Ιχθυοκαλλιέργειες – Οι Τράπεζες οδηγούν τις εξελίξεις στον κλάδο

_________

  • Απλά, μία αναδρομή με ουσία και περιεχόμενο – γράφτηκε στις 25 ΙΟΥΛΙΟΥ

Ιχθυοκαλλιέργειες – Οι Τράπεζες οδηγούν τις εξελίξεις στα ψάρια

Από τον Μάνο Χατζηδάκη

  • Ζυμώσεις και κινητικότητα στον κλάδο ο οποίος αποτελεί τον νούμερο ένα εξαγωγικό κλάδο στα τρόφιμα

Αν υπήρχε κάποιος τρόπος να συγκεντρωθούν όλες οι υδατοκαλλιέργειες ψαριών στην χώρα μας σε ένα ενιαίο χώρο αυτός θα καταλάμβανε έκταση 7,8 τετραγωνικών χιλιομέτρων. Η έκταση αυτή θα ήταν ίση με το ήμισυ της έκτασης του αεροδρόμιου Ελ. Βενιζέλος και σε αυτήν θα παράγονταν το 40% της παγκόσμιας παραγωγής τσιπούρας, λαβρακιού (105.000 τόνοι) και γόνου (400.000.000 ιχθύδια).

  • Ο κλάδος ιχθυοκαλλιεργειών στην Ελλάδα απασχολεί έμμεσα και άμεσα 18.000 εργαζόμενους σε 65 εταιρίες που κατέχουν 328 άδειες εκτροφής, πραγματοποιεί πωλήσεις 800 εκατ. ευρώ και είναι πρώτος σε εξαγωγές τροφίμων (25% του κλάδου τροφίμων).
  • Οι κλάδος βρίσκεται διεθνώς σε ώριμο στάδιο καθώς η παραγωγή δείχνει να σταθεροποιείται από το 2012 και μετά.
  • Η παγκόσμια παραγωγή τσιπούρας και λαβρακιού ιχθυοκαλλιέργειας, από 1.000 τόνους το 1985, έφτασε τους 304.000 τόνους το 2016.
  • Η Ελλάδα υπήρξε πρωτοπόρος στην προσπάθεια αυτή, παίζοντας από την αρχή ηγετικό ρόλο στην ταχεία ανάπτυξη και επιτυχία του κλάδου της Μεσογειακής Ιχθυοκαλλιέργειας.

Οι ελληνικές ιχθυοκαλλιέργειες είναι πρώτες στον κόσμο λόγω της εξαιρετικής ποιότητας του προϊόντος και της τεχνογνωσίας στην οποία επένδυσαν όλα τα προηγούμενα χρόνια οι επιχειρήσεις. Το επενδεδυμένο κεφάλαιο των εταιριών είναι περίπου 740 εκατ. ευρώ. Εδώ όμως εντοπίζεται η «Αχίλλειος πτέρνα» των εταιριών –ειδικά των ηγετών του κλάδου- που μεγάλωσαν και διογκώθηκαν με πολλά δανεικά. Όταν η συγκυρία των τιμών γύρισε αρνητική και παρέμεινε σε χαμηλά επίπεδα λόγω του ανταγωνισμού η πίεση από την μόχλευση ήταν τέτοια που δεν υπήρχαν άλλα περιθώρια από το να κεφαλαιοποιηθούν δάνεια και οι εταιρίες να περάσουν στον έλεγχο των τραπεζών. Είναι ίσως από τις λίγες φορές που δεν ισχύει «το μεγάλο ψάρι τρώει το μικρό». Οι μικρές ιχθυοτροφικές μονάδες που δεν ανοίχτηκαν μεσοπέλαγα του τραπεζικού δανεισμού κατόρθωσαν να μείνουν σε κερδοφορία και σταδιακά να εντάξουν άλλες μονάδες στο δυναμικό τους.

Μετά τις ανακοινώσεις που είδαν τον φως της δημοσιότητας την περασμένη εβδομάδα οι ζυμώσεις και η κινητικότητα στον κλάδο φαίνεται ότι μπαίνουν στο τελικό στάδιο προσέλκυσης επενδυτών προκειμένου οι τράπεζες να μειώσουν την έκθεση τους και να πάρουν πίσω μέρος ή το σύνολο της αξίας των δανείων που έχουν μετατρέψει σε μετοχικό κεφάλαιο. Βέβαια η εικόνα δεν είναι στατική, υπάρχει μια ουρά εταιρικών πράξεων και συγχωνεύσεων τα τελευταία χρόνια που δείχνει ότι ο κύκλος συγκέντρωσης και οι δυνατοί πόλοι έχουν ήδη αρχίσει να διαμορφώνονται.

Η Νηρέας έρχεται από συγχώνευση με την Seafam ενώ η Σελόντα από συγχώνευση με την Διάς Ιχθυοκαλλιέργειες. H Global Finance στο τέλος του 2016 μεταβίβασε το 95% της «Ανδρομέδα» (τρίτη μεγαλύτερη εταιρία του κλάδου με πωλήσεις άνω των 100 εκατ. ευρώ) στην Amerra, ενώ το υπόλοιπο 5% παρέμεινε στα χέρια στελεχών της διοίκησης. Νωρίτερα το 2015 πλειοψηφικό πακέτο στην εταιρεία «Υδατοκαλλιέργειες  Μπιτσάκος» απέκτησε η εταιρεία διαχείρισης επενδυτικών κεφαλαίων Diorasis International.Τέλος επισημαίνεται ότι η εισηγμένη Γαλαξίδι βρίσκεται σε διαδικασία εξαγοράς από τους βασικούς μετόχους έως τις 3 Αυγούστου οι οποίοι έχουν υποβάλει δημόσια προσφορά στα 0,7 ευρώ ανά μετοχή και έχουν συγκεντρώσει μέχρι στιγμής πάνω από το 91% της εταιρίας. Η Γαλαξίδι στο τέλος του 2015 εξαγόρασε τις «Ιχθυοκαλλιέργειες Βοιωτίας» έναντι 635 χιλ. ευρώ.

Οικονομικά Αποτελέσματα – Αποτίμηση

Η Γαλαξίδι το 2016 εμφάνισε πωλήσεις 51,4 εκατ. ευρώ από 44,6 εκατ. ευρώ το 2015 και καθαρά κέρδη 1,01 εκατ. ευρώ από 143.000 ευρώ. Η καθαρή θέση διαμορφώθηκε στα 17,4 εκατ. ευρώ, με τις συνολικές υποχρεώσεις να ανέρχονται στα 42,1 εκατ. ευρώ εκ των οποίων τραπεζικές 21,2 εκατ. ευρώ. Στο τίμημα που προσφέρουν οι βασικοί μέτοχοι αποτιμάται 9,7xτα κέρδη του 2016, 7,5xEV/EBITDAκαι 0,57xτην καθαρή της θέση.

Στην Νηρέας το 90% των πωλήσεων αφορά την πώληση ψαριών το 3,6% τροφές και το 6,2% από πωλήσεις υπηρεσιών ή άλλων προϊόντων. Η δραστηριότητα της εταιρίας είναι σταθερά προσανατολισμένη στις εξαγωγές αφού το 2016 το ποσοστό πωλήσεων διατηρήθηκε στο 79% ή 156,1 εκατ. ευρώ (68% Ε.Ε). Τα λειτουργικά κέρδη στην χρήση ήταν θετικά κατά 22,44 εκατ. ευρώ (με την προσθήκη των βιολογικών αποθεμάτων στα 27,31 εκατ. ευρώ) ενώ η καθαρή κερδοφορία διαμορφώθηκε στα 10,9 εκατ. ευρώ (υπάρχει αναβαλλόμενος φόρος 3,06 εκατ. ευρώ). Καλά νέα ήρθαν και από τις οργανικές ταμειακές ροές οι οποίες διατηρήθηκαν θετικές στα επίπεδα των 5 εκατ. ευρώ έναντι 5,9 εκατ. ευρώ το 2015. Ο καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε σε 154,7 εκατ. ευρώ (μικτός 171,6 εκατ. ευρώ) ενώ το σύνολο της καθαρής θέσης μετά την μετοχοποίηση των δανείων διαμορφώνεται σε 132,1 εκατ. ευρώ.

Στην Σελόντα ο κύκλος εργασιών παρουσίασε αύξηση κατά 13%κι ανήλθε σε 168 εκατ. ευρώ, έναντι 149 εκατομμυρίων ευρώ της προηγούμενης χρονιάς.

  • Οι πωλήσεις τροφών μειώθηκαν, πράγμα που οφείλεται κυρίως στην αποενσωμάτωση της θυγατρικής εταιρείας «Περσεύς»και την ενοποίησή της με τη μέθοδο της καθαρής θέσης.
  • Τα λειτουργικά αποτελέσματα ανήλθαν σε 19,38 εκατ. ευρώ έναντι κερδών 11,6 εκατ. ευρώ της προηγούμενης περιόδου ενώ τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 1,8 εκατ. ευρώ.
  • Τα συνολικά ίδια κεφάλαια του Ομίλου διαμορφώθηκαν σε 8 εκατ. ευρώ, έναντι 4 εκατ. ευρώ της προηγούμενης χρήσης ενώ ο καθαρός δανεισμός ανήλθε σε 125,6 εκατ. ευρώ.

Η ανακεφαλαιοποίηση των δύο εταιριών έγινε το 2014, το 2015 και το 2016 με εισφορά σε είδος αλλά και την μετατροπή μέρους του τραπεζικού δανεισμού σε μετοχές με τιμή κτήσης 30 λεπτά ανά μετοχή ενώ ορισμένες τράπεζες μηδένισαν την εν λόγω συμμετοχή τους προκειμένου να έχουν πιο συντηρητική εικόνα στους ισολογισμούς τους.

  • Αν οι τράπεζες καταφέρουν να πουλήσουν πάνω ή κοντά στα 30 λεπτά θα έχουν διασώσει τα κεφάλαια τους χάνοντας ενδεχομένως κάποιους τόκους.
  • Βέβαια θα πρέπει να βρεθούν και πρόθυμοι πωλητές να πληρώσουν 9,5xτην επιχειρηματική αξία των εταιριών, τίμημα απαιτητικό μεν όχι απίθανο δε.
  • Οι δύο εταιρίες πραγματοποιούν περίπου το 50% της ελληνικής παραγωγής σε αξία και αυτό είναι ένα ισχυρό κίνητρο για ένα οικονομικό επενδυτή που θέλει να κάνει μια ηχηρή είσοδο στην συγκεκριμένη αγορά.

Όπως και να έχει αν η συναλλαγή ολοκληρωθεί σύντομα οι τράπεζες θα έχουν βγάλει από επάνω τους ένα μικρό «Μαρινόπουλο». Η έκταση του εγχειρήματος αν συνεκτιμηθούν και τα δάνεια είναι κοντά στα 450 εκατ. ευρώ. Αν μάλιστα καταφέρουν να φέρουν δυνατούς παίκτες στο τραπέζι τότε μπορεί να βγάλουν και κέρδη από την συναλλαγή. Όσο για τους υφιστάμενους μετόχους των εταιριών θα πρέπει να «βολευτούν» με το τίμημα της Δημόσιας Πρότασης που υποχρεωτικά θα ακολουθήσει.

Πως έκλεισε το 2016 για Νηρέα και Σελόντα (σε χιλ. ευρώ)

Ιχθυοκαλλιέργειες Πωλήσεις EBITDA Κέρδη Καθαρή θέση Δανεισμός Κεφαλαιοποίηση
ΝΗΡΕΥΣ 170.310 22.442 10.921 132.122 146.895 91.236
ΣΕΛΟΝΤΑ 167.522 19.378 1.820 7.928 125.640 57.446
Σύνολο 389.288 45.767 13.753 157.478 290.730 148.683.012

Οι μέτοχοι που κατέχουν ποσοστά άνω του 5% σε Νηρέα και Σελόντα

Τράπεζα/Εταιρία Νηρέας Σελόντα
Τράπεζα Πειραιώς 32,51% 32,92%
Eurobank Εργασίας 15,64% 13,28%
Εθνική Τράπεζα 6,18% 11,44%
Alpha Τράπεζα 20,65% 21,97%
Τράπεζες 74,98% 79,61%
LINNAEUS CAPITAL PARTNERS B.V. 5,55%

 ΜΑΝΟΣ ΧΑΤΖΗΔΑΚΗΣ