλά μειώνει την τιμή στόχο στο 2,16 ευρώ από 2,69 ευρώ. Επίσης διατηρεί την neutral στάση της για την Εθνική μειώνοντας την τιμή στόχο στο 0,33 ευρώ από 0,35 ευρώ. Neutral στάση διατηρεί και για τις Eurobank και Πειραιώς, μειώνοντας επίσης την τιμή στόχο στο 0,80 ευρώ από 1,05 ευρώ και το 3,10 ευρώ από 3,40 ευρώ αντίστοιχα.

Η πιο θετική της άποψη για την Alpha στηρίζεται, όπως εξηγεί, στο σημαντικό μαξιλάρι ασφαλείας σε ό,τι αφορά τα κεφάλαια σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες, την υψηλή ποιότητα κεφαλαίου με το χαμηλότερο μερίδιο DTC στο κεφάλαιο CET1 και την ανώτερη προ-προβλέψεων κερδοφορία.

Shortlink:

Επικοινωνία | Ταυτότητα | Όροι Χρήσης
Mikrometoxos.gr 2017