Χ.Α- Markets (Nο.60-A) Σάββατο 21/3: Πολλά ενδιαφέροντα(;) σχόλια, εκτιμήσεις και αναφορές

Χ.Α – ΣΤΕΦΑΝΟΣ ΚΟΤΖΑΜΑΝΗΣ: Blue chips και ισχυρές εισηγμένες της «περιφέρειας» με ελκυστικούς δείκτες P/E, με αποτιμήσεις χαμηλότερες από τη λογιστική τους αξία, με υψηλή αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων και με αξιοζήλευτες μερισματικές αποδόσεις, προκύπτουν από τις μέχρι τώρα δημοσιευθείσες λογιστικές καταστάσεις των εταιρειών για τη χρήση του 2019.

Ενδεικτικά είναι τα στοιχεία του παρατιθέμενου πίνακα, όπου εμφανίζονται εταιρείες οι οποίες με βάση τις χθεσινές αποτιμήσεις τους και τις επιδόσεις τους για το 2019, συχνά διαπραγματεύονται με:• Μονοψήφιο δείκτη P/E (π.χ. Μυτιληναίος, ElvalHalcor, Paperpack, Ελληνικά Πετρέλαια, Motor Oil, Cenergy, Αεροπορία Αιγαίου, Autohellas). Ο μέσος αριθμός των 20 εταιρειών του πίνακα οδηγεί σε P/E 10,84.

• Αποτιμήσεις χαμηλότερες (ή και πολύ χαμηλότερες) από τη λογιστική τους αξία (π.χ. ElvalHalcor, Μυτιληναίος, ΕΛΠΕ, Motor Oil, Cenergy, Αεροπορία Αιγαίου, Γενική Εμπορίου, CNL Capital, αλλά και ΑΕΕΑΠ όπως η BriQ Properties και η Trastor, με ό,τι αυτό θα μπορούσε να σημαίνει για την πορεία της αγοράς ακινήτων). Ο μέσος αριθμός των 20 εταιρειών του πίνακα οδηγεί σε P/BV 1,26.

• Ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις, όταν μάλιστα σε πολλές περιπτώσεις οι σχετικές φετινές χρηματικές διανομές δεν έχουν δοθεί μέχρι σήμερα στους μετόχους, είτε συνολικά είτε κατά το μεγαλύτερο τμήμα τους.

Ειδικότερα, με βάση τις χρηματικές διανομές που έχουν ήδη ανακοινωθεί, η Μυτιληναίος διαπραγματεύεται με μερισματική απόδοση 6,33%, η Motor Oil με 11,84%, τα ΕΛΠΕ με 10,44%, ο ΟΤΕ με 4,76%, η Coca Cola HBC με 3,47%, η Paperpack με 11,1%, η Γενική Εμπορίου με 5,65%, και η BriQ Properties με 2,4%. Γενικότερα, με βάση την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση όλων των μη τραπεζικών εισηγμένων του ΧΑ και τις συνολικές περυσινές χρηματικές διανομές των εταιρειών, προκύπτει μια μέση μερισματική απόδοση που υπερβαίνει το 7%!

Ειδικότερα, στον παρατιθέμενο πίνακα αναφέρονται οι συνολικές χρηματικές διανομές μόνο των εισηγμένων που έχουν εκδώσει τις ετήσιες λογιστικές τους καταστάσεις και εξ αυτών μόνο εκείνων που είτε έχουν καταβάλει τα χρήματα, είτε έχουν ανακοινώσει τη μερισματική τους πολιτική (ορισμένες άλλες μπορεί να ανακοινώσουν διανομές μετρητών έως την ημερομηνία της τακτικής τους γενικής συνέλευσης, είτε και αργότερα).

• Επιπλέον, θα πρέπει να τονιστεί ότι οι επενδυτές σε κάθε περίπτωση θα πρέπει να συνεξετάζουν το αν: α) Τα προς διανομή ποσά έχουν ήδη καταβληθεί ή θα καταβληθούν στο μέλλον, β) η τρέχουσα μερισματική απόδοση είναι διατηρήσιμη στο μέλλον ή όχι.

Επιπρόσθετα, οι εταιρείες του παρατιθέμενου πίνακα σημείωσαν το 2019 πολύ υψηλή μέση αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων τους, η οποία κατά μέσο όρο προσεγγίζει ή και υπερβαίνει το 13%.

Ωστόσο, η «μαγική» αυτή εικόνα έρχεται αντιμέτωπη με το κατά πόσο η εκδήλωση του κορωνοϊού θα επηρεάσει σε ένταση και χρονική διάρκεια τις εισηγμένες εταιρείες του ΧΑ, καθώς και την ελληνική οικονομία γενικότερα.

Ειδικότερα, κυβερνητικοί παράγοντες δηλώνουν πως από τον βαθμό κοινωνικής υπευθυνότητας που θα δείξουν οι πολίτες, θα εξαρτηθεί το πόσο θα διαρκέσει η αναστάτωση στην υγεία των Ελλήνων, συμπληρώνοντας πως:

α) Θα χρειαστεί επιπλέον χρόνος μετά την αντιμετώπιση του ιού, προκειμένου η εγχώρια οικονομία να επανέλθει στην ομαλότητα και

β) Η διάρκεια αυτού του επιπρόσθετου χρονικού διαστήματος θα εξαρτηθεί από το περιεχόμενο και την αποτελεσματικότητα των μέτρων οικονομικής στήριξης που θα λάβουν οι κυβερνήσεις της Ελλάδας, αλλά και των άλλων ευρωπαϊκών κρατών.

Το μόνο βέβαιο -σύμφωνα με πολιτικούς και οικονομικούς παράγοντες- είναι πως η ελληνική οικονομία δεν θα επανέλθει στην κανονικότητα τον προσεχή Ιούνιο, όταν ελπίζεται ότι ο κορωνοϊός θα έχει τεθεί υπό έλεγχο.

Χαρακτηριστική επίσης είναι η προειδοποίηση της Επιτροπής Λογιστικής Τυποποίησης και Ελέγχου (ΕΛΤΕ) προς τους ορκωτούς ελεγκτές πως πρέπει να συνεκτιμήσουν σοβαρά στις εργασίες τους το περιβάλλον του κορωνοϊού, δίδοντας έμφαση μεταξύ άλλων στοgoing concern (δυνατότητα συνέχισης δραστηριότητας) και στις γνωστοποιήσεις των εταιρειών σχετικά με την προβλεπόμενη φετινή τους πορεία.

Είναι προφανές πως οι ελεγκτές θα δώσουν μεγαλύτερη έμφαση φέτος στο going concern, ενώ σε περίπτωση που αρνηθούν κάτι τέτοιο, σημαίνει πως τα περιουσιακά στοιχεία μιας εισηγμένης εταιρείας θα πρέπει να αποτιμηθούν στις λογιστικές της καταστάσεις σε αξίες άμεσης εκποίησης, δηλαδή σε πολύ χαμηλότερες αποτιμήσεις από τις προϋπάρχουσες λογιστικές.

Πιθανή εμπλοκή επίσης θα υπάρξει σε σειρά εισηγμένων εταιρειών που διαπραγματεύονται την αναχρηματοδότηση των δανείων τους με τις τράπεζες, καθώς φέτος είναι πολύ πιθανόν να μην επιτύχουν τους στόχους που είχαν θέσει στην αρχή της χρονιάς.

• Χρηματιστηριακοί παράγοντες, αξιολογώντας την πορεία που έχουν διαγράψει κατά τις τελευταίες εβδομάδες οι τιμές των μετοχών και των εταιρικών ομολόγων στο ταμπλό του ΧΑ, υποστηρίζουν πως η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει σε μεγάλο βαθμό (και αυτό, ακόμη πιο έντονα για τον τραπεζικό κλάδο) το σενάριο ενός σοβαρού μακροπρόθεσμου τραυματισμού της ελληνικής και της ευρωπαϊκής οικονομίας και όχι απλά ένα πισωγύρισμα μερικών μηνών.
• «Όσοι διαφωνούν και υποστηρίζουν πως ένα τέτοιο σενάριο δεν θα επιβεβαιωθεί στην πράξη, βγαίνουν και αγοράζουν», δηλώνουν χαρακτηριστικά.

Στέφανος Kοτζαμάνης

[email protected]

MIT biologist says fear mongering on coronavirus will go down as biggest fraud to manipulate economies

ΕΚΘΕΣΕΙΣ – ΜΥΤΙΛ: Η μετοχή της Μυτιληναίος αποτελεί καλή «αμυντική» επιλογή εν μέσω κατάρρευσης των επενδυτικών αξιών λόγω κορωνοϊού, υπογραμμίζει η Wood στην ανάλυσή της μετά τα αποτελέσματα 2019 της εισηγμένης. Μέχρι στιγμής, δεν έχει επηρεαστεί από τον κορωνοϊό, με τα εργοστάσια να είναι πλήρως λειτουργικά ενώ δεν παρατηρείται μείωση στη ζήτηση είτε αλουμινίου και αλουμινας, είτε ηλεκτρισμού και αερίου, τονίζει ο οίκος. Με χαμηλά επίπεδα καθαρού χρέους προς ΕΒΙΤDA, ισχυρό ταμείο άνω του 1 δισ. ευρώ και χωρίς σημαντικές ωριμάνσεις ως τα μέσα του 2022, η εταιρία λογικά θα καταφέρει να διαχειριστεί την «καταιγίδα».

• Στο ίδιο μήκος κύματος και η Πειραιώς Χρηματιστηριακή, τονίζει ότι τα αποτελέσματα 2019 της εισηγμένης ήταν καλύτερα του αναμενόμενου ενώ υπογραμμίζει τα αμυντικά χαρακτηριστικά της Μυτιληναίος με μεγάλη έκθεση στην ανθεκτική δραστηριότητα της ηλεκτροπαραγωγής και της κατασκευής μονάδων ανανεώσιμης ενέργειας και αποθήκευσης ενέργειας ανά τον κόσμο. Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι οι υψηλές τιμές CΟ2 και οι χαμηλες τιμές αερίου θα συνεχίσουν να στηρίζουν την κερδοφορία της εταιρίας, ενώ διατηρεί σύσταση outperform.

• Στο σχόλιό της η Optima Bank αναφέρει ότι ο όμιλος έχει προχωρήσει σε μεγάλες επενδύσεις διατηρώντας και ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές. Όπως αναφέρει, η Μυτιληναίος αποτελεί μια από τις πιο ελκυστικές περιπτώσεις μετοχών στην εγχώρια αγορά και η τρέχουσα τιμή στο ταμπλό είναι ελκυστική για μακροπρόθεσμους επενδυτές.

Η Euroxx επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα ήταν καλά σε λειτουργικό επίπεδο, με τα αναπροσαρμοσμένα ΕΒΙΤDA σε νέα ιστορικά υψηλά, στα 313 εκατ. ευρώ. Το μέρισμα για το 2019, στα 0,36 ευρώ, υποδηλώνει μερισματική απόδοση 6,3%. Οσον αφορά στο 2020, είναι ένα έτος προκλήσεων αλλά ο ισχυρός ισολογισμός, τα χαμηλά επίπεδα μόχλευσης και η υπερβάλλουσα ρευστότητα άνω του 1 δισ. ευρώ αποτελούν εχέγγυο έναντι του πιστωτικού ρίσκου και παρέχουν ευελιξία στο ταχύτατα μεταβαλλόμενο περιβάλλον.

ΑΧΙΑ  Mytilineos – FY2019 results review and conference call highlights

Mytilineos released its FY2019 results, posting net profits of EUR 144.9m, up by 2.7% y-o-y while EBITDA amounted to EUR 313.1m, growing by 10.4% y-o-y. Results come slightly above our estimates on higher profitability from Power and Gas division and lower effective tax rate. We also note the strong operating FCF generation that despite elevated capex, pushed net debt lower to EUR 414m.

• Management to propose DPS of EUR 0.36, unchanged y-o-y (6.5% yield). During the conference call, management said that production rates remain unchanged in the metallurgy business with some shift in demand mix (lower sales to North Italy, higher in Greece), while the power business continues to operate at full capacity as there is steel no major decline in electricity demand.

In respect of capex, there will be some delays in the solar BOT platform, while the FID for the alumina plant will also be delayed. Finally management said that savings from lower prices of natural gas and increased LNG use will reach EUR 99m in 2020 (to be realised at lower costs in metallurgy and power). Liquidity stands at EUR 1.0bn.  

NBG – Mytilineos <MYTr.AT/MYTIL GA – Outperform>

FY19 results review

Mytilineos yesterday released a strong set of results for FY19. On a group basis, revenues, EBITDA and net profit (a/m) reached EUR2,256m (+47.8% y/y), EUR313.2m (+10.4% y/y) and EUR144.9m (+2.6% y/y), respectively. On a divisional basis, metallurgy posted satisfactory results, with revenues at EUR594.9m (+8% y/y) and EBITDA at EUR161.7m (-0.4% y/y). As per business activity, aluminium revenues and EBITDA were +19.5% y/y at EUR442.4m, and +41.6% y/y at EUR117.0m, while alumina revenues and EBITDA were -17.3% y/y at EUR145.3m, and -46.9% y/y at EUR44.1m respectively. Re. power & gas revenues jumped by +63.8% y/y to EUR996.1m, while EBITDA reached EUR100.9m (+67.2%) amidst favorable market conditions. In EPC & Infrastructure revenues and EBITDA settled at EUR665.8m (+81.2% y/y) and EUR51.2m (-6.6 y/y), respectively. 

WOOD  

OPTIMA

PIRAEUS SEC- Mytilineos (MYTr.AT; Outperform)

Strong Q4/FY’19 results – Conference call key takeaways

Mytilineos announced a strong set of Q4/FY’19 results, beating our estimates, due to the strong performance of the Power & Gas segment. FY’19 sales up by 47.8% reaching €2,256mn (Q4’19 sales were up by 60.2% y-o-y reaching €708mn) driven by the Power & Gas and EPC segments. FY’19 reported EBITDA amounted to €313.2mn, 10.4% up y-o-y (Q4’19 EBITDA amounted to €65.2mn, marginally lower vs. last year), with EBITDA in the Power & Gas segment increasing by a remarkable 58.2%.

• FY’19 EBITDA margin was 13.9% (vs. 18.9% in the previous year) due to lower alumina prices in the Metallurgy segment and margin dilution in the EPC segment (larger contribution of photovoltaic projects).
• FY’19 net income amounted to €144.9mn, 2.6% up y-o-y (Q4’19 net income came in at €24.3mn, 3.4% higher y-o-y). Net debt decreased by €22mn to €421mn vs. €443mn at the end of 2018 (including the increased effect of €53mn due to IFRS16 implementation), despite a significant increase in capital expenditures of €122mn vs. €47mn in 2018. Mytilineos proposed a DPS of €0.36, slightly below our €0.38 estimate.

Comment: Q4/FY’19 results were better than expected due to the strong performance of the Power & Gas segment. High CO2 prices and low natural gas prices should continue to support the CCGTs’ profitability while the new 826 MW CCGT should boost the segment’s performance starting from 2022. We maintain our Outperform rating but we expect to adjust our estimates taking into account the impact of the COVID-19 epidemic on margins in the Metallurgy segment. We stress Mytilineos’ defensive characteristics with a large exposure to the resilient power generation business and to EPC projects related to renewable energy and energy storage around the world. 

EUROBANK

Mytilineos // FY 2019 results broadly in-line with Eurobank estimates; EBITDA at EUR313.2mn (+10.4% yoy) vs. EE est. for EUR317.4mn. Mgt proposed DPS of €0.36/share. Mgt also suggested that the Power & Gas division benefits from current low oil price environment but it is too early to assess the business impact from the COVID-29 pandemic.

---

ΔΙΑΒΑΣΑΜΕ:

Συναγερμός έχει σημάνει σε κυβέρνηση, ΔΕΗ, ιδιώτες προμηθευτές μπροστά στο φόβο δημιουργίας μιας νέας γενιάς οφειλετών στο ρεύμα, που είτε από πραγματική ανάγκη, είτε προσχηματικά θα σταματήσουν να πληρώνουν τους λογαριασμούς τους.

• Στην παρούσα φάση, μια μείωση κατά 30% των εισπράξεων στο ρεύμα για τρεις μήνες “μεταφράζεται” σε απώλειες 650 εκατ. ευρώ για την ενεργειακή αγορά, όπως έχουν υπολογίσει στο υπ. Περιβάλλοντος & Ενέργειας.

Και βρισκόμαστε ακόμη στην αρχή, καθώς στις 440.000 επιχειρήσεις που έχουν κλείσει ή δουλεύουν με πολύ χαμηλό τζίρο, καθώς και στους 1,4 εκατομμύρια εργαζόμενους και επαγγελματίες που αντιμετωπίζουν πολύ σοβαρά προβλήματα, προστίθενται καθημερινά καινούργιοι.

• Σαν πρόβλημα μπορεί να αποκτήσει τεράστιες διαστάσεις, ειδικά αν συνδυαστεί με ένα νέο ενδεχόμενο κίνημα “δεν πληρώνω”, το οποίο θα εκτροχιάσει εντελώς τα οικονομικά της ΔΕΗ, η οποία πάσχιζε τους τελευταίους μήνες να μειώσει σε τάξη το βουνό των ληξιπρόθεσμων οφειλών, ύψους 2,4 δισ. ευρώ.

Δ.Ν.Τ: Ο αντίκτυπος της παγκόσμιας πανδημίας του νέου κορονοϊού θα είναι «αρκετά σοβαρός», αλλά μια μακρά επεκτατική περίοδος και υψηλά ποσοστά απασχόλησης σημαίνουν ότι η παγκόσμια οικονομία θα αντιμετωπίσει το τρέχον σοκ, δήλωσε χθες Παρασκευή αξιωματούχος του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου.

• Ο Μάρτιν Μίλεϊσεν, αξιωματούχους του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου, ο οποίος είναι επικεφαλής του τμήματος του διεθνούς οργανισμού στρατηγικής πολιτικής και αξιολόγησης, ανέφερε σε podcast του ΔΝΤ πως ο αντίκτυπος της παγκόσμιας πανδημίας του κορονοϊού θα είναι αρκετά σοβαρός, αλλά και ότι το οικονομικό σοκ θα είναι προσωρινό

Τράπεζες και κυβερνήσεις έχουν λάβει μέτρα άνευ προηγουμένου για να παρέχουν ρευστότητα στις αγορές και να τις κρατήσουν σε λειτουργία «και ίσως περισσότερα θα χρειαστούν», αλλά τα βήματα αυτού του είδους θα πρέπει να συντονιστούν διεθνώς για να ενισχυθεί η επίδρασή τους, σημειώνει επίσης ο ίδιος.

• Τον Ιανουάριο, το ΔΝΤ είχε προβλέψει παγκόσμια ανάπτυξη 3,3% για το 2020, έναντι 2,9% το 2019.

Goldman Sachs: Τεράστια αναταραχή επικρατεί στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ λόγω της πανδημίας του κορονοϊού, αναδεικνύουν τα στοιχεία που έδωσε στη δημοσιότητα το αμερικανικό υπουργείο Εργασίας. Σύμφωνα με αυτά μόνο την περασμένη Πέμπτη κατατέθηκαν 70.000 αιτήσεις για καταβολή επιδόματος ανεργίας, ανεβάζοντας τον συνολικό αριθμό σε 281.000 σε διάστημα μιας εβδομάδας.

• Εν τούτοις, η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο αριθμός των ανέργων που προκαλεί η συρρίκνωση της επιχειρηματικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ ο κορονοϊός ανέρχεται πολύ υψηλότερα και φτάνει τα 2.000.000 άτομα.

Σύμφωνα με τον Ντέιβ Τσοι, οικονομολόγο της Goldman Sachs, πολλές αμερικανικές πολιτείες ανακοίνωσαν αύξηση άνευ προηγουμένου στα αιτήματα για ένταξη στα επιδόματα ανεργίας. Όπως ανέφερε, την κατακόρυφη αυξητική τάση σηματοδοτούν τα στοιχεία από 30 αμερικανικές πολιτείες, ενώ συμπλήρωσε ότι τις επόμενες εβδομάδες θα αυξηθούν και τα αιτήματα για το επίδομα.

---

ΘΑΝΑΣΗΣ ΜΑΥΡΙΔΗΣ: Θα πνίξουν την αγορά με άτοκα δάνεια!

• Το κραχ μοιάζει με χάδι μπροστά στην λαίλαπα που μας απειλεί!